来源：市场资讯 来源：中信建投证券研究 雅鲁藏布🙄江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。😍当日9时许，开工仪式在林芝市米林水电站坝址举行。雅鲁藏布江下🤩游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引🤩水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电🤯力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。 中信建投证券🔥宏观、房地产及建筑、机械等研究团队推出【雅鲁藏布江下游水电工🌟程投资机遇】： 1.2万亿雅下投资，怎么看？ 雅🤔下工程正式开工，基建投资相关企业迎重大利好 雅鲁藏布江🤔下游水电工程有望拉动工程机械需求 011.2万亿雅下投😁资，怎么看？ 雅下水电工程于今年7月正式开工，共建设5🚀座梯级电站，总投资约1.2万亿元。 消息一经发布，顺周😅期板块以及大宗大涨，该如何评估雅下投资的影响？ 202👍4年我国广义基建投资金额约14.1万亿。参照经验，预计雅下水❤️电工程建设周期约10年，每年投入约1200亿元，年均投资占比😜0.85%（以2024年基建总量为基础），后期占比会逐年小幅🎉降低，预计年均拉动基建投资多增0.8%。 基建投资短期😊累计乘数低于1，而因资本正溢出效应，长期外溢效应的累计乘数约😴1.7倍。短期看雅下水电工程对单年GDP拉动或不足0.09%💯；长期看1.2万亿投资在10年内共拉动2.04万亿GDP增量🎉，平均年拉动约0.15%。 我们之前7月资产配置观点提⭐到，7月中国资产或有一波内需政策交易机会。 一、雅下水😀电工程，官方公布过哪些信息 2024年12月，中国政府👏核准雅下水电工程。新华社指出，工程建设将直接带动当地工程建造🌟、物流运输、商贸服务等产业快速发展，将创造新增就业岗位。工程🤗建成后将提升电力、水利、交通等基础设施水平。 2025🌟年3月，发改委明确今年雅下水电工程推动开工。国家发改委《20🙄25年国民经济和社会发展计划草案的报告》中明确将该项目列为年😎度重点领域重大投资项目，提出推动雅鲁藏布江下游水电工程开工建😜设。 2025年7月，新华社公布了雅下水电工程的内容、😜地点、投资规模。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。👏工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，🤔总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自🙄用需求。 二、雅下水电工程，能拉动多少基建投资 😅2024年我国广义基建投资金额约14.1万亿。 国家统⭐计局自2018年起不再公布分行业投资额，只公布整体的固定资产🥳投资额、增速及分行业的增速。我们根据各行业2017年投资金额😊和2018-2024年投资增速，再结合整体的固定资产投资额近🙄年经过修正挤水分后的数据，测算显示，2024年我国广义基建投😅资额约14.1万亿。 雅下水电工程每年预计带动基建投资🚀多增0.8%左右。 李强总理强调，雅下水电工程体量大、😡周期长、影响远，堪称世纪工程。 我们参照西藏地区首座大😎型水电站藏木水电站，预计雅下水电工程建设周期约10年，则每年👍投入约1200亿元，占2024年基建投资额的0.85%，后期💯占比会逐年小幅降低，总体上年均预计拉动基建投资多增0.8%。😎 三、雅下水电工程，能拉动多少经济增长 根据中国🚀社会科学院研究员汪川的研究报告《政府基建投资的财政乘数：基于😘DSGE模型的分析》，基建投资不仅可以在短期中形成总需求刺激🤗作用，也可以在长期通过增加基建资本形成正的溢出效应。根据其模🎉拟的中性结果：基建投资的短期累计乘数明显低于1，而长期累计乘🌟数在1.7倍左右。 中国财政科学研究院院长刘尚希曾表示😴，“刺激政策的乘数效应越来越小——实际上，我们在调研中发现，😴很多刺激政策的乘数效应是小于1的”。 2024年，我国❤️名义GDP规模约135万亿元。由于短期基建投资乘数低于1，因😡此，雅下水电工程年1200亿元投资额对单年GDP的拉动或不足🤯0.09%；而取1.7倍的长期乘数来看，则1.2万亿的投资在😘10年内共拉动2.04万亿GDP增量，平均后单年约拉动0.1😜5%。 考虑到未来GDP规模将持续扩张，分母变大，实际🤗拉动还将略低于前述测算结果。 雅下工程消息一经发布，顺🚀周期板块以及国内黑色大宗涨价。除反内卷因素之外，雅下工程显然😆也是利多信息。但根据我们估算，此次雅下工程对基建的带动作用远😂不能与之前四万亿相提并论，而之所以顺周期和黑色大宗仍迎来一波😀明显涨价，相当部分原因在于相关板块经历了持续价格下行以及估值😅下折，市场看空情绪过于一致。 我们之前7月资产配置观点🤗提到，7月中国资产或有一波内需相关的政策交易机会（详见《7月😁全球资产定价：交易方向或节奏性逆转》，2025年7月8日）。😘 报告来源 证券研究报告名称：《1.2万亿雅下投😴资，怎么看？》 对外发布时间：2025年7月22日 😎 报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析😜师： 周君芝 SAC 编号：S144052402000😡1 王泽选 SAC 编号： S144052007000🤔3 02雅下工程正式开工，基建投资相关企业迎重大利好 😴 2025年7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，该👍工程位于雅鲁藏布江下游地区，总投资约1.2万亿，是西藏年总投🚀资金额的6倍，对拉动西部基建开发、推进清洁能源建设和水电开发😅具有重大意义。雅下工程体量大、难度高，约为2024年我国全年🤯水利投资的88.7%，预计水利水电建设、隧道掘进/盾构、民爆👍、电力设备、地基处理、建材等多方面企业均受益。 雅下工🤗程将有力推动基建投资，中西部发展环境为之一新。2025年7月🤗19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，该工程位于雅鲁藏布江下❤️游地区，总投资约1.2万亿，约为2024年我国全年水利投资的😊88.7%，是西藏年总投资金额的6倍，对拉动地区经济增长、推💯动清洁能源开发和水能利用具有重大意义。7月20日16家央企签🤗订75个援藏产业投资协议，总投资额3175亿元。 雅下😆工程是重大系统工程，需要社会多方面参与。据1982年实地考察😊结果，雅鲁藏布江米林派镇至墨脱西让段（即雅鲁藏布江大拐弯区域😍）河流总长260千米，直线距离仅35千米，落差达2350m，😅水能资源异常丰富。本次雅下工程采用采取截弯取直、隧洞引水的开😜发方式，利用两千米高差发电，建设5座梯级电站，工程电力以外送😴消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。近日中国雅江集团（位列央企第😎22位）也同步成立，保障工程顺利建设运营，目标打造成为具有中🤔国特色、经得起历史检验的世纪工程、标杆工程。雅下工程施工难度🙄大，主要采用地下工程建设，预计水利水电建设、隧道掘进/盾构、🙄民爆、电力设备、地基处理、建材等多方面企业均受益。 报🚀告来源 证券研究报告名称：《雅下工程正式开工，基建投资😊相关企业迎重大利好》 对外发布时间：2025年7月21🔥日 报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报😂告分析师： 竺劲 SAC 编号：S1440519120👍002 SFC 编号：BPU491 曹恒宇 SA😅C 编号：S1440524080006 03雅鲁藏布江👏下游水电工程有望拉动工程机械需求 工程机械：7月内需预😘计保持温和复苏趋势，雅鲁藏布江下游水电工程将拉动工程机械新需😎求。雅鲁藏布江下游水电工程7月19日宣布开工，总投资1.2万🌟亿元，预计将拉动大量工程机械新需求。6月挖机国内销量同比+6🚀%，出口销量同比+19%，内外销数据均超预期，尤其外销大吨位🤯增长较强，7月上半旬挖机内销依旧实现同比增长，国内市场维持温🤯和复苏趋势。另外，7月上游零部件公司排产饱满，内、外资客户需🚀求均有恢复。 报告来源 证券研究报告名称：《周观🔥点：人形机器人迎密集催化期，雅鲁藏布江下游水电工程有望拉动工😡程机械需求》 对外发布时间：2025年7月20日 😴 报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师😉： 许光坦 SAC 编号：S1440523060002😍 李长鸿 SAC 编号：S1440523070001 👏 陈宣霖 SAC 编号：S1440524070007 😍 籍星博 SAC 编号：S1440524070001 ❤️ 赵宇达 SAC 编号：S1440524080003 🤯吴雨瑄 SAC 编号：S1440525070008 乔⭐磊 SAC 编号：S1440525070006 风险提🌟示 消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开🤗始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化🎉增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。🙄地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较🙌长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否❤️保持回暖态势，仍需观察。欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累👏全球经济增长和资产价格表现。地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全😴球经济增长前景和市场风险偏好。 1、 施工进度受资金到❤️位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；❤️ 2、 2025年以来房地产市场仍然较为低迷，房地产开😊发投资降幅扩大，房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不🤗利影响。 3、 雅鲁藏布江下游水电站于7月正式开工，具😎体参建企业、工期工程处于尚未确定状态，工程延后等不利情况发生😉可能对参建企业形成负面影响；雅鲁藏布江大拐弯区域地质情况复杂❤️、交通不便等情况，工程进度可能不及预期。 （1）国内宏👍观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏🤩观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响😂机械行业总体需求。 （2）海外市场波动的风险：中国企业⭐出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶😁段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。 （3）下游😂扩产不及预期的风险：若下游行业扩产不及预期，则相应的设备需求👍将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。返回搜狐，🤯查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

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中信国际电讯宣布，其附属公司澳门电讯与澳门政府就特许合同达成😁了补充协议。该合同原定于2025年9月30日到期，现已延长两💯年，至2027年9月30日。 根据补充合同，特许资产将😂于2025年10月1日起成为澳门特别行政区的财产，但澳门电讯😜仍可继续使用。自同日起，这些资产将按照“公平、透明、用者自付😢”的原则开放给澳门其他公共电信网络经营者共用，澳门电讯在特许🥳业务之外使用这些资产将收取费用。此外，自2026年1月1日起😜，澳门电讯将协助政府管理这些共用资产。双方将继续就尚未明确的🌟细节进行磋商。补充合同延续了上一份补充合同的原则，公司认为这🤗将有利于澳门电讯的未来发展，并继续支持澳门社会发展。公司已申😂请于2025年9月18日下午1时起恢复股份买卖。返回搜狐，查😴看更多