大家好！我在资本市场方面缺乏研究，但一向很关心这个问题。看到😊会议通知之后，我就报了这样一个题目。这是一个带有"宏大叙事"👏特点的认识框架问题，即我国资本市场中股市的发展，怎样争取使其😂进入一个健康的"慢牛"状态。 抓紧时间简要汇报一下探讨🥳性的认识框架。股市在重回3000点以后，现在应该讲大家还在关🥳注其前途如何。所谓健康慢牛，我自己感受到这在市场上、社会中，🚀是大众的期盼，也符合宏观调控当局认为走到更健康、更规范状态，🔥应该使这个所谓国民经济发展对应的晴雨表在表现上的一个比较合意🚀状态。 实话实说，我们对过去作总体判断，是我国股市迟迟😁没有进入这个健康慢牛状态。很早的时候，就有一些激烈的争论，最🙄乐观的说法是多少年内就到1万点了，但后来实际上跟这个期盼差距😂太大了。定义一路走上去的慢牛，不是说整个周期都处于牛市状态，🤯依我理解，在这个过程当中是必有震荡波动的，从一般定义上说的熊🙌市、牛市的表征，是交错出现的，但是它能够避免从长期趋势来看动😴不动就是跌入牛短熊长那种不良状态的局面。我们在这方面迟迟没有😡达到满意状态。就一般的评论来说，有牛市的特征的时候，主要还是🤔政策市、消息市、板块轮动投机市；而一旦熊市来了以后，则很容易🎉漫漫熊途，拖很长的时间。这个方面，讲具体的问题当然相当复杂。😴 但现在有这样的转变契机了:就是去年9·24货币政策放🙌大招，9·26政治局会议前承二十届三中全会改革的部署，后接中😴央说的超常规政策调控，财政加入采取特定的一揽子增量政策刺激这😅样的新局面。对这个契机应该把它抓好。我理解所谓健康慢牛，就是👍它能够在牛熊交替的过程中间，避免那种特别剧烈的震荡，而且相对😘而言跳出原来的牛短熊长，能够依靠上市企业和它们带动的企业集群😊在活力释放中间，形成一个经济基本面支撑情况下，使广大的股民觉⭐得有盼头的局面:逐渐走出的趋势是波动中有一种稳定上升态势，这😅就是所谓健康慢牛。当然，对这个还不可能作很精确的前瞻性的描述🤔。 但是这样一个大体往上走的状态，是值得去研讨，去争取😘实现的。我前面所作的定义，实际上讲的就是这种趋势状态，我认为🙄是要依靠上市企业和他们带动的企业集群在活力释放中间形成经济基🤗本面支撑。在比较早的时候，我就注意到股市上很多评论者是特别认🔥同基本面支撑这个概念的。我们现在如果讲中国经济基本面的制约方🤔面，支撑力当然跟碰到的问题有关--制约方面就是讲的不利于它具😘备特别强劲支撑力的因素。在这样的制约因素方面，得承认2010🤯年中央提出"稳中求进"以后，我们现在要进一步争取"以进促稳"🤗，改变宏观经济形成的一路下行态势，在2023年以后，我们要争🎉取在5%左右的这样一个水平上，形成早就说的"引领新常态"的L👏型转换。 所谓中高速增长，我自己一直有这么一个说法，实😎际上其底线就是5%，5%到8%大体是中高速的区间，而如果在5🙌%以下，那就是中低速了，然后还有可能再往下滑向低速了。按照十🌟四五和二零三五年远景目标规划，领导人所说的很有希望在2035🤩年（基本上实现现代化的年头）中国经济总量折为人均GDP要再翻😜一翻，这指的是15年间比2020年全面小康之年再翻一番，学者🎉马上就可测算出来:人口已经见顶了，鼓励生育有高、中、低方案，🎉可以假设这种低和高之间的区间，随个人设计的宽松度不一样，大体🤯上是要使年均增速往上摸到4.9%；往下有说4.7%的，有说4🤗.5%的（假设条件不太一样），概括地讲15年间要达到年均增速😁接近5％。而且还得有思想准备，这15年间前半段的速度重心会高👍于后半段，因为这是普遍规律，基数越高，它的速度重心越可能往下😀调。我个人是非常认同要有一个"保证速度"概念的，因为中央的大😀政方针、"新的两步走"现代化战略，一定需要有具备时间表特征的😂这样一个指导全局的战略部署。这个新的两步走，总量折为人均GD😜P要再翻一番，其战略意义绝对不能仅仅理解为经济层面，还要在统😆筹全局以后综合考虑的中国经济潜力的释放，对接政治意义。 ❤️ 应认为中央是基于学界讨论的潜在经济增长率等等，综合考虑下来⭐，有了这样一个重要的战略引导。然而现在我接触到的国外的、国内😅的预测，都认为达不到5%，但我觉得还是应该争取。经过努力，在😉2023年5%出点儿头，去年5%，今年继续提5%左右的话，我😅认为至少现在来看，绝对不能在这方面动摇争取年度达到5%左右速👍度目标的信心。这个保证速度和经济基本面的联系，就不不言而喻了💯。所谓L型转换，就是下行过程，要转为有一个拐点以后，虽增速多🤗少有一些波动但总体来说是平台状态，这个平台如果在5%左右这个🤔状态下走，走的时间越长越好。我甚至认为，如果处理得好，我们这😀15年前半段算总账下来比5%再高一点儿，都是有可能争取实现的😊。 展开全文 孔总刚才说到希望我整理上报的材料，🚀就是想摆一摆自己觉得政府有效投资这方面的潜能以及有效性应如何🤗掌握？我讲了七个层次，所对应的项目场景我也勾画了一下，这都是😁我们的潜力。这个潜力跟企业应该做的有效投资又有内在的联系，如😜果政府有效投资在这时候发力发得好，那么企业可能就跟上来了。 😘 对基本面的这样一个支撑力，我觉得在我们充分重视的时候，😀是不是得有这样一个客观的评价，就是前面我所说的争取5%左右水🤯平形成L型转换，确实存在着不可忽视的不确定性。国际上的一些不😍确定性，我们现在高度重视。国内相对而言自循环为主体的确定性更😢明显一点，主动权的因素我们要抓得更牢一些，然而从相关的企业状🎉态来看，我现在接触到的信息中有亮点、有分化，也有比较多的困难😢反映。 实际生活中间媒体有的时候可以点到一些问题，但是🤩解决得并不痛快。比如人民日报已经说到的远洋捕捞，要"斩断远洋❤️捕捞的黑手"，但是大家都广泛议论的那个最典型的案例，没有任何🚀交代是怎么解决的。据说雷军原来一个很重要的技术助理，后来自己😡出去创业，被某地远洋捕捞搞去了，半年整死了，大家都知道这个事😉。人民日报和中央后来有文件，专门讲这种情况要坚决地扭转，但舆🤔论界没有任何具体信息的透露:对大家都关注这个事到底是怎么追责🙌，怎么解决的？某地那时候可是开了庆功会的，我们在网上都看到照😢片的。 还有最近这些天又有弄得人心惶惶的，说禁止怎样的😍吃喝（人民日报已正名，是禁止违规的吃喝）。不能吃喝导致亲友联😎系都战战兢兢，另一方面还在喊提振消费？如何才能消除这些扰动呢🥳？ 在这些现象背后，是不是框架上要有一种清楚的认识:把🥳经济的这个基本面支撑，落在支持我们股市作为一个非常重要的社会😢主义市场经济最敏感而又特别有表征意义的这样一个部分，能走向健🙌康的慢牛的话，需要有政策快变量和改革慢变量的接力与合力，充分🚀地改善市场预期，提振企业信心。快变量表现为在政策方面发力，慢🌟变量则是必须注重的、中央说好五年为期要完成的300多项改革任😀务必须落实。这两方面要形成一种接力和合力，接力和合力的后面再😉加上具体于资本市场这方面怎么样于股市作为最代表性的资本市场表🤗征这个层面上，把它的建设和监管来做优化？这三个层面的结合，对🔥应到这个争取健康慢牛认识框架上，我自己这方面的专业研究还比较🎉欠缺，但是我觉得从宏观的视角上把它们放在一起，是很有必要的。🤗 如果说有了前面的三中全会、后面的政治局会议指导，有了💯现在政策上面非常明确的双松这种超常规的扩张性政策搭配，那么政😀策的快变量现在释放出来一些正面效应以后，我觉得还有潜力，这个👍潜力就是我认为应该更坚决地实施宽松货币政策和更加积极财政政策😢这方面，以政府有效投资带动出来提升景气，促使企业预期向好以后🎉，使企业的有效投资再明显地跟进。这方面可做的事情就不展开说。😍另外在慢变量这方面，我愿意也说得比较直率，我觉得跟十八届三中😀全会相比，这次有一个困惑:十八届三中全会老60条重要部署出来😘以后，首先是政治局审批通过财政的配套改革方案，然后是司法的配🚀套改革方案，再后还有另外几个重要部门、重要领域的配套方案，都🚀是这样在中央审批之后形成可操作的、加上细则的这样一种具体的实🤔施方案。那么现在呢，二十届三中全会五年为期300多项改革任务⭐，到底怎么样落实，还没有听到一个部门、一个区域在这方面报有特😂定的操作性的方案部署。三中全会毕竟说了那么多具体要做的事儿，🌟现在一件都没有回应。比如说地方要脱困，有消费税、有地方附加税👏，说实在还并不是特别大的动作，但至少中央说明了要做的事儿，现😍在一年了，动静还没有，没有听到以系统集成式思路来落实三中全会😉决策的安排。为期五年的改革已经过去了一年，这个慢变量的接力和❤️它在快变量政策后面的结合，我认为其评价上面恐怕得分就不高。为😁什么这样？ 我觉得还是应该把中央说清楚的300多项改革💯任务的落实，作为一个解放生产力源头上的事情，如果进而解放生产⭐力使企业充分地活起来，使经济基本面能够形成支撑力，那么对接股😀市，现在就成为回到3000点以后去接近健康慢牛的一个根本性的🎉、要抓住不放的要领。当然，在具体的股市和资本市场方面怎么样规❤️范成熟、怎么样公正、怎么严明法纪？这方面又有大量可讨论的事情🙌，还有很多机制相关的问题亟待解决。 以上作为抛砖引玉，😴请各位批评指正，谢谢！返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多