文｜新品略财经，作者｜吴文武 文｜新品略财经，作者｜吴🤯文武 泡泡玛特爆火，潮玩赛道玩家都争抢做下一个泡泡玛特😁，叶国富操盘的TOP TOY正式冲刺IPO，叶国富的泡泡玛特🌟梦，又近了一步。 01 叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步🥳 近期，潮玩市场目光依然大多聚焦在泡泡玛特身上。比如，🤯泡泡玛特产品在二手市场大跌价，泡泡玛特新品溢价15倍等热搜话😂题，持续引发热议。 《新品略财经》关注到，潮玩赛道曝出🤗了一条重磅新闻，知名企业家叶国富掌舵的名创优品旗下的潮玩品牌😘TOP TOY，要上市了。 9月26日，名创优品发布公⭐告称，宣布拟分拆附属公司TOP TOY，以其股份在香港联交所👍主板上市，该分拆建议已获得香港联交所确认可进行。 就在⭐当天，TOP TOY向港交所递交了招股书，由摩根大通、瑞银、🎉中信证券联席保荐，意味着这家潮玩品牌正式冲刺IPO，冲刺资本🌟市场。 今年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的5🤗942.6万美元A轮融资，估值达到13亿美元，约102亿港元💯，当时就有市场观点猜测TOP TOY或将加速上市进程，如今来⭐看符合市场预期。 TOP TOY在叶国富和名创优品的双👏重效应加持下，其发展和一举一动都备受市场关注。 公开资🎉料显示，TOP TOY品牌由孙元文于2020年创立，第一家门😉店开在广州正佳广场，近几年保持高速发展。 此前市场关于🥳TOP TOY的报道信息并不全面，而这一次透过其招股书就能更🤗全面去透视这家潮玩品牌的财务数据及经营基本面。 TOP🔥 TOY在招股书中给自己的定位是中国规模最大、增速最快的潮玩🌟集合品牌，以和主打自有IP的泡泡玛特明显区别开来。 从😍招股书来看，TOP TOY的核心财务数据表现不错，已经实现了🌟连续盈利。 TOP TOY在2022年-2024年收入😁分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币。毛😴利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿，对应毛利率分别为😉19.9%、31.4%与32.7%。利润分别为-3838万、😡2.12亿、2.94亿元。 2025年上半年，TOP 💯TOY收入达13.60亿元，同比增长58.5%；利润1.8亿🌟元，同比增长26.8%。 招股书显示，截至2025年9😍月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设了1💯5家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 😘 但招股书也透露出TOP TOY的另一面。尽管名创优品分拆T😢OP TOY上市，但名创优品仍持有后者86.9%的股份，且有🙄相当一部分收入来源于名创优品系，在过往记录期间，相关收入占比⭐在36%至54%之间。 展开全文 名创优品既是T🤩OP TOY的大股东，又是大客户和分销渠道，难免会引发市场对🤔两者之间关系利益过度捆绑的担忧。 现在市场只要一谈到T⭐OP TOY，就一定会拿其和泡泡玛特进行对比，甚至有观点称T🙄OP TOY会是下一个泡泡玛特，特别是看好潮玩赛道的叶国富，🙌也有自己的潮玩梦和泡泡玛特梦。 在《新品略财经》看来，😉泡泡玛特已经上市，已经是潮玩巨头品牌，现在TOP TOY从名🚀创优品分拆，冲刺资本市场，从企业发展阶段和上市的双视角来看，😆叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步。 02 叶国富要实现泡🚀泡玛特梦，还有多远？ 作为零售行业连续创业者的叶国富，😆从最开始的两元店，后来做成了名创优品，再到后来押注潮玩赛道，👏发展TOP TOY品牌，包括后来名创优品系成为永辉超市的第一🤗大股东，推动永辉胖改，叶国富的商业眼光的确很有前瞻性。 👍 2020年，TOP TOY第一家门店在广州开业时，当时已经👍在纽交所上市的名创优品连续录得两年亏损，多重压力之下，叶国富😎瞄准了潮玩赛道，在行业内较早提出了兴趣消费的概念。 后🤗来到了2022年8月，名创优品在港交所双重上市时，叶国富曾对😆媒体表示，会聚焦精力打造名创优品和TOP TOY两个品牌，希🤩望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。 叶国富看⭐到近几年泡泡玛特强势崛起，特别是2020年12月，泡泡玛特上🎉市，当时在资本市场和消费市场点燃了一波潮玩新消费热潮。 🙄 泡泡玛特虽然上市后也经历过低谷期，但今年LABUBU爆火，😎带飞了泡泡玛特的股价，再次点燃了潮玩IP热潮。 泡泡玛🤗特靠LABUBU爆火，业绩新高创巅峰 。据泡泡玛特2025年😅上半年财报，其实现营收138.76亿元，同比增长204.4%😁，超过2024年全年业绩（130.38亿元），赛道玩家谁看了😜都眼红。 再加上TOP TOY最近几年无论是在门店数量😊，还是在业绩表现上都成为了赛道里的一匹新黑马，被市场寄予厚望👏。 综合多方面信息来看，叶国富自然是更坚定看好TOP 😅TOY未来发展的信心和决心，也自然坚定了叶国富自己心目中的泡😢泡玛特梦。 那么，现在叶国富要实现自己的泡泡玛特梦，还👍有多远? 尽管TOP TOY在潮玩赛道里表现出色，但前😆面永远有一个强大的竞争对手或参照对标的泡泡玛特在，TOP T😅OY自然永远无法避免会被拿来和泡泡玛特做各种对比。 通🙄过对TOP TOY和泡泡玛特在2025年上半年的多方面经营数❤️据对比可见，TOP TOY很显然还不是泡泡玛特的竞争对手，体😀量和实力相差甚远。 据泡泡玛特财报和TOP TOY招股🚀书显数据对比显示，在2025年上半年，泡泡玛特营收138.8😆亿元，对比之下TOP TOY营收只有13.6亿元。泡泡玛特净🤗利润为47.1亿元，对比之下TOP TOY的净利润只有1.8🎉亿元。泡泡玛特毛利率为70.3%，对比之下TOP TOY的毛🤩利率只有32.4%。在门店数量方面，泡泡玛特有571家，TO😆P TOY只有293家。 泡泡玛特已经是上市公司，20😜25年9月30日收盘时的总市值为3582.97亿港元，仍处于❤️高位。TOP TOY近期一轮融资的估值约为102亿港元。两者🤔虽然没有可比性，TOP TOY和泡泡玛特之间的距离还较远。 😂 原创IP是一家潮玩企业最核心的竞争力，但名创优品和泡泡🥳玛特走了两条完全不同的路。 泡泡玛特现在走的是自有IP😡路线，有LABUBU这样的爆火IP，而且在孵化出更多IP，毛🙌利率高，无需支付授权费用。 目前TOP TOY自有IP😁较少，主要还是靠授权IP，通过涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等😢品类，多产品，多IP系列，去满足消费者对潮玩的购买需求。 😍 在《新品略财经》看来，现阶段，TOP TOY还无法与泡泡😀玛特相提并论，但如果未来TOP TOY按照计划如期成功上市的❤️话，也是其企业发展的关键一步，实现了上市梦，但其离下一个超级👏潮玩巨头梦，还有较远的距离。 03 爆火的潮玩江湖，谁⭐也复制不了泡泡玛特 毫无疑问，最近几年的大消费赛道里，😊潮玩是为数不多的几个保持高速增长的赛道之一。 据弗若斯👏特沙利文数据，中国潮玩市场近几年保持高速增长。2025年市场😍规模预计达到825亿元，到2030年有望增至2133亿元，年🔥均复合增长率高达20.9%。 潮玩消费热潮的兴起，背后👏是新一代年轻人对盲盒、潮玩等的消费需求，说到底是心理消费和情🤩绪消费。 据前瞻产业研究院数据，潮玩盲盒消费者多以年轻⭐人为主，90后与00后在盲盒消费者中的占比相当显著。从细分数🙌据来看，18-24岁年龄段占比最高，约为40%，女性为盲盒核🥳心消费客群，占比达75%。 在《新品略财经》看来，中国👍的潮玩产业的早期发展探索阶段已经结束，现在进入了行业发展整合🌟期，行业头部效应、分层效应都已经十分明显。 第一，潮玩🌟赛道的头部效应已经出现，泡泡玛特一骑绝尘，其他友商暂时很难追🔥赶和发起挑战。 泡泡玛特毫无疑问是潮玩赛道里的巨头，从😡最开始的潮玩集合店，到后来发展盲盒，做成了像LABUBU这样🚀的世界级爆火IP，占据行业头部地位，特别是占据了消费者的心智😘资源，泡泡玛特成了潮玩的代名词。 泡泡玛特的行业头部效🎉应未来只会越来越强，也会进一步拉开和其他追随者和友商们之间的😜距离，特别是泡泡玛特的自有IP是其核心竞争力，包括TOP T😴OY等品牌无法与之相比。 潮玩行业的特殊性，无论是盲盒😆，还是IP都有独特性、独家性，关键是具有不可复制性，也就是说🤩泡泡玛特是泡泡玛特，其他友商也很难复制泡泡玛特。从这一角度来🤩说，爆火的潮玩赛道，很难出现下一个泡泡玛特。 第二，潮😎玩赛道里的分层效应也会越来越明显。 潮玩行业呈现出“一😢超多强”的格局，一超是泡泡玛特，多强是指52TOYS、TOP🤔 TOY、玩点无限等中腰部品牌。 还有其他一众的潮玩品⭐牌贩卖店、集合店和小店，但很难形成规模化，行业分层效应会越来😀越明显。 尽管目前TOP TOY主要是授权模式，没有像🚀泡泡玛特那样大力发展自有IP，但要成为一家超级潮玩品牌，自有❤️IP必不可少。 TOP TOY今年以来也加强了对原创潮😴玩IP的布局。比如，今年上半年，TOP TOY通过合资企业“😂果然有趣”完成了对“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”🎉等IP的战略收购。 很显然，TOP TOY还需要在原创😘IP方面继续加油，要有自己的现象级IP，要有自己的一个或更多😘个“LABUBU”。 潮玩盲盒市场会受到消费风潮、黄牛😜炒作、政策规范、网红热度等因素的影响，甚至潮玩盲盒也有网红消🥳费周期，叠加现在的消费环境影响，年轻人消费越来越理性，这些因🤔素也会影响TOP TOY。 TOP TOY已经跑通了商🙌业模式，有名创优品资源和渠道的支持，又有叶国富的背书，再加上🤗有国际顶级金融机构的投资，向资本市场讲出了一个不错的故事，在😍赛道里已经有明显的优势，前景可期。 《新品略财经》认为😆，泡泡玛特注定无法复制，TOP TOY没必要成为下一个泡泡玛💯特，叶国富要带着TOP TOY走出和泡泡玛特不一样的路，但T🤔OP TOY的长远目标依然是要成为潮玩赛道里的下一个“泡泡玛😘特”，还需要讲出更多新故事。 参考资料： [1]🌟 21世纪经济报道：叶国富又一个IPO，估值102亿港元 😆 [2] 定焦One：名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 😘 （本文不构成任何投资建议）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 晓枫说 文 | 晓枫说 在全球气候治理与😴能源革命的双重浪潮下，海运业这条全球贸易的“动脉”——正经历🌟一场静默却深刻的革命。 IMO数据显示，航运业约占全球🙌温室气体排放量的2.89%，其脱碳进程直接关乎《巴黎协定》目⭐标的实现。随着碳强度指标（CII）、欧盟排放交易体系（ETS😀）从政策蓝图转化为实际成本，一场围绕技术路线、运营模式与商业🤯逻辑的全面竞赛已然拉开帷幕。在这场全球性的转型中，以ABB、😀瓦锡兰为代表的国际技术提供商，以中国船舶集团、中远海运等中国💯领军企业及众多中小创新型科技企业，共同勾勒着“全船电气化”为❤️血脉、“系统智能化”为神经的未来船舶蓝图。这幅跨国产学研协同🙌绘制的蓝图描绘了清晰的愿景，但其落地之路却布满需要全球行业共😉同应对的复杂挑战。 一、系统重构：电气化是底层逻辑变革🤗，而非简单动力替换 事实上，行业认知正经历一个深化的过🙌程——船舶电气化的核心，并非仅是安装一套电池组那么简单，其本🙄质是从“机械驱动”向“电力驱动”的范式转移，是对船舶能源分配🚀与推进系统的彻底重构。 在这一领域，东西方的技术路径呈🤯现出有趣的对比与融合。ABB力推的车载直流电网（DC Gri😢d）概念，与西门子能源的直流港口方案、瓦锡兰的混合动力解决方💯案等代表了欧洲的技术思路，其核心优势在于构建了一个高度集成化🤗的“能源平台”。相较于传统交流电系统，直流电网能减少高达10😉-20%的能源转换损耗，并显著节省设备空间与重量。更重要的是🤯，它作为一个开放的架构，能够灵活兼容当前的锂离子电池、正在兴🙌起的甲醇/氨燃料电池以及未来的新型储能技术。这种设计哲学，为😅船东提供了至关重要的“技术中立性”和“面向未来”的弹性，有效😂规避了因过早押注单一绿色燃料技术而导致的资产搁浅风险。 😉 视线回到国内，中国船舶集团在高端邮轮、大型液化天然气（LN👏G）船等领域展现的系统集成能力，以及宁德时代在船舶用锂离子电😉池、钠离子电池方面的技术创新，则体现了中国在产业链中后端的快😊速追赶。特别是宁德时代针对内河航运推出的“船舶动力电池系统”😁，已应用于长江流域等多艘电动船舶，展示了中国在特定应用场景下😘的市场化突破。 市场的选择清晰地揭示了现实的转型路径。😡根据挪威船级社（DNV）的统计，混合动力方案在新造船与改装船🎉市场中占据重要地位。这反映了行业在理想与现实间的权衡：混合动👍力作为关键的过渡技术，允许船舶在排放控制区（ECAs）和港口👍内实现“零排放”静音航行，以满足局部最严苛的法规并提升企业C😢SR形象，同时在开阔水域依靠主发电机保障续航与经济性。中远海😎运集团在旗下多艘大型集装箱船上实施的混合动力系统改造项目，正🥳是这种务实路径的体现——通过在现有船队上进行技术升级，而非全👍部新建，以更具经济性的方式推进减排。 然而，技术的先进😂性无法自动跨越经济的鸿沟。核心挑战在于，这套系统重构所带来的🤩高昂初始资本支出。一艘采用先进直流电网和电池系统的新造船，其🙄建造成本可能比传统船舶高出20%-40%，绿色溢价最终需要在😆整个价值链中被消化。这催生了新的商业合作模式，例如一些航运公🤔司开始与货主签订包含“绿色溢价”的长期运输合同，或寻求绿色金🙌融的支持。技术的普及速度，将不取决于其技术指标的巅峰，而取决😘于其全生命周期成本的竞争力。在这方面，中国银行、进出口银行等😆金融机构对绿色船舶提供的优惠利率贷款，以及一些中国船厂推出的😢“能源管理合同”模式，正在尝试通过金融创新来降低技术应用的门🥳槛。这种技术+金融的整体解决方案，可能成为推动技术普及的重要😀助力。 展开全文 二、从自动化到自主化：数据驱动🥳运营模式的范式转移 智能化是脱碳的另一大支柱，其价值远🔥超节省人力，其终极目标是通过数据驱动，实现全局能效最优和运营😡模式的重塑。 趋势正从“单船自动化”迈向“船岸一体化智🎉能运营”。ABB Ability™、瓦锡兰的船舶效能管理系统😁（EMS）等代表了西方公司在软件平台和系统集成方面的传统优势🚀。这意味着，传统的船长和轮机长角色正在演变，他们与岸上的专家😍团队共同构成一个“数字船队”的运营中枢。这种模式不仅能优化单😂船航速、航线以减少燃油消耗（据估计可带来5-10%的能效提升🙄），更能实现预测性维护，大幅降低故障停航风险。而中国公司则从🙌不同维度切入：华为的5G技术、船载通信模块和云服务正在为智能😡航运提供数字基础设施；上海国际港务集团打造的“智慧港口”系统😴，通过优化船舶在港口的作业效率，间接减少了船舶的等待时间和排⭐放；而国内诸如百舸新能这样的众多中小创新型企业，也在围绕船岸😁一体模式、新能源动力系统等加快研发和产业化进程。 在自❤️主航行这一前沿领域，西方公司如康士伯与Yara合作的“Yar😍a Birkeland”项目引人注目，而中国的进展同样值得关💯注。交通运输部水运科学研究院牵头制定的智能船舶技术标准，青岛🙄无人船基地的测试验证平台，以及系统科技有限公司等企业在自主避😍碰、智能靠离泊等关键技术上的突破，显示中国正在构建自主可控的🔥技术体系。特别是中船重工第716研究所开发的“船海智云”工业👏互联网平台，已应用于数百艘船舶，实现了设备健康管理、能效优化😂等功能的国产化替代。 然而，这片“新蓝海”也充满了“暗👏礁”。 一是法规与责任的空白。当智能系统做出决策导致事😅故时，法律责任的界定是全球监管机构面临的崭新课题。IMO正在🤔制定的《海上自主水面船舶（MASS）规则》进展谨慎，便反映了😡这一复杂性。而中国机构和企业也正积极参与相关国际标准的制定，🤩这种技术标准话语权的竞争，其重要性不亚于技术本身的竞争。 🤩 二是网络安全的致命脆弱性。高度互联的船舶使其成为网络攻击⭐的高价值目标，2020年某大型集装箱航运公司遭遇的网络攻击导🤔致全球业务中断，已为全行业敲响警钟。 三是人机协作的挑😢战。船员角色将从操作者转变为系统管理者和监督者，这一转型需要❤️体系化的培训和文化适应，对航海教育体系提出了全新要求。 🙌 三、脱碳的终极拷问：绿色燃料的抉择与全球基础设施的协同 🤗 领先的电气化平台解决了绿色能源的输送和分配问题，但最根本🔥的挑战在于——绿色能源本身从何而来？这引出了脱碳征程中最具争😊议和不确定性的领域。 目前，液化天然气（LNG）、甲醇🤔、氨、氢等选项构成了一个充满竞争的“燃料罗生门”。马士基巨资😁投入绿色甲醇船舶，中远海运集团积极探索氨燃料动力技术，而一些😜欧洲船东则看好LNG的过渡作用，每一种选择都面临“Well-👏to-Wake”（从油井到螺旋桨）全生命周期碳排放的严格审视😆。因此，船舶电气化系统的真正绿色成色，最终取决于为其供电的能🙄源来源是否在全生命周期内真正清洁。 更深层次的矛盾是“🌟鸡与蛋”的全球基础设施困局。船东不愿投资某类绿色燃料动力船，🙌因为全球加注网络几乎为空白；能源公司不愿投资数百亿美元建设全🤯球加注站，因为市场上对应的船舶数量不足。破解这一死结，单靠市😍场力量远远不够。 在这方面，中国依托其强大的基建能力，😊在国内长江流域、珠江三角洲等内河航道沿线加快建设船舶充电、加🤗注设施，这种“先内河、后沿海、再远洋”的渐进式基础设施布局策😆略，为技术验证和商业模式探索提供了宝贵的试验场。然而，要将这⭐种国内经验复制到全球航线网络，仍面临巨大的投融资和国际协作挑🙄战，亟需强有力的国际政策协调（如全球性碳税机制）、巨额的基础❤️设施投资以及形成行业共识的标准体系。这已超越技术范畴，成为对🔥全球治理智慧的考验。 然而，我们必须清醒地认识到，技术😡方案的成熟只是漫长征程的起点。未来的成功将不取决于任何单一国⭐家或公司的技术突破，而取决于整个全球生态系统的协同进化，比如🚀技术路径的多元化与融合，能否形成尊重不同国家、不同航线条件下😀的技术选择，促进东西方技术方案的交流互鉴，而非形成新的技术壁🙌垒；比如商业模式的创新与共赢，能否建立合理分摊绿色溢价、覆盖😀全生命周期成本的商业模式，确保发达国家和发展中国家的船东都能😊"用得起"绿色技术；再比如治理体系的包容性与有效性，在IMO😴等多边框架下，能否构建平衡环保雄心、技术可行性和经济承受力的🎉国际规则，等等。 可以说，未来十年，海运业这艘巨轮将航😂行在技术的“星辰大海”与现实的“惊涛骇浪”之间。这场转型，既💯是对人类工程智慧的考验，更是对全球合作精神与商业创新能力的终🚀极测验。唯有产业链上下同舟共济，方能在可持续发展的航道上行稳⭐致远。返回搜狐，查看更多