文 | 产业观察室，作者 | 方建华 文 | 产业观察😅室，作者 | 方建华 合肥，这个曾经位居二三线城市行列😁、在经济版图中略显低调的中部城市，近年来迅速跻身“万亿俱乐部😡”和“新一线城市”之列，以雷霆万钧之势闯入大众视野。 🥳不少人将其发展轨迹归结为“合肥模式”、“基金招商模式”，抑或😂是“最牛风投”，实际上这种总结是失之偏颇的。我认为，与其称之😜为“合肥模式”，不如称其为“合肥现象”，或许更为精准、贴切。👍 风险投资和基金招商只是合肥成功的表面因素，合肥崛起的👏核心是在政府“顶层设计”下，以投带引，精准把握产业趋势，积极❤️引进关键企业并进行股权投资，使其落地生根、开花结果。 😢因此，我认为“有为政府决策+善用股权资本+精选行业龙头+孵化😊产业集群” 是诞生“合肥现象” 的组合密钥。在合肥的城市发展😂进程中，有为政府扮演着“操盘手”的关键角色。其中，一次“倾城😅之恋”和三次“世纪豪赌”，均堪称“经典之作”和“神来之笔”。😊 合肥走出了一条政府主导、创新培育的特色发展道路，为很🎉多二三线城市的成长与高质量发展树立了经典范例，但“合肥现象”🎉又是难以复制、模仿的。 创新基因：跨越半个世纪的倾城之👍恋 谈及 “合肥现象”，人们往往容易忽略中国科学技术大😁学（简称中科大）对合肥的深远意义。事实上，这场始于上世纪的“😘倾城之恋”，早已为合肥埋下了创新的种子，奠定了其创新发展的基🤗因。 上世纪六十年代末，国家战备疏散的“一号命令”如惊😢雷般响起，包括中科大在内的一众北京顶级高校面临集体外迁的命运🚀。彼时，时任安徽省委主要负责人怀着对发展的炽热渴望与对创新的🙌执着追求，力排众议，毅然奔赴北京。无数次的奔走游说，无数回的🤗耐心沟通，最终换来了中科大落户合肥的圆满结局。 在那个🥳物质极度匮乏的艰难岁月里，合肥对中科大倾注了“倾城之爱”。从🤔“每人每天省下一口粮，一定要让中国科大师生吃饱”的质朴承诺，😉到供电、供暖优先保障学校的实际行动，每一个细节都彰显着这座城🤯市对人才与创新的珍视。 而中科大也不负这份深情，扎根合🚀肥，潜心科研，如同一位默默耕耘的智者，为合肥后续的产业发展储😢备了雄厚的创新智力与顶尖人才，成为合肥创新发展道路上最坚实的😅后盾。 从上个世纪80年代至今，凭借着科技创新的强劲动😎力，合肥在国家创新发展的版图上不断崭露头角。 它先后被😂确定为全国四大科教基地之一、国家首批技术创新试点城市、全国首😁家“国家科技创新型试点市”、全国首批“创新型试点市”、“十大🤯创新型城市”等。一步一个脚印，合肥在科技创新的康庄大道上稳步🤩前行，每一个荣誉的背后，都是其创新基因不断激活、不断迸发活力😡的见证。 合肥与中科大这对“城校搭档”，如同亲密无间的😆战友，携手共进。正是这份默契与协作，让合肥在每一轮科技革命与😜产业变革的浪潮中，都能精准把握机遇，成功走出一条“原始创新 🥳—成果转化—抢占产业制高点—爆发式增长” 的独特发展路径，为😡城市的崛起注入了源源不断的创新动能。 展开全文 ⭐产业豪赌：三次精准下注，孵化千亿集群 在产业发展的征程😊中，合肥政府展现出了非凡的战略眼光与魄力，主导了三次堪称 “😡世纪豪赌” 的关键投资。每一次，都精准下注未来产业的龙头企业😎，最终成功孵化培育出多个千亿级产业集群，为合肥的经济腾飞插上🌟了有力的翅膀。 （一）缓建地铁，“重仓” 京东方：补足🥳家电产业链短板 早在2005年，合肥便高瞻远瞩地提出了💯工业立市、制造强市的发展思路。立足自身产业基础，合肥将目光瞄😉准了家电行业。彼时，“屏” 是合肥家电版图上缺失的一块重要 😂“拼图”。 为了补足家电产业链，2008年，在财政捉襟😆见肘的困境下，合肥做出了一个大胆的决定 —— 暂缓地铁建设项😎目，拿出当时财政收入的三分之一、约60亿元的真金白银，引进了❤️当时亏损超过10亿元的京东方，建设国内首条第6代TFT-LC💯D 液晶面板线。这一举措，不仅打破了我国新型显示器严重依赖进😉口的局面，更让合肥在显示产业领域占据了先机。 当时，全⭐球显示面板产业正处于爆发前夜，京东方虽潜力无限，却深陷资金短😂缺的泥沼。合肥政府的果断出手，犹如一场久旱后的甘霖，瞬间解了😘京东方的燃眉之急。 合肥政府在投资时，充分考量了全球显🙌示面板产业的发展趋势，顶住了巨大的投资压力，承担了极高的投资😡风险，最终精准 “押注”了未来产业发展方向。此后，合肥凭借与🙄京东方的良好合作基础，连续吸引京东方8.5代及全球最高世代线😍10.5代线的投资。自2008年京东方落户合肥以来，其投资已😎超千亿元。 合肥政府并非简单的资金投入者，而是以战略投😊资者的身份深度参与其中。在为京东方提供关键资金支持的同时，还😘在后续的产业发展中与京东方深度绑定，积极参与产业布局与规划，🤩为企业的发展保驾护航。 此次投资，合肥的回报率颇为丰厚🙄。相关数据显示，随着京东方的不断发展壮大，其股价大幅飙升，令👏合肥浮盈超百亿元。此外，在退出6代线与8.5代线项目时，合肥🤗通过二级市场减持，收益高达约200亿元。 伴随着京东方🎉的成功，合肥也顺势崛起为新型显示产业领军之地，产业规模在国内😊首屈一指。围绕京东方这一龙头企业，合肥成功汇聚了180余家显🙌示产业链企业，打造了京东方 TFT-LCD、视涯硅基OLED🥳、维信诺AMOLED三大基地，吸纳了近4万名从业者，产业规模🔥与营收均突破千亿元，形成了从原料供应至终端应用的完整产业集群⭐，为合肥的经济发展注入了强大动力。 这种在特定时期，凭😅借对产业趋势的精准判断，敢于投入大量财政资金进行战略投资的做😀法，需要政府具备卓越的胆识与魄力，也是“合肥现象” 难以被其😀他城市复制的重要原因之一。 （二）躬身入局，“托举” 😆长鑫存储：填补存储芯片产业空白 2017年，合肥再次展🔥现出非凡的战略眼光，豪掷重金 “投注” 长鑫存储。合肥市人民😎政府与兆易创新携手合作，以80%:20%的股比共同创立了合肥🌟长鑫，当时项目总投资预计超千亿元。 在合肥的大力支持下🤗，合肥长鑫发展迅速，很快便推出了国产第一代10nm级8Gb 😍DDR4 芯片，仅用三年时间，就成长为业界翘楚。如今，长鑫存😅储已成功跻身全球存储芯片企业 “前四强”的行列，打破了国外企🌟业在存储芯片领域的垄断局面，为我国芯片产业的发展做出了重要贡🤯献。 在对长鑫存储的投资中，合肥政府采用了多元化的投资😊策略。除了投入巨额资金外，还积极协调各方资源，从政策支持到人⭐才引进，从基础设施建设到市场拓展，全方位为长鑫存储提供保障。👏同时，作为股东合肥政府还深度参与公司的战略规划与运营管理，从🤯某种程度上扮演了积极股东的角色，为长鑫存储的稳健发展出谋划策🔥。 长鑫存储项目的成功，如同一块强大的磁石，吸引了众多👍国内外集成电路领军企业抢滩合肥。 通富微电子、寒武纪、🤔力晶科技、安世半导体等企业纷纷入驻，为合肥集成电路产业的发展🙄注入了新的活力。此外，中国电科38所研发的“魂芯二号A”芯片😉每秒可完成千亿次浮点运算，芯碁微电子研发的双台面激光直接成像🌟设备打破了国外高端设备垄断，易芯半导体成功拉制出12英寸芯片🙌级单晶硅片……一系列创新成果的不断涌现，让合肥迅速汇聚成一个😅新的千亿级集成电路产业集群。 2024年，合肥市集成电💯路产值增长30%，其动态存储、显示驱动芯片的市场占有率位居全💯球前列。相关数据显示，若长鑫存储成功上市，预估将为合肥带来超😅千亿元的浮盈。 合肥政府对长鑫存储的投资，是典型的资本😆运作与产业培育相结合的成功范例。通过早期介入、长期扶持，合肥❤️实现了集成电路产业从无到有、从弱到强的跨越式发展。这种政府深😎度参与产业培育的模式，需要政府具备强大的资源整合能力、专业的🤗产业判断能力以及长远的战略眼光，其他城市很难轻易复制。 🎉 （三）果断出手，“抄底” 蔚来汽车：抢占新能源汽车先机 👏 2020年，新能源汽车行业尚处于发展初期，市场充满不确定🌟性，许多投资者都持观望态度。而合肥却在此时展现出了过人的胆识😀与果断，联手战略投资者“接盘”蔚来汽车。 通过产业基金😡等形式，合肥为蔚来汽车提供了70亿元的资金支持，帮助蔚来汽车😂走出了“至暗时刻”。与此同时，合肥还积极协调土地、政策等关键😀资源，为蔚来汽车的发展创造了良好的环境。这无疑是一次对新兴产😜业的大胆“抄底”。 在合肥的精心培育下，蔚来汽车如同涅🙌槃重生的凤凰，迅速发展壮大。到2023年，蔚来汽车成功逆袭，🔥进入新能源汽车第一阵营，仅在合肥的产量就迅速突破40万辆。资😅本市场也对蔚来汽车的发展给予了积极反馈，其股价一路飙升，合肥💯因此获得了逾千亿元的回报。 蔚来汽车的成功，也带动了合😁肥新能源汽车产业链的蓬勃发展。合肥成功集结了120余家产业链😘精英企业，业务范围覆盖整车制造、核心零部件生产、应用服务及全❤️方位配套等各个环节。产业链的完善激发了营收的大幅增长，超30🚀00亿元的营收规模构筑起了活力四射的良性循环生态。比亚迪、大😀众等行业领军企业及其配套伙伴也相继入驻合肥，使得合肥以前所未⭐有的态势崛起为“新能源汽车之都”，其产业影响力已跻身全国之巅😆，在全球范围内也崭露头角。 2024年，合肥新能源汽车😂产量突破135万辆，同比增长81%，出口量更是增长了3.3倍😍，展现出了强劲的发展势头。 除了上述三大关键投资外，合😡肥市在投资光学摄像头领域龙头企业——欧菲光项目、中国大陆第三🤯大芯片代工厂——晶合集成等多个重大项目中，同样成效显著，收获😁颇丰，赢得了外界的诸多赞誉。 “合肥现象”难以复制:独🎉特的产业生态系统 当然，“合肥现象”之所以能够大获成功😊，与合肥市政府善用股权资本密不可分。 今天政府利用股权🚀资本招商已是家常便饭。长期起来，大多数地方政府习惯调用债权工😍具来支持产业发展，但放眼全国，像合肥政府那样在2008年、2😉017年和2020年的时间节点，敢于在新兴产业发展初期，利用😆大手笔的股权投资去培育、支持和招引产业的并不多见。 如⭐大多数人看到的那样，合肥在“善用股权资本”方面展现出卓越的能🤔力，它敢于 “接盘”、勇于 “押盘” 、智于 “操盘” 、细🌟于 “稳盘”、巧于 “拓盘”。这背后依靠的是政府凭借敏锐的判😉断力与精准的战略规划。 如果以人生寻求伴侣来比拟合肥所👏面临的四次重要的“机遇”，与中国科大的结缘可以说是倾城之恋、😅与京东方的结合是倾囊而出、与长鑫存储的联合是倾心倾力，而与蔚😆来的联姻则是借助资本“媒人”的绣球“奉子成婚”…… 随❤️着“芯屏汽合”“集终生智”战新产业异军突起，一大批产业新地标🌟迅速崛起，进而带动产业集群崛起。这为城市的可持续发展注入了强🌟劲动力，强力推动了城市经济转型升级和高质量发展，从而使合肥迅😡速跻身“万亿俱乐部”和“新一线城市”行列。 合肥的成功😍，除了上述因素外，与其优越的地理区位也密不可分。合肥地处我国😡中部地区，交通十分便利，宛如一个连接南北、贯通东西的经济枢纽🤗。这种独特的地理位置，使其在承接产业转移、加强区域经济合作等👍方面具备了得天独厚的优势，为产业的集聚与发展提供了良好的条件😢。 如今，合肥已成为众多城市学习的榜样。从“苏南模式”😆 的发源地无锡，到山东等周边省份的兄弟地市，无不纷纷派出代表🥳团赴合肥取经学习。一时间，合肥成为了当之无愧的“网红城市”，🚀其发展经验也成为了各地竞相研究的对象。 但我们也要清醒❤️地认识到，“合肥现象”的成功，不仅体现在经济数据的快速增长和😢城市地位的重大跃迁，更在于其构建了一套独特而可持续发展的产业😍生态系统。这个产业生态系统是其他城市短时间内难以快速建立起来😆的。 “合肥现象”背后的真正逻辑，是在对产业实施深入研😆判、对产业链条进行全面梳理、对进入时机进行精准把握之后，通过😜引入龙头企业、补齐产业链短板、合理运用股权资本手段等一系列有🌟针对性的举措，培育完善的产业链，最终建立起包含新型显示、芯片🤔、新能源汽车等在内的先进制造产业集群。 未来，合肥能否🚀在现有基础上再创辉煌，续写城市发展的传奇篇章?能否在新一轮科😅技革命与产业变革中继续把握机遇，引领产业发展潮流?让我们拭目😎以待。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药😍捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“😉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关👍ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 🙄 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。😀 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康⭐于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处😴于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🔥脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康😍的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时👏被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🌟“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被👍调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3😍06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😆5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16😴日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🙌但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5🎉港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨👏幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😁起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET🌟F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创🔥新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品🔥中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷💯安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿🙌港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🤔共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6😘3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🌟元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，🙌不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股💯价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😂%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷😡”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方😅法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😍港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9💯 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日🤯正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指🤩数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😡被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上😀的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 ❤️ 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😜但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一🌟定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者👏表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规🔥、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😊察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样🔥空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对🔥选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 👍50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 🤩 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足🌟3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’🌟的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占😢比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大👍幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind🤯数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😡，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股😎，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😀TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股😎市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😴量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E🤔TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 😀 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等😀多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权😘重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定🤩的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的😡权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减🤯持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创😉成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖🔥出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 🙄 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢🌟调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win😂d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调💯整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😜团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF👏规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资❤️金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🌟TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易😍产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化🌟可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程🤔 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信👍息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😊stcn.com返回搜狐，查看更多