文 | 财华社，作者 | 毛婷 文 | 财华社，作者 👏| 毛婷 因为最新季绩显示有大笔未完成AI订单的甲骨文😅（ORCL.US），股价曾一度大涨。但是“蜜月期”没过多久，🤗9月24日，甲骨文宣布发行180亿美元债券，利率介于4.45😆%-6.10%之间，主要用于偿还债务、未来投资或收购、支付现😘金股息或回购。 值得留意的是，尽管该公司预计，在Ope🤩nAI等数百亿AI合约的推动下，有4,550亿美元的剩余履约😂义务（RPO），未来收入预期十分可观。但要满足这些需求，甲骨🥳文将要在2026财年进行350亿美元的资本开支，建造37个新😎的多云数据中心，这将加重其财务负担。 评级机构标准普尔🤔于9月24日发布评级报告，认为甲骨文的2026财年资本开支将😎因为激进的OCI（云基建）扩张计划而增至380亿美元，202😅7财年进一步增至600亿美元，并于2028财年到达顶峰，因此🤔FOCF（自由经营现金流）缺口将显著扩大，进一步加重该公司的😡杠杆压力，为此维持对甲骨文的“BBB”长期信用评级，评级展望🤩为负面，意味着未来有可能会下调其评级。 受发债消息影响😉，甲骨文的股价于9月25日晚显著回落5.55%。这或许是市场👍对于AI神话情绪降温的一个缩影。 除了甲骨文，谷歌（G🤗OOG.US）5月份也成功发行50亿美元债券，利率介于4.0🔥0%-4.30%之间，苹果（AAPL.US）同样在5月发债筹😉资45亿美元，也是其2023年以来的首次发展。马斯克旗下的A😴I原生巨头xAI，今年7月完成50亿美元债务融资，同期还配套🔥50亿美元股权融资。 “融资补缺口”的模式似乎正在AI😅产业链蔓延——上游芯片企业通过预收款支持再投资，中游独角兽靠👍融资覆盖运营成本，下游应用商则通过发行债券来抢占市场。 😢 例如英伟达承诺向OpenAI投资千亿美元，而OpenAI表😆示将用这些资金来购买英伟达的AI芯片。 独角兽Open😅AI与多家上游供应商订立了服务协议，例如与甲骨文签订协议，将😎在五年内向甲骨文采购价值3,000亿美元的基础设施解决方案，😅几个小时前据报与云服务商CoreWeave（CRWV.US）🔥签订65亿美元的合作协议，以获取后者的算力支持。然而，Ope😀nAI传闻的130亿美元收入显然并不足以支撑这些支出。8月初😴，OpenAI再融资83亿美元，而在3月时其已从风投处筹资2😀5亿美元，OpenAI计划今年的融资规模达400亿美元。 👏 从实际收益来看，AI似乎尚未产生足以支撑其所需成本的收入🤯，整个AI产业链的现金流循环完全依赖资本输血，而投资者正是这🥳条链条上最后的风险承担者。 双重泡沫：一级市场的狂欢与😁二级市场的幻想 AI领域的估值狂热呈现“两极共振”格局😅，一级市场的独角兽与二级市场的科技巨头相互催化，共同将投资者⭐推向风险边缘。这种狂欢看似无关，实则形成了“价值泡沫闭环”：🎉巨头的高市值为独角兽提供定价锚点，独角兽的融资热潮又反推巨头🥳业绩预期，最终所有风险均沉淀在投资者的账户中。 根据C😡B Insights的数据，当前全球有498只AI独角兽（即😅估值在10亿美元以上的未上市公司），合计估值或达到2.7万亿🙄美元，有100家为2023年之后成立的公司，此外还有超过1,❤️300家估值在1亿美元以上的AI初创公司。但这些AI初创公司😊当中，有大部分都未实现正向现金流，但估值高昂，完全脱离商业本😴质。 展开全文 今年5月Builder.ai的崩💯盘堪称典型。2023年，该公司在D轮融资中筹得2.5亿美元，🙄估值一度逼近10亿美元，其主打产品是一个基于AI技术的应用开😉发平台，号称能实现无代码快速开发，但后来被前员工或合作伙伴爆🤯料，实际上主要依赖人工完成。该公司已进入破产清算程序，背负着⭐巨额债务，其中包括拖欠亚马逊的8,500万美元和微软的3,0🤗00万美元。 这类悲剧并非个例，AI图像生成领域的独角🚀兽Stability AI于去年就穷途末路，被指欠下1亿美元🌟；AI陪伴机器人公司Embodied也“凉凉”。有意思的是，😎这两家AI初创公司背后的投资者都闪现“自身难保”的英特尔（I😍NTC.US）的身影。 风投项目投资者之所以甘愿“闭眼🙌投钱”，本质是FOMO（Fear of Missing Ou😍t，错失恐惧症）情绪下的非理性博弈——AI初创项目的回报动辄😴数倍，例如OpenAI的竞争对手Anthropic刚于9月初😅获得了130亿美元融资，估值从3月时的615亿美元飙升至1,🤩830亿美元，短短半年升值近两倍。风投机构若错过了高回报项目🌟，就可能失去客户的资金（LP），这让它们宁愿投错，也不能错过😊，这也助推了一级市场中AI项目的估值扩张潮，但是当潮水退去，🤔最终承受损失的还是LP。 二级市场方面，当前美股屡创新🙄高主要由英伟达为首的大型科技股引领，其中英伟达的市值和估值最🔥高，主要得益于AI概念的支持。正如我们在《中美AI估值博弈：😉港股龙头的硬核破局》一文中提到的，美国AI巨头相对于港股AI⭐科技公司的估值溢价，本质或是华尔街对于美国科技巨头未来展望更🤩为乐观，而这一乐观情绪到目前为止尚未有足够的证据证明合理。 ❤️ 泡沫破裂会由谁埋单？ 从18世纪英国运河热潮到2😅000年互联网泡沫，历史反复证明：私营资本主导的技术投资狂潮👏最终会迎来崩溃。AI狂欢也会有落幕的时候。 2000年😍互联网泡沫破裂时，纳斯达克指数暴跌近80%，数以万亿美元市值🤩蒸发。2025年初，因为DeepSeek的颠覆性出现，AI领🙌域悄然出现“技术信仰裂痕”——这家中国AI企业凭借更高效的模😘型训练技术与更低的算力成本，直接冲击了OpenAI的商业化根👏基，并凭借更低的企业版定价，迅速抢占全球市场份额，这让资本开😢始重新审视“技术垄断溢价”的合理性，也导致美股科技股在上半年😁出现回调。 当前美股科技股的上涨高度依赖英伟达、微软等🔥AI龙头的“权重拉动”，而在它们背后推动需求的也包括Open🙄AI等AI初创企业，如果这些初创企业最终无法证明它们所产生的💯收益能覆盖全部成本并取得足以支撑其估值的利润，那么其高昂的估😍值会被调整，其需求也会因为融资断流而骤然收缩——一级市场的估🙄值崩溃会传导到二级市场上。 作为AI算力的“供给核心”🌟，英伟达近三年数据中心业务的爆发式增长，本质上建立在Open🙌AI、Anthropic等独角兽“不计成本的算力采购”之上，😅一旦这些独角兽对AI芯片的需求萎缩，将会动摇“AI行业持续高😎增长”的预期，而英伟达的昂贵估值正是建立在这一预期之上，市场😊必然重新审视英伟达的增长天花板并重新给予估值，最终形成连锁效❤️应，动摇整个二级市场的“价值锚点”，其他科技巨头也将应声而倒😁。 需要注意的是，各大公募基金、被动型基金、主动型基金😴、主权基金、养老基金都持有这些大型科技股，而且这些在当前被市😉场视为具有增长吸引力的巨头，是不少杠杆资金的“心头好”，当它😍们的估值遭到下调时，重仓的主动管理基金（例如对冲基金）将率先😴减持，被动指数基金将因权重调整被迫跟进，杠杆资金被强制平仓将❤️加剧“踩踏式下跌”。 最终遭受损失的将是那些追高入场的🤔投资者。 泡沫之外：理性投资的破局之道 AI产业🤗并非毫无价值，正如互联网泡沫破裂后催生了谷歌、亚马逊等巨头，❤️AI技术的变革性意义终将显现。但对投资者而言，关键在于穿透估😅值迷雾，找到真正具备技术壁垒与盈利能力的企业。 即将开😀启的“港股100强”评选，恰为投资者提供了这样的价值锚点。作😊为聚焦港股市场的权威评选，其将以业绩真实性与成长可持续性为核🌟心标准，挖掘 AI 领域真正的价值标的。在泡沫与机遇并存的A🥳I赛道上，这样的专业筛选无疑是投资者规避风险、把握机遇的重要😴指南。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 雷达财经，作者 | 彭程，编辑 | 孟帅 文 😢| 雷达财经，作者 | 彭程，编辑 | 孟帅 还未等“👍A股好父亲”朱兴明给女儿转赠股权一事的热度完全散去，78岁的🤩“A股好岳父”刘冀鲁给女婿转让超2.8亿元股份的消息又在互联😉网刷屏。 9月22日晚间，顺丰控股发布公告称，股东及监🌟事刘冀鲁计划在11月1日至12月31日期间以大宗交易方式向女😅婿转让不超过700万股A股股份。 若按顺丰控股9月22👍日收盘时40.32元/股的股价计算，刘冀鲁此次转让给女婿的股😀份总价或超2.8亿元。 顺丰控股在公告中提到，本次转让😎出于“家庭资产规划需要”，属于公司股东及其一致行动人之间的内👏部行为，不涉及向市场减持。 尽管此次股权转让事件对公司😂和市场并无太大影响，但刘冀鲁的特殊身份和其背后的故事仍引发外🎉界关注。 据悉，顺丰控股于2017年借壳上市时，其借壳😊对象鼎泰新材的实际控制人正是刘冀鲁。身为鼎泰新材原董事长的他🥳，在借壳完成后担任顺丰控股监事。 得益于顺丰控股借壳上😴市后的亮眼表现，刘冀鲁被外界冠以“最牛监事”的称号。不过，去👏年刘冀鲁在《胡润百富榜》上的财富为50亿元，较2020年的1😁05亿元缩水一半以上。 再将视线转至顺丰控股，上半年，😴该公司实现营业收入1468.58亿元，同比增长9.26%；归🤗母净利润达57.38亿元，同比增长19.37%。 不过💯，雷达财经注意到，顺丰控股看似光鲜的业绩下，也暗藏业绩增速有😜所放缓、毛利率下滑、单票收入持续下降等隐忧。 “A股好😉岳父”刘冀鲁，转给女婿2.8亿元股份 公告显示，此次股🔥份转让的转让方为刘冀鲁，受让方为赵颖坤，而赵颖坤正是是刘冀鲁🌟的女婿。9月22日，双方已就股份转让事宜签署《股份转让暨一致😍行动人协议》。 根据《股份转让暨一致行动人协议》，本次😜股份转让的实施时间区间计划为2025年11月1日至12月31😉日，转让方式限定为大宗交易。本次转让股份数量上限为700万股🔥，占公司总股本的比例不超过0.14%。 本次转让前，刘😁冀鲁持有顺丰控股0.71%的股份，赵颖坤未持有公司股份。本次😉转让完成后，刘冀鲁于顺丰控股的持股比例降至0.57%，其女婿🤗赵颖坤的持股比例则从0升至0.14%。 同花顺iFin😴D显示，截至9月22日收盘，顺丰控股股价报40.32元/股，😴当日股价呈现下跌走势，跌幅为1.85%。若以9月22日的收盘😎价为计算基准，刘冀鲁此次计划转让给赵颖坤的700万股股份总价😅超2.8亿元。 顺丰控股在这则公告中强调，本次股份转让🥳出于转让人的家庭资产规划需要，系股东刘冀鲁与其一致行动人之间🚀的内部转让，刘冀鲁及其一致行动人合计持股数量和持股比例未发生😊变化，不涉及向市场减持。 展开全文 与此同时，此😁次股权转让事宜亦不会对顺丰控股的控股股东及实际控制人产生影响👍，公司的控股股东仍为深圳明德控股有限公司，实际控制人为王卫。😁 顺丰控股还在公告中提到，刘冀鲁及其一致行动人将根据家😅庭资产规划需要等情形决定是否实施本计划。本次内部转让计划存在🥳转让时间、数量、交易价格的不确定性，也存在是否按期实施完成的😊不确定性，公司将依据计划进展情况按规定进行信息披露。 👍78岁“最牛监事”刘冀鲁，身家较高点缩水超一半 此次给🙄女婿转让顺丰控股股份的刘冀鲁，被不少媒体称作“最牛监事”。如😂今已78岁的他，职业生涯可谓颇具传奇色彩。 公开资料显😂示，刘冀鲁于1947年出生，拥有安徽大学经济管理专业背景，职😂业生涯横跨实业与资本市场。 据顺丰控股发布的年报，19❤️94年至2016年，刘冀鲁曾历任马鞍山市鼎泰金属制品公司负责😂人、马鞍山市鼎泰科技有限责任公司董事长兼总经理、马鞍山鼎泰稀😘土新材料股份有限公司董事长兼总经理。 天眼查显示，目前👏刘冀鲁名下共关联13家企业，为存续状态的有6家。其中，刘冀鲁🤯不仅在顺丰控股股份有限公司持有股份，还在该公司担任监事。 🤯 时间回拨至2010年，刘冀鲁带领鼎泰新材在深交所上市。2😴016年，顺丰控股开始筹划借壳上市一事，而顺丰控股彼时选中的❤️“壳”正是刘冀鲁掌舵的鼎泰新材。借壳后，鼎泰新材董事会进行改⭐组，原董事长刘冀鲁不再是董事会成员，仅担任监事。 20😎17年，顺丰控股在深交所举行重组更名暨上市仪式，借此正式登陆🥳A股资本市场。而由于刘冀鲁在顺丰借壳上市过程中的亮眼表现，其🙄被外界冠以“最牛监事”的称号。 据每日经济新闻，在顺丰😉控股完成更名后的7个交易日内，公司的股价四次涨停。凭借手中所🙌持有的股份，刘冀鲁的身家也随之大幅攀升。 据央视财经此🔥前的报道，通过此次借壳交易，刘冀鲁当时持股市值净增加56亿元😍。而2010年至2015年期间，鼎泰新材的平均年归母净利润仅👍约0.36亿元。 雷达财经注意到，顺丰控股借壳上市后的💯几年时间，刘冀鲁多次跻身《胡润百富榜》。2020年，刘冀鲁、😴刘凌云父女在该榜单上的财富创下105亿元的最高纪录，成为资本👏市场中“实业转型资本运作”的又一经典案例。 不过，在去🥳年的《胡润百富榜》上，刘冀鲁、刘凌云父女的财富已缩水至50亿⭐元，身家相较巅峰时期缩水一半以上。 亚洲最大物流龙头，😍亮眼中报背后暗藏隐忧 作为家喻户晓的国民品牌，顺丰经过❤️多年发展，已成为亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商（根据❤️弗若斯特沙利文报告，以2024年度总收入计）。 此番股😴东筹划股权转让事宜之际，顺丰控股上半年的业绩表现呈现出稳健增😂长的态势。半年报显示，上半年，顺丰控股实现营业收入1468.😁58亿元，同比增长9.26%；归母净利润达57.38亿元，同😡比增长19.37%。 在资本结构方面，截至报告期末，顺😀丰控股的总资产规模达2182亿元，归属于上市公司股东的净资产🤗954亿元，资产负债率51.35%，较2024年末的52.1🥳4%下降0.79个百分点，资本结构整体保持稳健。 同时😂，顺丰控股上半年的经营活动现金流量净额为129亿元，保持现金🔥流充裕；自由现金流入为87.4亿元，同比增长6.1%。 😜 然而，顺丰控股这份看似亮眼的成绩单背后，还暗藏业绩增速呈放🌟缓趋势、毛利率下滑、单票收入持续下降等隐忧。 同花顺i😴FinD数据显示，2022年至2024年以及今年上半年，顺丰😊控股的归母净利润和扣非净利润增速均呈现持续下降态势。尤其是扣😅非净利润，其在前述时间段内的增速分别为190.97%、33.😢67%、28.2%、9.72%，从三位数降至个位数。 😢与此同时，上半年，顺丰控股的毛利率为13.22%，较去年同期😂也减少0.6个百分点。 从费用来看，上半年，顺丰控股的😉销售费用达到17.62亿元，同比增长19.8%，而同期公司的🚀营收增速只有9.26%。 对此，顺丰控股表示，销售费用😆的增长主要系公司加快销售团队建设步伐，助力行业化与国际化业务😢拓展。 研发方面，上半年，顺丰控股的研发投入达14.8⭐3亿元，同比减少7.42%。 作为公司的核心业务，物流🤔及货运代理板块上半年为顺丰控股贡献收入1435.31亿元，同😉比增长10.23%，占总收入的97.73%。 上半年，😎顺丰控股的总件量达成78.5亿票，同比实现25.7%的增长，🚀件量增速高于快递行业整体水平。 对此，顺丰控股解释称，👍速运物流业务的业务量同比增长25.7%，主要得益于公司持续完😅善产品矩阵及强化服务竞争力，不断渗透国内生产制造及生活消费领🤗域客户的端到端物流场景，稳步扩大业务规模，实现收入快速增长。😎 不过，由于产品结构的变化，顺丰控股上半年的票均收入为🤔14元/票，与上年同期的15.9元/票相比下降12.2%。 😘 数据显示，2018年至2022年间，顺丰控股的票均收入🙄整体从23.18元/票降至15.73元/票，五年累计跌幅超三😴成；2023年虽短暂回升至16.06元/票，但未能扭转整体下🙄行态势；2024年再度回落至15.52元/票。 根据公😎司最新披露的《8月快递物流业务经营简报》，8月，顺丰控股速运😘物流业务的单票收入为13.27元/票，环比7月的13.55元😉/票下降2.07%，同比则下降15.32%，高于上半年的整体😴下降比例。 另外，8月，顺丰控股的供应链及国际业务实现🤩收入61.3亿元，同比下降7.61%。对此，公司表示，由于国❤️际贸易波动及货运市场需求趋缓，海运价格较去年同期高位明显回落🥳，影响公司国际货运代理业务收入。 事实上，随着行业持续🤯已久的低价竞争，头部企业纷纷采取“以量取胜”策略，使得行业毛🤔利率越来越低，尤其是以加盟制为代表的中通、圆通、韵达、申通等🎉公司。 不过，据媒体报道，近日，极兔、中通、圆通等五家❤️头部快递企业同步上调上海地区收件价格，涨幅为0.2元/单至0😎.4元/单。 据悉，本轮调价范围为低价规模化电商件，对😉个人散件寄递的价格暂无影响。亦有快递网点工作人员表示，确实接😴到涨价通知。 对此，浙商证券认为，行业提价可能持续，加😉盟商和上市公司业绩均有望实现修复，随着9月旺季到来，或能看到💯价格更大范围企稳回升，快递业绩及板块情绪均预将实现阶段性修复😜。 东兴证券也指出，提价对行业盈利的增益较为明显，预计😡行业单票收入的上行还会持续一段时间。返回搜狐，查看更多