用确定的“稳”应对不确定的“变”，用灵活的“攻”“调”“控”夯实长久的“稳”。这一发展轨迹正在李宁（02331）身上良好验证。 8月21日，李宁正式发布2025年中报，“稳健”特质再次显露无疑。一方面，公司发展稳健，上半年实现收入148.2亿元，同比增长3.3%；毛利74.1亿元，同比增长2.5%，毛利率高达50%，净利润 17.4 亿元；与此同时，期内公司现金及现金等价物总计118亿元，较2024年底净增加43亿元。另一方面，公司在产品创新上积极投入，上半年研发投入增长8.7%，明显高于营收增速。 当然，李宁的“稳健”离不开公司的“攻”“调”“控”动作。 今年3月份，李宁管理层就提到“公司核心策略是稳健，但稳健经营不是保守经营，是该攻的攻、该控的控、该调的调”。在8月22日的业绩会上，李宁联席CEO钱炜再度对这一策略做出解析。 他表示，从品类层面、经营层面、运营层面，每个地方都有相应的积极的地方、调整的地方和管控的方面。从集团角度来看，面对具有挑战的外部环境，加大营销投入，不只是对顶级赛事资源的投入，也包括对对各项运动品类的投入以及对签约运动员的投入，都是公司“攻”的表现。而在运营方面，该管控的地方进行严格系统性的调整和控制，推动李宁的可持续发展。 结合行业环境来看，中国运动鞋服行业是一个典型的“黄金赛道”，但也是竞争极其激烈的“红海战场”。据艾媒咨询预计，至2025年，中国运动鞋服行业市场规模有望增至5989亿元，2021-2025年预期年化增速为11.62%。行业发展规模巨大，但竞争也在显著加剧，呈现出多品牌混战的“金字塔”格局，技术创新、渠道整合、细分深耕等方向正成为行业新突破点。 此背景下，李宁的“稳健”无疑能够帮助公司在充满挑战的市场夯实基础，实现可持续健康增长，而“不保守”则能确保公司能够在核心领域不断突破和创新，最大限度地抓住增长机遇。两者结合起来，显而易见是一种动态平衡的长期主义。 坚定“单品牌”战略，夯实基本盘 通览公司半年报，李宁的“稳”不仅在于公司坚定保持单品牌战略定力，更在于这一战略带来的反哺效应。 即在创始人李宁本人的运动员背景带来独特的运动员基因之下，坚定单品牌策略，突出“专业性” 特质，而后以“多品类”+“多渠道”，打造公司“既专又精”的品牌护城河，不同于通过大量收购（多品牌矩阵）来扩张，而是将所有资源聚焦于“李宁”这一品牌，不仅能充分发挥李宁公司自身优势，也避免了资源分散和管理失控的风险，是一种更稳健务实的选择，而该战略选择带来的稳健性也将良好的体现在公司财务数据上。 上半年，李宁一方面加大顶级专业运动资源的战略性投入，强化品牌专业运动形象。比如，公司凭借在专业运动领域长期的品牌势能与技术积淀，再度成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方合作伙伴，进一步强化品牌作为中国体育坚定支持者的专业形象。另一方面，加码运动资源布局，深筑专业运动品牌心智。目前为止，李宁在多运动品类构建了行业领先的运动资源体系，全方位覆盖签约运动员、赛事、青少年人才培养等。 得益于上述战略布局，报告期内，李宁跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球等运动品类均得到了市场证明和认可。数字是最好的试金石，上半年，李宁跑步、篮球、综训三大运动品类零售流水占比达67%，专业运动品类占绝对主导地位，专业产品收入占比超60%，驱动业务增长。 展开全文 在这其中，跑步品类继续突破，引领增长。零售流水增长15%，在李宁零售流水占比达到34%。李宁全渠道专业跑鞋半年总销量突破1400万双，其中以“超轻”、“赤兔”、“飞电”三大系列为核心的跑鞋矩阵展现出强劲的产品竞争力，三大IP跑鞋累计销量突破526万双，取得持续增长；“赤兔8 PRO”成为天猫等平台的竞训跑鞋榜单冠军，全渠道销售230万双。 综训、羽毛球等品类亦表现突出。综训通过科技赋能，驱动零售流水增长15%，如第二季度推出瞬吸速干衣、镜面防晒服，获得良好的市场反馈。羽毛球品类产品竞争力则持续提升，球拍和拍线销量保持高增长，专业级高端球拍销量保持行业领先，月销量达到10万支，在羽毛球市场的占有率位于行业前列。 在22日上午举行的业绩说明会上，李宁集团联席CEO钱炜表示：“我们相信，消费者对体育运动的爱好不会减弱，核心要提升品牌和产品的核心竞争力，为消费者带来更好的运动体验”。 与此同时，上述品类的稳健增长亦实实在在反映在公司健康的库存水平上——2025年上半年，公司商品运营效率保持稳定，新品当季售罄率在70%-80%中段。全渠道库销比保持4个月，公司库存周转天数61天，同比减少1天，库龄结构健康，保持行业领先的健康水平。 由上，可以看到，在“巨头环伺”的竞争环境中，李宁的“稳健”策略也显得尤为可贵，毕竟做企业就像是跑马拉松,需要持续性和耐力,市场上比拼的是"谁将笑到最后",而并非是百米冲刺，而李宁的稳健发展策略无疑也进一步夯实了公司基本盘，助力整体业绩稳步向上。 深化产品创新+优化渠道结构，筑实发展壁垒 如果说“稳健”是李宁发展的“方向盘”，那么“不保守”则是公司的“发动机”，二者缺一不可，共同助力公司行稳致远。透过半年报来看，李宁的“不保守”策略主要体现在以下几个方面。 一是，持续加大科技研发及加大运动资源布局，提升公司品牌力和产品力。 在技术创新上，李宁持续加码科技研发费用，且高度聚焦于核心技术的攻关。据相关财报数据披露，近10年单品牌累计研发投入超38亿元，2025年上半年李宁研发投入增速也高于营收增速。 另外，公司还积极打造平台化科技，实现高效转化。譬如，2024年，公司推出“超䨻”科技，为2025年产品力提升奠定重要基础。跑步品类中，"越影5PRO"作为首款搭载超䨻科技的慢跑鞋款，中底缓弹比降至10.8%，进一步完善李宁专业跑鞋矩阵的技术布局；篮球品类中，“韦德 808 5 ULTRA”通过内嵌“超䨻”中底加持，极大强化产品竞争力。不仅如此，一旦该技术平台成熟，其将强力占领消费者心智，形成“认科技买产品”的消费习惯。 而在运动资源布局上，李宁还与中国奥委会携手，前瞻性为公司长期发展蓄力。如在洛杉矶2028年奥运会、米兰-科尔蒂纳丹佩佐2026年冬季奥运会等十余项国际性赛事中，李宁品牌将为中国体育代表团提供专业运动装备支持。众所周知，运动资源作为一项稀缺性资源，只有专业能力经得起考验，才能获得赛事赞助、运动员合作机会。一旦占位，则很容易形成长期壁垒，这也是运动品牌在消费者中塑造“专业心智”的最佳杠杆。 持续加码科技研发费用、打造平台化科技以及加大运动资源布局，对于李宁来说，这是典型的“不保守”策略——为了长期竞争力敢于进行战略性投入。这些投入成本高、周期长，不过一旦成功就能建立起极高的发展壁垒，极大地提升公司的品牌力。 二是，不断优化渠道结构，推动创新店型规划与布局。 报告期内，在稳固高层级渠道质量的同时，积极在新兴市场开新店，深入核心商业体，逐步扩大在新兴市场的占有率。另外，公司还通过深化与顶级商业体及头部奥莱项目的战略协同，推动创新店型规划与布局。 截至2025年6月底，李宁门店（包含李宁及李宁YOUNG）数量为7534家，较2024年底净减51家。高层级市场流水贡献接近60%，核心商业体进驻率约90%。与此同时，公司已完成超级奥莱和奥莱大店建设的第一阶段，国内TOP20项目年内将全部扩面完毕。 不追求门店数量的盲目扩张，有节奏地推动创新店型规划与布局。李宁的渠道升级是“进取”的，但目标又是“精准”和“高效”的，无疑体现了公司“不保守”与“稳健”的结合。 正是在上述精准和高效的“进取”动作中，李宁无疑也构筑了属于坚实的发展壁垒——即通过投入“超䨻”等核心技术研发 ，建立深厚的技术壁垒和知识产权，形成“人无我有”的护城河；同时通过不断优化渠道结构，不盲目扩张，积极拥抱新零售等布局为公司长期发展保驾护航。 结语 总的来看，不难看出，李宁的“稳健不保守”是一种高度自律的进攻。它不是在“冒险”和“保守”之间二选一，而是找到了一条在控制好风险的基础上，进行最有效、最精准进攻的道路。 这无疑是李宁长期主义最深刻地体现——公司追求的不是在下一个报表上打败对手，而是在下一个十年里，依然能作为中国最优秀的品牌之一，健康地发展。返回搜狐，查看更多

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中国大模型，首登Nature封面。 9月17日，在最新😍一期的国际权威期刊Nature（自然）中，DeepSeek-😊R1推理模型研究论文登上了封面。该论文由DeepSeek团队😅共同完成，梁文锋担任通讯作者，首次公开了仅靠强化学习就能激发👏大模型推理能力的重要研究成果。这是中国大模型研究首次登上Na💯ture封面，也是全球首个经过完整同行评审并发表于权威期刊的🙄主流大语言模型研究，标志着中国AI技术在国际科学界获得最高认🎉可。 Nature在其社论中评价道：“几乎所有主流的大🤔模型都还没有经过独立同行评审，这一空白终于被DeepSeek😆打破。” 中国AI大模型的“Nature时刻” 😆自大模型浪潮席卷全球以来，技术发布、性能榜单层出不穷，但始终😘缺乏一个权威的“科学认证”机制。OpenAI、谷歌等巨头虽屡😅有突破，但其核心技术多以技术报告形式发布，未经独立同行评审。🚀 DeepSeek以其公开性和透明性打破了这一局面。D🥳eepSeek-R1模型的研究论文最早于今年年初发布在预印本⭐平台arXiv上。自今年2月14日向Nature投递论文至今😀，历经半年，8位外部专家参与了同行评审，DeepSeek-R🙄1推理模型研究论文终获发表，完成了从预印本到Nature封面🙄的“学术跃迁”。审稿人不仅关注模型性能，更对数据来源、训练方❤️法、安全性等提出严格质询，这一过程是AI模型迈向更高的透明度😀和可重复性的可喜一步。 因此，Nature也对Deep⭐Seek的开放模式给予高度评价，在其社论中评价道：“几乎所有😀主流的大模型都还没有经过独立同行评审，这一空白终于被Deep⭐Seek打破。”全球知名开源社区Hugging Face机器😡学习工程师Lewis Tunstall也是DeepSeek论😊文的审稿人之一，他强调：“这是一个备受欢迎的先例。如果缺乏这🤔种公开分享大部分研发过程的行业规范，我们将很难评估这些系统的🤗潜在风险。” 据了解，DeepSeek本次在Natur🤯e上发表的论文较今年年初的初版论文有较大的改动，全文64页，🙌不仅首次披露了R1的训练成本，而且透露了更多模型训练的技术细🎉节，包括对发布初期外界有关“蒸馏”方法的质疑作出了正面回应，😂提供了训练过程中减轻数据污染的详细流程，并对R1的安全性进行🤩了全面评估。 其中，在训练成本方面，R1-Zero和R🥳1都使用了512张H800GPU，分别训练了198个小时和8💯0个小时，以H800每GPU小时2美元的租赁价格换算，R1的😂总训练成本为29.4万美元（约合人民币209万元）。不到30👏万美元的训练成本，与其他推理模型动辄上千万美元的花费相比，可💯谓实现了极大的降本。 关于R1发布最初时所受到的“蒸馏💯”质疑，DeepSeek介绍，其使用的数据全部来自互联网，虽😂然可能包含GPT-4生成的结果，但并非有意而为之，更没有专门😅的蒸馏环节。所谓“蒸馏”，简单理解就是用预先训练好的复杂模型🎉输出的结果，作为监督信号再去训练另外一个模型。R1发布时，O💯penAI称它发现DeepSeek使用了OpenAI专有模型😂来训练自己的开源模型的证据，但拒绝进一步透露其证据的细节。 🤩 R2何时问世引发关注 自今年年初发布R1以来，D😆eepSeek在全球树立了开源模型的典范，但过去数月，外界对⭐于R2何时发布始终保持高度关注，相关传言一直不断。不过，R2🙄的发布时间一再推迟，外界分析R2研发进程缓慢可能与算力受限有😆关。 展开全文 值得注意的是，今年8月21日，D🙌eepSeek正式发布DeepSeek-V3.1，称其为“迈🎉向Agent（智能体）时代的第一步”。据DeepSeek介绍🤩，V3.1主要包含三大变化：一是采用混合推理架构，一个模型同😆时支持思考模式与非思考模式；二是具有更高的思考效率，能在更短🤩时间内给出答案；三是具有更强的智能体能力，通过后训练优化，新🤯模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升。 由于R😢1的基座模型为V3，V3.1的升级也引发了外界对于R2“在路😘上”的猜测。V3.1的升级更深刻的意义在于，DeepSeek🙌强调DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Sc😊ale的参数精度，而UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代💯国产芯片设计。这也表明未来基于DeepSeek模型的训练与推😅理有望更多应用国产AI芯片，助力国产算力生态加速建设。这一表🙌态一度带动国产芯片算力股股价飙升。 中国银河证券研报指💯出，DeepSeek从V3版本就开始采用FP8参数精度验证了🤯其训练的有效性，通过降低算力精度，使国产ASIC芯片能在成熟💯制程（12-28nm）上接近先进制程英伟达GPU的算力精度，🥳DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale❤️参数精度，让软件去主动拥抱硬件更喜欢的数据格式，“软硬协同”😜的生态技术壁垒逐渐成为AI浪潮下新范式，未来国产大模型将更多😊拥抱FP8算力精度并有望成为一种新技术趋势，通过软硬件的协同😎换取数量级性能的提升，国产算力芯片将迎来变革。 责编：😉万健祎 校对：王朝全 版权声明 " Typ😁e="normal"@@--> 证券时报各平台所有原创😡内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关😀行为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助😉理，微信ID：SecuritiesTimes " Ty🤔pe="normal"@@-->返回搜狐，查看更多