文 | 市象，作者 | 景行，编辑 | 文昌龙 文 |🤩 市象，作者 | 景行，编辑 | 文昌龙 “石头科技的👏新战略不知道是怎么执行的，只知道花大钱，不知道钱花哪里去了。🥳” 这一观点出自石头科技投资者。目前，石头科技正在一场😀“创业焦虑”中。9月初的柏林国际电子消费品展览会上，石头科技👍发布了三款智能割草机器人产品，意图杀入西方户外清洁市场。 😆 这家从小米生态链脱颖而出的智能清洁品牌，正寻求二次上市，😘今年6月，石头科技向港股递交招股书，寻求科创板+港股，内资+😎外资的双融资渠道，为渠道、研发、新业务筹备子弹。 但在😴此前的历次创新中，石头科技或慢人一步，或铩羽而归，除洗地机目🚀前已经能贡献利润外，其他曲线尚未成型。 在接受《界面》❤️采访时昌敬提到，自己曾用六个因子构筑一套人才模型，用于吸纳新😆人才以及考核现员工。昌敬表示：“我认为我自己每一个板都是长板🙄、没有短板。”他公开表示，友商频繁以他个人账号的抖音视频内容😀“黑”石头，令他防不胜防，这些账号内容有相当一部分是昌敬对造😘车、驾驶的思考及体验。 在投资者眼中，这位创始人的性格❤️“自负且自我”。从轻视洗地机品类的创新机遇，到出于个人兴趣“😴重仓”造车，昌敬在追逐一个红海行业的同时，放弃了人形机器人这🤗一市场的重大机遇，属于“放弃始发车，去赶末班车”。 而😡更令市场担忧的是，石头科技与昌敬，未来还有多少“试错机会”？🚀 01 因行业贝塔而生 石头科技的发展史，几乎是😀一部行业红利的变迁史。 创业早期的昌敬，无疑是捕捉市场🤯机遇的好手。在互联网早期，昌敬就凭借美颜APP产品，让初创公😘司以1200万美元的价格被百度收购。 在昌敬眼中，石头🚀科技抓住了两轮市场红利。其一，石头科技于2014年7月创立，🙄仅两个月后就获得小米投资进入其生态链，解决“活下来”的问题；😜其二，在代工业务走上正轨时，石头科技转型自有品牌脱钩小米，同🙌时抓住机器人行业出海势头，迅速打入发达国家市场，拿到品牌+市🙌场的双红利。 业绩数据则能直观反映，抢占扫地机市场，究🤯竟为石头科技带来了一块多大的红利蛋糕。 今年上半年，石🤩头科技实现营收79.03亿元，同比增长78.96%，其中99😁.93%的收入来自智能清洁产品及配件，根据石头科技的业务划分😁，目前其智能清洁产品主要包含智能扫地机器人、洗地机和洗烘一体⭐机三大类。毫无疑问，扫地机仍然是石头科技赚钱的绝对主力。 ⭐ 这一产品的确定性较强，且石头科技先发优势显著。 根😅据IDC数据，今年上半年全球扫地机器人市场增长稳定，出货量达😉1126.3万台，同比增长16.5%，其中，石头科技出货量为😁232.6万台，市场份额达到20.7%，科沃斯、追觅、小米、👍Irobot等对手紧随其后。在全球清洁机器人市场中，石头科技😢仍以15.2%的市场份额排名第一。 展开全文 但🤔石头科技同样面临业务结构单一的问题，投资者担心的是，一旦行业😀增速下行，石头向何处去。 上半年的石头增收不增利，赚到😁的钱少了，花钱的地方多了。在营收暴增的情况下，净利润6.78🙄亿元，同比下降了39.55%；经营活动现金流净额暴跌179.😆84%至-8.23亿元，这还是石头科技2019年以来的首次负🙌值。 2023年、2024年、2025年上半年，石头科😜技智能产品的毛利率分别是55.32%、50.36%和44.5😢9%。石头科技的解释是，公司正在全球“以直取代”，通过提高自😅营渠道覆盖率，增加品牌建设投资，致使利润下行。 上半年😡石头科技的销售费用暴增了144%，研发投入暴增了67.28%😉，总额6.85亿元的研发投入甚至超过了净利润总额。同样上市的🤯科沃斯，上半年研发费用率是5.76%，石头科技是8.7%。 😴 这场投资者与企业的视角裂痕还在拉大。在石头科技看来，研⭐发与销售费用的高投入有利于做大未来利润，但在投资者眼中，石头🤔科技的利润“失血”还在持续。 02 石头还有多少筹码 😉 围绕着减持与否的问题，昌敬与石头科技投资者形成了一条猜😘疑链。 去年三季度财报发布后，石头科技因股价暴跌、创始🤯人减持被挂上热搜。昌敬公开回应称： “希望持有石头科技🙌股票的投资者可以耐心一点，现在是一个战略的转型期，也是一个阵😘痛期，势必会带来公司的一些变化，这些变化都是为了以后更长远的😆发展。” 为此昌敬两度做出不减持承诺，去年6月承诺6个🙌月不减持，今年6月干脆承诺12个月。 对投资者来说，石😉头科技研发高举高打不是坏事，但一些前提必须成立，创始人不该频🚀繁减持，石头科技得把钱花对地方。过去的问题是，创始人沉浸在自😉己的世界里，认为石头科技的创新阿尔法能战胜行业贝塔，一次次将❤️子弹往红海里打。 在接受《人物》采访时昌敬表示，202😅0年石头科技上市后，自己的人生来到一个巅峰，急需另一个梦想支😁持目标感。不到一年时间里，昌敬转型造车，2023年8月极石0👏1正式上市，交付仪式上昌敬说：“过去一年，我90%的精力都在😎造车上。” “因为个人爱好，去赶新能源汽车的末班车，多🔥少影响了石头的路径。说自己精力都在石头上，汽车只是财务投资，😂不可能总去管汽车，但视频看得出大部分精力放在了汽车上。”有投🤗资者表示。 昌敬造车的结果是，石头科技市值在一年多的时😀间里暴跌超过77%，此后缓慢复苏。极石01车型在今年3月刚刚🙄实现销量过千，8月销量定格在1286辆。 同样的故事也😘发生在洗衣机赛道。 2023年，石头科技发布第一款洗衣😴机产品，试图将技术颠覆市场的经验从扫地机复刻至洗衣机。首款产🙄品石头分子筛洗烘一体机H1采用自研三年的分子筛低温烘干技术，😘号称颠覆传统洗衣机市场烘干模式，售价为5999元。 从🚀业绩角度看，石头科技财报显示，包含洗衣机在内的智能电器产品销😡售额2023年为5.5亿元，2024年为10.7亿元，增速上😘整体较快，但市场体量始终未能打开。今年6月，石头科技南京洗衣🎉机事业部进行了一场比例超过70%的大规模裁员，从产品到供应链❤️等部门均在裁员范围内。 而在真正该发力的地方，石头科技😡一直是慢人一步。 “当年看不起洗地机这种结构性创新错失😴一大波业绩，然后把机会让给了追觅。”有投资者表示。 在😂昌敬苦研造车的时间点，添可拿出了芙万1.0洗地机，追觅拿出了😂H11 Max洗地机，前瞻产业研究院数据显示，2019年我国😜洗地机市场规模仅为0.7亿元，到2024年约为143亿元，一🤔个蛋糕从无到有迅速做大。 好在石头科技亡羊补牢，迅速跟😁进洗地机市场。财报数据显示，去年石头科技包含洗地机在内的其他🙄智能产品收入为10.7亿元，同比增长93.13%，但如果拿出😅造车的力度提前布局，石头科技或早已摆脱追赶者身份。 割🤗草机领域也同样如此，早在石头科技入场之前，九号公司、追觅的智🥳能割草机器人产品已经落地。但相较洗衣机、汽车，此次石头科技布😴局割草机的反馈相对正面，原因在于，市场终于看到石头科技布局商⭐业蓝海，而不是追着成熟产品打。 03 留给石头的赛道不😴多了 眼下，昌敬和石头科技需要绷紧神经。 一方面😉，行业内的专利大战持续不休。9月16日，科沃斯刚在欧洲统一专😅利法院起诉石头科技侵犯其名为“机器人定位方法、机器人及存储介😜质”的欧洲专利。 而在未来，能留给石头科技的蓝海赛道已😀经不多。在家用清洁机器人赛道，头部品牌从室内一路打到室外，从😉扫到洗的功能不断细分，把可用场景打了个遍。割草机瞄准的是西方😘国家限定的室外草坪清理需求。而在家用清洁机器人场景下，中国品🙄牌正在瓜分家用场景的扫地、洗地等市场需求，头部品牌刺刀见红时😴，新兴品牌仍在进场。 今年是扫地机行业的祛魅年，各品牌😘大打价格战，旗舰变中端、中端变低端，小米则将3C增强版扫地机🌟价格打到约950元，扫地机作为尖端科技产品的市场印象一去不复🤔返。 目前，石头科技正在产品上不断减配降价，以应对整个😂扫地机行业价格混战的局面。在亚马逊上，原价1599美元的石头🔥扫地机器人Qrevo Curv，青春版限时优惠价格降到999👍.9美元；在国内，有消费者愤怒表示，入手三个月的石头科技扫地🤩机降价一千元。 而在传统家电领域，无论在任何赛道，石头🤯科技都必须打一场低门槛高竞争低增速的苦战，这里也从来不是石头🥳科技的红利。美的集团董事长方洪波曾反复提醒，家电行业早已是一🥳片红海，不仅市场增长见顶，降本增效空间也已见顶，无论是谁，贸🤔然杀入家电的结果，只能是杀敌一千自损八百。 洗烘一体机🎉大规模裁员的惨痛教训提醒石头科技，就算苦研数年，拿出足以冲击🌟行业的重大创新，后发者也无力撼动行业巨头。 在割草机赛😁道，目前市场增速较快。IDC报告显示，2025年上半年全球割😘草机器人出货量达234.3万台，对照扫地机的规模约为五分之一🤗，同比增长高达327.2%，行业处于爆发前夜。 然而割😜草机市场正在由蓝转红。今年的CES 2025国际消费电子展上😍，九号、追觅、科沃斯、优必选等公司集中发布割草机产品，今年2🎉月，追觅宣布其割草机产品出货量超过10万台。 有投资者🤗表示，石头科技的优势在于研发能力很强，产品领先比较多，但错失⭐太多机会。追觅很早就发布人形机器人了，石头反正是没动静。 😁 截至目前，石头科技的二次上市故事仍不够美，扫地机以外的第🔥二增长曲线尚未成型。市场预计今年三季度，石头科技洗地机或将实😁现扭亏转盈，接过增长接力棒。但问题在于，洗地机与扫地机存在竞😡争关系，要找到下一个增长场景，归根结底要替消费者寻找下一个生🚀活方式，难度可想而知。 对这颗自信的“石头”来说，未来💯有必要拿出执行力快速抢占好赛道，而不是等到电梯爬不动时，再尝🥳试跳起来。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

中国大模型，首登Nature封面。 9月17日，在最新😍一期的国际权威期刊Nature（自然）中，DeepSeek-😊R1推理模型研究论文登上了封面。该论文由DeepSeek团队😅共同完成，梁文锋担任通讯作者，首次公开了仅靠强化学习就能激发👏大模型推理能力的重要研究成果。这是中国大模型研究首次登上Na💯ture封面，也是全球首个经过完整同行评审并发表于权威期刊的🙄主流大语言模型研究，标志着中国AI技术在国际科学界获得最高认🎉可。 Nature在其社论中评价道：“几乎所有主流的大🤔模型都还没有经过独立同行评审，这一空白终于被DeepSeek😆打破。” 中国AI大模型的“Nature时刻” 😆自大模型浪潮席卷全球以来，技术发布、性能榜单层出不穷，但始终😘缺乏一个权威的“科学认证”机制。OpenAI、谷歌等巨头虽屡😅有突破，但其核心技术多以技术报告形式发布，未经独立同行评审。🚀 DeepSeek以其公开性和透明性打破了这一局面。D🥳eepSeek-R1模型的研究论文最早于今年年初发布在预印本⭐平台arXiv上。自今年2月14日向Nature投递论文至今😀，历经半年，8位外部专家参与了同行评审，DeepSeek-R🙄1推理模型研究论文终获发表，完成了从预印本到Nature封面🙄的“学术跃迁”。审稿人不仅关注模型性能，更对数据来源、训练方❤️法、安全性等提出严格质询，这一过程是AI模型迈向更高的透明度😀和可重复性的可喜一步。 因此，Nature也对Deep⭐Seek的开放模式给予高度评价，在其社论中评价道：“几乎所有😀主流的大模型都还没有经过独立同行评审，这一空白终于被Deep⭐Seek打破。”全球知名开源社区Hugging Face机器😡学习工程师Lewis Tunstall也是DeepSeek论😊文的审稿人之一，他强调：“这是一个备受欢迎的先例。如果缺乏这🤔种公开分享大部分研发过程的行业规范，我们将很难评估这些系统的🤗潜在风险。” 据了解，DeepSeek本次在Natur🤯e上发表的论文较今年年初的初版论文有较大的改动，全文64页，🙌不仅首次披露了R1的训练成本，而且透露了更多模型训练的技术细🎉节，包括对发布初期外界有关“蒸馏”方法的质疑作出了正面回应，😂提供了训练过程中减轻数据污染的详细流程，并对R1的安全性进行🤩了全面评估。 其中，在训练成本方面，R1-Zero和R🥳1都使用了512张H800GPU，分别训练了198个小时和8💯0个小时，以H800每GPU小时2美元的租赁价格换算，R1的😂总训练成本为29.4万美元（约合人民币209万元）。不到30👏万美元的训练成本，与其他推理模型动辄上千万美元的花费相比，可💯谓实现了极大的降本。 关于R1发布最初时所受到的“蒸馏💯”质疑，DeepSeek介绍，其使用的数据全部来自互联网，虽😂然可能包含GPT-4生成的结果，但并非有意而为之，更没有专门😅的蒸馏环节。所谓“蒸馏”，简单理解就是用预先训练好的复杂模型🎉输出的结果，作为监督信号再去训练另外一个模型。R1发布时，O💯penAI称它发现DeepSeek使用了OpenAI专有模型😂来训练自己的开源模型的证据，但拒绝进一步透露其证据的细节。 🤩 R2何时问世引发关注 自今年年初发布R1以来，D😆eepSeek在全球树立了开源模型的典范，但过去数月，外界对⭐于R2何时发布始终保持高度关注，相关传言一直不断。不过，R2🙄的发布时间一再推迟，外界分析R2研发进程缓慢可能与算力受限有😆关。 展开全文 值得注意的是，今年8月21日，D🙌eepSeek正式发布DeepSeek-V3.1，称其为“迈🎉向Agent（智能体）时代的第一步”。据DeepSeek介绍🤩，V3.1主要包含三大变化：一是采用混合推理架构，一个模型同😆时支持思考模式与非思考模式；二是具有更高的思考效率，能在更短🤩时间内给出答案；三是具有更强的智能体能力，通过后训练优化，新🤯模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升。 由于R😢1的基座模型为V3，V3.1的升级也引发了外界对于R2“在路😘上”的猜测。V3.1的升级更深刻的意义在于，DeepSeek🙌强调DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Sc😊ale的参数精度，而UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代💯国产芯片设计。这也表明未来基于DeepSeek模型的训练与推😅理有望更多应用国产AI芯片，助力国产算力生态加速建设。这一表🙌态一度带动国产芯片算力股股价飙升。 中国银河证券研报指💯出，DeepSeek从V3版本就开始采用FP8参数精度验证了🤯其训练的有效性，通过降低算力精度，使国产ASIC芯片能在成熟💯制程（12-28nm）上接近先进制程英伟达GPU的算力精度，🥳DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale❤️参数精度，让软件去主动拥抱硬件更喜欢的数据格式，“软硬协同”😜的生态技术壁垒逐渐成为AI浪潮下新范式，未来国产大模型将更多😊拥抱FP8算力精度并有望成为一种新技术趋势，通过软硬件的协同😎换取数量级性能的提升，国产算力芯片将迎来变革。 责编：😉万健祎 校对：王朝全 版权声明 " Typ😁e="normal"@@--> 证券时报各平台所有原创😡内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关😀行为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助😉理，微信ID：SecuritiesTimes " Ty🤔pe="normal"@@-->返回搜狐，查看更多