持股过半却“管不了”? 文 | 源媒汇 童画 2🤔016年4月18日，由江南春控制的分众传媒，完成了对七喜控股😎的借壳上市。而在此前一个月，即2016年3月，还有一件大事分🥳众传媒出资1亿元，获得了上海数禾信息科技有限公司（下称数禾科😜技)70%股权。 数禾科技旗下有一款很有名的产品，叫还😜呗。 在过去的近十年时间里，还呗给数禾科技，以及分众传😡媒带去了丰厚的利润。与此同时，也因为第三方平台频繁爆出的各种🚀投诉，备受争议。 源媒汇搜索发现，在黑猫投诉平台上，共😢有315278条投诉中包含搜索词还呗，投诉量累计超2.8万件🙄。投诉焦点主要集中在暴力催收、高利贷、担保费等问题上。 🔥 图片来源于黑猫投诉 不过，这些似乎都和分众传媒无关，😡丝毫不影响这家广告巨头闷声发财。 01持股过半却管不了😀的股权游戏 天眼查显示，数禾科技成立于2015年8月3💯日，注册资本2692.90万元，法定代表人徐志刚，主要的两个🙌产品是还呗和还享花。 截图来源于天眼查 根据数禾💯科技官网介绍，公司是城市生活圈媒体网络分众传媒投资的金融科技😎企业，高管团队主要来自招商银行、美国第一资本银行等国内外零售😜金融领域的知名企业。 关于分众传媒与数禾科技的渊源，还😉要追溯到近十年之前。 数禾科技的起家之业为拿铁财经，2👏016年2月该公司旗下的拳头产品还呗问世；3月，正在借壳七喜😡控股的分众传媒斥资1亿元拿下了数禾科技70%股份，持有这些股🤯权的是分众传媒的全资子公司上海时众信息技术有限公司（下称时众🙄信息）。 江南春或许没有想到，这场看似普通的投资，后面😅会逐渐演变成一场股权困局。数禾科技的股权结构，从一开始就埋下🌟了隐患PE、管理团队的联合投资，使得分众传媒从未真正对其掌握😢过控制权。 拿下数禾科技70%股份后，经历员工持股、转🎉让以及新投资者增资，时众信息对数禾科技的持股比例被稀释至35😀.88%，丧失控制权。但是，在2024年之后，又因为数禾科技😆其他股东减资，时众信息的持股比例再度被动增加至近54.97%😅。 天眼查显示，数禾科技目前有5家股东，除去时众信息之🤔外，还有华建国际实业（深圳）有限公司、宁波数慧股权投资管理合😂伙企业（有限合伙）（下称宁波数慧）、宁波数汇股权投资管理合伙🌟企业（有限合伙）（下称宁波数汇）、宁波数合股权投资管理合伙企🙌业（有限合伙）（下称宁波数合）4家股东。 截图来源于天😎眼查 展开全文 宁波数慧、宁波数汇、宁波数合合计⭐持有数禾科技46.2269%股权，这三家公司的实际控制人均为❤️徐志刚，他另外的身份是数禾科技的法定代表人、CEO以及还呗的🤩创始人。 徐志刚早年在招商银行工作，曾是招商银行核心产👏品掌上生活负责人、信用卡中心作业部总经理以及创新业务中心总经😎理。 分众传媒在2025年半年报中表示，无法对数禾科技🚀实施控制，原因是根据数禾科技公司章程，股东会特别决议需要经代😊表超过三分之二表决权的股东通过方可做出决议；董事会由9名董事⭐组成，本公司在董事会中仅占4席席位，未超过半数。综上所述，本😆公司虽持有数禾科技54.9668%的股权，但无法对其施加控制😢，仍按权益法核算。 这种持股过半却无控制权的奇特结构，👍让分众传媒沦为数禾科技的财务投资者，却还要为还呗的种种乱象承❤️担连带责任。 令人不解的是，2024年以来，其他股东对😢数禾科技减资后，分众传媒的持股比例被动增至54.97%，却为🥳何未通过修改公司章程获得控制权呢？分众传媒始终拒绝并表数禾科❤️技，这是否符合中小股东利益？9月11日，源媒汇致函分众传媒，🎉但是截至发稿尚未得到对方回应。 02为分众传媒贡献了1😘2%的业绩 虽然不被控制，但是数禾科技这些年的赚钱能力🚀以及对分众传媒的业绩贡献，在分众传媒的财报中一览无遗。 😆 源媒汇统计发现，2016-2024年，数禾科技的营业收入从🤩0.08亿元增至96.81亿元，净利润从-0.23亿元增至9🤔.42亿元，资产规模从不到9亿元增至逾130亿元，净资产也从😜3亿元左右增至逾44亿元。 2025年上半年，数禾科技😍实现营业收入70.03亿元，同比增长67%；净利润6.31亿🚀元，同比增长87%；资产规模升至163.74亿元，净资产也升😴至50.47亿元。 换言之，按照持股比例， 分众传媒2😍025年上半年从数禾科技身上赚了约3.46亿元。 值得💯注意的是，数禾科技暴增的资产中，非流动资产与年初相比没有变化💯，依旧是15.84亿元；但是流动资产从年初的114.60亿元🌟增至147.89亿元，半年时间增加逾33亿元。这意味着数禾科🔥技在上半年加大了信贷的投放力度。 同样，50.47亿元⭐的净资产相较年初增加了6.26亿元，结合6.31亿元的净利润😀就可以推断出，数禾科技上半年的净资产增长，几乎全部来自净利润🤩的贡献，而净利润增长的动力，主要又来自还呗的信贷投放。 🥳 还呗官网上对自身的介绍是：通过与持牌金融机构合作，为大众提🚀供个人消费信贷服务，并为小微企业主提供贷款资金支持，最高授信🙌额度是20万元。 截至2025年6月，还呗累计激活用户😴1.7亿，为2700万用户提供个人消费信贷服务。 数禾😀科技暴增的业务，实实在在支持了分众传媒的业绩。 202🤩5年上半年，分众传媒对数禾科技的权益法下确认的投资损益约为3⭐.46亿元，等于说赚了3.46亿元。按照分众传媒上半年26.😴65亿元归母净利润计算，这意味着数禾科技对分众传媒的利润贡献🤔占比约12%。 按此增速推算，分众传媒2025年有可能⭐从数禾科技获得近7亿元利润，将进一步提升其对数禾科技的业绩依❤️赖度。 实际上，在分众传媒的长期股权投资中，对数禾科技🤩的投资损益确认每年几乎都在99%以上。例如2024年，分众传⭐媒对联营公司的长期股权投资净收益约为4.98亿元，其中对数禾😴科技的确认就达到4.95亿元，占比99.38%；2025年上😀半年，这一比例约为100%，由此可见数禾科技的重要性。 🌟 然而，这种业绩依赖存在结构性风险，包括监管政策变动、信用环😂境恶化及业务转型不确定性，数禾科技的盈利质量、业务结构调整及🔥监管动态都会影响分众传媒对该公司投资的长期价值。 03🤯累计逾2.8万件投诉量背后 数禾科技的亮眼财务数据背后😡，是还呗的鼎力支持。但是还呗的高利率定价和担保增信模式，却令🤯消费者或贷款人诟病不已。 在黑猫投诉平台上，共有315😎278条投诉中包含搜索词还呗，对还呗的累计投诉量超2.83万🤩件，完成约2.68万件，满意度为4星。 图片来源于黑猫😁投诉 投诉焦点主要集中在暴力催收、高利贷、担保费等问题😅上，这些投诉不仅有损还呗的品牌形象，更将分众传媒拖入舆论漩涡😴。 例如，2025年8月14日，洞察喵（化名）投诉还呗🤯称，自己于2024年10月23日在快手平台（导流渠道）借款4🌟000元，年利率高达35.99%，共需还利息1439.6元，😜其中还款金额每月包括23.59元担保费。 图片来源于黑😘猫投诉 洞察喵认为，这是不合理收费，要求退回超出部分利😅息，并提前结清本金。 还呗则回复称，公司利率均在国家标😀准范围内，并确保在法律法规及协议允许的范围内收费，该笔借款由🌟借款人自主通过还呗APP办理，由本人在线阅读并确认签署。而在😍申请借款过程中，页面明确列示相关费用明细，已充分保障借款人知❤️情权。本次借款费用合法合规收取，因此相关诉求暂时无法满足，故😴此次投诉不成立。 另一名用户正义喵的投诉，不仅涉及高利😉率、担保费，还涉及暴力催收。其表示，现从未结清的几笔账单来看😍，还呗平台除借款利息外收取担保费，超出了合法借贷LPR四倍标😜准的年利率，构成违规收费。 图片来源于黑猫投诉 😆正义喵还表示，自己因个人家庭变故的经济原因，已向还呗官方客服⭐致电协商延期还款或者再分期还款，客服表示无法协商，同时开始进🤔行催收，催收电话轮流打进来，恐吓短信不断。 对此，还呗😆的官方回复依旧是诉求暂时无法满足，故此次投诉不成立。 👏2024年4月出台的《互联网金融贷后催收业务指引》中明确指出😀，联系人明确拒绝催收人员的请求或要求催收人员不得再联系的，催🤔收人员不应再与其联系。 还呗的催收流程和标准是什么？如😡何确保催收行为合法合规，避免对用户造成过度骚扰呢？日前，源媒🚀汇致函还呗的运营机构数禾科技以及分众传媒，截至发稿均未得到回🤗复。 还呗的崛起，是中国互联网贷款、助贷行业野蛮生长的🥳缩影。面对还呗的各种乱象，作为数禾科技最大的单一股东，分众传😁媒总是以无法施加控制为由撇清责任，却难以自圆其说。还呗被频繁🙌投诉，在损害自己品牌的同时，也在连累分众传媒的声誉。 ❤️对于分众传媒而言，如何在保持投资收益与履行社会责任之间找到平😆衡，值得思考。而对于还呗的2700万用户来说，他们更关心的是💯：何时能摆脱暴力催收的阴影，真正享受到普惠金融的便利。返回搜😆狐，查看更多

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有三峡大坝，为何还还要雅鲁藏布江水电站？