文｜新品略财经，作者｜吴文武 文｜新品略财经，作者｜吴🤗文武 泡泡玛特爆火，潮玩赛道玩家都争抢做下一个泡泡玛特⭐，叶国富操盘的TOP TOY正式冲刺IPO，叶国富的泡泡玛特😂梦，又近了一步。 01 叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步😁 近期，潮玩市场目光依然大多聚焦在泡泡玛特身上。比如，😂泡泡玛特产品在二手市场大跌价，泡泡玛特新品溢价15倍等热搜话🙄题，持续引发热议。 《新品略财经》关注到，潮玩赛道曝出😜了一条重磅新闻，知名企业家叶国富掌舵的名创优品旗下的潮玩品牌🙌TOP TOY，要上市了。 9月26日，名创优品发布公😡告称，宣布拟分拆附属公司TOP TOY，以其股份在香港联交所😀主板上市，该分拆建议已获得香港联交所确认可进行。 就在😊当天，TOP TOY向港交所递交了招股书，由摩根大通、瑞银、😅中信证券联席保荐，意味着这家潮玩品牌正式冲刺IPO，冲刺资本😜市场。 今年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的5🎉942.6万美元A轮融资，估值达到13亿美元，约102亿港元🤗，当时就有市场观点猜测TOP TOY或将加速上市进程，如今来🙄看符合市场预期。 TOP TOY在叶国富和名创优品的双⭐重效应加持下，其发展和一举一动都备受市场关注。 公开资😂料显示，TOP TOY品牌由孙元文于2020年创立，第一家门🚀店开在广州正佳广场，近几年保持高速发展。 此前市场关于😉TOP TOY的报道信息并不全面，而这一次透过其招股书就能更😎全面去透视这家潮玩品牌的财务数据及经营基本面。 TOP👏 TOY在招股书中给自己的定位是中国规模最大、增速最快的潮玩😡集合品牌，以和主打自有IP的泡泡玛特明显区别开来。 从🙌招股书来看，TOP TOY的核心财务数据表现不错，已经实现了😂连续盈利。 TOP TOY在2022年-2024年收入😜分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币。毛😴利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿，对应毛利率分别为😁19.9%、31.4%与32.7%。利润分别为-3838万、🤔2.12亿、2.94亿元。 2025年上半年，TOP 😡TOY收入达13.60亿元，同比增长58.5%；利润1.8亿💯元，同比增长26.8%。 招股书显示，截至2025年9🤗月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设了1⭐5家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 🤗 但招股书也透露出TOP TOY的另一面。尽管名创优品分拆T😴OP TOY上市，但名创优品仍持有后者86.9%的股份，且有🙄相当一部分收入来源于名创优品系，在过往记录期间，相关收入占比😂在36%至54%之间。 展开全文 名创优品既是T😆OP TOY的大股东，又是大客户和分销渠道，难免会引发市场对🙄两者之间关系利益过度捆绑的担忧。 现在市场只要一谈到T🤯OP TOY，就一定会拿其和泡泡玛特进行对比，甚至有观点称T😂OP TOY会是下一个泡泡玛特，特别是看好潮玩赛道的叶国富，😢也有自己的潮玩梦和泡泡玛特梦。 在《新品略财经》看来，😀泡泡玛特已经上市，已经是潮玩巨头品牌，现在TOP TOY从名😍创优品分拆，冲刺资本市场，从企业发展阶段和上市的双视角来看，🎉叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步。 02 叶国富要实现泡😜泡玛特梦，还有多远？ 作为零售行业连续创业者的叶国富，💯从最开始的两元店，后来做成了名创优品，再到后来押注潮玩赛道，🤔发展TOP TOY品牌，包括后来名创优品系成为永辉超市的第一⭐大股东，推动永辉胖改，叶国富的商业眼光的确很有前瞻性。 😁 2020年，TOP TOY第一家门店在广州开业时，当时已经💯在纽交所上市的名创优品连续录得两年亏损，多重压力之下，叶国富🌟瞄准了潮玩赛道，在行业内较早提出了兴趣消费的概念。 后🎉来到了2022年8月，名创优品在港交所双重上市时，叶国富曾对😘媒体表示，会聚焦精力打造名创优品和TOP TOY两个品牌，希🙌望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。 叶国富看😢到近几年泡泡玛特强势崛起，特别是2020年12月，泡泡玛特上😢市，当时在资本市场和消费市场点燃了一波潮玩新消费热潮。 😉 泡泡玛特虽然上市后也经历过低谷期，但今年LABUBU爆火，🤔带飞了泡泡玛特的股价，再次点燃了潮玩IP热潮。 泡泡玛😍特靠LABUBU爆火，业绩新高创巅峰 。据泡泡玛特2025年🌟上半年财报，其实现营收138.76亿元，同比增长204.4%😀，超过2024年全年业绩（130.38亿元），赛道玩家谁看了🥳都眼红。 再加上TOP TOY最近几年无论是在门店数量👏，还是在业绩表现上都成为了赛道里的一匹新黑马，被市场寄予厚望🤗。 综合多方面信息来看，叶国富自然是更坚定看好TOP 🙄TOY未来发展的信心和决心，也自然坚定了叶国富自己心目中的泡😉泡玛特梦。 那么，现在叶国富要实现自己的泡泡玛特梦，还❤️有多远? 尽管TOP TOY在潮玩赛道里表现出色，但前🚀面永远有一个强大的竞争对手或参照对标的泡泡玛特在，TOP T💯OY自然永远无法避免会被拿来和泡泡玛特做各种对比。 通😜过对TOP TOY和泡泡玛特在2025年上半年的多方面经营数😴据对比可见，TOP TOY很显然还不是泡泡玛特的竞争对手，体😁量和实力相差甚远。 据泡泡玛特财报和TOP TOY招股😎书显数据对比显示，在2025年上半年，泡泡玛特营收138.8🤩亿元，对比之下TOP TOY营收只有13.6亿元。泡泡玛特净😘利润为47.1亿元，对比之下TOP TOY的净利润只有1.8😂亿元。泡泡玛特毛利率为70.3%，对比之下TOP TOY的毛😆利率只有32.4%。在门店数量方面，泡泡玛特有571家，TO❤️P TOY只有293家。 泡泡玛特已经是上市公司，20🤯25年9月30日收盘时的总市值为3582.97亿港元，仍处于⭐高位。TOP TOY近期一轮融资的估值约为102亿港元。两者😎虽然没有可比性，TOP TOY和泡泡玛特之间的距离还较远。 😊 原创IP是一家潮玩企业最核心的竞争力，但名创优品和泡泡😁玛特走了两条完全不同的路。 泡泡玛特现在走的是自有IP🤯路线，有LABUBU这样的爆火IP，而且在孵化出更多IP，毛🚀利率高，无需支付授权费用。 目前TOP TOY自有IP🤗较少，主要还是靠授权IP，通过涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等⭐品类，多产品，多IP系列，去满足消费者对潮玩的购买需求。 😘 在《新品略财经》看来，现阶段，TOP TOY还无法与泡泡😂玛特相提并论，但如果未来TOP TOY按照计划如期成功上市的😊话，也是其企业发展的关键一步，实现了上市梦，但其离下一个超级😊潮玩巨头梦，还有较远的距离。 03 爆火的潮玩江湖，谁😁也复制不了泡泡玛特 毫无疑问，最近几年的大消费赛道里，😉潮玩是为数不多的几个保持高速增长的赛道之一。 据弗若斯😊特沙利文数据，中国潮玩市场近几年保持高速增长。2025年市场💯规模预计达到825亿元，到2030年有望增至2133亿元，年😎均复合增长率高达20.9%。 潮玩消费热潮的兴起，背后😆是新一代年轻人对盲盒、潮玩等的消费需求，说到底是心理消费和情💯绪消费。 据前瞻产业研究院数据，潮玩盲盒消费者多以年轻🤗人为主，90后与00后在盲盒消费者中的占比相当显著。从细分数🙌据来看，18-24岁年龄段占比最高，约为40%，女性为盲盒核😊心消费客群，占比达75%。 在《新品略财经》看来，中国😍的潮玩产业的早期发展探索阶段已经结束，现在进入了行业发展整合❤️期，行业头部效应、分层效应都已经十分明显。 第一，潮玩🤩赛道的头部效应已经出现，泡泡玛特一骑绝尘，其他友商暂时很难追😅赶和发起挑战。 泡泡玛特毫无疑问是潮玩赛道里的巨头，从🔥最开始的潮玩集合店，到后来发展盲盒，做成了像LABUBU这样😴的世界级爆火IP，占据行业头部地位，特别是占据了消费者的心智😅资源，泡泡玛特成了潮玩的代名词。 泡泡玛特的行业头部效😅应未来只会越来越强，也会进一步拉开和其他追随者和友商们之间的😊距离，特别是泡泡玛特的自有IP是其核心竞争力，包括TOP T😉OY等品牌无法与之相比。 潮玩行业的特殊性，无论是盲盒😢，还是IP都有独特性、独家性，关键是具有不可复制性，也就是说😀泡泡玛特是泡泡玛特，其他友商也很难复制泡泡玛特。从这一角度来🥳说，爆火的潮玩赛道，很难出现下一个泡泡玛特。 第二，潮🤩玩赛道里的分层效应也会越来越明显。 潮玩行业呈现出“一🤯超多强”的格局，一超是泡泡玛特，多强是指52TOYS、TOP🚀 TOY、玩点无限等中腰部品牌。 还有其他一众的潮玩品🤩牌贩卖店、集合店和小店，但很难形成规模化，行业分层效应会越来🥳越明显。 尽管目前TOP TOY主要是授权模式，没有像😘泡泡玛特那样大力发展自有IP，但要成为一家超级潮玩品牌，自有💯IP必不可少。 TOP TOY今年以来也加强了对原创潮👏玩IP的布局。比如，今年上半年，TOP TOY通过合资企业“😜果然有趣”完成了对“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”🙄等IP的战略收购。 很显然，TOP TOY还需要在原创😂IP方面继续加油，要有自己的现象级IP，要有自己的一个或更多🤩个“LABUBU”。 潮玩盲盒市场会受到消费风潮、黄牛⭐炒作、政策规范、网红热度等因素的影响，甚至潮玩盲盒也有网红消👍费周期，叠加现在的消费环境影响，年轻人消费越来越理性，这些因😍素也会影响TOP TOY。 TOP TOY已经跑通了商⭐业模式，有名创优品资源和渠道的支持，又有叶国富的背书，再加上🙌有国际顶级金融机构的投资，向资本市场讲出了一个不错的故事，在😴赛道里已经有明显的优势，前景可期。 《新品略财经》认为⭐，泡泡玛特注定无法复制，TOP TOY没必要成为下一个泡泡玛🥳特，叶国富要带着TOP TOY走出和泡泡玛特不一样的路，但T😍OP TOY的长远目标依然是要成为潮玩赛道里的下一个“泡泡玛😎特”，还需要讲出更多新故事。 参考资料： [1]😀 21世纪经济报道：叶国富又一个IPO，估值102亿港元 🙌 [2] 定焦One：名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 🤩 （本文不构成任何投资建议）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 长三角MOMO 文 | 长三角MOMO 刚刚一个朋友，发了我一张不知道谁偷拍的我的“工作照”。 前景是几个朋友在打台球，远景是我抱着电脑，埋头打字。 我回忆了一下，虽然这个假期我时常掏出来电脑处理个事情，但这张台球厅的场景，应该是10月3号拍的。因为除了公众号，公司还有公关服务的业务，那天恰逢周五，需要给客户交周报了。 “感觉这个假期，全世界都在加班。”她说。她是某4A公司的，因为服务的一家手机厂商10号和13号分别在深圳和上海有两场活动，所以虽然在旅游途中，也得随身带着电脑，时不时就要更新下某位老师的行程变更。 在我的记忆里，干我们这行的，几乎没有过完整的假期，总有这样那样的事情。其实不仅自媒体和公关行业，互联网、金融、城市服务、销售等诸多行业，都是一样的情况。 所以前两天有个新闻，有人中秋国庆用微信处理工作，法院判定这属于加班，裁定单位要给他补偿加班费，还引发了不小的争论。 网友表示：微信回个工作消息这也能算加班？这不是发财了。 我看了下各方报道，这还真算。加班还真不再局限于传统的坐在办公室，通过微信等线上工具，在休息时间处理工作，绝对属于加班。 如此说来，在刚刚过去的国庆假期，又有几个人没有过“加班”？ 那问题来了：同样都是牛马，对比国外，中国的打工人为什么就没有福气享受完完整整的假期呢？ 我第一个想到的是，除了“奋斗精神”和“传统服从式职场文化”这些比较虚的原因外，首先从技术层面，最大的因素就是微信。 就工作工具而言，国内用的最多的就是微信，而微信作为全能型工具，集成了社交、支付、生活、工作全部功能。 这就导致了，工作与生活的场景在同一个App里“侵染式”的融合了：你打开微信是想看看家人的动态，却不得不先处理工作群里的@。 而国外习惯的工作工具，主流的比如Slack、Teams、Email等，就是工作没有生活，同时也是“分而治之”的，专用工具用于专业的工作场景。 此外，微信包括钉钉，是“强制提醒”的：消息会推送、会响铃、能拨打语音电话，制造了一种“立刻回复”的紧迫感。虽然在假期不想打开它，但App上的红点，会不断给你制造焦虑。 而Slack、Teams、Email这些，是“可管理”的，通过“勿扰模式”，使用者可以在休假时，直接关闭所有非紧急通知。 展开全文 而上面这些工具差异的背后，其实暴露了我们假期被打扰更深层的原因：国内公司的管理，绝大多数都要求“同步沟通”，即要求对方立刻响应。 而欧美职场，更习惯于“异步沟通”。即：“我提出问题或任务，并不期待你立刻回复。我希望你在自己方便的时候，经过思考后给我一个高质量的回复。” 正是这种不同的公司管理和沟通方式，导致了不同打工人使用工具的不同表现。 国内的牛马：在假期面对领导或者客户微信中发来的“在吗？”，基本不可能保持无动于衷。 国外的牛马：假期根本不打开工作相关的软件，在假期结束时，再回复邮件或者Slack频道里的留言，在项目管理工具中更新任务状态和注释。 除了沟通的时效性，沟通的习惯也不一样，我们中的很多人，已经习惯了碎片化的沟通方式。 就拿自媒体约稿来说，一些国际大厂，会让你发邮件，然后在文档中详细的批注每一处改动，批注里不仅告诉你修改意见，甚至将这段需要参考的链接都给附上。 而国内大部分企业的约稿，都是微信上传来传去，有的企业对接人，每一次修改就说一个意见，我曾经见过一位同行改过十七八个版本的稿件。 就说这次假期，有个朋友手头有个企业约稿要写，每次改完，还得抱着手机等待下一次意见。“感觉休了一个假十一，午休也不敢，出门也要时不时看眼手机，休的七零八落的。” 碎片化的工作沟通，割裂出了碎片化的假期。 比管理和沟通文化的异同，更深层次的原因，还有社会和法律环境。 在欧洲很多国家，都有“断联权”法律，规定企业必须尊重员工在下班后的“断联”权利，不得在非工作时间发送工作邮件。美国很多科技大厂，有完整的带薪休假（PTO）制度，而且鼓励甚至强制员工休完。不休假反而会被经理约谈。 比法条更重要的是，工作和生活严格分开，已经成为欧美社会的普遍认知。而国内，虽然法律上有上述的判例，但“加班文化”，还是主流环境。 那么，如果作为一个管理者，如何才能让公司员工，真正能拥有一段“非商品化”的时间、一种可以对工作说“不”的休憩自由呢？ 这应该是一个重塑公司管理的系统结果。 第一，技术层面，可以尝试使用为分离而设计的工具，比如邮件，尽量降低微信的比重。 第二，流程层面，建立并习惯于异步沟通的工作流程，减少不必要的实时干扰。 第三，管理层面，不再把“工作时长”与“工作态度”等同于“工作效率”，信奉授权、信任和结果导向的管理哲学，并做好员工休假期间的工作规划。 一些小公司，可以考虑在一些项目管理和重大事项决策方面，部分沟通流程从微信上挪到邮件。有条件的，还可以考虑试行一下AB岗，这样哪怕是对接客户的岗位，也有一半的小伙伴可以休个无人打扰的年假。 既然工作的目的是为了更好地生活，而不是让生活成为工作的附属品，那么我们每个人，都需要有一个真正的假期，一个不受侵犯的心境时间，一个可以坦然放下工作手机、不被莫名的焦虑所绑架、全心全意投入到自己生活中的神圣空间。 往大了说，这是我们每一个个体，是“人”而非“人力资源”的尊严。返回搜狐，查看更多