文 | 定焦One，作者 | 高贵萍，编辑 | 魏佳 🤔文 | 定焦One，作者 | 高贵萍，编辑 | 魏佳 😍AI赛道，从不缺少追梦人。 多年来，创业者的名单持续刷🚀新。从“AI四小龙”时代的汤晓鸥、印奇、朱珑、周曦，到大模型🌟爆发后的王慧文、李开复、王小川、杨植麟、闫俊杰、唐杰，再到眼😢下炙手可热的90后王兴兴、彭志辉、肖弘、郭文景.....众多⭐或熟悉或陌生的名字，纷纷涌入这场AI的浪潮。 推动这股😁浪潮加速前进的，还有另一股力量——资本。红杉、高瓴、英诺天使🤗、毅达、蓝驰等投资机构，活跃在AI一线，陪跑创业者。 🙄这背后，是一个数万亿规模的庞大产业链，试图重构整个经济生态。😜如果将AI产业链拆解，可以大致分为三层： 基础层：算力🙄、算法、数据； 技术层：大模型、平台工具、通用技术； 🔥 应用层：机器人、移动/穿戴设备、无人机及各行业落地场景😂。 基础层：算力、算法、数据； 技术层：大模型、⭐平台工具、通用技术； 应用层：机器人、移动/穿戴设备、🤔无人机及各行业落地场景。 这三层既环环相扣，又呈现出截😅然不同的发展机遇与投资逻辑。 据烯牛数据统计，今年8月😡，AI领域共发生投融资事件163起，披露融资总额76.8亿元⭐。与去年同期相比，数量增加66起，但融资金额下降43%。其中⭐，智能机器人赛道投融资数量居首，共33起，紧随其后的是AI医😉疗、芯片与算力。 表面看，投资人出手更频繁，但实际“掏😡钱”更趋于谨慎。在AI产业链上，有人卖铲子、有人挖金子。那么😀，谁淘到了真金？谁又只是在陪跑？ 我们与多位投资人交流🔥后发现：技术层已成为大厂的游戏，投资机构机会寥寥；基础层需要😢深厚的产业积累与耐心，如今多由国资和人民币基金主导；应用层则👏被普遍看好，其核心在于对商业本质的洞察。 对于投资人来🤯说，仅仅“保持在场”已远远不够：要么跑得足够快，把握窗口；要🙌么扎得足够深，搭建生态。停留在中间地带，反而风险最大。 👍 技术层：大厂的游戏，创投的夹缝 大众印象中的第一波A🥳I热潮，要从2016年AlphaGo战胜李世石讲起。这一事件🤯将AI的热度从产业界推向全民。投资机构对一切搭上“AI”的项😀目怀有极大热情，之后AI四小龙商汤、旷视、依图、云从逐渐广为😉人知。 展开全文 第二波AI创投潮源于大模型的爆😍发。而大模型也是技术层最具代表性的赛道。 2022年1🤯1月底，ChatGPT横空出世，上线两月用户破亿。2023年🙄3月，GPT-4推出，速度之快令人惊叹，这也直接引燃了国内大😉模型的创业热情。 不到一年间，国内市场迅速进入“百模大😜战”。 大厂派的百度“文心一言”、腾讯“混元”、阿里“🤩通义千问”等大模型相继发布。 创业派自美团联合创始人王😁慧文下场创立光年之外后，还涌现出百川智能、零一万物、月之暗面👏、Minimax、阶跃星辰、智谱AI，被称为“AI六小虎”。😀这些项目一度成为互联网大厂和投资机构追逐的焦点。 但也🔥有投资人在早期便预判，大模型更像是一场“大厂的游戏”。 😆 原因之一在于投资额巨大且风险较高。零一万物天使轮估值高达1🙌0亿美元；月之暗面天使轮融资20亿元，8个月后的A+轮融资超🙄10亿美元。如此规模的投资，除了红杉中国等超头部基金，通常只😀有腾讯、阿里、美团这样的互联网巨头能够承担。 另一原因🤯是，这一投资窗口期非常短暂。部分项目在短短几个月内估值翻倍，🙄机构常常还没来得及完成决策，就已经面临“投不起”的局面。 😘 以MiniMax为例，2022年7月Pre-A轮估值5亿🥳美元，2023年6月A轮估值12亿美元，时隔数月后的B轮估值😆涨至25亿美元。 第三个原因更加现实，大模型的回报周期🎉长，变现路径模糊。基金需要考虑退出问题，相比之下，大厂拥有海😂量数据、雄厚资本和庞大的用户基础，投资大模型对它们来说是生死💯攸关的必选项——它们都害怕成为“AI时代的诺基亚”，抢占大模💯型先机，就是握紧通往未来的门票。 基于这三点，有的早期😍机构选择谨慎观望。 英诺天使合伙人王晟曾直言，“从Op😘enAI发布ChatGPT开始，我们就判断，这场战争最终赢的🙌就是大厂。创业者的机会要么是卖给大厂，要么偏向某些垂直领域，😅这两个都决定了投资价值不会特别大。” 如今，国内的通用💯大模型市场逐渐收敛为“基模五强”：字节跳动、阿里巴巴、阶跃星🤯辰、智谱AI和DeepSeek。 DeepSeek依托😢幻方量化的资本优势，走开源与工程优化路线；字节、阿里坚持自研🎉；智谱与阶跃星辰除了获得国资支持之外，前者拿到腾讯、小米、美🤔团、阿里的钱，后者的投资人中也有腾讯身影。 有意思的是😎，在大模型投资份额争夺战中，大厂联手成为投资史上少见的场景。😎腾讯押注Minimax、智谱、百川智能、阶跃星辰、月之暗面；😜美团在收购光年之外后，又投资了智谱和月之暗面；阿里投资了月之🚀暗面、Minimax、智谱、百川智能和零一万物。 现在🙌，技术层为数不多的留给机构的投资机会，是垂直模型。 相😅比通用大模型，垂直行业模型的商业化路径较为清晰。 清智🤯资本创始合伙人张煜表示，“只要真能降本提效、帮客户解决问题，😂行业模型是能赚到钱的。”据他透露，清智在行业模型赛道投的五六😴个项目都已产生收入，个别实现了盈利。 当通用大模型的故👏事逐渐让位于垂直模型，属于创投机构的机会才真正显现。 💯基础层：卖水人赚翻了 如果说大模型的终局是大厂的游戏，🎉那么，把视线拉回更底层的基础层，情况又如何？ AI基础😎层具体包括以下四个方面： 算力：AI芯片/硬件厂商、云😁计算平台； 数据：数据服务与处理，数据提供商； ❤️模型工具链：AI开发框架，MLOps平台，向量数据库； 😊 安全与合规：AI安全、伦理与合规。 算力：AI芯片/😢硬件厂商、云计算平台； 数据：数据服务与处理，数据提供⭐商； 模型工具链：AI开发框架，MLOps平台，向量数👏据库； 安全与合规：AI安全、伦理与合规。 这些👍听上去“重资产”的赛道，普遍特点是需求确定、技术壁垒高、回报😴周期长。投资机构选择的是最经典的“卖水逻辑”。 在19❤️世纪美国的“淘金热”中，真正挖到金子的人寥寥无几，但卖铲子、😢卖水的人赚得盆满钵满。AI产业链也很相似：项目能否跑通未知，⭐但基础层的“卖水人”几乎稳赚不赔。 以两家代表性的公司🙌为例。 2025财年，为众多AI厂商提供算力的英伟达全😜年营收1305亿美元，净利润728亿美元，毛利率高达75%。⭐在最近公布的2026财年Q2报告中，单季收入467亿美元，净😂利润264亿美元。 被称为“国产AI芯片第一股”的寒武😁纪也实现业绩爆发，2025年上半年营收28.81亿元，归母净🤩利润10.38亿元，毛利率55.93%。股价在8月底曾短暂超🚀越贵州茅台，成为A股“股王”。 当然，这些头部企业估值🎉高企、资本门槛极高，但投资人仍可以通过布局上下游更细分的环节😢，如高速互联、光电芯片、先进封装等，分享到产业增长的红利。 👍 在投资层面，不同类型机构打法各异： 阿里、腾讯这👍类产业资本，看重的是被投企业能不能和自身业务形成协同。比如阿😂里陆续投资了寒武纪、地平线、深鉴科技等企业，因为阿里在电商、🤗支付、云计算等业务中涉及大量的AI应用场景，对算力和算法的需🤔求极大。投资基础层不仅能满足自身业务需要，也相当于是对阿里云😀业务核心优势的巩固和延伸。 人民币基金为AI基础层的主⭐流投资机构，它们深耕产业，会基于深入研究进行早期和后期的结合😴式布局。 例如，同创伟业一方面重点布局具备确定性、符合😎IPO要求、业绩增长稳定，且符合政策导向的成熟项目；另一方面💯投早、投小，关注AI新技术、新架构和新人才。 由江苏高😜科技投资集团内部混合所有制改革组建而成的毅达资本，在支持关键😍技术自主可控的同时，寻找AI产业链上关键环节的“必需品”。比🥳如毅达近期投资企业南智芯材，是一家专注大尺寸铌（钽）酸锂材料🙄的企业。毅达看中的是它在AI光电芯片、AR显示和高速通信等领💯域核心材料的战略价值。 毅达资本合伙人周喆介绍，在算力😀层，毅达重点布局端侧/推理侧AI芯片、服务器CPU（特别是基😜于Arm和RISC-V架构）以及光互联、散热材料等企业。“沿🚀着市场端需求反推底层技术，提升投资确定性。” 这种沿产🤗业链布局的做法，不仅能为被投企业导入产业资源、挤压估值泡沫，🙌更能在交叉验证中捕捉产业拐点，有望获得更高投资回报。 😉整体而言，目前投资人普遍认同基础层投资的两条确定性主线： 😁 一是“国产替代与自主可控”，覆盖光电芯片、高速互联、先进😉封装等领域。 二是基础设施完善后，应用层将创造更大价值🚀空间，又会拉动底层算力需求。更贴近终端应用市场、产品可快速迭😆代并专注于解决具体问题的企业有望快速崛起。 聪明的钱，😁卖水、修路、搭桥。基础层的“卖水逻辑”，为它们提供了更稳健的😆回报。 应用层：最热闹的竞技场，从具身智能到低空经济 😎 如果说技术层投资成为大厂的游戏，基础层是国资和产业资本🌟的长期布局，那么应用层则是投资人当下真正大施拳脚的方向。不同😜场景与AI的结合，正在催生一批新机会。 最火爆的细分领😂域是具身智能。 8月，梅卡曼德、松延动力、聆动通用、智👍平方等多家机器人、具身智能公司接连完成新一轮融资。宇树科技、🤯智元机器人也传出上市动向，将资本热情推向高点。 在王晟😴看来，如今机器人的核心价值已从硬件转向“AI智能”。负责认知😍决策的“大脑”借力大模型的突破突飞猛进，而负责运动控制、实时❤️响应的“小脑”却因技术路线尚未统一，发展明显滞后。“现有的小🌟脑技术路径，很可能在未来两三年内被完全颠覆。” 基于这😊一判断，英诺投资了自变量机器人（自研机器人本体与模型协同发展😴）、千诀科技（“软”见长，强调“大脑”的通用性与适配性，支持🙌多种硬件平台），还在核心零部件等产业链关键环节布局，以构建协😘同生态。 他预测，到2026年下半年，市场评价标准将从💯“讲故事、发Demo”转向商业化落地。无法验证应用场景的公司🎉，将被淘汰。 光速光合合伙人蔡伟则认为：具身智能的终局🎉将是“百花齐放”。“因为它要和使用场景甚至长尾场景结合。” 😂 举例来看，养老陪护机器人需要轻柔的触感和情感交互能力，😀而仓库搬运机器人更需要强大的负重和导航能力。这种根本性的需求🎉差异，对机器人的形态、技能、智能水平、可靠性要求和成本都提出🔥了截然不同的要求。 低空经济是另一条备受资本关注的赛道😂。 2025年上半年，低空经济赛道共发生融资事件52起😎，同比增长48.6%，涉及金额17.4亿元。其中无人机板块独😘占17起，融资金额近9亿元。合肥创新投、招银国际、中科创星、😀招商局创投等机构活跃出手。 尽管多数项目仍处早期阶段，🌟还没有开始商业化，但在低空经济被纳入国家战略新兴产业的政策利💯好，以及地方试点的推动下，市场预期被大幅拉高。资本押注的正是🙄“先卡位、再兑现”的故事。 与此同时，AR行业也正悄然😘回温。 近年来AR领域几经起伏，“年年是元年”的调侃从🤯未停歇。但现在，多个信号表明它正走向成熟。 周喆的态度😀转变颇具代表性。他从曾经的AR怀疑者，如今已成为小米AI眼镜😜的日常使用者。“骨传导耳机功能解决了我的刚需，拍照和AI互动😁功能也很有意思，非常期待后续带光波导AR的AI眼镜推出”，这⭐一体验的背后是整个行业的实质性进展。 一方面，计算机视😴觉、语音助手与AI Agent的融合大幅提升了人机交互体验；🤯另一方面，更具说服力的信号来自供应链。据周喆观察，多家海外大🌟厂已开始在中国积极布局产能，这通常被视为辨别行业虚实的关键指😘标。 “下游品牌可以讲述故事、炒作概念，但光子晶体等上🎉游核心元器件的资本开支和产能布局无法造假。”周喆说。 😂结语 AI投资已步入深水区。热潮未退，但资本正回归理性😜，从追逐模型参数与宏大叙事，转向关注真实场景和稳定营收。 💯 基础层“卖水人”凭借高壁垒和稳定需求，持续享受行业红利；🎉技术层的竞争格局初步稳定，盈利能力成为当下挑战；应用层则呈现👍出“百花齐放”的多元生态，机器人、无人机等赛道不断诞生新机会🙌。 未来，能够穿越周期的，不会是估值虚高的故事大王，而😍是那些真正理解产业痛点、具备工程化能力与商业化耐心的参与者。😆 AI的终局，不是垄断，而是共生。技术、资本相互支撑，😢共同推动产业生态向前。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

智通财经APP获悉，摩根士丹利表示，iPhone 17系列的😴早期交货时间与去年同期相比持平或略有延长，该行维持对苹果(A💯APL.US)“增持”评级，目标价240美元。 大摩指🥳出，iPhone 17系列初期供应状况优于去年，同时早期交货😘时间与去年同期相比持平或略有延长，表明iPhone 17的早🚀期需求可能同比增长。这一积极信号与市场对2026财年iPho🤯ne出货量持平的预期形成对比，为苹果公司带来了乐观前景。 😀 该行的数据显示，iPhone 17系列在开始预订后的4天🤯内(截至9月16日)，其交货时间在全球多数主要市场均呈现同比😢持平或上升的趋势。具体来看： iPhone 17 Pr🙄o Max：在美国的交货时间为22.5天，国际平均为24天，😴较预订开始时的19.4天显著延长。与国际市场相比，其交货时间👏同比增加1.2天。 iPhone 17 Pro：在美国👏为14.2天，国际平均为18.1天，同比缩短2天，但国际市场👏仍增长2天。 iPhone Air：在美国为6.7天，🥳国际平均为7.9天，同比缩短3天(与iPhone 16 Pl😅us相比)，且在中国市场尚未上市。 iPhone 17🤔标准版：表现最为突出，在美国交货时间为15.5天，国际平均为😂19天，同比延长6.5天和9天。中国市场的交货时间达到30.🤗5天，创下两年来的最高记录。 这些数据表明，iPhon😂e 17的需求整体强劲，尤其是基础型号和Pro Max型号。😀报告强调，早期供应状况优于去年，主要得益于生产良率的提升和印😊度工厂产能的扩大——苹果首次在印度同时生产和发货所有新机型。👍 大摩报告通过实地调研发现，当前用户的升级动机主要源于👏替换老旧设备。iPhone的平均更换周期约为5年，这意味着i😂Phone 12用户（上一次“超级周期”的群体）成为今年的自😀然升级者。 大摩预计，苹果2026财年收入将增长6.5🌟%，其中iPhone收入增长5.5%，服务收入增长12%。毛😅利率稳定在46.9%左右，每股收益达8.00美元。看涨情景下😂，iPhone更换周期加速可能推动收入和每股收益更高增长；看🙄跌情景则假设需求疲软和关税压力导致增长放缓。返回搜狐，查看更😎多