今年5月以来，债券市场悄然崛起一支生力军——科创债。重庆三峡🎉银行刚刚在9月下旬完成了25亿元科创债的发行，这是本月第10👍家发行科创债的中小银行。据统计，目前国内银行已累计发行科创债🚀超50只，规模突破2600亿元。更为引人注目的是，发行主体已🤗从政策性银行、国有大行迅速扩展至30多家城商行和农商行。 🔥 从银行柜台前的普通投资者，到实验室里的科研团队，再到地方🎉政府的产业规划部门，近期持续升温的科创债正悄然改变着中国科技😁创新的资金版图。 科创债，科技企业的 “专属低息钱包”😂 南开大学金融发展研究院院长田利辉的解释通俗易懂，“简😉单说，科创债就是专门给科技领域‘输血’的债券。”与普通债券看🔥重厂房、设备等硬资产不同，这种债券更关注企业的专利数量、研发🤩投入和技术前景，哪怕是轻资产的科技公司也能拿到钱，能够更精准🌟地将资金引向半导体、人工智能、生物医药等“硬科技”领域。 😴 今年5月，央行和证监会联合发布公告，正式推出债券市场“科🤯技板”，支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券。这一政策🥳出台后，市场反响热烈。政策出台当月，便有19只科创债发行，规😀模达到1980亿元。其中工行、农行、中行、建行、交行五家国有😊大行合计发行1100亿元，占当月总规模的56%。 截至🙌8月末，全国科创债发行总额已超1.48万亿元，其中80%流向😉了半导体、人工智能等硬科技领域，且整体违约率低于 0.5%，🤔远低于普通公司债。中小银行也在纷纷跟进。9月以来，齐鲁银行、🚀武汉农商行、厦门银行等10家中小银行发行了科创债，规模合计超😉百亿元。 此外，科创债的票面利率普遍较低。公开数据显示😡，2025年以来非金融企业发行的1年期以上科创债，加权平均利🙌率仅1.74%，比普通公司债低0.29个百分点，比中期票据低😊0.26个百分点。天津医药集团甚至创下1.98%的发行利率，🤯两期债券认购倍数都超过3倍，足见市场热度。 科创债之所😍以能迅速崛起，在于它创造了一种多方共赢的机制。 对于科💯技企业而言，科创债最实在的价值是“长钱”和“便宜钱”。科技创🙌新往往需要5到10年的周期，传统信贷多是3年期以内的短期贷款😊，很难匹配研发节奏，而科创债最长可达15年，恰好覆盖研发到商😘业化的全周期。 人工智能和半导体行业受益显著，6月16🔥日，中科创星科技投资有限公司在中国银行间债券市场成功发行“2😜025年度第一期定向科技创新债券——25创星PPN001（科😢创债）”，发行规模为4亿元，期限为5+5年。 “不用稀🙌释股权，还能拿到低成本资金。”某AI企业负责人透露，公司发行👍科创债后，不仅解决了算法研发的资金缺口，更向市场传递了技术实⭐力信号，估值较之前提升了20%。 对于银行而言，它实现💯了从“信贷思维”到“科创服务”转型。在这场科创浪潮中，银行既🙄是发行方也是推动者。2025年5月以来，建行、工行等国有大行😴相继发行科创债，其中建行300亿元的发行规模创下市场单笔之最👏，3年期利率仅 1.65%，比普通金融债低10-15个基点。😉 科创债是优化资产结构的“利器”，通过“科创债+科技贷🥳款+股权投资”的联动模式，银行得以绑定企业全生命周期服务。比🥳如建行通过科创债服务半导体企业后，同步获得了后续的信贷、结算😎等业务，客户粘性显著提升。更重要的是，部分地区将科创债投资纳🥳入普惠金融考核，助力银行满足监管要求。 展开全文 😆 中小银行也在加速布局。武汉农商行发行的6亿元科创债，精准服😉务本地“965”产业体系；齐鲁银行20亿元科创债利率低至1.😊84%，创下中小银行同类产品新低，该债券已于2025年9月1😍0日发行完毕，期限5年，重点支持山东“专精特新”企业。 🙌 对于个人投资者而言，科创红利“走进寻常百姓家”。过去，普通😴投资者想参与科技投资，要么直接买高波动的科技股，要么购买门槛💯较高的私募基金。科创债ETF的推出改变了这一现状。 首😅批科创债ETF上市满月规模就突破1161亿元，较初始规模增长👏300%。这些 ETF 跟踪的多是AAA评级的科创债，信用风😡险低，年化收益率约4%-5%，波动率仅1.05%，远低于股票😅型基金。更亲民的是，一万元左右就能入场，让普通人也能分享科技😉创新的红利。 对地方政府而言，科创债是打造产业集群的“💯粘合剂”。天津通过科创债引导资金流向本地科技企业，泰达科技发🤯行全国首单无担保民营股权投资类科创债，中交一航局发行建筑行业🎉首只科创债，推动行业智能化转型。数据显示，北京、上海、广东等😴科创资源密集地区的科创债规模占比超70%，产业集聚效应显著。😀 股权投资机构则借助科创债破解了 “募资难”。东方富海😍、中科创星等创投机构发行的10年期科创债，利率低至1.85%🤩，远低于信托募资4%-6%的成本，且期限匹配硬科技投资周期，😴1元科创债资金可撬动3-5元社会资本。 中国特色的“科😀创债之路” 虽然科创债是中国特色的金融创新，但海外市场😂早有支持科技融资的类似实践。不过与中国不同，美国、欧洲、日本👍均未专门设立“科创债”板块，其支持机制更多嵌入现有市场体系。😀 美国的经验颇具启发。20世纪80年代，高收益债市场的😂发展让特纳广播等创新企业获得融资，这些被称为“明日之星”的初💯创企业，在144A规则等政策支持下，通过投机级债券实现快速成😍长。如今美国已形成“简化发行流程+投资者分层+信用衍生品”的😆成熟生态，科创类债券成为信用债市场的重要组成部分。 欧🤔洲则通过中小企业私募债制度破局。2015年成立的欧洲中小企业😊私募债联合委员会（ECPP），为无评级的高科技初创企业提供简🥳易融资渠道，2020年欧洲央行的紧急购债计划更定向推动人工智😘能、新能源等领域的资金供给。 日本的路径则与经济转型紧😁密相关。在公司债发行管制放松后，科技企业通过债券市场获得长期😀资金，成为应对经济冲击、推动产业升级的重要力量。 与国🙄外相比，中国科创债市场在短时间内形成了多层次发行主体结构，涵🙄盖政策性银行、商业银行、券商和创投机构，这种全方位的参与格局😅国际罕见。 中国还创新了“央地双保”模式。如东方富海发🔥行的科创债由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保、地方担😀保公司提供反担保，通过双保险机制大幅降低发债成本。 田😅利辉指出，“中国的特色在于政策精准引导。”通过单独设立科创债❤️板块、明确科创属性标准、提供央行贴息等政策组合，中国实现了资🤩金的“精准滴灌”，这在国际上是独树一帜的创新。 在政策🤔与资本的双重驱动下，人工智能、量子计算、半导体等前沿领域已成😁为科创债的重点“灌溉区”。 半导体行业是最大受益者之一🤩。截至 2025年8月，该领域科创债发行规模超3200亿元，😘占比达21.6%。通过央行1.5%的贴息政策，最终发行利率降🚀至2.95%，资金全部用于芯片制造产线建设。中芯国际、华虹半🙄导体等企业均通过科创债获得大额资金，研发周期较之前缩短近1/🤔3。 人工智能领域的融资创新同样亮眼。某头部AI企业发😘行的20 亿元科创债，采用 “研发进度挂钩利率” 模式，若核🤯心算法研发达标，利率可下调0.3个百分点。这种创新设计既降低⭐了企业融资成本，也让投资者更清晰地把握项目进展。截至目前，A😢I领域科创债发行已超2800亿元，带动行业研发投入增长45%⭐。 科创债如何成为科技企业的“最优选” 面对股权😴融资、传统信贷和科创债，科技企业该如何选择？从成本、效率和控👍制权三个维度对比，答案清晰可见。 成本方面，科创债优势👍显著。目前科创债加权平均利率1.74%，若叠加央行1%-1.😊5%的贴息，实际成本可降至1%以下。传统信贷对科技企业的利率⭐普遍在3.5%-5%，而股权融资虽无需还本付息，却需出让10😢%-30%的股权，长期来看成本更高。据公开数据显示，科创债帮😍助渤海化工集团和中交一航局分别节省了1100万元和320万元👍的融资成本，这就是最直接的例证。 效率上，科创债审批速😉度远超股权融资。银行间市场的备案制让科创债平均审批周期控制在😘20个工作日内，银行承销的科创债最快可达十几天的周期，而企业🚀IPO通常需要6-12个月，且通过率不足70%。传统信贷虽审😆批较快，但对轻资产科技企业往往“惜贷”，审批通过比例仅30%🎉左右。 控制权方面，科创债的优势无可替代。股权融资会稀😡释创始人股权，许多科技企业在成长期因频繁融资失去控制权。而科⭐创债作为债权融资，不影响股权结构，企业可在获得资金的同时保持🤯经营自主权。正如某 AI 企业创始人所说：“科创债让我们既能😅‘有钱办事’，又能‘自己说了算’。” 不过三种融资方式😆并非互斥。业内人士向巴伦中文网表示，科技企业早期适合股权融资😀分担风险，成长期和成熟期则应增加科创债等债权融资，形成 “股😎权 + 债权” 的最优结构。科创板上市公司的实践也证明，成长😀期科技企业的偿债能力并不弱于传统企业，完全能够驾驭债权融资。🙌正如苏州银行、齐鲁银行等地方性银行发行的5年期科创债，专门支🔥持本地“专精特新”企业，形成了与国有大行错位发展的格局。 😎 当然，科创债的价值远不止于短期融资。从长远看，它正在构建💯中国科技金融的全新生态，为科技自立自强提供 “资本基石”。 😢 在产业层面，科创债推动了“金融资本-科技创新-产业升级😁”的闭环形成。央行4000亿再贷款额度的分档贴息政策，让集成🚀电路、基础软件等“卡脖子”领域获得重点支持，18 家银行申请🔥额度已超2400亿元。这种定向支持正在加速产业突破，2025😎年上半年，国内半导体设备国产化率较去年提升12个百分点，背后🔥离不开科创债的资金支撑。 在金融层面，科创债倒逼金融体🔥系从“规模导向”向“价值导向”转型。银行不再只看资产规模，而👍是聚焦专利数量、研发投入等科技指标；评级机构建立“科技创新竞😀争力”评估模型，更精准地反映企业价值。这种变革让金融资源真正🔥流向有技术实力的企业，而非仅靠规模取胜的传统企业。 在😊国家战略层面，科创债正在培育一批“耐心资本”。科技创新需要长😊期投入，科创债提供的5-15年期资金，恰好匹配了硬科技的成长👍周期。（本文首发于Barron's巴伦中文网，作者｜李婧滢，😜编辑｜蔡鹏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深🚀度分析与独家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 伯虎财经，作者 | 路费 文 | 伯虎财经，作😘者 | 路费 这次苹果的新品发布有多成功？看媒体评论和🤩首销情况就知道了。 虽然iPhone17系列激活量还没❤️有公布，但是电商平台的预售成绩已经发布了。iPhone17 😢Pro系列和上一代相比销量增长了3倍，更夸张的是标准版的iP😆hone17，比上一代增长了8倍左右。 媒体的评价更加❤️简单粗暴。发布会后，几乎所有的媒体稿件都可以总结为同一句话：🌟牙膏挤暴了。 连友商高管卢伟冰也按捺不住发微博称赞，顺😁带再次拉高了对标尺度——小米的新一代旗舰跳过了小米16，直接❤️命名为小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max。❤️ 苹果这次的久违发力其实也是自身处境的映射。 2🥳024年是苹果在国内市场承压的一年，无论是挤牙膏的更新还是在🤔AI上的迟滞，都已经让一部分粉丝开始不满。Canalys数据😍显示，苹果2024年在中国出货量降17%，降至4290万部，😆而华为增加37%至4600万部。2024年，苹果整体营收虽增💯长，但大中华区仅增14%，占比从25%降至17%。 国😅内的安卓品牌更是早已对苹果的存量用户垂涎已久，纷纷推出了各自🤩的兼容苹果系统方案，谋求逐步吸纳苹果的用户群体进入自家生态。🚀 不过如果你要问，苹果这次是不是意味着苹果正在倒退回那🚀个令人期待的品牌？那倒不是，苹果不是返老还童了，它只是更能放😉下身段开卷了。 01 加量不加价 一个词概括苹果🌟这次更新的最大特点，莫过于加量不加价。 苹果在标准版的😍刀法一向为人诟病，比如iPhone 14系列更新了“灵动岛”😡和迟了好几年的息屏显示，但只有iPhone 14 Pro系列😴才能上岛。iPhone 15标准版虽然继承了上一代Pro版的🚀一些特性，如A16芯片和灵动岛功能，但也明显“砍掉”了如12👏0Hz高刷新率屏幕和长焦镜头等关键配置 。 但iPho🌟ne 17标准版堪称是最实惠的标准版iPhone。iPhon😢e 17标准版虽然没能用上新的主板架构，但是它有最新的A19😢芯片，有和Pro相同的屏幕，搭载4800万像素主摄+1200🚀万像素2倍长焦双摄组合，前置摄像头升级至了1800万像素。甚🙄至还有120Hz高刷。 当然，最关键的是，这款手机可以😘参加国补。 类似华为的退出成就了苹果，国补政策同样意外🥳的让苹果成为了最大赢家。618前夕，苹果直营的天猫Apple⭐ Store官方旗舰店在全国范围内上线国家补贴（国补），覆盖😡产品包括iPhone16系列、iPad、Apple Watc😎h及Mac系列，补贴比例最高达20%，再叠加以旧换新权益，原🙌价7999元的iPhone 16 Pro叠加平台券后最低只需🔥要5299元。降价迅速激发了用户的换机热情，根据TechIn😂sights的数据，618期间苹果的销量能占到总体份额的43😘%。 展开全文 为了继续蹭到国补的东风，苹果暂时🤯放弃了全球统一的定价策略，同样是256G内存的版本，港版的i🔥Phone 17标准版需要6899港币，但内地只需要5999😴人民币，卡在了补贴范围内。 如果说以上还属于产品和定价😡卷，那么上架抖音就是渠道卷。 iPhone 17全球首😉发前一周，苹果突然宣布入驻抖音商城。放到过去，苹果未必会这么❤️快的推进抖音渠道的拓展。 和其他所有知名品牌一样，苹果😁对于新渠道的选择一直比较审慎，因为渠道和品牌的调性关联很大。🔥在线下，苹果一直力图把每一个直营店打造成地标建筑，而线上，过😅去十年只有天猫拿到了国内唯一的Apple Store官方旗舰😜店。在数码3C品类占据绝对优势的京东也只是是首个线上授权渠道🤗。 即便抖音电商在过去取得了不错的成绩，但无论是3C数👍码品类还是知名品牌，都不是它的优势类目。简单举个例子，202😉3年9月，抖音就上线“Apple产品抖音官方自营店”，截至目👍前该店的iPhone 16 Pro Max累计卖出不到5万台😆，京东平台的销量则超过了300万台。 找抖音“带货”并😡不是什么一锤定音的关键决策，凑国补也绝非深思熟路之举。单纯是😂因为过去苹果抬头看着月亮就能有无数信徒们抢着送钱，而现在需要😡自己弯下腰数数，有没有钢镚从指缝落下没看着。 02 把🔥成本的牙膏挤爆 新机发布后，苹果迎来了股价暴跌。苹果“😂推荐一致性”指标降至3.9，为2020年初以来最低水平。D.😘A. Davidson将苹果评级从“买入”下调至“中性”。追😘踪苹果的分析师中，仅有55%推荐买入苹果。作为对比英伟达、微🥳软和亚马逊等大型科技股的买入比例都超过90%。 单从业😡绩来看，苹果仍然有非常强力的支撑，软硬件整合带来的优势越来越😎强。一个明显的例证是，以ITunes为代表的服务业务收入占比😘逐年提升。2020-2024财年，苹果服务相关收入的营收从5😀38亿美元增长至962亿美元，同期营收占比从19.6%提升至🤯24.6%，25财年第三财季进一步提升至25.6%。 😉问题出在预期上。 苹果的这套软硬件组合拳，根基是广大的🙄硬件用户。过去苹果之所以能在竞争激烈的手机行业保持独树一帜的😢品牌力，本质还是得益于创新能力带来的升维体验。 但一方🔥面，当下手机创新早已进入瓶颈。虽然iPhone 17 Pro🙌系列摒弃了延续了好几代的“浴霸设计，采用了横向大矩阵相机布局🚀，升级了相机像素，3nm工艺的A19 Pro芯片性能更强，同💯时把光学变焦倍数提升到了8倍，iPhone Air甚至破天荒😜的为了轻薄需求，调整了设计。但前者作为消费者很难又明显的体验😜革新，后者则为了轻薄舍弃了实用性。 甚至从产品的角度而❤️言，iPhone Air更像是一种试验品。在官方的宣传语之外🤔，iPhone Air还是苹果自研占比最高的机型之一，在此之🚀前苹果虽然试图挣扎，但还是无法脱离高通的5G基带芯片。而iP🤯hone Air不仅搭载了苹果自研的基带芯片C1X，还集成了😀苹果自研的Wi-Fi芯片N1。 2010年苹果和高通的😁协议显示，苹果每卖出一台手机，就要向高通支付手机售价的5%作😊为专利费。换句话说如果iPhone Air能够成功试验自研基🤯带芯片的可行性，就能给苹果在成本端带来巨大的提升。 苹⭐果在AI这个大机会上显得却非常谨慎。和谷歌等大厂相比，苹果不🚀仅没有公开的大规模投资AI，原本的AI团队也陷入了动荡。 🙌 苹果内部对于是否要大举投入AI举棋不定。据报道，软件主管🔥费德里吉认为AI并非移动设备的核心功能，更不愿因此影响iPh👏one、Mac等年度系统更新的开发节奏。这导致苹果面对Cha👏tGPT毫无准备。 这种“设备优先”的思路还导致了苹果🤔AI基础模型团队负责人庞若明的离职。今年初，苹果AI基础模型😍团队负责人庞若明拟定了初步开源路线图。但费德里吉担心开源会使😀苹果失去端侧优化的优势。前不久，庞若明加入了Meta的“超级🤗智能实验室，成为了硅谷的头条新闻。 另一方面，地缘政治😆的冲突正在为这家跨国公司的前景蒙上阴影。 虽然苹果目前🤗苹果的产品获得了豁免，但是仍然需要面对可能到来的高额关税。虽😆然苹果早前就已经开始着手分流供应链，把产能转移到印度等地。2🤔025年，苹果为响应“制造回流”的要求，宣布未来4年将投资6🚀000亿美元在美国建厂，这将带来巨大的成本压力。 届时💯苹果可能需要面对一个问题：要不要继续让利获得消费者，守住市场😜份额？ 03 写在最后 知名彭博记者古尔曼曾总结😘苹果为什么在AI能力建设上落后：一是缺乏明确的愿景，二是不清🔥楚如何才能与众不同、以及如何将目标付诸实践。 库克继任🔥后不是没有上马大型的开发项目，无论是头显还是汽车，苹果都投入😍了大量的人才和资金。但他们既没有像乔布斯那样坚定——汽车项目💯的成立很大程度上是为了让人才不流向其他公司，也过于考虑投产比😀——比起AI，现阶段能抓住的、能形成收入的产品才是他们最重视😂的。 这对于一家消费品公司是够的，但对于一家曾经改变过🤯世界的为大公司而言，显然是一种退化。 参考来源： 😍 1、远川研究所：《iPhone挤爆牙膏，苹果用自研换利润》😎 2、道总有理：《iPhone 17虽然大爆，但苹果的🙌“流量饥渴症”加重了》 3、36氪财经：《苹果，不想成🌟为下一个Intel》返回搜狐，查看更多