近日，一则“限高令”让红塔证券卷入舆论的漩涡。作为注册地在云👏南、实际控制人为中国烟草总公司的“烟草系唯一上市券商”，这家😂有着特殊背景的金融机构，连同其总裁沈春晖一同被采取限制高消费😍措施，消息一出便引发媒体追访与投资者热议。 《投资者网⭐》吕子禾 近日，一则限高令让红塔证券卷入舆论的漩涡。作🤔为注册地在云南、实际控制人为中国烟草总公司的烟草系唯一上市券😢商，这家有着特殊背景的金融机构，连同其总裁沈春晖一同被采取限🤩制高消费措施，消息一出便引发媒体追访与投资者热议。 面🤯对舆论，红塔证券于9月8日迅速发布《关于媒体报道相关事项的说🤔明公告》，试图厘清责任边界。公告明确，限高源于与上海潼骁投资🚀发展中心（有限合伙）（下称潼骁投资）的仲裁案件，且核心付款义😉务归属旗下红鑫2号单一资产管理计划（下称红鑫2号），公司自身❤️并非直接偿债主体。 这场看似单一的执行纠纷，实则牵扯出😴券商资管业务风险隔离、责任认定的深层问题。 从仲裁到限❤️高 限高消息的曝光颇具戏剧性。 天眼查的披露显示😉，红塔证券及法定代表人、总裁沈春晖因有履行能力而拒不履行生效❤️法律文书确定义务被限制高消费，具体措施包括不得乘坐飞机、高铁👍一等座以上席位，不得购买不动产、非经营必需车辆等非生活必需消😡费行为。 消息迅速发酵，9月1日，红塔证券股价收盘下跌❤️1.37%，成交量较前一日减少22%。投资者在互动平台密集追👍问，担忧事件对公司展业、声誉及偿债能力的影响。 追溯这🤔场风波的源头，还需回到一场债券质押式回购交易。 根据红😂塔证券年报及后续公告披露，潼骁投资管理的潼骁1号与红塔证券管🎉理的红鑫2号曾开展相关业务，标的为19华晨04债券。后因该债❤️券出现兑付风险，双方就资金回收产生分歧，潼骁投资于2024年😁向上海国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁。 2025年4月😅，仲裁结果出炉：红鑫2号需向潼骁1号偿还本金5988.5万元🌟及利息、罚息（暂计至2024年9月30日合计9622.11万🤩元），潼骁1号对红鑫2号从华晨集团处受偿的19华晨04债券金⭐额享有优先受偿权。同时，仲裁委驳回了潼骁投资要求红塔证券在1😴000万元及利息范围内承担补充赔偿责任的请求，明确红塔证券非🤗直接偿债主体。 但仲裁结果并未终结争议。 202😀5年7月，因红鑫2号未足额履行裁决，潼骁投资向北京金融法院申😍请强制执行，随后，法院划扣红鑫2号托管账户资金3793.21🤯万元，剩余款项仍未清偿。随后法院对红塔证券及沈春晖采取限高措😎施，理由是未在指定期限履行生效文书确定的给付义务。 对⭐此，红塔证券在公告中明确表达异议，强调红鑫2号为独立运作的资🤩产管理计划，资金独立封闭运作，公司仅作为管理人收取管理费，不🤗承担计划层面的兑付义务，认为限高措施混淆了管理人与资管计划的🤔法律主体资格。 焦点在哪里？ 展开全文 红😁鑫2号的独立性是这场争议的核心焦点。 根据红塔证券公开😊披露信息，红鑫2号为公司管理的单一资产管理计划，其资金来源于😆投资者认购，投资标的为债券质押式回购。公司主张，该计划运作符😜合《证券投资基金法》第5条及《私募投资基金监督管理暂行办法》🤯第23条规定的风险隔离原则，即资管计划财产独立于管理人固有财😉产，偿债义务应限于计划财产本身。 潼骁投资在仲裁阶段曾👍提出质疑，聚焦于2020年9月红塔证券从红鑫2号账户取回10🤗00万元资金的操作，认为该行为涉嫌违规，但未直接主张投资决策😍由红塔证券主导或挪用闲置资金补充自营流动性。仲裁裁决驳回了潼😴骁投资要求红塔证券承担补充责任的请求，明确付款义务主体仅为红😊鑫2号。法院后续限高措施源于红塔证券作为管理人未履行仲裁给付😀义务，非因潼骁投资的质疑主张。 总裁沈春晖被限高的合理🔥性，同样引发法律界与市场的讨论。 依据《最高人民法院关😀于限制被执行人高消费及有关消费的若干规定》，限高对象通常为未😊按执行通知履行法律文书确定义务的被执行人，若红塔证券被认定为🤔实质被执行人，其法定代表人、主要负责人可能被连带限高。 😢 沈春晖身兼总裁与法定代表人，成为限高对象在程序上符合规定，😁但争议点在于红塔证券是否应被认定为被执行人。有法律人士指出，🥳若仲裁已明确红鑫2号为偿债主体，且无证据证明红塔证券存在滥用😆管理人地位损害投资者利益的情形，仅因控制结构化主体就对公司及🙄高管限高，可能扩大了责任认定范围，不利于资管行业卖者尽责、买😂者自负原则的落地。 此外，红塔证券的烟草系背景也让事件🌟增添了一层特殊性。其控股股东为云南合和集团，背后由中国烟草总👏公司间接控制，截至2025年6月末，公司归属于母公司股东权益😡251.98亿元，净资本209.21亿元，财务指标相对稳健，😎理论上具备为红鑫2号兜底的能力。 但公司坚持资管计划独🤔立偿债的立场，引发部分市场声音对国企背景券商是否规避责任的讨😊论。有投资者认为，国企背景机构应更注重社会责任，在资管计划出😜现兑付困难时可适当协助解决。也有观点认为，若突破风险隔离原则🚀要求券商兜底，将违背资管业务的本质逻辑，不利于行业长期健康发👍展。 警示意义 对红塔证券而言，限高事件已带来一😍定程度的冲击。业内人士猜测，公司在2025年半年度报告中披露💯的北交所做市业务资格申请可能因限高事件延迟，而该业务本是公司🤔拓展机构服务、提升手续费收入的重要布局。 面对这些压力🙌，红塔证券或将有以下几个应对方向：一方面通过法律程序申诉限高🔥措施，计划提交红鑫2号独立运作的证据，争取解除限制；另一方面🤯加快红鑫2号的资产处置，包括变现剩余19华晨04债券受偿金额😎、协调其他投资者补充资金等，尽快完成仲裁裁决履行，同时通过业😅绩说明会、公告等形式加强与投资者的沟通，稳定市场预期。 🙌 Wind数据显示，2025年上半年，资管计划纠纷案件同比增😴长51%，红塔事件暴露的结构化主体责任边界模糊问题并非个例。🌟部分券商在业务开展中存在重规模、轻隔离倾向，如将资管计划资金👍与自营业务资金混同运作、干预计划投资决策，一旦出现兑付风险，🤩极易引发管理人连带责任争议。 对此，监管层或需进一步明😂确券商控制的结构化主体的责任界定，出台更细化的资管计划风险处🔥置规则；券商自身则需强化内控，在资管产品设立初期就明确资金独🤗立运作流程，定期向投资者披露计划财产状况，避免因控制身份而承😡担额外责任。（思维财经出品）■返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 潮汐商业评论 纽约时代广场的霓虹灯下，出差的大🔥厂员工Mark正在和当地同事们安利着手里的生椰拿铁。 😜在他身边，金发碧眼的Stacy手握小蓝杯感叹：是哪个天才想出😀来把椰奶放进冰咖啡里的，而且还只要1.99美元。我要从此和D🌟unkin说拜拜了！“这个看似平常的消费场景，正在全球各地不😅断重现——从曼哈顿到墨尔本，从雅加达到伦敦，中国茶饮品牌正以😘惊人的速度冲出国门，“血洗”着全球现制饮品市场。 01😅 从东南亚到欧美，一杯奶茶的东学西渐 如果你在最近两年👍出国旅游或工作，一定也会发现，在海外买到一杯奶茶或中式咖啡越😆来越容易了。可以说，在国内外卖大战竞争愈演愈烈的同时，中国茶😢咖出海也同步进入了新一轮加速期。各品牌正以差异化策略攻占全球😊市场。 这个夏天，瑞幸在纽约连开了两家快取店，1.99😍美元的定价让更是让咖啡不离手的金融男们大呼“真香”。这种贴身😘肉搏的姿态，无疑是瑞幸对一街之隔星巴克的高调“宣战”。 💯 自2023年踏出海外第一步以来，瑞幸已在新加坡和马来西亚开🚀设了数十家分店。登陆纽约，则标志着瑞幸的全球化战略已从熟悉的🤯亚洲文化圈迈向了更为成熟和竞争激烈的西方市场。纽约新店“00🤯002”的编号足以彰显着瑞幸“熹妃回宫”的野心。“颤抖吧华尔❤️街，你的强又回来了！” 海的那一边，雪王也突破了东方明🔥珠“防御塔”，在东南亚一路高歌猛进。截至2025年6月，蜜雪😅冰城全球门店数已突破5.3万家，成为东南亚市场不可忽视的力量😁。越南15k（约合人民币4.5元）一杯的柠檬水虽然比路边摊贵👏，却能做到干净又卫生，价格和国内差不多。据2025年中报显示😡，蜜雪冰城在海外开设了4733家门店，其中印尼和越南是重点市😢场。且目前仍有91%的门店位于国内市场，蜜雪冰城的海外拓展似😘乎还有着无限可能 和蜜雪冰城在国内市场分庭抗礼的霸王茶👏姬，则凭借着中式茶饮定位在海外异军突起。截至2025年6月，😂其海外门店总数达到208家，单季度净增43家，覆盖马来西亚、🤯新加坡、印度尼西亚、泰国及美国市场。本季度海外GMV同比增长💯77.4%，斩获2.35亿元营收。霸王茶姬在不同市场采取差异🤩化定价策略，在马来西亚，一杯伯牙绝弦的价格约23.4元人民币⭐；美国的定价则约41元人民币。 贡茶作为早期出海代表，🌟已在全球多个市场建立稳固地位；喜茶在北美市场扩张迅猛，截至2😁025年8月，其在海外市场已开设超过115家门店；奈雪的茶在🥳海外市场也表现亮眼。 在全球市场中，与中国拥有相近茶文😀化的东南亚市场是出海首选地。如蜜雪冰城在印尼拥有2667家门🚀店，在越南拥有1304家门店，已成为越南最大的现制饮品品牌。😘霸王茶姬在马来西亚开设178家门店，占据其海外门店总量的85😉.6%。 艾媒咨询预计，2023年到2028年，东南亚😍的现制饮品年复合增长率高达19.8%，远高于全球平均水平7.🙄2%。 2024年后，更多茶饮品牌盯上了欧美地区。喜茶🙄进军法国、霸王茶姬进入美国、茶百道进入西班牙、茉莉奶白进军英❤️国。虽然欧美地区文化、消费习惯与我们差异更大，但拥有着广阔的😆潜在市场。从瑞幸登陆纽约，到霸王茶姬抢滩洛杉矶。中国茶饮品牌😎已经做好了进军西方成熟市场的准备，它们的目标将会是星辰大海。😢 展开全文 02 海的那边，茶饮激战依然正酣 😁 从最新财报数据来看，中国茶饮品牌的出海称得上初见成效。如🥳瑞幸咖啡截至2025年第二季度末，海外门店总数已达到89家，😁蜜雪同期全球门店数增至53,014家，并已在多个海外国家建立🤩仓储系统；霸王茶姬2025年第二季度海外门店的GMV达到2.😉35亿元，同比增长77.4%。 但花团锦簇的背后，茶饮⭐品牌们似乎又是在一个更大的市场上进行着同国内市场一样激烈的血😅战。 如高调在纽约开店的瑞幸，在经历了初期的0.99刀😊咖啡和使用优惠券的1.99刀咖啡后，并没有将“价格战”坚持到🔥底。店内美式咖啡定价在3至5美元，生椰拿铁等产品价格多在6.⭐5美元/杯左右。初来乍到，瑞幸不敢狠狠砸钱，可能是由于其在美😁国本土面临的较高门店成本与人力成本，以及在当地尚未搭建成功的😉稳定供应链。 根据商业地产服务及投资公司CBRE发布的🤗《2025年第一季度曼哈顿零售租金报告》，曼哈顿核心商圈的平😜均租金高达每平方英尺659美元/年，在全球范围内处于顶尖水平😆。但在促销期过后，与星巴克价格相当甚至更贵的咖啡还能唤起消费😍者的热情吗？ 与瑞幸相反的，是在东南亚将价格战进行到底😘的蜜雪冰城，更具竞争力的价格当然可以吸引更多客户，但也会对加😁盟商的利润空间造成挤压。在2023年，越南的一些加盟商就曾经🤗通过拉横幅的方式抗议蜜雪冰城的定价策略。 面对成本，无🔥论是精打细算还是放血补贴，左右都体现了中国品牌对海外市场运营💯复杂性的预估不足，毕竟出海不是将中国模式复制粘贴到全世界。 😡 在供应链环节，茶饮品牌同样面临着来自不同市场的挑战。在😍不同市场，原料准入标准就差异巨大，比如欧盟对茶叶农残检测指标⭐高达480项，远超国内标准；在东南亚地区的塑料包装禁令和含糖😉量分级制度则直接推高了合规成本。 不同消费市场的口味差🎉异化需求进一步加剧供应链复杂度，欧美市场追求有机健康，东南亚😘偏好浓郁甜口，穆斯林国家还有清真认证等特定要求。 更棘😂手的是，传统茶饮的一款新品从研发到上市往往需要3-6个月，涉👏及原料采购、口感测试、合规检测等多重环节。虽然数字化工具和成🚀熟供应链体系已将流程缩短一半，但跨国冷链物流、本地化生产等环💯节仍面临效率与成本的双重压力。这些供应链难题直接制约着产品迭🚀代速度和市场响应能力，成为中国茶饮品牌出海必须攻克的关键壁垒😘。 此外，中国茶饮品牌还面临着本土巨头的激烈竞争。 🤔 在东南亚市场，有印尼的Kopi Kenangan等本土咖🚀啡品牌；在欧美市场，则要直面星巴克、Dunkin等国际巨头的🤩正面硬刚；甚至在很多茶饮巨头尚未涉足的市场，已经有了当地华人😍老板自己开的独立奶茶店。这些挑战都需要中国品牌拿出更加精细化👍的运营策略和更加本地化的产品服务。 以日本市场为例，虽🤔然媒体们会将麻辣烫、珍珠奶茶奉为年轻人追捧的新消费潮流，但真🙌正能让普通消费者长期复购的，依然是拿铁和美式。 中国茶❤️饮有那么多丰富的口味、动人的故事，完全可以结合海外市场消费习😆惯，拓宽中国茶饮品牌和各国文化的融合，达成渐进式影响和消费习😅惯孵化。 03 本地化策略与未来发展：从“出海”到“本😢地化生存”的深度转型 中国茶饮品牌要真正赢得全球市场，😁就必须超越简单复制国内模式的思维，实现从“出海”到“本地化”😍的转变，重构一个新的茶饮市场，而非从海外竞争对手手中抢份额。😴这种转变涉及产品、供应链、运营等多个维度。 口味的本地👏化，就是品牌们的第一个突破口。比如，喜茶就曾以加州的日落风光😆为灵感，在比佛利山庄店推出“加州落日”限定款。在该店开业当天🙄，这款产品售出约2000杯。结合东南亚人普遍嗜甜的口味特点，🙄蜜雪冰城推出了加重甜度的冷饮产品和香茅、凤梨等当地人喜欢的重😎口味水果茶。霸王茶姬根据口味调研成果，在马来西亚推出了谷香焙🌟茶，成为东南亚市场的现象级爆款。 供应链则是有效降低出😘海成本的核心。为了能保障长期、稳定的原材料供应，品牌们也是各🤗显其能。如蜜雪冰城已经在4个海外国家建立了仓储系统，还在今年😅和巴西签订了40亿元咖啡豆等农产品的意向采购订单，为进军美洲😂市场做准备；霸王茶姬则是计划将IPO募集资金的12%（约3.😀95亿港元）用于搭建国际供应链平台，以支持海外业务的快速扩张😡。瑞幸的供应链也在逐步完善，其咖啡豆来源覆盖了埃塞俄比亚、巴🤗拿马、哥伦比亚、中国云南等产区。 有了好产品，中国茶饮🤯还要在市场营销的舒适区中卷出新花样。比如瑞幸在纽约的快取店分😴别位于在百老汇和第六大道，前者是遍布国际游客和留学生的联合广😊场与纽约大学交汇处，后者是靠近星巴克的CBD街区。双店布局的😍策略让瑞幸既能够依靠自己的知名度保证盈利能力，提升在当地市场🚀影响力，又能迅速对标竞品和消费者反馈迅速调整配方，融入当地市😡场。 在线上，瑞幸也在Instagram、TikTok😜、X等美国主流社交媒体上保持高频度内容更新，并发起#luck🤔innyc等话题挑战鼓励用户互动。它还邀请美食和生活方式领域🥳博主进行探店合作，通过网红营销扩大影响力。这种全方位的数字化🙄营销策略帮助瑞幸在短时间内建立了品牌知名度。从用户反馈来看，🤔消费者普遍称赞其方便快捷、价格实惠，也认可这种全数字化的线上🙄消费体验。 霸王茶姬、喜茶还注重通过文化共鸣拉近与海外🌟消费者的距离，打造东方快闪茶室、推出大英博物馆联名产品，成为😎了它们出圈的秘密武器。 从“卖产品”到“卖文化”、“卖😉体验”，中国茶饮品牌正在全球市场探索新的发展路径。正如慢茶创🚀始人叶冠昭所说：“海外市场确实有很大的发展空间，但出海一定要😢良性，做品牌、做产品、做系统。抱着捡漏的心态是无法长久的。”💯想要在全球扩张与本地化深耕之间找到平衡点，品牌需要兼具全球视👏野和本地智慧，能够灵活调整策略应对各种挑战。随着更多中国茶饮🌟品牌走向世界，这场世界茶饮战争的结局将会如何，让我们拭目以待🤩。 正如Mark所说：“原本我以为开在海外的中国奶茶店😎和咖啡馆就是‘留学生限定’，但我真的看到了不少喝中国奶茶和咖🎉啡的老外。” 10年前，茶饮品牌们在国内市场已经塑造了😉规模巨大且稳定的一批新式茶饮消费群体。10年后，海阔天空，它🚀们或许还能重塑整个世界对咖啡与茶的定义。返回搜狐，查看更多