深圳商报·读创客户端记者 李佳佳 日前，名创优品旗下潮😅玩品牌TOP TOY正式向港交所递交招股说明书，计划在香港主😴板挂牌上市。摩根大通、瑞银集团和中信证券担任本次上市的联席保😉荐人。 根据弗若斯特沙利文报告，TOP TOY在202😎2年至2024年GMV复合年增长率超过50%，是中国增长最快👍的潮玩集合品牌，亦是年GMV突破人民币10亿元大关历时最短的👍中国潮玩品牌。 然而，与潮玩行业龙头泡泡玛特相比，TO😉P TOY在营收规模上存在明显差距。2025年上半年，TOP❤️ TOY营收为13.60亿元，而泡泡玛特同期收入高达138.😆76亿元，TOP TOY的营收规模仅为泡泡玛特的十分之一左右🔥。 业绩增长迅猛，对母公司存在依赖 TOP TO⭐Y的招股书披露了其近几年的财务数据，展现了一条快速增长轨迹。💯2022年至2024年，TOP TOY的营收从6.79亿元增🤔长至19.09亿元，复合年增长率达到67.7%。 更值🤩得关注的是，TOP TOY在2023年成功实现扭亏为盈。20😁22年公司还亏损3838万元，2023年则净利润达到2.12😂亿元，2024年进一步增长至2.94亿元。2025年上半年，😎其净利润为1.80亿元，较2024年同期的1.42亿元有所增❤️长。 毛利率方面，TOP TOY从2022年的19.9🎉%提升至2024年的32.7%，显示其产品溢价能力和成本控制😂能力在逐步改善。 然而与泡泡玛特相比，TOP TOY的❤️盈利能力仍有较大差距。根据泡泡玛特2025年半年报，上半年泡💯泡玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润🤔47.1亿元，同比增长362.8%；毛利率更高达70.3%，🥳远超TOP TOY的32.4%。 TOP TOY创始人🥳兼CEO孙元文曾在采访中表示，TOP TOY 在名创优品集团🔥中是一个独立自主的品牌，从设计、研发、IP 管理到供应链、开🚀店和运营都是独立运作的。但名创优品至今仍持有TOP TOY 🙄86.9%的股份，其招股书也同时透露，TOP TOY有相当一😆部分收入来源于名创优品体系。这种依赖关系或许在短期内难以改变🌟。 授权IP为主，自研IP薄弱 IP是潮玩行业的😢灵魂，TOP TOY的IP战略明显区别于泡泡玛特。TOP T😅OY构建了由自有IP、授权IP及他牌IP协同驱动的多层次IP😂矩阵。 TOP TOY在招股书中表示，他们产品的核心是🥳自研产品。数据显示，截至2025年9月19日，TOP TOY😉拥有17个自有IP和43个授权IP，他牌IP的总数已超过60👏0个。授权IP包括三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等知名IP。 😀 从收入构成来看，授权IP产品是TOP TOY的主要收入来源🤩。2024年，授权IP带来的收入为8.89亿元，而自有IP收😆入仅680万元。2025年上半年，授权IP收入为6.15亿元😆，自有IP收入为610万元。 这一模式与泡泡玛特形成鲜🌟明对比。泡泡玛特主要以自有IP为核心，2025年上半年其自主😂产品收入占比高达99.1%，其中艺术家IP收入占比88.1%😂。 TOP TOY的授权IP还存在到期风险。根据招股书😴，“三丽鸥”系列IP将于2028年9月到期，“迪士尼”和“猪🙄猪侠”的到期时间均为2026年12月。核心IP授权到期后续约🔥存在不确定性，可能对业务造成影响。 行业快速增长，竞争😁日益激烈 中国潮玩市场正处于快速增长期，但竞争也日益激😢烈。根据弗若斯特沙利文的数据，按零售额计，中国潮玩行业前五大😀潮玩零售商的市场份额合计达20.7%，市场相对分散。TOP 😎TOY2024年在中国的零售额为13亿元，在中国潮玩行业排名🌟第三，市场份额为2.2%。 面对未来，TOP TOY表😴示计划通过IPO募集资金用于丰富IP矩阵、增强IP运营能力、🤔深化全球全渠道布局等方面。 资本市场对潮玩赛道持续看好😆。淡马锡领投TOP TOY的A轮融资，已显示出机构投资者对这💯家潮玩集合品牌发展前景的认可。 有业内人士指出，TOP🔥 TOY也面临诸多挑战，包括市场竞争加剧、客户集中度高、IP🥳授权到期风险等。TOP TOY能否凭借其独特的IP战略和全渠🚀道布局，在激烈的市场竞争中缩小与泡泡玛特的差距，仍有待时间检😉验。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 穆胜 文 | 穆胜 “人效”的全称是“人💯力资源效能”，对应的英文是“HR Efficiency”，而😂“Efficiency”，是投产比、效率的意思。这就产生了一👍个非常明显但鲜有人提及的问题——为什么不直译为“人力资源效率😆”，而要翻译为“人力资源效能”？ 我算是国内几个最早研🌟究“人力资源效能”的人，这里，我给出一个解释。 01 🤗主打防守的模式 人效是个投产比，分母是“人力资源投入”🌟，分子是“财务或业务产出”。从数学逻辑上看，要提升人效，显然😜有两种模式： 第一种模式主打防守，主张减少分母，即“降😘低人力资源投入”。 具体做法是，精简机构、压缩编制、裁🤗撤人员。考虑一般的企业里多多少少都有组织冗余，这样的做法显然😉是立竿见影。但问题是，一方面，这种做法不可持续，组织规模不可😅能无限缩小；另一方面，如果没有理解组织的运作机制，盲目压缩组😂织，很有可能导致业务流程和组织氛围被破坏，进而影响产出（分子😜），最终得不偿失。 事实上，大多企业就是在这条错误的道🔥路上“砥砺前行”。2015年左右，我为国内一家年营收千亿的企😍业担任人力资源顾问，当时我就为他们引入了最先进的人效管理理念😴。也就是说，很多现在才流行起来的概念，我在十年前就给他们讲过🌟了。当时现场的反馈很有意思，相当一部分HR认为：“穆老师，您💯这理念很好，但现实中，HR能够控制的只有分母，要提升人效，我❤️们只能动刀砍人、砍组织。” 道理我都讲透了，但他们看到🔥的只是分母，所以，人效管理的理念并没有在这家企业落地生根。不😜能不说，这是一种遗憾，规模如此庞大的企业，但凡找一两个试点，🤯尝试探索人效管理，形成成本端的竞争力和经营者的效能意识，他们🙌现在的江湖地位，就不会如此憋屈了。 02 主打进攻的模😜式 第二种模式是主打进攻，主张增加分子，即“增加财务或🤯业务产出”。 有一部分企业，的确能够只管业绩增长，不管🌟人力投入。甚至他们在人力资源投入上豪掷千金，还会被认为是“有😂格局”“有眼界”“战略性储备”。 说白了，如果业绩保持🤩高速增长，人力资源这点投入，还不是九牛一毛？老板们进而就可以😴上价值——“人才是最宝贵的资源，好的人才决定了企业的未来，找😢人才，不应该看价格。” 眼看着这些企业在人力资源投入上😎的“大手笔”，其他企业的HR就开始泛酸——“看看人家的老板，😢看看人家的企业，看看人家的HR！我们就没打过这么富裕的仗！”😆 其实，这种“全力进攻（分子），不管防守（分母）”逻辑⭐，还是因为企业有业绩增长的势能。老板们大可以把这种势能归结于😉自己在人才上的全力投入，甚至可以举出个别人才改变竞争格局的个🤩例，但说到底，这种势能还是来自于宏观经济和行业的红利，显然是🤯倒果为因嘛。但舆论就是慕强的，当你业绩好了，你说什么别人都会👍认为全是对的。 展开全文 我从来不相信那种豪掷投😍入，然后赌不确定性产出的投资模式，这种模式赌性太大，不靠谱。😡这就好比有的头部投资机构，宣传自己的理念是“投赛道”，也就是😘哪个赛道上出现机会的时候，就投这个赛道上几乎所有的头部项目。😉他们形容为，一把飞镖扔出去，总有一个落在靶盘上。但现实却在打🎉脸，经济红利期过去了，进入寒冬了，他们的这种投资模式就不灵了😍。所以，不要把“蒙对了”说得这么清丽脱俗嘛。 03 防😘守反击的模式 不考虑经济周期，人力资源的投资，也不能是⭐只管防守（分母）的“龟缩”；如果考虑现在是经济寒冬期，人力资🌟源的投资，就不能是只管进攻（分子）的“豪赌”。 进一步😎看，即使现在经济再回归上行期，依赖“豪赌”模式的HR们价值就👍会被认可，就有前途吗？显然也不是呀。他们所谓的专业成功，在老👏板和业务部门眼中，不过是蝇附马尾，企业要不要干掉HR，全凭老🌟板心情。 两种模式本质的问题，都是割裂了进攻（分子）与😡防守（分母）之间的关系。奉行两种模式的企业，都不清楚人力资源😆投入是如何产生业绩的，他们只能“抓一头”。 我主张的人⭐效管理，是防守反击的模式，是把有限的人力资源筹码进行合理配置🌟，最大程度确保企业的确定性增长。直观来说，即使一个企业人力资🤗源总投入不变，我认为，通过优化配置方式，也能明显提升人效。因😀为大多企业的人力资源配置方式，实在有点像是“蒙眼放筹码”“菜👍市场议价定编制”，造成的局部冗员那可不是一点点。把冗员挤出来🎉，放到一些真正需要人力投入的领域里，再辅以若干的人效赋能手段😊（选用育留等），业绩增长自然就来了。 如果考虑我的这种🔥理念，人力资源效能，应该就有两层意思：一是“效”，即效率；二😢是“能”，即产出。这个概念本身就有导向性，它表面是防守反击，❤️其实是一种精实增长的进攻理念，它坚信人力资源投入和业绩产出之⭐间的强联系，认为通过人力资源职能的各种工具能够推动经营。有没😆有发现？这个概念本身就是人力资源专业的革命，野心还挺大的！ 🙌 这样看来，中文博大精深，“人力资源效能”的翻译，实在是😜妙！返回搜狐，查看更多