文 | 沈素明 文 | 沈素明 在中国当代商业史😆上，万达是绕不开的名字。 它的崛起，不只是一个企业的壮🌟大，更是一代城市扩张与资本狂飙的缩影。它曾经是王健林的个人意🤩志化身，更是中国房地产与商业地产模式的极致代表。今天再回望，😅万达的轨迹就像一部浓缩的中国企业史：从地方起步，到全国称雄，😴再到全球出击；从首富的荣耀，到债务泥潭的挣扎，短短三十余年，😅万达经历了难以想象的跌宕。 1988年，万达还只是大连😂市西岗区的一家住宅开发公司。在那个房地产市场刚刚松绑的年代，🥳王健林敏锐地嗅到机会。他背靠军旅出身的果决与纪律感，把一支小🎉团队迅速调动起来，敢拼、敢压、敢赌。早期的万达靠着“拿地快、😉开发快、回款快”的打法，在大连站稳脚跟。 到了90年代🌟末，中国城市化进入快车道。 房地产从“短缺经济”转向“😂增量经济”，城市里到处是等待开发的新地块。万达抓住了风口：以😘地产为基础，逐步扩展到商业综合体。这是它与其他房企的重大分野🙌——别人主要卖住宅，万达则要做“城的心脏”，建起一个又一个购🚀物中心。 这套逻辑迅速证明了威力！ 住宅一次性销💯售，而商业地产可以带来长期租金与稳定现金流，更能形成产业链条⭐。到2000年代初，万达已经不满足于东北市场，向全国出击，北😉京、上海、广州、成都……每到一个城市，就像插上一面旗帜。王健⭐林喊出“万达广场就是城市中心”，这句口号不仅是广告，更是一种👍野心的昭告。 进入21世纪，万达扩张的速度让人目不暇接😘。 它的模式是“复制粘贴”——在一线、二线乃至三四线城👏市快速拿地，复制成熟的万达广场模型。资金方面，它极度依赖银行❤️贷款和预售回款；执行方面，它几乎形成了一套军队式管理机制：拿🙌地、立项、施工、招商、开业，每一个环节都压缩到极限。 😘这就是所谓的“万达速度”。 别人一个综合体需要三五年才⭐能落地，万达往往两年甚至一年半就能开业。招商也是一大杀手锏：😍大批国内外知名品牌被捆绑进来，形成标准化组合。一个万达广场落🎉地，不仅是一个购物中心，更是整个城市的商业格局重塑。对于地方🤔政府来说，万达是城市升级的象征；对于银行来说，万达是优质客户🥳；对于消费者来说，万达就是周末的去处。 在这种“多方共🙌赢”的氛围里，万达形成了正反馈回路：越开越多，越多越快。到2🥳016年，万达商业已经成为全球最大的商业地产企业，全国200😀多个万达广场，几乎无所不在。王健林则以320亿美元的身家登上🤩中国首富宝座。他的那句“先定一个小目标，比如赚一个亿”，一度😎成为全民调侃，也成为资本狂欢时代的文化符合。 然而，王👏健林的雄心远不止于“房地产商”。在他的规划里，万达要转型为文🤯化与娱乐帝国，要成为“全球娱乐产业第一”。这不仅仅是多元化，🙄更是战略野心的外溢。2012年，万达以26亿美元收购美国AM🥳C院线，这是中国企业在文化娱乐领域最轰动的一次跨国并购。紧接😀着，传奇影业、澳大利亚Hoyts影院、马德里竞技俱乐部股份…🤯…一连串大手笔收购，让万达一跃成为全球文娱版图上的重要玩家。😴 展开全文 在国内，万达电影一度占据中国院线市场⭐的半壁江山；万达文化旅游城也在各地开工，目标是对标迪士尼，打🤔造“东方文化IP”。王健林甚至提出，要在2020年之前，让万🤔达成为全球最大的旅游企业，超过迪士尼。 那时的万达，已🤩经不仅是房地产公司，而是一个跨足地产、金融、文娱、体育的超级❤️集团。王健林身上带有一种“帝国缔造者”的气质，他常常在公开场🤩合谈笑风生，语气里透出的是一种笃定与不可一世。 但正是🚀在这段最风光的岁月里，万达埋下了危机的种子。 其一，极😡度依赖高杠杆。万达的扩张几乎全靠贷款与负债驱动，一旦现金流不🥳稳，整个盘子就会摇晃。 其二，过度的多元化。地产、影院🤔、体育、旅游，看似多点开花，实则摊子过大，缺乏真正的协同。 😘 其三，对政策与周期的忽视。房地产本身就是强周期行业，而😆万达选择在巅峰期不断加码，必然要面对调控的铁拳。 更深😍层的风险在于：万达的模式是一种典型的“规模至上”。它以速度压🙄制一切，以体量制造优势。但规模并非万能，当外部环境发生逆转，🥳速度与体量反而会成为沉重的包袱。 回顾那段时间的万达，🙌几乎是中国民营企业的天花板。它的广场遍布全国，它的影城统治院😍线，它的名字与中国城市化进程紧紧绑在一起。王健林本人也成了财😉富与成功的符号。对于许多人来说，万达不仅仅是一家公司，而是一😁个时代的投影：资本狂潮、地产红利、全球野心、个人英雄主义。 😀 然而，盛极必衰，这是历史的常态。万达的高光时刻，其实也🤗是转折的开始。 如果说前十余年的万达是乘着城市化和资本💯红利一路狂奔的胜利者，那么2015年之后，它的故事逐渐拐入另😅一条轨道。仍然是那种大开大合的手笔，仍然是举世瞩目的扩张，却🚀隐隐透出一种失控感。表面上是帝国更庞大了，实际上却在堆高风险👏。 2012年收购AMC只是序幕，接下来几年，王健林几😅乎成了“全球最大买家”。 ·2016年，万达以35亿美😜元收购好莱坞传奇影业。消息一出，震惊中外。这是中国资本对美国😢娱乐工业的最直接冲击。王健林说：“中国电影要走向世界，就要掌😊控话语权。” ·2015年起，万达砸下数十亿美元买下世🤗界铁人三项赛公司WTC、瑞士盈方体育传媒集团，收购马德里竞技😡俱乐部20%股份。 ·同期，万达还在伦敦、芝加哥、洛杉😂矶、悉尼等地大举拿地，打造海外万达广场、豪华酒店与文旅项目。😁 这种扩张背后有三个动因：一是中国资本“走出去”的政策🤯氛围；二是王健林个人的全球野心；三是国内地产监管趋紧，海外似👏乎提供了新出路。 但问题在于，这些并购多数是“面子工程🚀”而非“里子工程”。 它们耗资巨大，却未必能带来稳定的🙌现金流。传奇影业电影连连扑街，AMC的债务沉重，体育赛事运营👍复杂多变。万达花了钱，却很难整合这些资源。 万达的商业🎉模式，从一开始就是“高杠杆+快周转”。这种模式在国内地产市场😀里行得通，因为销售住宅和招商租赁可以迅速带来现金流。可当扩张😴推向海外，资金回笼周期骤然拉长，而债务却是刚性的。 2😁016年，万达集团的总债务高达4200亿元。虽然资产规模庞大❤️，但流动性压力已经开始显现。与此同时，国内金融环境也在收紧：💯银监会开始严格限制银行对房地产的授信，尤其是对高负债、大规模❤️对外并购的企业，政策趋向冷硬。 王健林曾经豪言“要在海😍外开一百个万达广场”，可现实是，海外项目的回报率远远低于预期👍，资金却像无底洞般消耗。 2017年，可以视为万达的转🤔折点。 国家开始严控“非理性对外投资”，点名批评一些企😀业在海外盲目并购，金融风险外溢。被点名的名单中，包括万达。此🎉后，银行系统对万达的授信骤然收紧。 紧接着，国内地产调🤯控愈发严厉，“房住不炒”成为主基调。土地价格上涨，销售受限，😆融资渠道被堵。对于以地产为核心的万达来说，这近乎釜底抽薪。 😉 更棘手的是，万达的文旅项目在国内也遭遇挑战。与迪士尼叫🙌板的“万达文旅城”，一个个在各地开工，但建设周期长、投入巨大💯，盈利模式模糊。王健林说过“一个迪士尼算什么，我能在中国开1👏5个”。然而几年后，万达文旅却被迫整体打包出售。 20👍17年之后，万达的主旋律是“卖”。 ·出售13个文旅项😎目，接盘者是融创孙宏斌。 ·出售77个酒店资产。 😊 ·出售海外项目，包括伦敦One Nine Elms、芝加哥😀Vista Tower等地标。 ·AMC和传奇影业的股😎权也逐步削减。 短短几年，万达曾经引以为傲的“全球帝国💯”，被一刀刀切割。王健林用“断臂求生”来形容，言语间不无凄凉🎉。 这种卖资产的背后，是债务压力与现金流枯竭的必然。帝💯国的庞大外壳逐渐剥落，裸露出对金融系统的高度依赖。一旦融资环😁境逆转，再强的“万达速度”也无能为力。 万达的转折不仅😆是商业层面的，还是心理层面的。 王健林从“全球首富”跌😁落，公众心态也随之转变。曾经，万达象征着中国民营企业的无限可🌟能，是敢拼、敢闯、敢做的典型。而当它陷入困境，人们突然意识到👏：所谓的辉煌，不过是杠杆与时代红利叠加的错觉。 这对中🙌国企业界是一记重击。万达的失速，提醒所有企业家：规模不是护城😢河，速度不是永动机。政策环境、金融环境、消费趋势，任何一环的😎变化都足以让庞然大物摇晃。 归根结底，万达的转折点有三🤗个核心逻辑： 1.高杠杆的脆弱性：以债务驱动的模式，一😢旦资金链紧张，便无处可逃。 2.多元化的失焦：地产与文😎娱、体育、旅游，看似宏大，实则缺乏协同，最终陷入资源耗散。 👍 3.政策的无情性：在中国做地产，政策永远是天花板。万达🤩没有在巅峰期选择收缩，而是加倍扩张，结果直接撞上政策铁墙。 😂 2017年到2019年，是万达帝国裂痕最清晰的时期。外😉界看到的是一个接一个的项目转手、一个接一个的资产出售；内部看😊到的则是现金流日夜煎熬、债务压力层层逼近。 王健林当年😍说过：“不管风吹雨打，胜似闲庭信步。”然而在这个阶段，他不得🥳不低调甚至消失，专心筹钱还债。万达的光环不再，它逐渐从“全球😢最耀眼的中国企业”沦为“如何避免破产”的案例。 当扩张😂的浪潮退去，裸泳者才会被看清。2017年之后的万达，走上了一💯条漫长的清算之路。清算不仅仅是财务层面的资产处置，更是商业模😊式、战略逻辑乃至企业精神的一次全面瓦解。 就算留下的资😂产，也不再是昔日的“摇钱树”。 3.1.1. 购物中心❤️的疲软 电商崛起、消费习惯改变，购物中心的黄金时代结束🙌。曾经“万达广场就是城市中心”，如今很多城市的万达广场，客流😆锐减，租金回报率下滑。新一代年轻人更倾向于线上消费或去更具特🚀色的小型商业街区，千篇一律的万达广场难以维持往日的热闹。 😢 3.1.2. 影院业务的衰落 万达院线曾经统治中国⭐票房，但流媒体的兴起、疫情的冲击，使影院行业雪上加霜。202😎0年疫情期间，全国影院停摆数月，万达电影巨亏数十亿。就算疫情😀过去，观影人数也难回巅峰。电影院不再是消费娱乐的主流选择，整🙌个行业都在收缩。 3.1.3. 文旅模式的失败 😡万达文旅城曾被寄予厚望，要打造中国式的迪士尼。但其核心问题是🤩“地产思维做文旅”。项目规模宏大、投资惊人，却缺乏独特的IP🌟和持续吸引力。乐园只是卖房的噱头，而非真正的文化产业。结果，🔥地产红利一旦退潮，文旅模式也随之崩塌。 到2020年，🥳万达集团的有息负债依然高达3000亿元。虽然比高峰期有所下降😁，但偿债压力仍旧巨大。更要命的是，融资环境彻底改变。曾经，万🤗达可以轻松从银行获得数百亿贷款，如今，银行对地产企业讳莫如深🔥。资本市场对高负债地产商更是避之不及。债务像一条铁链，套在万😆达的脖子上。每一年，都有大额本息需要偿还。每一笔资产出售，都🔥像拆东墙补西墙。帝国不再是财富的象征，而是负担的集合。 👍 王健林的个人命运，也随万达的衰落而转折。 2015年😁，他是中国首富，媒体追逐的明星。那句“先定一个小目标，比如赚😁一个亿”，成为流行语。2016年，他被誉为“最懂资本的中国企👏业家”。 然而到了2018年以后，他逐渐淡出公众视野。🎉演讲减少，曝光稀少，语气也不再豪言壮语，而是转向务实与低调。🌟他不得不面对现实：曾经属于他的那个时代，结束了。 王健❤️林的沉默，不只是个人选择，更是一个时代的缩影。中国企业家群体😁普遍进入“低调期”，资本外溢受限，地产逻辑崩溃，个人意志再强😜大，也难以撼动时代潮流。 万达的衰落，并非孤例。恒大、🤩泛海、海航、安邦……一大批企业在同一时期遭遇“坍塌”。它们有😍一个共同点：依靠高杠杆，疯狂扩张，在全球买买买，以规模和速度😂堆砌所谓的“伟大”。但当外部环境逆转，债务成为压垮骆驼的稻草🤗。 万达与他们的区别在于，万达仍然保住了“半条命”。它🔥及时出清资产，没有完全崩盘。但这也更让它成为一个“警世寓言”😊：即便是最顶尖、最风光的企业，也可能在数年之间从巅峰跌落。 😡 万达当然不是一个企业的失败故事，而是中国高速发展三十年🙄的缩影。 从狂飙突进，到刹车急停；从首富的荣耀，到债务😆的泥淖；从“全球第一”的雄心，到收缩本土的无奈。 即使🥳到今天，万达也并没有消亡，它仍然保留着一些资产，依然在许多城😊市的广场上留下印记。但它已经不再是那个呼风唤雨、动辄千亿的商👍业帝国。 王健林也不再是叱咤风云的“首富”，而只是一个🥳经历过大起大落甚至被限制高消费的垂垂老者！返回搜狐，查看更多😅

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

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中国大模型，首登Nature封面。 9月17日，在最新😍一期的国际权威期刊Nature（自然）中，DeepSeek-😊R1推理模型研究论文登上了封面。该论文由DeepSeek团队😅共同完成，梁文锋担任通讯作者，首次公开了仅靠强化学习就能激发👏大模型推理能力的重要研究成果。这是中国大模型研究首次登上Na💯ture封面，也是全球首个经过完整同行评审并发表于权威期刊的🙄主流大语言模型研究，标志着中国AI技术在国际科学界获得最高认🎉可。 Nature在其社论中评价道：“几乎所有主流的大🤔模型都还没有经过独立同行评审，这一空白终于被DeepSeek😆打破。” 中国AI大模型的“Nature时刻” 😆自大模型浪潮席卷全球以来，技术发布、性能榜单层出不穷，但始终😘缺乏一个权威的“科学认证”机制。OpenAI、谷歌等巨头虽屡😅有突破，但其核心技术多以技术报告形式发布，未经独立同行评审。🚀 DeepSeek以其公开性和透明性打破了这一局面。D🥳eepSeek-R1模型的研究论文最早于今年年初发布在预印本⭐平台arXiv上。自今年2月14日向Nature投递论文至今😀，历经半年，8位外部专家参与了同行评审，DeepSeek-R🙄1推理模型研究论文终获发表，完成了从预印本到Nature封面🙄的“学术跃迁”。审稿人不仅关注模型性能，更对数据来源、训练方❤️法、安全性等提出严格质询，这一过程是AI模型迈向更高的透明度😀和可重复性的可喜一步。 因此，Nature也对Deep⭐Seek的开放模式给予高度评价，在其社论中评价道：“几乎所有😀主流的大模型都还没有经过独立同行评审，这一空白终于被Deep⭐Seek打破。”全球知名开源社区Hugging Face机器😡学习工程师Lewis Tunstall也是DeepSeek论😊文的审稿人之一，他强调：“这是一个备受欢迎的先例。如果缺乏这🤔种公开分享大部分研发过程的行业规范，我们将很难评估这些系统的🤗潜在风险。” 据了解，DeepSeek本次在Natur🤯e上发表的论文较今年年初的初版论文有较大的改动，全文64页，🙌不仅首次披露了R1的训练成本，而且透露了更多模型训练的技术细🎉节，包括对发布初期外界有关“蒸馏”方法的质疑作出了正面回应，😂提供了训练过程中减轻数据污染的详细流程，并对R1的安全性进行🤩了全面评估。 其中，在训练成本方面，R1-Zero和R🥳1都使用了512张H800GPU，分别训练了198个小时和8💯0个小时，以H800每GPU小时2美元的租赁价格换算，R1的😂总训练成本为29.4万美元（约合人民币209万元）。不到30👏万美元的训练成本，与其他推理模型动辄上千万美元的花费相比，可💯谓实现了极大的降本。 关于R1发布最初时所受到的“蒸馏💯”质疑，DeepSeek介绍，其使用的数据全部来自互联网，虽😂然可能包含GPT-4生成的结果，但并非有意而为之，更没有专门😅的蒸馏环节。所谓“蒸馏”，简单理解就是用预先训练好的复杂模型🎉输出的结果，作为监督信号再去训练另外一个模型。R1发布时，O💯penAI称它发现DeepSeek使用了OpenAI专有模型😂来训练自己的开源模型的证据，但拒绝进一步透露其证据的细节。 🤩 R2何时问世引发关注 自今年年初发布R1以来，D😆eepSeek在全球树立了开源模型的典范，但过去数月，外界对⭐于R2何时发布始终保持高度关注，相关传言一直不断。不过，R2🙄的发布时间一再推迟，外界分析R2研发进程缓慢可能与算力受限有😆关。 展开全文 值得注意的是，今年8月21日，D🙌eepSeek正式发布DeepSeek-V3.1，称其为“迈🎉向Agent（智能体）时代的第一步”。据DeepSeek介绍🤩，V3.1主要包含三大变化：一是采用混合推理架构，一个模型同😆时支持思考模式与非思考模式；二是具有更高的思考效率，能在更短🤩时间内给出答案；三是具有更强的智能体能力，通过后训练优化，新🤯模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升。 由于R😢1的基座模型为V3，V3.1的升级也引发了外界对于R2“在路😘上”的猜测。V3.1的升级更深刻的意义在于，DeepSeek🙌强调DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Sc😊ale的参数精度，而UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代💯国产芯片设计。这也表明未来基于DeepSeek模型的训练与推😅理有望更多应用国产AI芯片，助力国产算力生态加速建设。这一表🙌态一度带动国产芯片算力股股价飙升。 中国银河证券研报指💯出，DeepSeek从V3版本就开始采用FP8参数精度验证了🤯其训练的有效性，通过降低算力精度，使国产ASIC芯片能在成熟💯制程（12-28nm）上接近先进制程英伟达GPU的算力精度，🥳DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale❤️参数精度，让软件去主动拥抱硬件更喜欢的数据格式，“软硬协同”😜的生态技术壁垒逐渐成为AI浪潮下新范式，未来国产大模型将更多😊拥抱FP8算力精度并有望成为一种新技术趋势，通过软硬件的协同😎换取数量级性能的提升，国产算力芯片将迎来变革。 责编：😉万健祎 校对：王朝全 版权声明 " Typ😁e="normal"@@--> 证券时报各平台所有原创😡内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关😀行为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助😉理，微信ID：SecuritiesTimes " Ty🤔pe="normal"@@-->返回搜狐，查看更多