证券之星夏峰琳 受原材料成本波动及美国关税政策等多重因🎉素影响，国内轮胎行业龙头企业玲珑轮胎(601966.SH)今😎年上半年出现“增收不增利”的局面。财报显示，公司报告期内实现💯营业收入118.1亿元，同比增长13.8%；而归母净利润则同🤯比下降7.6%，至8.5亿元。 证券之星注意到，大陆及🥳中国香港市场虽贡献了近七成营收，其毛利水平和增速却均低于贡献🤯三成营收的海外市场。 为应对挑战，公司正加速巴西生产基🤩地建设，并推进H股IPO以缓解资金压力。然而，短期偿债缺口超❤️70亿元、海外工厂尚未全面盈利等难题，使其能否成功登陆港股并😊走出财务困局，成为市场关注焦点。 成本攀升吞噬利润，国🌟内市场毛利持续承压 公开资料显示，玲珑轮胎于1994年😂创立，公司核心业务涵盖轮胎的研发、制造与销售，产品体系以乘用⭐车及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎为主。旗下品❤️牌包括“玲珑”、“利奥”、“御风”、“阿特拉斯”、“绿行”及😆“睿界”等。 另据沙利文的研究数据，以2024年轮胎销🤗量计算，玲珑轮胎是全球第六、中国第二大的轮胎制造商。 😡尽管玲珑轮胎已跻身行业龙头行列，但在上游原材料价格波动的持续😁冲击下，今年上半年公司面临“增收不增利”的经营压力。 😀财报显示，今年上半年，玲珑轮胎实现营业收入118.12亿元，😴同比增长13.80%；然而盈利表现未能同步增长，归属净利润为😀8.54亿元，同比下滑7.66%；扣除非经常性损益后的净利润💯为7.72亿元，同比降幅为16.86%。毛利率为15.5%，🤗同比下降7.22%。 对此，公司管理层在业绩说明会上表😂示，上半年毛利率下降，主要系原材料成本变动、美国关税政策及产🌟品结构影响。 玲珑轮胎表示，2025年上半年，天然橡胶⭐期货市场行情波动剧烈，一季度高位震荡、二季度价格快速下跌。轮🚀胎核心原材料价格曲线虽然呈下行趋势，但较去年同期相比，成本还🤩是显著增加，直接挤压公司毛利。以天然橡胶STR20为例，20😊24年上半年平均价格为每吨1662美元，而2025年上半年平😅均价格为每吨1905美元，仍比去年同期高出14.63%。 😴 根据财报，玲珑轮胎近七成大陆及香港市场。2025年1-6👏月，大陆及香港市场实现销售收入约80.89亿元，同比增长4.🤩92%，占营业总收入的68.49%。 证券之星注意到，🎉作为营收支柱，今年上半年玲珑轮胎营业成本达77.93亿元，同👍比增长10.9%。在营业成本高增背景下，玲珑轮胎境内市场今年🥳上半年的毛利同比下降56.6%至2.96亿元。 从更长👏的时间纬度来看，玲珑轮胎在境内市场赚钱的难度越来越大。202😆3年上半年-2025年上半年，境内市场的毛利分别是12.15😢亿元、6.83亿元、2.96亿元，呈下降趋势。 展开全🔥文 相对而言，玲珑轮胎在海外市场的业务量虽不及大陆及香🙌港市场，胜在毛利水平相对稳定，且在今年上半年实现反超。同期，😀海外市场的毛利分别为4.28亿元、6.31亿元、5.21亿元🤔。 加速出海，巴西基地建设面临资金大考 证券之星😎注意到，一方面，在大陆及香港市场天花板尽显背景下，海外市场或😁是玲珑轮胎提升效益的支点；另一方面贸易摩擦加剧背景下，企业面🙄临综合成本上升和市场不确定性增加的双重压力，出海建厂有利于规👍避风险，降低运营成本。 今年5月，玲珑轮胎决定启动境外🤔(巴西)投资建设项目，计划投资11.9亿美元(约87.1亿元🎉人民币)在巴西巴拉纳州蓬塔格罗萨建设轮胎工厂。其中自筹资金6🥳亿美元(约43.8亿元人民币)，银行贷款5.93亿美元(约4🤔3.3亿元人民币)。 公开资料显示，巴西基地也是继玲珑😎轮胎泰国、塞尔维亚之后公司的第三家海外工厂。据了解，项目建设🥳工期预计7年，分三期建设，计划于2025年Q3开工，至203😊2年12月底结束投入使用。产品包括半钢子午胎1200万套+全😊钢子午胎240万套+特胎20万套+翻新轮胎10万套，投产后预😍计年收入77.58亿元，年净利润12.13亿元。 但是🤩，以玲珑轮胎当前的资金状况，偿债尚且不够，遑论海外产能建设。🚀截至上半年，公司的短期借款78.63亿元，一年到期的非流动负😁债为27.39亿元，也就是说，公司短期内需要偿还的债务合计高🙌达106.02亿元。而同期，公司的货币资金为29.9亿元，二😍者的缺口超过70亿元，偿债压力可见一斑。 证券之星注意❤️到，尽管资金承压，玲珑轮胎仍保持连续现金分红。2022年-2😜024年及今年上半年，公司现金分红金额分别为8807.59万🙄元、4.19亿元、5.37亿元，2.63亿元，三年半累计分红👏总额约为13.07亿元。 值得关注的是，玲珑轮胎的股权🚀较为集中，创始人王希成家族控制了54%股权。若按照持股比例分💯配，在上述报告期内派发的约13亿元分红中，超过半数流入王氏家🌟族手中。 眼下，为推动海外产能建设与资金压力，玲珑轮胎😴递表港交所。 然而，从公司海外工厂的经营表现来看，整体😊仍面临较大压力。公开报道显示，今年上半年，塞尔维亚工厂实现营💯收11.8亿元，已接近去年全年水平，规模效应逐步显现，但仍未🔥能扭转“增收不增利”的局面，半年净亏损达1.3亿元，超过去年🎉同期的亏损0.5亿元。 对此，公司管理层表示，目前塞尔😍维亚工厂产能正在持续爬坡中，公司总体产能利用率维持在85%左😎右，随着塞尔维亚工厂产能的持续释放，产销规模的持续提升，公司👏将争取尽快实现盈利。 此外，今年上半年，泰国工厂营收2😅1.1亿元，同比增长5.0%，但净利润同比下滑15.3%，降😀至4.1亿元。 玲珑轮胎能否在经营压力下成功登陆H股，⭐并化解眼前的资金困局，证券之星将持续关注。(本文首发于证券之😆星，作者｜夏峰琳)返回搜狐，查看更多

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秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

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保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

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文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub😴u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬😀和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个😊伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消🌟费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品👍该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到🤗这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 🌟它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😆平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😅仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😍，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面😁上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👍可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500🚀 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆🌟、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😢不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论👏：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传🥳统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模😀型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😴 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行😊性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😊，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🚀备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：😂很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 💯 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🎉 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店❤️甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 😡 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😉购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台😂用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比🤯相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😍供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😡动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点🚀：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自😴建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致🚀商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品😆牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🥳 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做😆的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。🎉即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过😆100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🤩供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情🤯况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😍“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😘 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在😡供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😂源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身😀的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点🙌： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并❤️非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与😎整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将😢建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看😉法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “🙄看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😍是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑⭐一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我😂们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的😢核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌🙌究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精🥳细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、🚀平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极💯高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓😍品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、😘闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正😅的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己😘的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😀却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，😆抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🙌真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更👏加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🔥，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多