第一财经•04-12 作者：陈益刊 针对美国对华😜加征畸高关税，中国已采取了相应关税反制措施。 面对国内😴外形势的新变化，近日国务院召开经济形势专家和企业家座谈会，明😅确提出要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽😜快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政🎉策应对外部环境的不确定性。 座谈会还提到，希望专家学者⭐发挥专业优势，围绕经济运行中的新情况新问题多提前瞻性、建设性😊意见。 经济学家、华夏新供给经济学研究院创始院长贾康告🙄诉第一财经，在当前美国发动的全球关税战升级背景下，外贸面临供😘应链成本上升、市场需求萎缩、国际规则不确定性增加等挑战。财政🌟政策作为国家宏观调控的重要工具，需通过精准施策稳定外贸基本盘😡，同时推动结构升级。 贾康建议，财政政策需形成“应急-🌟转型-引领”三阶段组合拳，短期内以保企业生存为核心，中长期通👍过规则适配和产业链升级重塑竞争力。同时需加强与国际货币、产业🤔政策的协同，例如,搭配人民币跨境支付系统（CIPS）推广，降🙄低汇率风险。在全球化退潮的背景下，中国财政工具的应用应更加注❤️重精准性与合法性，以高水平制度型开放应对保护主义逆流。 🔥 他解释，短期财政政策可考虑支持相关企业保订单、稳产能。具体😘采取的策略可以提高退税效率，对受关税影响严重的行业（如机电、👍化工）实行“即报即退”，缩短资金周转周期。设立外贸应急基金，👍针对突发性订单流失地区（如对美出口企业），提供过渡性现金流贷🤯款，利率财政贴息1-2个百分点。 “另外，可考虑关税反🔥制与豁免清单动态调整。比如，对关键中间品（如半导体、稀土）实🚀施进口关税临时豁免，降低产业链成本。对反制清单中的商品（如农😘产品）提供替代性采购补贴，平滑供应链冲击。” 贾康说。 😆 在稳外贸中期财政政策支持方面，贾康认为重在优化结构，支持产💯业链区域化布局，推动贸易数字化，提升竞争力。比如，通过财政专💯项债募集资金，支持企业在东盟、非洲等新兴市场建设“海外仓+组😀装中心”，对冲关税区域歧视。对RCEP（即《区域全面经济伙伴😡关系协定》）成员国投资给予所得税“三免三减半”优惠。对跨境电🙄商平台的数据通关、海外独立站建设给予30%成本补贴，降低中小⭐企业出海门槛。试点“数字自贸区”，免除区内企业数据跨境流动相😢关税费。 长期而言，贾康认为财政政策方面主要注重规则重🥳构和内需联动，比如，积极参与国际税收协调主动对接OECD（即🔥经济合作与发展组织）全球最低税率改革，避免跨国企业因“税收洼🤗地”转移产能。在自贸协定谈判中纳入“数字关税”互认条款。 😉 另外，贾康建议推动“外转内”市场适配。比如，对出口转内销🙌企业给予增值税留抵退税优先处理，放宽CCC认证（即中国强制性🙌产品认证）转换期限。地方政府联合电商平台开展“外贸优品”专项🤗消费券活动。 培育新贸易节点，如财政资金倾斜支持海南自🙌贸港、中欧班列枢纽城市，构建“关税优惠+物流补贴”联动机制。😍对绿色产品（如光伏、电动车）出口给予碳关税抵扣补贴。 🙌贾康表示，财政政策稳外贸也要防范相关风险。比如，相关财政政策🔥需要符合世界贸易组织规定，避免直接出口补贴，更多采用研发补贴😅、区域普惠政策。注重财政可持续性，通过提高国资利润上缴比例、🤗调整过剩产能补贴来平衡支出。注重产业安全，可考虑建立关键产品😀（如芯片、医药）的进口替代财政专项基金。 粤开证券首席👍经济学家罗志恒告诉第一财经，财政支持稳定外贸行业，从思路看，😢一是支持外贸行业从对美出口转向更加多元化的市场；二是从支持出🙄口转内销，因为全球关税战背景下全球需求可能收缩，通过对内销售👍消化一部分，财政可以通过扩大支出规模并将部分资金用于补贴消费😍者，促进内需的提振；三是部分主要满足美国消费者偏好的出口企业🌟可能面临较大压力，包括失业风险，需要财政兜底民生保障，维护社🙌会稳定。 罗志恒建议，财政政策可以在今年4%基础上，及😆时根据形势调整并宣布追加预算，确保必要的支出强度。 在😅稳定就业市场、强化民生兜底保障方面，罗志恒建议，设立产业纾困💯基金，制定产业风险标准，分级提供产业纾困补贴。例如将出口依赖😎度和利润率作为产业风险标准，对风险较大的产业提供临时纾困补助😁。适当加大对劳动密集型行业的支持力度，严格落实国家出台的各项⭐税收优惠政策，针对当前可提供的就业岗位制定有针对性的税收帮扶😅政策，科学设置政策期限，稳定政策预期。扩大失业保险保障范围和😂保障力度。对受冲击较大的行业，发放产业专项保险金，设置过渡期😘保障；健全失业保险金跨区域参保衔接，建立省级失业保险调剂金，🤯按常住人口而非户籍人口分配资金。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多