对于投资者而言，当前美国政府关门的核心影响在于，它制造了一个🤯关键经济数据的“真空期”。随着非农就业、CPI等重磅报告的推😘迟发布，市场判断经济走向和美联储政策路径的难度显著增加。投资😘者必须转向依赖替代性数据，但需警惕其固有的局限性和潜在偏差。🤗 据高盛的分析，本次关门对经济的直接冲击相对可控，预计❤️每周将拖累第四季度GDP年化增长率约0.11个百分点，且这部🙄分损失有望在政府重开后的第一季度得到弥补。然而，关门时间越长🥳，数据缺失带来的不确定性就越大，这本身就是一种市场风险。 😎 本文将梳理在政府关门期间，投资者可以关注哪些替代数据，它🙌们的优缺点，以及关门对经济和数据质量的实际影响。 一、😂 关门或将持久，数据发布面临“真空期” 自10月1日起😉，美国联邦政府正式关门。与以往不同，此次关门持续时间可能更长🤗。根据预测市场的数据，此次关门持续至少10天的概率高达85%😉，与1995年和2013年的情况类似。如果关门持续到10月1😉5日之后，约130万军警人员将面临薪资停发，届时两党达成妥协🤯的压力将剧增。 政府关门最直接的后果是，几乎所有联邦经🚀济数据都将推迟发布，直到政府重新开放。这包括市场最为关注的就😢业报告和消费者价格指数（CPI）。不过，有三类数据值得注意：👍 美联储：由于其资金不依赖国会拨款，将继续按时发布数据⭐。 财政部：每日财政报表（Daily Trea😜sury Statement）的发布不受影响。 🤗 失业金申请数据：虽然官方周四的报告暂停，但各州仍在发布数据🥳，可以通过汇总得到一个等效的全国数据系列。 🎉 美联储：由于其资金不依赖国会拨款，将继续按时发布数据。 👍 财政部：每日财政报表（Daily Treasury St😅atement）的发布不受影响。 失业金申请数据：虽然🚀官方周四的报告暂停，但各州仍在发布数据，可以通过汇总得到一个🤩等效的全国数据系列。 此外，所有私营机构（如ISM、N😆FIB、世界大型企业联合会等）发布的数据均不受影响。历史经验🤔表明，政府重开后，被推迟的数据发布时间将顺延，延期时长通常略😂长于关门持续的时间，并且后续的报告也可能因积压工作而延迟。 ⭐ 二、 替代数据观察：如何在“数据盲”中摸索前行 😎在官方数据缺失的背景下，投资者可以借助私营部门和部分仍可用的🥳政府数据，继续追踪劳动力市场、通胀和整体经济的脉搏。 😢劳动力市场：高盛利用仍可用的数据更新了其劳动力市场追踪模型。🤗结果显示，其就业增长追踪指标在经历了4月和5月接近零增长的低🚀谷后，已在9月份反弹至每月8万人的水平。但该模型的一大短板是🤩无法有效追踪政府招聘趋势。值得注意的是，一项联邦政府的“延迟😴辞职计划”已于9月30日结束，预计将导致约12.5万名员工的🤔离职体现在10月份的就业数据中，对当月就业增长构成显著拖累。😆 展开全文 在劳动力市场紧张程度方面，无论是常规😉模型还是仅使用可用数据的“关门版”模型，均显示截至8月，劳动🤔力市场的紧张程度已低于2018-2019年时期，并且“关门版🤔”模型暗示9月份市场紧张程度进一步放缓。 通胀数据：尽👏管不存在能够全面替代官方CPI的高质量数据，但通过高盛的自下😊而上模型，我们仍能一窥通胀趋势。该模型利用替代性价格数据对各🌟主要分项进行预测。初步估算显示，9月份核心CPI月度涨幅可能🙌已放缓至0.26%，低于8月份的0.35%。具体来看，模型预😍测二手车价格上涨0.5%，新车价格上涨0.1%，而机票价格下😊跌1.5%，租金涨幅则有所放缓。 然而，投资者必须认识😀到，在没有官方数据进行交叉验证的情况下，长期依赖模型预测的风🙌险在于，模型与实际通胀之间的偏差可能会在不被察觉的情况下累积😂。 三、 替代数据的局限性：投资者需警惕两大陷阱 😉 在使用替代数据时，投资者需要注意两个关键问题： 并非😁所有替代数据都可靠：许多替代数据同样面临官方数据存在的问题，🤗如数据错误、收集率低、大幅修正等，甚至还存在代表性不足等特有😁缺陷。 “软数据”可能过度悲观：在政府关门期间😀，消费者和企业信心等“软数据”（即情绪调查）往往会比反映实际😢经济活动的“硬数据”表现出更大幅度的放缓。在2013年和20😁19年的关门事件中都出现了这种情况，因此它们可能会夸大经济的😅疲软程度。 并非所有替代数据都可靠：许多替😆代数据同样面临官方数据存在的问题，如数据错误、收集率低、大幅🔥修正等，甚至还存在代表性不足等特有缺陷。 “软数据”可😊能过度悲观：在政府关门期间，消费者和企业信心等“软数据”（即😉情绪调查）往往会比反映实际经济活动的“硬数据”表现出更大幅度😁的放缓。在2013年和2019年的关门事件中都出现了这种情况😊，因此它们可能会夸大经济的疲软程度。 根据高盛的测算，🎉政府关门对经济的直接影响相对温和。 对GDP的影响：此🔥次关门涉及约62.7万名联邦雇员休假。预计每关门一周，将对第😡四季度实际GDP的季调后年化增长率产生约0.11个百分点的直😀接拖累。不过，一旦政府在第四季度结束前重开，这部分损失将在明❤️年第一季度以同等规模反弹回来。 对劳动力市场的🤯影响：关门对就业数据的影响可能与直觉相反。在非农就业报告（机💯构调查）中，由于休假员工依法将在政府重开后获得补发薪水，他们😆很可能仍被视作“在职”，因此对就业人数影响甚微。而在失业率（🙄家庭调查）方面，这些员工理论上应被计为“临时解雇”，这可能导😢致失业率上升0.1个百分点。但历史经验表明，在2013年和2😜018-2019年的关门期间，大部分休假员工被错误地归类为“🔥在职但未上班”，因此实际影响可能更小。 对😆GDP的影响：此次关门涉及约62.7万名联邦雇员休假。预计每😊关门一周，将对第四季度实际GDP的季调后年化增长率产生约0.😉11个百分点的直接拖累。不过，一旦政府在第四季度结束前重开，😴这部分损失将在明年第一季度以同等规模反弹回来。 对劳动😴力市场的影响：关门对就业数据的影响可能与直觉相反。在非农就业😁报告（机构调查）中，由于休假员工依法将在政府重开后获得补发薪😍水，他们很可能仍被视作“在职”，因此对就业人数影响甚微。而在🎉失业率（家庭调查）方面，这些员工理论上应被计为“临时解雇”，👍这可能导致失业率上升0.1个百分点。但历史经验表明，在201😢3年和2018-2019年的关门期间，大部分休假员工被错误地🤗归类为“在职但未上班”，因此实际影响可能更小。 长时间👍的关门可能会通过两种方式损害最终发布的数据质量。 首先🙄，数据收集工作本身会受影响。例如，在2013年关门期间，负责😀CPI数据采集的价格调查员被强制休假，导致劳工统计局（BLS🚀）仅收集了约75%的常规价格样本。 其次，收集流程或参😍考周期的改变可能引入偏差。例如，在1995年关门事件后，BL😊S曾指出，调查参考周的变更以及调查日期与参考周之间间隔的拉长🚀，都可能对受访者的回答产生影响。 因此，对于投资者而言😘，在政府重开并发布积压的数据后，如果出现与普遍预期差异巨大的🤗“意外”数据，应当对其持谨慎态度，适当降低其权重，但不应完全😊忽视。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

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秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

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规模2520亿澳元的澳大利亚未来基金宣布，已适度减持美国资产⭐转投德日，同时增持包括黄金在内的大宗商品，并称将密切关注特朗😆普对美联储的施压行动。 澳大利亚规模达2520亿澳元（💯约合1660亿美元）的主权财富基金——未来基金（Future🤩 Fund）表示，已削减在美国市场的敞口，并正密切关注美国总🚀统特朗普对美联储的施压行动。 未来基金宣布其截至6月的❤️年度回报率达12.2%，是政府设定的6.1%的目标的两倍。首😍席执行官拉斐尔·阿恩特（Raphael Arndt）于周二接🙄受电话采访时告诉记者，美国资产仍是该基金最大持仓类别，但市场🚀波动和政治不确定性已促使其削减了美国资产敞口。 阿恩特😆指出，此次“适度减持美国市场资产”是“为实现投资组合多元化而🙌进行的调整”，目的是将资金转向德国、日本等估值相对更具吸引力💯的市场。 阿恩特说：“我们最感兴趣的地区是欧洲大陆，尤😅其是德国，该国政府已经宣布了一些刺激和投资经济的措施....😅..多年来，我们一直在把资金转移到日本，这两个市场似乎都比美👍国或澳大利亚股市便宜。” 阿恩特认为，特朗普对美联储的⭐一系列攻击——包括试图解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa C😍ook）、呼吁降息等，目前尚未影响到美联储的独立性。 😎“我们正密切关注此事。我认为这一问题至关重要，但目前来看，美😅联储似乎仍在独立运作，”阿恩特表示，“这是当前极具关注度的话❤️题——不仅我们在关注，许多对冲基金经理现在也在重点关注。” 😁 此前，澳大利亚主要养老金机构对此事持不同观点：澳大利亚🎉超级养老金（AustralianSuper）的首席投资官上周😎淡化了相关担忧，而澳大利亚退休信托基金（Australian😡 Retirement Trust）则部分因特朗普对美联储的😜施压，已减持美国国债持仓。 根据周二发布的最新数据，未👏来基金约三分之一的投资组合配置于发达市场和新兴市场股票，其中😍有651.3亿澳元投资于发达市场，占该基金总投资的四分之一。🙌这一数字高于2024年同期的468.3亿澳元。该基金本年度1😍2.2%的回报率，超过了上一年度9.1%的收益水平。 🚀阿恩特指出，尽管市场存在波动，股票资产仍实现了稳健回报。他补😍充称，基础设施类资产表现“异常出色”，对冲基金投资组合也录得🤔强劲收益。 阿恩特还表示，未来基金已增持澳元计价资产，🙌以“应对通胀和汇率波动风险”。 澳大利亚政府去年更新了❤️未来基金的投资授权，要求该基金考虑加大对住房、能源、基础设施😆项目等“国家重点领域”的投资。 阿恩特称，未来基金还在😅“多元化配置发达市场货币及大宗商品（包括黄金）的敞口”。返回🤩搜狐，查看更多