文 | 侃见财经 文 | 侃见财经 直播电商的“😆困境”，愈发明显。如何在营收与利润之间寻找到新的平衡，成了头🎉部直播电商公司共同的难题。 作为互联网电商行业的一个分😎支，对比阿里巴巴、京东以及拼多多，任何直播电商在规模效应之下🙄，都不应该给予超过行业上限的估值。这是市场的偏见，最终也会被😎修复。 站在行业整体来看，阿里巴巴上半年营收为2476😂.5亿元，归母净利润为406.49亿元，美股动态市盈率为21😜.9倍，需要说明的是，这还是阿里叠加了AI概念加持之后的估值⭐。若以京东为例，其上半年收入为6577.42亿元，归母净利润😡为则超过了170亿元，其动态市盈率仅为9.49倍。 若👍以“后来者”拼多多为例，其成长期也曾获得了较高的估值，但是步👏入成熟期之后，市场的定价逐渐回归到均态水平。 上半年，😜拼多多营收达1996.57亿元，归母净利润高达454.95亿🤔元，其动态市盈率也仅为14.05倍。也就是说市场对于电商行业🙌的定价，普遍偏向于零售行业，而并非互联网行业。 从港股🙄直播电商行业来看，目前直播电商公司交个朋友控股的动态市盈率为⭐22.95倍，东方甄选动态市盈率更是高达4411.68倍，显🥳然高出了行业的上限水平。由此可见，这是十分不合理的，也是需要⭐被纠正的。 整体而言，从直播行业兴起至今，其早已经过了😍爆发的阶段，市场的估值也开始回归，作为国内最大的直播电商公司😍，阿里巴巴都没能获得市场超高的估值，腰部公司的定价显然被市场🤯高估，尤其是东方甄选。 当然，从流量的角度，东方甄选此🙌前因为董宇辉以及俞敏洪热度的加持，的确带来了巨量的流量以及爆❤️发的营收，打开了市场的想象空间，但随着董宇辉从东方甄选离职创💯业，二者的关联性被瓦解。 所以站在市场的角度，东方甄选🙄未来业绩能否持续兑现，仍然是一个未知数。从当下的状况以及估值⭐水平来看，已失去“想象力”的东方甄选的确被市场高估，尽管其较🌟高位下跌明显，但以目前的业绩，确实难以支撑270亿港元的估值😀。 “流量”的定价 对于互联网行业而言，“分化”🙌是行业最大的特征。 过去很长一段时间，风口之上公司，一⭐般能够获得超过行业平均水平的估值。例如，AI爆火下的腾讯与网🤯易，其能够轻松获得20至30倍市盈率的估值，而百度与微博，仅😊仅获得10倍左右动态市盈率的估值。 同样的问题，在电商😂行业表现也尤为明显。 教培行业发展遇阻之后，俞敏洪果断😍地选择了直播电商，并且宣布新东方在线转型，改名东方甄选。在当🔥时市场的合力作用下，董宇辉成了直播行业的幸运儿，作为现象级主🤗播，董宇辉成了东方甄选的转型最大的助力，且不能被模仿也不能被😡复制。 展开全文 巨大流量的加持以及连续不断的热😍搜，让东方甄选脱颖而出成了市场当时最大的黑马之一，从2022😴年6月初至2023年1月底，短短半年多的时间，东方甄选股价涨🙌幅超过了25倍。就连腾讯也出现了判断失误，在东方甄选股价起步😀阶段直接清仓。 流量的加持下，东方甄选业绩也得到了爆发🎉。2022年至2024年，东方甄选的营收也从8.99亿元跳涨🌟至65.26亿元，净利润更是从亏损5.34亿元两年爆发到了1👏7.20亿元。 业绩暴涨下，东方甄选股价大爆发，市值短😴短一年暴涨近800亿港元。 但泼天的流量，东方甄选的管🤔理层却没能很好地把握，其内部的分歧被时任CEO的孙东旭摆在了👍台前，矛盾彻底激化。短暂的发酵，东方甄选最终被流量反噬。最终😘，俞敏洪不得不罢免了孙东旭，升职董宇辉来平息舆论的怒火。 🚀 裂痕的种子一旦种下，修复就变成了无稽之谈。 半年多😍之后，董宇辉彻底从东方甄选离职，面对头部超级主播的缺失市场已🙌提前定价。若从东方甄选最高位算起，一年半时间东方甄选股价跌幅🤔超过了85%，市值蒸发超过了650亿港元。 失去董宇辉😅之后，东方甄选的困境快速显现。 据其2024年财报显示🙄，2024年全年营收下降至43.92亿元，减少了21亿元；净😴利润直接从2023年的17.2亿元暴降至573.5万元，暴跌😆幅度超过了99%；GMV下滑至87亿元，同比下滑39.2%。🤔 面对利润的大幅下滑，东方甄选表示，营收下降主要是由于😉直播电商行业竞争加剧，以及公司在业务战略上的调整。造成利润断😉崖式下跌的最大因素则是付给董宇辉的1.4亿元“分手费”。 🔥 侃见财经认为，对于东方甄选的说法，很显然不能令市场信服，😅头部主播对于直播电商公司而言，重要性不言而喻，但东方甄选很显🔥然没有正确预估失去头部主播所要付出的代价。 估值终将回🥳归 掌舵者的错误判断，在公司发展当中极容易被放大。 😅 作为一家上市公司，董宇辉一人独大的现象的确在公司治理中的😅确很容易变成不稳定因素。因此，站在俞敏洪的角度，要摆脱这种困😢境，就必须消除这个因素，这就注定了东方甄选与董宇辉之间只能以😎“分手”告终。 但悲剧的是，对于失去董宇辉这个巨大的流😘量入口，俞敏洪显然没有充分的预估，以至于董宇辉走后，东方甄选😀流量缺口难以填补。 为了弥补流量的空缺对估值产生巨大的😘影响，东方甄选开始另辟蹊径，加强对自身流量的扶持，东方甄选从🚀直播电商转向电商平台刻不容缓。 2025年中期业绩会上🙄，俞敏洪曾表示，东方甄选近七成的销售依赖于抖音，对于独立上市🙌公司而言，“不是一个正常的商业模式”。公司正尝试加大App建⭐设和会员体系投入，并在小红书、京东、淘宝等平台设立销售渠道，👏减少对单一平台的依赖。 而这一调整，短期内也取得了一定🔥的效果。 据2025财年数据显示，东方甄选应用程序的总😁营收较上一财年增长2亿元至11亿元，应用程序上的自营产品占全😅部自营产品GMV的比例也由16.3%增长至28.8%。不仅如👍此，东方甄选还被贴上了“线上山姆”的标签。 新的标签下⭐，东方甄选短期内又获得市场的认可，股价短期被热炒。统计显示，😴自2025年6月下旬，东方甄选股价开始暴涨，不到两个月时间，😉其市值暴涨最高超过了500%，总市值一度突破560亿港元。 🤩 但在成熟的港股市场，炒作最终都会以合理的业绩作为支撑，🤗否则虚高的股价只能成为镜中月、水中花。因此被爆炒之后，东方甄😊选的股价便出现急速的下跌，短短一个月时间，东方甄选股价再度腰🤯斩，市值剩下276亿港元。 花旗近期发布研报指出，因东👏方甄选的商业模式从“依赖龙头主播”转向“规模化会员平台”，将🎉2025至2027财年收入预测分别下调36%、31%及30%😂，盈利预测分别下调69%、30%及26%，并将目标价由18.😘5港元升至33港元。 该行预期会员平台将有26.4万付🌟费会员，月回购率达40%；自有品牌毛利率由10%低位恢复至2⭐4%；预计2028年经调整净利率达7%至8%，而现时为4%，😅因此维持东方甄选“买入”评级，但认为转型成效仍然需要经多个季😎度的表现来验证。 而高盛此前则发布研报称，剔除出售与辉🤯同行的一次性收益后，2025财年持续经营业务净利润增长30%😅至1.35亿元。高盛将东方甄选2026至2027财年GMV预😘测下调1%至3%，同时因自营品牌GMV占比提升，把同期收入预🙌测上调最多10%，并将经调整净利润率预测分别上调0.2及1个🙄百分点。尽管目标价由8港元上调至9港元，该行认为公司基本面仍👏疲软且估值偏高，故维持“沽售”评级。 侃见财经认为，从🌟目前的盈利以及估值的角度而言，东方甄选明显被高估，以市场成熟🎉的电商公司作为参照，东方甄选显然难以支撑276亿港元的估值，😡且相比于头部的电商公司，东方甄选优势并不明显，由此可见，该公😉司目前股价泡沫明显。 从上述维度而言，我们认为东方甄选🤗估值最终会向行业均值回归靠拢，因而其若想保持目前的估值，就需🌟要在短期内找到新的增长曲线，但对于东方甄选而言，难度显然不小😅。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

每次我一回老家，都会有个发小主动找上门。 他一坐就是半❤️天，每每都要跟我追忆下往事。 看似是叙旧，可到最后他总🤩会把话题拐到自己身上。 这回让我帮忙介绍个工作，下回又🥳问我借钱装修。 有时候，我念及过去的情谊，好心帮他几次😆忙。 时间久了，他竟理直气壮地要我帮他做事，但凡我拒绝🤔，他就骂我不顾旧情。 我顿感寒心，只当认识了一个白眼狼😘，自此不再搭理他。 有一种人，他们眼里只有自己，总是打💯着关系好的名义，故意占你便宜。 这类人，就是精致的利己😡主义者。 无论你付出多少，都换不来对方的感激，等来的只⭐有得寸进尺地索取。 01 作家苏心有个朋友H，前😴阵子刚跟前老板打完官司。 原来他给前老板打了几个月的工🤗，竟一分钱都没拿到。 当时，他在机缘巧合下认识了他的前🤯老板。 两人一见如故，对方当即便邀请H到自己的公司当C😜FO。 刚开始，H没有答应，毕竟自己工作稳定，薪水也不😜少，没必要跳槽。 可耐不住那位老板三番两次上门，H还是💯被对方的诚意打动。 但入职后，只要H一提签劳动合同的事😡，对方就会说：“咱们就是亲兄弟，哥哥还能亏待亲兄弟吗？” 😂 直到年底，H才发现自己被骗，为了讨回自己应有的薪资，他干🌟脆跟对方打起了官司。 兜兜转转好几个月，这件事才得以了👍结。 你有没有发现，身边总有一些揣着明白装糊涂的人，利😴用你的善良与心软，处处白嫖你。 你越迁就，他就会变本加🎉厉地索要；你越忍耐，他就越肆无忌惮地欺压。 他们就像是😅吸血的蚂蟥，不榨干你最后一滴血，绝不罢休。 作家嵇振颉🎉有个朋友开了家传媒公司，特意邀请他负责项目的文字工作。 😴 嵇振颉觉得两人关系不错，便欣然同意。 展开全文 👍 可当他提出签合同，对方却搪塞说，朋友之间签合同太伤感情了，😊项目结束后，绝对不会亏待你。 嵇振颉听了这番话，也没再😍多说。 后续的一年时间里，他足足写了50万字的文案，采🚀访了近百位的文化名人。 等项目结束后，他找朋友讨要稿费😅。 谁知，对方竟突然翻脸：“你怎么这么功利，为这点钱伤🥳了朋友间的和气？” 最后，随意打发了他几千块钱当作薪酬❤️。 他后来才知道，朋友这个项目的净收益至少60万。 🙌 作家胡辛束曾说过： 爱索取的人，只会将你当作工具利💯用，直到消耗掉你的全部价值。 那些打着和你感情好，一谈⭐钱就翻脸的人，你一定要离得越远越好。 他们把占便宜视作😘精明，然而人人心里都有一杆秤，谁都不傻，只是不说而已。 😢 面对那些低层次的人，不妨凉薄一些，早早远离才是最好的应对之😍道。 02 有没有发现这样一个现象： 层次😂低的人，普遍都是索取思维，脑子里装的都是如何占人便宜； 🔥 而层次高的人，是等价交换思维，他们从不会把钱和情划等号。 😅 感情是感情，利益是利益，别在该谈利益的时候谈感情。 🤩 所谓的谈钱伤感情，不是因为钱太俗，而是因为感情太虚。 😴 把钱和情分清，才不会把麻烦留到以后。 价值互换看似😉功利，但在现实世界里，这才是人与人之间最靠谱的关系。 🔥媒体人杨小米的朋友小白，在上海一家广告公司做策划。 有❤️许多朋友得知后，就特意找上门，想让小白免费给他们做策划。 🔥 他们搬出多年好友的名义，还口口声声说不会耽误很长时间。 😘 好在小白早已看清了他们，果断甩过去一张收费表，上面写了🤩各项策划的费用。 很多人一看找小白做策划还要收费，都不😀再吭声。 也有一些人因为她的专业能力强，愿意为她付费。🤯 面对那些无理要求，小白有两个原则： 一、如果真🤩的不想做，直接以没有时间拒绝； 二、明码标价，把私人请😁求转化成商务往来。 就这样，小白把心思都放在工作上。 🎉 没过几年，她就凭着好口碑被领导升为了策划总监。 😂有句话说： “作为获取一方，主动谈钱是你的修养，是否接🎉受是他的权利；而作为付出一方，主动谈钱是你的选择，是否接受是😍他的修养。” 两个人之间最好的关系，不是不计利益得失。🤗 而是在谈钱时不辜负他人的好意，也不丢了自己的真心。 😢 03 我认识一个朋友，是出了名的冷漠无情。 😴 每次找他帮忙，他都会严词拒绝。 有次，一个关系亲密的🤔朋友请他帮忙担保。 对方哭诉说，自己已经几个月没发工资😘了，日子实在是过不下去了，这次求他帮忙做个担保。 朋友🎉直接一口回绝，气得对方大骂他是个冷血动物。 我调侃他，😅你这么做，就不怕大家说你不近人情吗？ 他却说：“不近人😢情，也总好过吃亏。” 是啊，世间万物，大多都能一物换一😉物，唯有真心未必能换来真情。 人心是贪婪的，一旦付出过😘了头，大恩也会变成仇。 你只有强势起来，挑明自己的底线👏，才能建立起自己的规矩。 创业专家徐哲曾说过，他创业这😁一路，几乎把身边的人得罪光了。 他跟大学室友，一毕业就😀合伙创业。 公司走上正轨后，室友希望五五分成。 😉但徐哲认为自己投资了公司，付出了更多心血，而室友只是技术入股🤩，根本分不了那么多。 他果断找到第三方介入，根据裁定，😜他获得了七成股份，还掌控了公司的运营方向。 两人也因此😴分道扬镳。 后来，亲戚知道他在外面开了公司，想让他帮忙💯介绍份工作。 他却直接拒绝对方，最后被骂冷血，多年都不😎曾回老家。 可他从不后悔，因为他早已明白：人情，是束缚😘人赚钱的牢笼。 《沉默的大多数》里说过： “人活💯在世界上有两大义务，一是好好做人，二是不能惯别人的臭毛病。”😁 不是所有人都值得你付出，也不是所有事都值得你放在心上🚀。 一个人最大的清醒，就是不允许任何人白嫖自己。 👍 该拒绝时就拒绝，该绝情时就绝情。 任何时候，都要守住😊自己的能量，远离一切消耗你的人和事，这才是一个人强大的开始。😊 ▽ 国画大师齐白石有这样一段经历。 有次🚀，他为朋友画了一幅《枇杷熟了》。 对方拿到画后，只连连😍称赞，却绝口不提笔金一事。 后来，这位朋友又来求画，齐😎白石不想对方白嫖，就在画作上添了首打油诗以此提醒： 去😍年相见却求画，今日相求又画鱼。致意故人李居士，题诗便是绝交书🤩。 自此，对方也不好意思再向齐白石索画。 想起网😴上曾有个问题：人为什么会变得冷漠？ 答案无非就是，真情💯总被利用，心软总被当成柿子捏。 面对他人的予取予求，试😆着无情一点，不要委屈自己，也不要助长别人嚣张气焰。 这👍绝不是冷漠，而是对自己的保护，更是对真心的善待。返回搜狐，查🤯看更多