智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，预计阳光保险(069👏63) 25-27年归母净利润分别达57.34/60.56/😢67.88亿元（此前预计25E为80.48亿元，调降预期主因😆为FVOCI股票占比较高），同比+5.2%/+5.6%/+1🌟2.1%，结合绝对、相对估值法测算公司价值为573亿元人民币🚀，目标价5.35港元/股，维持“买入”评级。 申万宏源🌟主要观点如下： 利润增速稳健，资负表现均衡，股息率位居😎行业前列 股债双牛及负债端持续增长态势下，2024年公🙌司归母净利润yoy+45.8%至54.49亿元；1H25资本🌟市场波动态势下利润表现稳健，归母净利润yoy+7.8%至33🚀.89亿元。每股股息稳步增长，2024年股利支付率达40.1🙌%，位居上市险企第一；以9月22日收盘价测算股息率达5.4%🥳，位居同业第二。公司重视股东回报，预计下阶段分红策略对于每股🎉股息增长的关注度有望提升，高股息特征预计将持续凸显。 😍NBV增幅居前，银保渠道秉承高质量发展策略，优势有望持续显现😍 公司人身险业绩韧性及成长性较强，在2020-2022😊年行业下行阶段NBV逆势增长，2023-2024年上市险企N🤯BV重回正增，公司NBVyoy+44.2%/+43.3%，1😘H25NBVyoy+47.3%至40.08亿元，增幅位居同业😜前列。银保渠道为公司传统优势渠道，显著受益于“报行合一”，2🚀024年/1H25渠道NBVM yoy+6.4pct/+7.😊2pct至14.2%/19.1%，驱动渠道NBV yoy+4🤔3.6%/+53.0%至28.68/24.52亿元，贡献六成😂NBV总量，占比显著高于其他上市险企，业务结构独具特色。 🙌 负债成本显著下行，近年来逆势利差走扩 新增负债占比🥳较高，2024年NBV/有效业务价值为12.79%，位居上市🤯险企第三，新增负债成本下降有望更为直接地摊薄存量负债成本。2😎024年公司新增/存量负债成本显著优化，NBV/VIF打平收😢益率yoy-80bps/-11bps至2.91%/2.85%😎，降幅位居同业前列；2024年净投资收益率与NBV/VIF打🥳平收益率的差值分别为1.29%/1.35%，yoy+100b😀ps/+31bps，利差逆势走扩。公司重视资、负匹配及负债成👍本管控，结合预定利率调整预期，2Q25提前推出预定利率为1.😎75%/1.5%的分红型产品，助力稳健经营。 持续增配🤗股票，FVOCI股票占比超七成，CSM增速稳健，业绩稳定性优🌟于同业 截至6月末，公司二级市场权益配置比例较24年末😆提升1.28pct至15.1%；其中股票配置水平在高于同业的🌟基础上持续提升，配置比例较2024年末+1.8pct至14.😴1%，分类为FVOCI的股票占比较24年末水平+1.4pct😜至70.38%，显著高于同业。CSM稳步增长，截至24年末，🌟CSMyoy+12.6%至509亿元，在部分同业规模下降态势😀下增速稳健；CSM摊销速度稳定，2024年CSM摊销规模为4🎉0.56亿元，摊销比率为8.45%，保险服务业绩基本盘稳固。🤔 风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、监管😊政策影响超预期。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，😆与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包💯含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读🤩者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_cente😢r@staff.hexun.com 返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

智通财经APP获悉，摩根士丹利表示，iPhone 17系列的💯早期交货时间与去年同期相比持平或略有延长，该行维持对苹果(A😉APL.US)“增持”评级，目标价240美元。 大摩指😉出，iPhone 17系列初期供应状况优于去年，同时早期交货😅时间与去年同期相比持平或略有延长，表明iPhone 17的早🙌期需求可能同比增长。这一积极信号与市场对2026财年iPho😊ne出货量持平的预期形成对比，为苹果公司带来了乐观前景。 🤩 该行的数据显示，iPhone 17系列在开始预订后的4天🙌内(截至9月16日)，其交货时间在全球多数主要市场均呈现同比🌟持平或上升的趋势。具体来看： iPhone 17 Pr😎o Max：在美国的交货时间为22.5天，国际平均为24天，😢较预订开始时的19.4天显著延长。与国际市场相比，其交货时间😂同比增加1.2天。 iPhone 17 Pro：在美国👏为14.2天，国际平均为18.1天，同比缩短2天，但国际市场😡仍增长2天。 iPhone Air：在美国为6.7天，😴国际平均为7.9天，同比缩短3天(与iPhone 16 Pl😅us相比)，且在中国市场尚未上市。 iPhone 17👏标准版：表现最为突出，在美国交货时间为15.5天，国际平均为🚀19天，同比延长6.5天和9天。中国市场的交货时间达到30.🎉5天，创下两年来的最高记录。 这些数据表明，iPhon🤩e 17的需求整体强劲，尤其是基础型号和Pro Max型号。🤔报告强调，早期供应状况优于去年，主要得益于生产良率的提升和印😎度工厂产能的扩大——苹果首次在印度同时生产和发货所有新机型。😊 大摩报告通过实地调研发现，当前用户的升级动机主要源于😎替换老旧设备。iPhone的平均更换周期约为5年，这意味着i🌟Phone 12用户（上一次“超级周期”的群体）成为今年的自😢然升级者。 大摩预计，苹果2026财年收入将增长6.5💯%，其中iPhone收入增长5.5%，服务收入增长12%。毛😴利率稳定在46.9%左右，每股收益达8.00美元。看涨情景下😢，iPhone更换周期加速可能推动收入和每股收益更高增长；看🔥跌情景则假设需求疲软和关税压力导致增长放缓。返回搜狐，查看更🌟多