文 | 道总有理 文 | 道总有理 9月末，大连🚀万达集团及法人王健林被兰州市中级人民法院采取限制高消费措施，😢限高涉及执行标的1.86亿元。从昔日“中国首富”到无法乘坐飞😅机头等舱、入住星级酒店，巨大的身份反差让这一消息震动社交平台🔥。 很快，情况发生反转，9月29日，王健林“限高”措施👍已取消。有媒体报道本次事件是万达下属项目公司经济纠纷，或因在🥳执行层面信息不对称导致。 但这已并非万达首次陷入执行纠🥳纷。 9月初，北京金融法院已新增一则对万达的执行信息，❤️标的超4亿元。截至目前，万达累计被执行总金额已突破52亿元，🥳同时背负94亿元股权冻结，其中上海万达网络金融与小额贷款两家💯公司的冻结股权占比超九成。 细究这几年的万达发展，诸如👍此类风波数不胜数，有些甚至早已埋下了伏笔，更有意思的是，王健🤯林与万达的生存命题，似乎也成了中国一代民营企业管理者必须面对💯的时代课题。 从「强势崛起」到「大势已去」 19😅88年，中国成立房地产公司需要100万元注册资金，王健林就借😡了100万。 据他自己说，借款必须找人担保，担保人拿走😴50万元，实际上只拿到50 万元，而且借100 万元给他的人❤️，要求他5年还款，每年25%的回报。看起来条件非常苛刻，但彼😆时王健林骨子里的风险精神就开始显露。 他拿着借来的钱在🎉大连西岗区创立了一家房地产公司。 当时，中国市场经济浪🔥潮涌得热烈，到1992年，这家公司已经占据大连房地产市场20😁%的份额，年销售额达到20亿，也是这一年，王健林掏出2000🤗块重金登报征名，最终，从满纸投稿里挑出的“万达”二字，寓意万😆事顺遂、通达四方。 王健林不止一次在公开场合把万达的成😉长分为四步。 第一步在1993年，他带着团队南下广州，🤩 那时候，民营企业到外地发展困难重重。王健林就去找广州😆当地企业谈，最后跟广州华侨房地产公司谈好，一年交200 万元😊，注册了一个分公司，也正是从广州开始，万达逐渐从一个区域公司🙌变成全国性公司。 第二步在2000年，进军商业地产。 😁 2000年前，万达主要做住宅开发，之所以要转型，王健林😀在哈佛大学演讲时提到，是因为当时民营企业的医疗保险体系尚未完😡善，公司有两个老员工，一个得了癌症，一个得了肝病，这件事促使😎他想要更多现金来保障员工福利。 住宅房地产开发的现金流😀不稳定。 为了寻求稳定的现金流，万达做过制造业、制药厂😡，还做过超市，外贸等等，到2000年，决定把不动产作为企业的👏支柱产业，2004年，王健林提出“城市综合体”的概念，把商场😜、酒店、写字楼、公寓都整合在一起。 展开全文 从😂那年开始，万达开启了属于自己的时代，最风光的时候，地方排队与🙄万达合作，甚至在上海，万达都以超低价拿下了五角场的场块。同时👏，万达广场飞速扩张，唐山万达广场110万平米，石家庄万达广场🤗更是达到183万平米。 第三步在2006年，因为万达购😎物中心需要配电影院，王健林开始琢磨文化产业。 他投资了🙄万达乐园，扬言要让上海迪士尼二十年无法盈利。最初万达跟美国时🎉代华纳院线合作，但由于两方面原因，双方没能合作下去，万达先后😊和上海、江苏、广东、北京等地的广电集团谈合作。 第四步💯在2015年前后，万达大举进军海外。 彼时，万达宣布了😜十年战略规划，计划十年内成为世界一流的跨国企业。2014年到😅2016年，万达投资了16个海外项目，买下位于马德里市中心的😡西班牙大厦，以9.21亿英镑吞下了欧洲第一大院线，买下美国传👍奇影业。 那几年，万达风光无限，综合过往年度报告，20😀09年，万达员工总人数近两万人，2015年达到十三万人，等到🔥2016年，万达的总资产已经逼近8000亿元，营业收入达到2🥳550亿元，王健林连续三年成为中国的首富。 在他看来，😀万达“去地产化”目标终于实现。 2017年，万达在全国😡已经有近200个商业项目，也正是在当年，万达急转直下。2月份🔥，万达的海外收购之路受挫，6月份，遇上“股债双杀”，7月份，🤔万达在海外的六个项目被严格管控。 2018年1月，万达🤩集团2017年年会在哈尔滨召开，会上称2017年是万达集团历🙌史上难忘的一年，万达商业不得已转让文旅项目、酒店资产，曾经让🤯首富引以为傲的四步棋，终于沦为“弃子”。 2017年，😁王健林以438亿的价格，把13个文旅项目卖给了融创，又把77🙌家酒店以199亿卖给了富力，2019年，万达影视被儒意影业收😊购，2020年，百年人寿卖给了绿城，百货业务卖给了苏宁。 😆 到了2023年，万达大规模出售购物广场，三十多座万达广场😍易主。2024年，北京CBD的总部大楼卖给了新华保险和中金资😍本，万达商管的控制权交给了太盟投资集团；截至2025年9月，🤗万达广场已累计出售85个。 或许，浪潮从不会永远朝着一🤩个方向奔涌，后来的每一次出售，也都是王健林在时代洪流下的无奈😜抉择。当万达广场的灯光熄灭在夜色里，不只是一个企业的起落，更🔥是一个时代里，野心与命运、辉煌与落寞交织的篇章。 冲动⭐退市「误终身」 绝大部分人起底王健林会把他与万达的不幸🙄归咎于2016年的私有化退市上。 早在2014年，万达😜商业成功在港股上市，2015年，万达商业的股价最高涨到了76🌟港元，但好景不长，很快就跌破发行价，跌到30港元左右。此时的😜王健林对港股的低估很是失望，一口气以52.8港元的价格，回购😢了万达商业所有H股股票。 私有化退市后，引发了一系列连❤️锁反应，包括A股IPO受阻；转战港股再受挫；对赌协议引爆危机😁；索债方生出多米诺骨牌效应；资产大规模出售……一连串的危机叠🌟加在一起，最终导致了王健林如今的局面。 至于王健林为什🤩么选择私有化退市，除了对港股估值的不满，其过于自信的行事作风🤩也一度被视为另一个主因。纵观这位首富先生的前半生，一个“赌”😁字基本可以概括，他本人也曾说过：“没有人永远赢得所有赌局，但🙌永远有人愿意赌。” 但在这两大因素之外，万达本身的发展😅其实才是王健林选择私有化退市的关键。 2015年，万达👏商业收入1242亿元，比2014年增长15.14%；归属于母😴公司股东净利润299.7亿元，同比增长20.66%。看起来很⭐亮眼，但细究起来风险不少。据悉，万达商业虽有三大业务，但主营😍收是物业销售板块。 当年，物业销售为万达商业贡献了82😜.5%的收入，总合同销售额约为人民币1640亿元。 但🤔这一成绩与万达本身的关系不大，更多是得益于地产行业回暖，20🤔15年，《中国房地产企业销售TOP100排行榜》显示，201😁4年万达商业销售金额1501亿元人民币排名第三， 2015年⭐销售金额1512.6亿元人民币，位列第四。 换句话说，😍在地产行业发达的一年，万达排名不进反退。 其次，201🎉5年万达商业业绩公告显示，其物业存货出现15%的增长，酒店业😊务净利润为亏损6.02亿元人民币；万达商业物业租赁出租率从2😂014年的99.32%下滑到2015年的96.37%，同期，😘太古地产、中粮地产2015年的出租率都维持在99%左右。 😘 或许，港股对万达商业的估值未必失了公允。 另外，商🚀业地产是“吞金兽”，万达商业的负债率一直居高不下，尤其是20😍13年，万达商业的资产负债率接近90%，2015年报显示，万😂达商业的净负债率为61.05%，较2014年底的56.68%🚀上升了4.37个百分点。 对比之下，同行的净负债率维持👏在40%左右，华润置地甚至已降到23%。 这时候，王健🎉林发现发债券比在股市融资划算。2015年8月28日，万达商业🤯首次五年期（3+2）50亿元公司债成功发行，票面利率4.09🤔%，2015年10月15日、2016年1月12日，万达商业两🔥次发行五年期、额度为50亿元的公司债券，票面利率分别为3.9😎3%和3.20%。 当然，万达商业退市不是不想上市，是🙄想换个地方上市，然而，后续的一切已不需要赘述。 十年前😊，王健林手握292座万达广场、1300家影院、13家文旅城、👏80家五星级酒店、150亿美元海外投资，以2200亿身家登上👏胡润百富榜首富。2025年，《2025新财富500创富榜》上🙌，王健林父子的财富为588.1亿元。 时至今日，曾经叱😢咤风云的首富跌进谷底。 再路过那些换了主人的万达广场，🔥还会有很多人想起王健林在商海上挥斥方遒的模样，只是这一次，赌😎桌早已散场，筹码尽失，资本市场从不同情“赌徒”，一旦行差踏错😉，都有可能满盘皆输，在时代的风里，满是繁华落尽的唏嘘。 🚀 首富翻盘，也要靠「下沉市场」了 十年光阴，曾经的商业🎉帝国一点点瓦解，王健林卖了半副身家，手中的资产版图大幅收缩。😅那么，险些被限高的“首富”还剩什么？ 不完全统计显示，😀截至目前，万达集团对外投资仍处于存续状态的企业为24家，持股😎超过50%的为15家；王健林所控制的企业有76家处于存续期间😉，对外投资的11家企业中则仅有6家显示为存续状态。 值😴得注意的是，万达集团及王健林所拥有的资产包括大连新达盟40%🤗股权、约200座万达广场，以及万达体育、万达宝贝王等。这大概🙌是王健林能否在70岁高龄再逆袭的重要筹码，尤其是幸存的万达广😍场。 从这些广场的分布来看，王健林远没有认输，因为他卖👏掉的与留下的都藏着他对未来的渴望。比如，王健林正加速出手一二🤯线城市的万达广场，2025年5月6日，王健林500亿元出售4🚀8座万达广场，这其中覆盖多城首发项目及一二线城市元老级项目。😅 结合赢商大数据最新《2024中国城市商业力》分析显示😢，商业一线和准一线城市项目占比高达33%，北京、上海、广州、🤩成都、重庆等重要城市均有涉及；商业二线城市项目占27%。 🚀 相反的，遍布全国县城的万达广场却很少被列入出售名单。 🌟 理由很简单，因为下沉市场的万达广场展现出了强劲的消费活力🤯。 2023年12月，四川宜宾下辖县级市宜昌万达广场开😅业，开业3天累计客流近40万，销售额超千万；2024年1月，😘重庆忠县万达广场开业首日，共接待消费者23.6万人次，销售额😀突破750万元，创下行业多个第一。 投资与运营成本上，🚀县城万达广场也有超高性价比。 以湖北宜都万达广场为例，😅其总建筑面积约12万平方米，总投资约8亿元，而一线城市同等规🎉模项目投资额往往超过20亿元。在运营成本上，县城万达广场的租🚀金、人力成本较一二线城市低30%-50%，宜都万达广场租金回😀报率达6.8%，高于一线城市平均5.2%的水平。 同时🤗，县城万达广场在资源获取上优于一二线城市项目。 以重庆🤗忠县为例，当地为万达广场提供了土地出让金返还、税收优惠等政策🙌支持，并协调开通了直达广场的公交线路。在万达面临流动性压力的🌟背景下，县城万达广场的现金流价值凸显，湖北宜都万达广场年租金😡收入约8000万元。 公开数据显示，截至2024年底，🌟全国513座万达广场中，三四线城市占比超过60%，同时，轻资🤔产占比超40％。这也是王健林为自己留的后路，在一些出售的万达🤩广场里，万达仍然保留运营管理权。 轻资产模式对万达而言😊，是退而求其次的生存法则。 总的来说，王健林的万达广场🙄分布已从全国扩张转向“五环外留守”，三四线城市与整个下沉地区🤩成为最后的生存空间。尽管通过轻资产化和业态调整，暂时维持了运😁营，但债务危机、消费疲软和竞争加剧，无疑又构成了一重新的枷锁😘。 王健林还有机会翻身吗？ 未来几年，这些幸存的😅万达广场能否在县域市场续写“一个广场改变一座城”的神话，还是😍未知数。若无法实现重新上市或引入战略投资者，这些广场可能进一😆步被出售或抵押，届时，王健林的商业版图或将彻底重构。返回搜狐😍，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 伯虎财经，作者 | 路费 文 | 伯虎财经，作😘者 | 路费 这次苹果的新品发布有多成功？看媒体评论和🤩首销情况就知道了。 虽然iPhone17系列激活量还没❤️有公布，但是电商平台的预售成绩已经发布了。iPhone17 😢Pro系列和上一代相比销量增长了3倍，更夸张的是标准版的iP😆hone17，比上一代增长了8倍左右。 媒体的评价更加❤️简单粗暴。发布会后，几乎所有的媒体稿件都可以总结为同一句话：🌟牙膏挤暴了。 连友商高管卢伟冰也按捺不住发微博称赞，顺😁带再次拉高了对标尺度——小米的新一代旗舰跳过了小米16，直接❤️命名为小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max。❤️ 苹果这次的久违发力其实也是自身处境的映射。 2🥳024年是苹果在国内市场承压的一年，无论是挤牙膏的更新还是在🤔AI上的迟滞，都已经让一部分粉丝开始不满。Canalys数据😍显示，苹果2024年在中国出货量降17%，降至4290万部，😆而华为增加37%至4600万部。2024年，苹果整体营收虽增💯长，但大中华区仅增14%，占比从25%降至17%。 国😅内的安卓品牌更是早已对苹果的存量用户垂涎已久，纷纷推出了各自🤩的兼容苹果系统方案，谋求逐步吸纳苹果的用户群体进入自家生态。🚀 不过如果你要问，苹果这次是不是意味着苹果正在倒退回那🚀个令人期待的品牌？那倒不是，苹果不是返老还童了，它只是更能放😉下身段开卷了。 01 加量不加价 一个词概括苹果🌟这次更新的最大特点，莫过于加量不加价。 苹果在标准版的😍刀法一向为人诟病，比如iPhone 14系列更新了“灵动岛”😡和迟了好几年的息屏显示，但只有iPhone 14 Pro系列😴才能上岛。iPhone 15标准版虽然继承了上一代Pro版的🚀一些特性，如A16芯片和灵动岛功能，但也明显“砍掉”了如12👏0Hz高刷新率屏幕和长焦镜头等关键配置 。 但iPho🌟ne 17标准版堪称是最实惠的标准版iPhone。iPhon😢e 17标准版虽然没能用上新的主板架构，但是它有最新的A19😢芯片，有和Pro相同的屏幕，搭载4800万像素主摄+1200🚀万像素2倍长焦双摄组合，前置摄像头升级至了1800万像素。甚🙄至还有120Hz高刷。 当然，最关键的是，这款手机可以😘参加国补。 类似华为的退出成就了苹果，国补政策同样意外🥳的让苹果成为了最大赢家。618前夕，苹果直营的天猫Apple⭐ Store官方旗舰店在全国范围内上线国家补贴（国补），覆盖😡产品包括iPhone16系列、iPad、Apple Watc😎h及Mac系列，补贴比例最高达20%，再叠加以旧换新权益，原🙌价7999元的iPhone 16 Pro叠加平台券后最低只需🔥要5299元。降价迅速激发了用户的换机热情，根据TechIn😂sights的数据，618期间苹果的销量能占到总体份额的43😘%。 展开全文 为了继续蹭到国补的东风，苹果暂时🤯放弃了全球统一的定价策略，同样是256G内存的版本，港版的i🔥Phone 17标准版需要6899港币，但内地只需要5999😴人民币，卡在了补贴范围内。 如果说以上还属于产品和定价😡卷，那么上架抖音就是渠道卷。 iPhone 17全球首😉发前一周，苹果突然宣布入驻抖音商城。放到过去，苹果未必会这么❤️快的推进抖音渠道的拓展。 和其他所有知名品牌一样，苹果😁对于新渠道的选择一直比较审慎，因为渠道和品牌的调性关联很大。🔥在线下，苹果一直力图把每一个直营店打造成地标建筑，而线上，过😅去十年只有天猫拿到了国内唯一的Apple Store官方旗舰😜店。在数码3C品类占据绝对优势的京东也只是是首个线上授权渠道🤗。 即便抖音电商在过去取得了不错的成绩，但无论是3C数👍码品类还是知名品牌，都不是它的优势类目。简单举个例子，202😉3年9月，抖音就上线“Apple产品抖音官方自营店”，截至目👍前该店的iPhone 16 Pro Max累计卖出不到5万台😆，京东平台的销量则超过了300万台。 找抖音“带货”并😡不是什么一锤定音的关键决策，凑国补也绝非深思熟路之举。单纯是😂因为过去苹果抬头看着月亮就能有无数信徒们抢着送钱，而现在需要😡自己弯下腰数数，有没有钢镚从指缝落下没看着。 02 把🔥成本的牙膏挤爆 新机发布后，苹果迎来了股价暴跌。苹果“😂推荐一致性”指标降至3.9，为2020年初以来最低水平。D.😘A. Davidson将苹果评级从“买入”下调至“中性”。追😘踪苹果的分析师中，仅有55%推荐买入苹果。作为对比英伟达、微🥳软和亚马逊等大型科技股的买入比例都超过90%。 单从业😡绩来看，苹果仍然有非常强力的支撑，软硬件整合带来的优势越来越😎强。一个明显的例证是，以ITunes为代表的服务业务收入占比😘逐年提升。2020-2024财年，苹果服务相关收入的营收从5😀38亿美元增长至962亿美元，同期营收占比从19.6%提升至🤯24.6%，25财年第三财季进一步提升至25.6%。 😉问题出在预期上。 苹果的这套软硬件组合拳，根基是广大的🙄硬件用户。过去苹果之所以能在竞争激烈的手机行业保持独树一帜的😢品牌力，本质还是得益于创新能力带来的升维体验。 但一方🔥面，当下手机创新早已进入瓶颈。虽然iPhone 17 Pro🙌系列摒弃了延续了好几代的“浴霸设计，采用了横向大矩阵相机布局🚀，升级了相机像素，3nm工艺的A19 Pro芯片性能更强，同💯时把光学变焦倍数提升到了8倍，iPhone Air甚至破天荒😜的为了轻薄需求，调整了设计。但前者作为消费者很难又明显的体验😜革新，后者则为了轻薄舍弃了实用性。 甚至从产品的角度而❤️言，iPhone Air更像是一种试验品。在官方的宣传语之外🤔，iPhone Air还是苹果自研占比最高的机型之一，在此之🚀前苹果虽然试图挣扎，但还是无法脱离高通的5G基带芯片。而iP🤯hone Air不仅搭载了苹果自研的基带芯片C1X，还集成了😀苹果自研的Wi-Fi芯片N1。 2010年苹果和高通的😁协议显示，苹果每卖出一台手机，就要向高通支付手机售价的5%作😊为专利费。换句话说如果iPhone Air能够成功试验自研基🤯带芯片的可行性，就能给苹果在成本端带来巨大的提升。 苹⭐果在AI这个大机会上显得却非常谨慎。和谷歌等大厂相比，苹果不🚀仅没有公开的大规模投资AI，原本的AI团队也陷入了动荡。 🙌 苹果内部对于是否要大举投入AI举棋不定。据报道，软件主管🔥费德里吉认为AI并非移动设备的核心功能，更不愿因此影响iPh👏one、Mac等年度系统更新的开发节奏。这导致苹果面对Cha👏tGPT毫无准备。 这种“设备优先”的思路还导致了苹果🤔AI基础模型团队负责人庞若明的离职。今年初，苹果AI基础模型😍团队负责人庞若明拟定了初步开源路线图。但费德里吉担心开源会使😀苹果失去端侧优化的优势。前不久，庞若明加入了Meta的“超级🤗智能实验室，成为了硅谷的头条新闻。 另一方面，地缘政治😆的冲突正在为这家跨国公司的前景蒙上阴影。 虽然苹果目前🤗苹果的产品获得了豁免，但是仍然需要面对可能到来的高额关税。虽😆然苹果早前就已经开始着手分流供应链，把产能转移到印度等地。2🤔025年，苹果为响应“制造回流”的要求，宣布未来4年将投资6🚀000亿美元在美国建厂，这将带来巨大的成本压力。 届时💯苹果可能需要面对一个问题：要不要继续让利获得消费者，守住市场😜份额？ 03 写在最后 知名彭博记者古尔曼曾总结😘苹果为什么在AI能力建设上落后：一是缺乏明确的愿景，二是不清🔥楚如何才能与众不同、以及如何将目标付诸实践。 库克继任🔥后不是没有上马大型的开发项目，无论是头显还是汽车，苹果都投入😍了大量的人才和资金。但他们既没有像乔布斯那样坚定——汽车项目💯的成立很大程度上是为了让人才不流向其他公司，也过于考虑投产比😀——比起AI，现阶段能抓住的、能形成收入的产品才是他们最重视😂的。 这对于一家消费品公司是够的，但对于一家曾经改变过🤯世界的为大公司而言，显然是一种退化。 参考来源： 😍 1、远川研究所：《iPhone挤爆牙膏，苹果用自研换利润》😎 2、道总有理：《iPhone 17虽然大爆，但苹果的🙌“流量饥渴症”加重了》 3、36氪财经：《苹果，不想成🌟为下一个Intel》返回搜狐，查看更多