文 | 财华社，作者 | 毛婷 文 | 财华社，作者 🤯| 毛婷 2005年，时任英特尔（INTC.US）CE😡O的保罗▪欧德宁（Paul Otellini）向董事会提出以🤯200亿美元收购当时还很弱小的英伟达（NVDA.US），然而😁，董事会认为这笔交易成本过高，且对是否要巨额投资于GPU芯片😴领域存在分歧，最终否决了这一提议。 二十年风水轮流转。👍 谁也未曾想到，两家公司的命运会发生如此显著的变化。 😴 如今的英伟达已成为AI芯片领域的巨擘，市值达到4.28🥳万亿美元，是全球市值最高的上市公司，而英特尔却在为生存挣扎，😴市值仅千亿美元，还不到英伟达一个零头。 2025年9月🎉18日，英伟达宣布，将以每股23.28美元的价格——较英特尔🤗前一个交易日收市价24.90美元折让6.5%，向英特尔投资5😅0亿美元，或大约相当于英特尔交易公布前市值的4.6%左右。 😊 双方合作些什么？ 根据公告，双方将联合开发多代定😀制化数据中心及个人电脑（PC）产品，为超大规模、企业级和消费😁级市场的应用与工作负载提供加速支持。重点通过英伟达的NVLi😘nk技术实现两大架构的无缝衔接——整合英伟达于AI和加速计算💯领域的优势，与英特尔领先的CPU技术和x86生态系统，为客户😎打造尖端解决方案。 在数据中心领域，英特尔将为英伟达定😘制x86架构CPU，而英伟达将把这些芯片整合到自身的AI基础😍设施平台中，并推向市场。 在个人计算领域，英特尔将研发⭐并向市场推出集成英伟达RTX GPU芯片组的x86架构系统级😘芯片（SoC），这一全新的x86 RTX系统级芯片将为各类对🎉高端CPU与GPU集成有需求的PC设备提供核心动力。 😎总括而言，这项交易的核心要点包括：1）英伟达入股英特尔的财务😅投资；2）英特尔将为英伟达定制x86架构CPU，英伟达会将这🚀些定制的CPU整合进自身AI基础设施平台，这有助于英伟达将自🙄身在AI与加速计算技术的优势，与英特尔在x86架构CPU方面🤔的技术相结合，打造更强大的数据中心解决方案的CPU和x86生😆态融合；3）让英伟达能够接触到英特尔的企业客户，尽管英伟达在🤩销售AI芯片方面成绩斐然，但在企业数据中心业务方面并没有太大👏的进展，英特尔在企业数据中心方面的优势或可为其提供帮助。 😅 英伟达的GPU+英特尔的CPU？ 将时间线拉回到大😡约19年前。 2006年，全世界大部分的个人电脑都使用🙌英特尔的CPU，英特尔成功战胜了AMD（AMD.US），成为😊最顶尖的x86指令集架构芯片供应商，x86也成为英特尔长久以💯来的价值护城河。 苹果（AAPL.US）是唯一一家不使😢用基于x86芯片的大型计算机制造商。2006年，乔布斯与英特🙄尔达成将英特尔芯片植入苹果电脑的协议。 展开全文 😂 但与此同时，乔布斯想知道，英特尔是否也会为苹果的最新智能手👏机产品生产芯片，当时英特尔的CEO欧德宁拒绝了iPhone的🥳合同，因为他认为iPhone只是一个尼基小市场，英特尔犯不着⭐为此斥巨资开辟一个新的战场。 于是，乔布斯转向了Arm👏架构。 1990年，苹果和两个合作伙伴在英国剑桥成立了😎一家名为Arm（ARM.US）的合资企业，该公司使用一种不同😴于x86的新指令集架构RISC来设计处理器芯片，虽然英特尔也⭐曾考虑该架构，但既有x86这样的护城河，而且要考虑到脱离x8👍6的巨大代价，最终还是拒绝使用RISC。 但对于Arm🚀这样的初创企业而言，没客户、没收入，完全没有摆脱x86的包袱😁，却有着要取代英特尔的雄心壮志。很快，Arm简化的智能架构在⭐小型便携设备中流行起来，并且经过持续优化，更能满足乔布斯的要🔥求。 2007年，iPhone开启移动互联网新时代，苹🤔果基于ARM架构打造的A系列芯片成为iPhone的“动力心脏🥳”。 欧德宁没想到的是，他所认为的尼基小市场迅速演变成😴席卷全球的“苹果生态”，iPhone所产生的收入甚至超越了英😘特尔销售PC处理器的收入。 2010年，英特尔试图涉足😅手机领域，这一举措刺激了Arm，Arm决定反向进军PC市场，👏并在第二年高调推行该计划。微软（MSFT.US）于2011年😡推出基于32位Arm架构的PC操作系统Windows RT，😍并于2012年发布搭载此系统、采用ARM架构NVIDIA T🤗egra 3芯片的Surface RT平板，被视为Arm芯片😎开始进入面向主流PC用户的设备。 关键节点出现在202🤯0年，苹果宣布Mac产品引入自研Arm架构芯片，首款M1芯片😡问世。由于iPhone、iPad上的App可同步到Mac使用😂，开发者基于Arm架构开发应用时，能更便捷地覆盖苹果多品类设😂备，构建起软硬件一体化的生态闭环，使得Arm架构在苹果生态内😀从移动端自然延伸至计算机端，带动Arm在计算机领域的影响力大🤩幅提升。 到如今，全球绝大多数计算设备可以划分为两类，😁一类是基于Arm架构的CPU“核心”驱动，另一类是围绕英特尔🥳x86架构搭建，这两种架构没有绝对的“好坏”，只是各有擅长的💯领域。 Arm阵营胜在“精简高效”，是移动设备的“心头⭐好”，以英伟达的Grace芯片和苹果用于iPhone的“A系🎉列”芯片为代表；另一个阵营是围绕英特尔x86架构构建的设备，👏x86架构凭“兼容性”称霸多年，是电脑和服务器的“老大哥”，😆核心优势是“兼容和全能”，当前在PC领域的代表包括英特尔的酷😴睿系列和AMD的锐龙系列，在服务器方面的代表有英特尔的至强（🎉Xeon）芯片和AMD的霄龙（EPYC）芯片。 英伟达🤯在适合AI处理的GPU领域占据全球八成的市场份额，但与其GP🙌U组合提供给客户的CPU，一直依赖于Arm的设计技术。 🤗 2020年，英伟达宣布以400亿美元的价格从软银手中收购A🚀rm，但遭到了监管机构的反对，于2022年放弃收购。最近，A😁rm表示有意打造自己的AI芯片，这可能会与英伟达的AI芯片业💯务形成竞争。 这次与英特尔共同开发x86微处理器标准的😊芯片，或有助英伟达接触到更多依赖x86技术来运行系统的企业，🙄而且也能在Arm之外，拥有其他的选择。 黄仁勋在与此交⭐易有关的电话会议上表示，英伟达计划成为英特尔至强（Xeon）🎉系列服务器CPU的“主要客户”，而两家公司即将开展的合作将带🥳来每年约250亿-500亿美元的业务机会。 他表示，有👍了英特尔的x86 CPU，英伟达可将其直接集成到NVLink👍生态系统，打造出机架规模的AI超级计算机，而且两家公司联合开🤯发的集成CPU+GPU产品，将催生出前所未有的笔记本计算。 🔥 此外，将CPU和英伟达的RTX GPU融合成一个虚拟的🎉大型SoC，将成为世界上从未出现过的一类新型集成显卡笔记本电🤯脑。 谁是交易的受害者？ 英特尔和英伟达的交易，❤️让两家公司的股价狂飙，但是也有竞争对手黯然神伤，这包括Arm😉和最近已成功抢占英特尔x86市场份额的AMD，两家公司于9月🙌18日的股价分别下跌4.45%和0.78%。 在这场备❤️受瞩目的合作中，黄仁勋巧妙地避谈了英特尔当前最为棘手的难题之🤗一——持续亏损的代工业务，反而将全部焦点集中在技术整合与市场😜机遇上，强调英伟达对Xeon处理器的采购承诺与联合开发的潜力🤯。 这一刻意回避或许正揭示了交易的深层逻辑：对英伟达而🌟言，投资英特尔并非为了挽救其代工业务，而是为了直接绑定x86🌟生态的核心能力，强化自身在AI基础设施领域的领导地位。黄仁勋😂不需要英特尔的制造能力——他需要的是x86架构的通行证、企业😁市场的渠道，以及一个能在CPU领域制衡Arm的合作伙伴。 😴 结语 软银于8月19日宣布以每股23美元的价格认购👍英特尔的普通股，总投资额约20亿美元，而美国政府则于8月22🥳日与英特尔达成协议，以每股20.47美元的价格收购4.33亿👍股英特尔普通股，总投资或约89亿美元。 当软银和美国政😜府以财务投资者身份入场时，英伟达却以战略协同者的姿态，用50😀亿美元撬动了可能重塑行业格局的杠杆。这笔交易不仅是一次技术互🤩补，更是一场生态博弈：英伟达在Arm之外开辟了第二条战线，而👏英特尔则不得不依靠曾经的“弃子”、后来的对手和现在的合作伙伴💯，来寻找翻盘的可能。未来的较量中，代工业务的亏损或许仍是英特🙌尔的隐痛，但对黄仁勋而言，可能只是棋盘之外的杂音。返回搜狐，😊查看更多

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天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

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秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

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张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

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“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多