文 | 财华社，作者 | 毛婷 文 | 财华社，作者 🤯| 毛婷 因为最新季绩显示有大笔未完成AI订单的甲骨文😆（ORCL.US），股价曾一度大涨。但是“蜜月期”没过多久，🙌9月24日，甲骨文宣布发行180亿美元债券，利率介于4.45😎%-6.10%之间，主要用于偿还债务、未来投资或收购、支付现😍金股息或回购。 值得留意的是，尽管该公司预计，在Ope❤️nAI等数百亿AI合约的推动下，有4,550亿美元的剩余履约😘义务（RPO），未来收入预期十分可观。但要满足这些需求，甲骨💯文将要在2026财年进行350亿美元的资本开支，建造37个新😊的多云数据中心，这将加重其财务负担。 评级机构标准普尔🥳于9月24日发布评级报告，认为甲骨文的2026财年资本开支将😁因为激进的OCI（云基建）扩张计划而增至380亿美元，202🔥7财年进一步增至600亿美元，并于2028财年到达顶峰，因此🚀FOCF（自由经营现金流）缺口将显著扩大，进一步加重该公司的😂杠杆压力，为此维持对甲骨文的“BBB”长期信用评级，评级展望😢为负面，意味着未来有可能会下调其评级。 受发债消息影响🌟，甲骨文的股价于9月25日晚显著回落5.55%。这或许是市场👍对于AI神话情绪降温的一个缩影。 除了甲骨文，谷歌（G⭐OOG.US）5月份也成功发行50亿美元债券，利率介于4.0🔥0%-4.30%之间，苹果（AAPL.US）同样在5月发债筹🔥资45亿美元，也是其2023年以来的首次发展。马斯克旗下的A😁I原生巨头xAI，今年7月完成50亿美元债务融资，同期还配套🙄50亿美元股权融资。 “融资补缺口”的模式似乎正在AI🤗产业链蔓延——上游芯片企业通过预收款支持再投资，中游独角兽靠😂融资覆盖运营成本，下游应用商则通过发行债券来抢占市场。 😜 例如英伟达承诺向OpenAI投资千亿美元，而OpenAI表😊示将用这些资金来购买英伟达的AI芯片。 独角兽Open😂AI与多家上游供应商订立了服务协议，例如与甲骨文签订协议，将😍在五年内向甲骨文采购价值3,000亿美元的基础设施解决方案，😴几个小时前据报与云服务商CoreWeave（CRWV.US）🤗签订65亿美元的合作协议，以获取后者的算力支持。然而，Ope⭐nAI传闻的130亿美元收入显然并不足以支撑这些支出。8月初🥳，OpenAI再融资83亿美元，而在3月时其已从风投处筹资2🙄5亿美元，OpenAI计划今年的融资规模达400亿美元。 😀 从实际收益来看，AI似乎尚未产生足以支撑其所需成本的收入🚀，整个AI产业链的现金流循环完全依赖资本输血，而投资者正是这🤩条链条上最后的风险承担者。 双重泡沫：一级市场的狂欢与🔥二级市场的幻想 AI领域的估值狂热呈现“两极共振”格局🤩，一级市场的独角兽与二级市场的科技巨头相互催化，共同将投资者😊推向风险边缘。这种狂欢看似无关，实则形成了“价值泡沫闭环”：👍巨头的高市值为独角兽提供定价锚点，独角兽的融资热潮又反推巨头😡业绩预期，最终所有风险均沉淀在投资者的账户中。 根据C🤗B Insights的数据，当前全球有498只AI独角兽（即👏估值在10亿美元以上的未上市公司），合计估值或达到2.7万亿😁美元，有100家为2023年之后成立的公司，此外还有超过1,🔥300家估值在1亿美元以上的AI初创公司。但这些AI初创公司🙌当中，有大部分都未实现正向现金流，但估值高昂，完全脱离商业本😡质。 展开全文 今年5月Builder.ai的崩👏盘堪称典型。2023年，该公司在D轮融资中筹得2.5亿美元，🚀估值一度逼近10亿美元，其主打产品是一个基于AI技术的应用开😍发平台，号称能实现无代码快速开发，但后来被前员工或合作伙伴爆😜料，实际上主要依赖人工完成。该公司已进入破产清算程序，背负着😍巨额债务，其中包括拖欠亚马逊的8,500万美元和微软的3,0😊00万美元。 这类悲剧并非个例，AI图像生成领域的独角😜兽Stability AI于去年就穷途末路，被指欠下1亿美元😜；AI陪伴机器人公司Embodied也“凉凉”。有意思的是，👏这两家AI初创公司背后的投资者都闪现“自身难保”的英特尔（I💯NTC.US）的身影。 风投项目投资者之所以甘愿“闭眼😂投钱”，本质是FOMO（Fear of Missing Ou😁t，错失恐惧症）情绪下的非理性博弈——AI初创项目的回报动辄🤗数倍，例如OpenAI的竞争对手Anthropic刚于9月初❤️获得了130亿美元融资，估值从3月时的615亿美元飙升至1,💯830亿美元，短短半年升值近两倍。风投机构若错过了高回报项目🤔，就可能失去客户的资金（LP），这让它们宁愿投错，也不能错过😴，这也助推了一级市场中AI项目的估值扩张潮，但是当潮水退去，⭐最终承受损失的还是LP。 二级市场方面，当前美股屡创新😀高主要由英伟达为首的大型科技股引领，其中英伟达的市值和估值最😉高，主要得益于AI概念的支持。正如我们在《中美AI估值博弈：🙌港股龙头的硬核破局》一文中提到的，美国AI巨头相对于港股AI🤩科技公司的估值溢价，本质或是华尔街对于美国科技巨头未来展望更🚀为乐观，而这一乐观情绪到目前为止尚未有足够的证据证明合理。 ⭐ 泡沫破裂会由谁埋单？ 从18世纪英国运河热潮到2👏000年互联网泡沫，历史反复证明：私营资本主导的技术投资狂潮🤩最终会迎来崩溃。AI狂欢也会有落幕的时候。 2000年🥳互联网泡沫破裂时，纳斯达克指数暴跌近80%，数以万亿美元市值🎉蒸发。2025年初，因为DeepSeek的颠覆性出现，AI领😎域悄然出现“技术信仰裂痕”——这家中国AI企业凭借更高效的模🙌型训练技术与更低的算力成本，直接冲击了OpenAI的商业化根😡基，并凭借更低的企业版定价，迅速抢占全球市场份额，这让资本开😘始重新审视“技术垄断溢价”的合理性，也导致美股科技股在上半年😁出现回调。 当前美股科技股的上涨高度依赖英伟达、微软等😎AI龙头的“权重拉动”，而在它们背后推动需求的也包括Open😉AI等AI初创企业，如果这些初创企业最终无法证明它们所产生的🤩收益能覆盖全部成本并取得足以支撑其估值的利润，那么其高昂的估🔥值会被调整，其需求也会因为融资断流而骤然收缩——一级市场的估😊值崩溃会传导到二级市场上。 作为AI算力的“供给核心”😍，英伟达近三年数据中心业务的爆发式增长，本质上建立在Open🌟AI、Anthropic等独角兽“不计成本的算力采购”之上，🤯一旦这些独角兽对AI芯片的需求萎缩，将会动摇“AI行业持续高👏增长”的预期，而英伟达的昂贵估值正是建立在这一预期之上，市场🌟必然重新审视英伟达的增长天花板并重新给予估值，最终形成连锁效🤗应，动摇整个二级市场的“价值锚点”，其他科技巨头也将应声而倒😅。 需要注意的是，各大公募基金、被动型基金、主动型基金😊、主权基金、养老基金都持有这些大型科技股，而且这些在当前被市😎场视为具有增长吸引力的巨头，是不少杠杆资金的“心头好”，当它🤩们的估值遭到下调时，重仓的主动管理基金（例如对冲基金）将率先😉减持，被动指数基金将因权重调整被迫跟进，杠杆资金被强制平仓将🙄加剧“踩踏式下跌”。 最终遭受损失的将是那些追高入场的🎉投资者。 泡沫之外：理性投资的破局之道 AI产业😀并非毫无价值，正如互联网泡沫破裂后催生了谷歌、亚马逊等巨头，🤯AI技术的变革性意义终将显现。但对投资者而言，关键在于穿透估😂值迷雾，找到真正具备技术壁垒与盈利能力的企业。 即将开😢启的“港股100强”评选，恰为投资者提供了这样的价值锚点。作⭐为聚焦港股市场的权威评选，其将以业绩真实性与成长可持续性为核🎉心标准，挖掘 AI 领域真正的价值标的。在泡沫与机遇并存的A😂I赛道上，这样的专业筛选无疑是投资者规避风险、把握机遇的重要😡指南。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 大V商业，作者 | 庄莉 文 | 大V商业，作😍者 | 庄莉 即时零售的竞争，开始波及到消费品牌。 😡 前阵子，华润啤酒四川营销中心发布公告，停售即时零售平台勇😊闯、纯生系列产品，纯线上销售平台的大仓、门店库存回收。 😊 原因是，即时零售平台的竞争（京东美团淘宝闪购），导致多款系💯列啤酒出现突破价格红线的情况，部分消费者到手价低于30元/件🎉。 这个价格对于品牌的经销商体系有着极大的冲击，一般来😘说电商平台销量大、话语权高，能够在品牌方拿到一级批发商的价格😅，成本远远低于二批三批的中小经销商。 当美团京东开始打🎉价格战，通过补贴让利更多给消费者的时候，问题就出现了，终端价🎉格比小经销商的进货价还低。 小经销商还怎么玩。 😜断供平台的事情在社区团购的时候也有发生。 2020年各😴家社区团购打仗，各平台也遭受过供应商断供，紫林醋业、华海顺达😜粮油、卫龙等供应商都曾发公告断供社区团购平台，原因也是平台的😘促销导致终端价格出现问题。 即时零售平台已经成为超级渠🤗道，足以左右一家消费品牌的终端销售策略。2024年的上市消费😂公司的财报中，大概有2/3提到了即时零售平台这一新渠道的影响🤗。 即时零售成为消费品牌重要的新渠道，但也可能是未来最😆大的危机。 就以米面粮油为例，美团的自有品牌早已经全面😀覆盖了全部的品类，在美团旗下的小象品牌中，大米、食用油、调味👍品，比如米面粮油美团的小象超市已经有多款自有品牌产品，比如京👍东七鲜超市，线上搜索大米排在前位的就是七鲜的自有品牌，盒马大😅米品类下有近10款自有品牌。 这是典型的“裁判和运动员😘”问题——当“京美淘”既要做超级渠道，又要做超级品牌，中小的💯消费企业怎么活？ “京美淘”入场，硬折扣将改造零售业态💯 山姆在过去两年几乎在中国百货零售市场掀起腥风血雨，而🎉更残酷的是，美团、京东和盒马NB正在成为山姆的“平替”。 😆 这三家带来的冲击只会更广泛。 山姆证明了一个事实：😀超级渠道本身就是超级品牌。 作为带货王，山姆在过去一年🤗捧红了无数供应商，但这些商品在山姆都被统一冠以Member’🚀s Mark的名字。消费者真正认可的，并不是供应商品牌，而是😡山姆这一渠道，以及它所代表的品质背书。 展开全文 ⭐ 同样，美团、京东和阿里体系中孵化的品牌，本质上也依赖平台心😉智。 今年以来，京东、美团和阿里纷纷入局硬折扣——折扣😴超市、自营商品的推进，为零售业注入了新的变量。 京东近💯期在河北涿州、江苏宿迁等地开出多家硬折扣超市，主打低价和高频💯消费，迅速吸引了本地客群。从现场反响看，低价确实是最大卖点，😉部分百货和食品价格明显更低，客流量保持在高位。 在京东😜折扣超市内，大量自有品牌占据核心货架，尤其是七鲜系列，覆盖米🤩面粮油、零食饮料、日化洗护等多个品类。通过自有品牌，京东既能🙄掌控成本与议价权，也在验证能否把线上“低价心智”迁移到线下零😅售。 这背后，是在电商竞争激烈、线上流量成本走高的背景🤩下，京东试图以硬折扣超市作为新的流量入口和供应链实验场，把低👍价战略延伸到线下的主动选择。 美团同样加速布局。 🥳 旗下折扣超市品牌“快乐猴”首店于8月29日在杭州拱墅区开业😀，SKU约1000—1700个，突出低价和日常刚需，如粮油、😂零食、日化、生鲜、蛋奶等。 美团希望借助“低价＋高频＋💯便利”的社区折扣业态，与即时零售和配送网络形成更紧密的线下触🎉点，提升覆盖与用户粘性。 阿里盒马的平价社区超市盒马N😘B，则在8月底更名为“超盒算NB”，定位社区临街门店，以生鲜🔥、3R、标品、冻品为主，通过约1500款商品满足家庭一日三餐🤩需求。 值得注意的是，京东、美团和阿里的硬折扣门店，都👍有大量自营商品。京东七鲜、美团象大厨、盒马的自有系列，在销售🚀中占比极高。 硬折扣的首要冲击是零售体系。超级渠道凭借😁“挟销量以令品牌”，重塑了消费者对品牌与渠道的认知。尤其在供😊应链环节，硬折扣大幅压缩成本，这也是它带给行业的最大变化。 🙄 品牌同样受到波及。 在中国市场，消费品几乎没有真😘正意义上的品牌，所谓品牌往往只是渠道红利的结果。在渠道的重压😊之下，品牌毫无话语权，渠道对其影响可谓生死攸关。 三个🤯超级渠道，正在借助自营商品，把自己锻造成超级品牌。 当🔥京东、美团、阿里这样的超级渠道逐步成为多个品类的超级品牌，消⭐费者自然会选择它们提供的平台。 一个直观的对比是山姆。😡山姆通过Member’s Mark，将渠道直接变为品牌。换句🌟话说，美团、京东和阿里，正以自己的方式成为山姆的平替。 🤔 继续低价，但这次有何不一样？ 硬折扣的起点可以追溯到💯无印良品。 创始人辻井乔曾在与社会学家三浦展的对话中提⭐到， 价格往往是商品销售的最大障碍，而事实上不少产品完😜全可以通过低价、低成本实现销售。 比如，带有裂纹的香菇😂依旧可以以低价出售；蟹肉罐头在生产过程中若省去摆放蟹足的工序😢就能显著降低成本；毛衣制造中，厂家通常直接从牧场采购羊毛，这😴一点与今日优衣库的做法相似。 当时无印良品甚至与优衣库😎一同前往原材料产地展开生产合作，剩余材料再返还批发商。 🤔 然而，这样的模式在传统百货店几乎难以落地。 硬折扣由🤗此逐渐形成了区别于百货超市的独特路径，其核心在于三点——低价🙌但质量过关、极简设计凸显商品核心价值，以及通过极致运营效率削👍减非必要成本。 这三点恰好与京东、美团、阿里如今推动的🚀硬折扣模式高度契合。 比如，自有商品在压低价格的同时确🤩保品质；通过简洁设计和极简品牌降低消费者认知成本；折扣超市、❤️前置仓等形态则有效压缩运营成本。 事实上，三者在硬折扣⭐上的野心早已有迹可循。 京东早在2018年就推出了“京👏东京造”，以自有品牌和缩短供应链为核心。 当时它更多是👍C2M背景下与拼多多、阿里竞争的产物，却意外契合了硬折扣逻辑🤗。随后，京东在米面粮油等食品类推出“七鲜”，并依托七鲜超市这🙄一即时零售线下业态，将自有品牌延展到多个品类。 美团方😁面，则在2020年后加速扩张小象超市，其中衍生了“象大厨”和😘“象优选”两大品牌。 前者偏向主食、速食等预制食品，源😎于小象生鲜门店时代的餐饮档口；后者侧重粮油调料等基础原料，是😁社区电商“美团优选”时期的产物。可以说，这是餐饮与社区团购两🥳条业务线孕育出的自有商品。 阿里的自营商品布局主要来自😎盒马和淘宝心选。 公开报道显示，2022年盒马自有品牌⭐占比已达35%。更早在2017年，阿里便上线“淘宝心选”，以😅ODM模式对标网易严选，主营具有设计感的生活用品。2022年👏4月，淘宝心选升级为“喵满分”，聚焦日常用品，核心销售渠道转😁向天猫超市。 冲击“价格”和“品牌”体系 一年卖👍出千亿规模的山姆，或许是对中国零售市场最具启发性的样本。 😜 需要说明的是，山姆的核心是会员折扣，依靠大包装和低毛利来🙄运作，本身并不能完全等同于硬折扣。但在商品源头直采、高度定制😁的模式下，山姆却成为硬折扣的最佳代表。 硬折扣之所以成🙄为趋势，核心原因有二。 第一是价格。 价格始终是😉零售竞争的核心。 正如无印良品创始人辻井乔当年指出，许😅多商品完全可以通过简化环节、降低成本来以低价销售：带裂纹的香🤔菇可以低价处理，蟹肉罐头若省去摆放蟹足的工序就能减少成本。 😢 如今中国市场进入“质价比时代”，低价再次成为关键。过去😂两年，三大电商平台围绕低价展开的激烈竞争，已经证明低价在消费🌟市场的重要性。 第二是供应链的畸形。 在消费者眼🔥中，同一企业的商品往往在山姆卖得更“优质”。 比如一款😡热销鲜奶，生产商是蒙牛，但因包装标注了欧盟标准，让消费者认为😢品质更高。而事实上，中国现行生乳国标的菌落总数上限为200万🎉个/mL，而欧盟标准仅为10万个/mL。这 背后反映出😢，中国企业在发展中更多依赖砸钱营销来堆叠品牌知名度，却未能同🤔步提升产品品质。比如良品铺子作为零食头部品牌，在经历质量事件😎后最终卖身，正是典型案例。 硬折扣带来的冲击主要体现在😂两个方面。 首先是价格体系。 以低价为卖点的硬折🤩扣，正在冲击传统品牌的定价模式。 在“超级渠道即超级品🌟牌”的逻辑下，依靠高价与高品质构筑的品牌护城河正被撕开口子。😡 比如京东七鲜超市的苹果汁仅售9.9元/L，不到味全同🚀类产品的一半。 这也导致加入硬折扣的品牌普遍面临利润危🚀机。洽洽食品、甘源食品虽然进入山姆成为供应商，却出现业绩下滑🤩：洽洽上半年净利润同比下降超七成，甘源下滑逾五成。 其😡次是品牌体系。 在消费者追求质价比的环境下，品牌一旦进😊入硬折扣体系，溢价空间就会迅速被压缩。 零售商的自有品😴牌（京东七鲜、盒马NB、山姆Member’s Mark）大规🤯模占据货架，把消费品牌的空间挤压殆尽。小象超市几乎在所有主力😀品类上都推出了自有品牌：牛奶、调味品等全覆盖。 例如，😆美团定制的蒙牛鲜奶1.5L售价13.5元，而小象自有品牌鲜奶🤩1.9L售价仅13.9元，单价优势明显。又如椰子水在2024👏年走红后，七鲜、美团、盒马都迅速上架了自有产品。 对于❤️消费品牌而言，这意味着不仅要面对渠道的挑选，还要直接与渠道正😂面对抗，而在价格、流量和供应链三个维度上，几乎没有优势。 😎 中小品牌们，该怎么面对超级渠道们？ 渠道倒逼品牌，👍从来不是新鲜事。 在电商时代，这种力量已经彻底改写了品👍牌与消费者的关系。平台以低价和流量为核心逻辑，打散了原本由品😘牌主导的价格体系，消费者逐渐习惯于在大促节点等待最低价入手，😂正价销售体系随之崩塌。 与此同时，流量入口和曝光机制完😡全掌握在平台手中，品牌若不参与促销，就会迅速被边缘化。 👏 更具冲击力的是，平台自身还不断推出自有品牌，或联手白牌厂商👍，以更低的价格直接蚕食传统品牌的份额。消费者的心智也在这一过🔥程中被重构，正在取代广告和品牌溢价，成为新的购买依据。 ⭐ 于是，电商平台既倒逼品牌让利、内卷，也让不少消费品牌陷入了🙌“花高价买流量”的循环。 硬折扣趋势下，这种倒逼效应仍😂然存在，品牌最终的选择大致逃不开三条路径。 第一是成为🙄供应商。 像山姆的供货商一样，依托硬折扣渠道，品牌能获🥳得稳定收入，并借助渠道的严苛标准提升制造能力。但代价是品牌独🔥立性和价值感逐渐被稀释，消费者只认渠道，不再认品牌。 👏一旦ODM占比过高，品牌便失去了C端市场和定价权。 第🙄二是走高端化。 主动避开硬折扣渠道里的价格战，塑造差异🚀化的生态位。超级渠道的优势在于规模和低价，但其受众往往 集中😅在对价格高度敏感的群体，这反而为高端需求留出了空间。通过在原😘料、工艺、设计与文化内涵上的深耕，品牌可以建立起不依赖补贴的😢溢价壁垒。 日本市场上，一批与无印良品调性不同的高端小🤔众品牌，正是通过强调工艺与稀缺性，实现了与硬折扣渠道的共存。😡对中国消费品牌而言，高端化既能抵御渠道自有品牌的替代，又能在😡消费分层中占据上层市场，以“不可替代性”对抗价格逻辑。 😂 第三是平衡外部渠道与自有渠道。 超级渠道承担走量与曝😴光的功能，而高端与创新产品则更多放在自有零售和会员体系中，以🤩维护溢价与差异化。电商时代的后期，品牌们已开始这样做——把电🙄商作为基本盘，同时把新品和高端系列放在线下旗舰店或自营体系中😴。 进入硬折扣时代，这种“两条腿走路”的策略更为关键：😀一方面要接受美团、京东、山姆等渠道里的低价竞争以维持规模，另👏一方面又要通过自有渠道和品牌活动来积累长期价值。 唯有💯如此，品牌才能在渠道权力日益强势的时代保有独立性与主动权。 🌟 事实上，在无印良品引领的“无印”消费风潮下，也曾诞生过😢一批并非完全同质化的品牌，它们通过功能、专业分层切入市场，同😴样获得了不错的空间。这说明，即便在超级渠道的挤压之下，品牌依🌟然有机会通过差异化和策略平衡找到自己的生态位。返回搜狐，查看😍更多