文｜新品略财经，作者｜吴文武 文｜新品略财经，作者｜吴😡文武 泡泡玛特爆火，潮玩赛道玩家都争抢做下一个泡泡玛特😆，叶国富操盘的TOP TOY正式冲刺IPO，叶国富的泡泡玛特😁梦，又近了一步。 01 叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步⭐ 近期，潮玩市场目光依然大多聚焦在泡泡玛特身上。比如，🤔泡泡玛特产品在二手市场大跌价，泡泡玛特新品溢价15倍等热搜话👏题，持续引发热议。 《新品略财经》关注到，潮玩赛道曝出😘了一条重磅新闻，知名企业家叶国富掌舵的名创优品旗下的潮玩品牌😀TOP TOY，要上市了。 9月26日，名创优品发布公❤️告称，宣布拟分拆附属公司TOP TOY，以其股份在香港联交所🤔主板上市，该分拆建议已获得香港联交所确认可进行。 就在😡当天，TOP TOY向港交所递交了招股书，由摩根大通、瑞银、😀中信证券联席保荐，意味着这家潮玩品牌正式冲刺IPO，冲刺资本😂市场。 今年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的5🤔942.6万美元A轮融资，估值达到13亿美元，约102亿港元😂，当时就有市场观点猜测TOP TOY或将加速上市进程，如今来😀看符合市场预期。 TOP TOY在叶国富和名创优品的双😁重效应加持下，其发展和一举一动都备受市场关注。 公开资❤️料显示，TOP TOY品牌由孙元文于2020年创立，第一家门😁店开在广州正佳广场，近几年保持高速发展。 此前市场关于🤗TOP TOY的报道信息并不全面，而这一次透过其招股书就能更😊全面去透视这家潮玩品牌的财务数据及经营基本面。 TOP🔥 TOY在招股书中给自己的定位是中国规模最大、增速最快的潮玩👍集合品牌，以和主打自有IP的泡泡玛特明显区别开来。 从🔥招股书来看，TOP TOY的核心财务数据表现不错，已经实现了😴连续盈利。 TOP TOY在2022年-2024年收入🚀分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币。毛🥳利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿，对应毛利率分别为🚀19.9%、31.4%与32.7%。利润分别为-3838万、😁2.12亿、2.94亿元。 2025年上半年，TOP 👏TOY收入达13.60亿元，同比增长58.5%；利润1.8亿⭐元，同比增长26.8%。 招股书显示，截至2025年9🤗月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设了1💯5家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 😍 但招股书也透露出TOP TOY的另一面。尽管名创优品分拆T🥳OP TOY上市，但名创优品仍持有后者86.9%的股份，且有😍相当一部分收入来源于名创优品系，在过往记录期间，相关收入占比😎在36%至54%之间。 展开全文 名创优品既是T😴OP TOY的大股东，又是大客户和分销渠道，难免会引发市场对🔥两者之间关系利益过度捆绑的担忧。 现在市场只要一谈到T😉OP TOY，就一定会拿其和泡泡玛特进行对比，甚至有观点称T👏OP TOY会是下一个泡泡玛特，特别是看好潮玩赛道的叶国富，❤️也有自己的潮玩梦和泡泡玛特梦。 在《新品略财经》看来，😜泡泡玛特已经上市，已经是潮玩巨头品牌，现在TOP TOY从名😢创优品分拆，冲刺资本市场，从企业发展阶段和上市的双视角来看，😡叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步。 02 叶国富要实现泡😆泡玛特梦，还有多远？ 作为零售行业连续创业者的叶国富，😀从最开始的两元店，后来做成了名创优品，再到后来押注潮玩赛道，😴发展TOP TOY品牌，包括后来名创优品系成为永辉超市的第一🙄大股东，推动永辉胖改，叶国富的商业眼光的确很有前瞻性。 💯 2020年，TOP TOY第一家门店在广州开业时，当时已经❤️在纽交所上市的名创优品连续录得两年亏损，多重压力之下，叶国富😉瞄准了潮玩赛道，在行业内较早提出了兴趣消费的概念。 后😜来到了2022年8月，名创优品在港交所双重上市时，叶国富曾对😍媒体表示，会聚焦精力打造名创优品和TOP TOY两个品牌，希😢望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。 叶国富看👏到近几年泡泡玛特强势崛起，特别是2020年12月，泡泡玛特上😅市，当时在资本市场和消费市场点燃了一波潮玩新消费热潮。 🎉 泡泡玛特虽然上市后也经历过低谷期，但今年LABUBU爆火，😀带飞了泡泡玛特的股价，再次点燃了潮玩IP热潮。 泡泡玛🥳特靠LABUBU爆火，业绩新高创巅峰 。据泡泡玛特2025年😍上半年财报，其实现营收138.76亿元，同比增长204.4%😎，超过2024年全年业绩（130.38亿元），赛道玩家谁看了😎都眼红。 再加上TOP TOY最近几年无论是在门店数量🙄，还是在业绩表现上都成为了赛道里的一匹新黑马，被市场寄予厚望😀。 综合多方面信息来看，叶国富自然是更坚定看好TOP 🙌TOY未来发展的信心和决心，也自然坚定了叶国富自己心目中的泡🙄泡玛特梦。 那么，现在叶国富要实现自己的泡泡玛特梦，还😁有多远? 尽管TOP TOY在潮玩赛道里表现出色，但前😢面永远有一个强大的竞争对手或参照对标的泡泡玛特在，TOP T😀OY自然永远无法避免会被拿来和泡泡玛特做各种对比。 通💯过对TOP TOY和泡泡玛特在2025年上半年的多方面经营数❤️据对比可见，TOP TOY很显然还不是泡泡玛特的竞争对手，体❤️量和实力相差甚远。 据泡泡玛特财报和TOP TOY招股😘书显数据对比显示，在2025年上半年，泡泡玛特营收138.8😆亿元，对比之下TOP TOY营收只有13.6亿元。泡泡玛特净❤️利润为47.1亿元，对比之下TOP TOY的净利润只有1.8😊亿元。泡泡玛特毛利率为70.3%，对比之下TOP TOY的毛🤯利率只有32.4%。在门店数量方面，泡泡玛特有571家，TO❤️P TOY只有293家。 泡泡玛特已经是上市公司，20👏25年9月30日收盘时的总市值为3582.97亿港元，仍处于😆高位。TOP TOY近期一轮融资的估值约为102亿港元。两者🚀虽然没有可比性，TOP TOY和泡泡玛特之间的距离还较远。 😜 原创IP是一家潮玩企业最核心的竞争力，但名创优品和泡泡😘玛特走了两条完全不同的路。 泡泡玛特现在走的是自有IP👍路线，有LABUBU这样的爆火IP，而且在孵化出更多IP，毛😡利率高，无需支付授权费用。 目前TOP TOY自有IP😜较少，主要还是靠授权IP，通过涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等😴品类，多产品，多IP系列，去满足消费者对潮玩的购买需求。 🤔 在《新品略财经》看来，现阶段，TOP TOY还无法与泡泡💯玛特相提并论，但如果未来TOP TOY按照计划如期成功上市的😴话，也是其企业发展的关键一步，实现了上市梦，但其离下一个超级🔥潮玩巨头梦，还有较远的距离。 03 爆火的潮玩江湖，谁😡也复制不了泡泡玛特 毫无疑问，最近几年的大消费赛道里，🌟潮玩是为数不多的几个保持高速增长的赛道之一。 据弗若斯😊特沙利文数据，中国潮玩市场近几年保持高速增长。2025年市场💯规模预计达到825亿元，到2030年有望增至2133亿元，年😉均复合增长率高达20.9%。 潮玩消费热潮的兴起，背后👍是新一代年轻人对盲盒、潮玩等的消费需求，说到底是心理消费和情😜绪消费。 据前瞻产业研究院数据，潮玩盲盒消费者多以年轻😍人为主，90后与00后在盲盒消费者中的占比相当显著。从细分数👍据来看，18-24岁年龄段占比最高，约为40%，女性为盲盒核🌟心消费客群，占比达75%。 在《新品略财经》看来，中国😁的潮玩产业的早期发展探索阶段已经结束，现在进入了行业发展整合👏期，行业头部效应、分层效应都已经十分明显。 第一，潮玩😍赛道的头部效应已经出现，泡泡玛特一骑绝尘，其他友商暂时很难追🥳赶和发起挑战。 泡泡玛特毫无疑问是潮玩赛道里的巨头，从😅最开始的潮玩集合店，到后来发展盲盒，做成了像LABUBU这样😆的世界级爆火IP，占据行业头部地位，特别是占据了消费者的心智😎资源，泡泡玛特成了潮玩的代名词。 泡泡玛特的行业头部效🙌应未来只会越来越强，也会进一步拉开和其他追随者和友商们之间的😎距离，特别是泡泡玛特的自有IP是其核心竞争力，包括TOP T😎OY等品牌无法与之相比。 潮玩行业的特殊性，无论是盲盒🙄，还是IP都有独特性、独家性，关键是具有不可复制性，也就是说🌟泡泡玛特是泡泡玛特，其他友商也很难复制泡泡玛特。从这一角度来💯说，爆火的潮玩赛道，很难出现下一个泡泡玛特。 第二，潮❤️玩赛道里的分层效应也会越来越明显。 潮玩行业呈现出“一🤩超多强”的格局，一超是泡泡玛特，多强是指52TOYS、TOP😍 TOY、玩点无限等中腰部品牌。 还有其他一众的潮玩品❤️牌贩卖店、集合店和小店，但很难形成规模化，行业分层效应会越来🌟越明显。 尽管目前TOP TOY主要是授权模式，没有像😁泡泡玛特那样大力发展自有IP，但要成为一家超级潮玩品牌，自有🤩IP必不可少。 TOP TOY今年以来也加强了对原创潮😢玩IP的布局。比如，今年上半年，TOP TOY通过合资企业“😆果然有趣”完成了对“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”😅等IP的战略收购。 很显然，TOP TOY还需要在原创😀IP方面继续加油，要有自己的现象级IP，要有自己的一个或更多🚀个“LABUBU”。 潮玩盲盒市场会受到消费风潮、黄牛😊炒作、政策规范、网红热度等因素的影响，甚至潮玩盲盒也有网红消😀费周期，叠加现在的消费环境影响，年轻人消费越来越理性，这些因😂素也会影响TOP TOY。 TOP TOY已经跑通了商🔥业模式，有名创优品资源和渠道的支持，又有叶国富的背书，再加上😍有国际顶级金融机构的投资，向资本市场讲出了一个不错的故事，在🎉赛道里已经有明显的优势，前景可期。 《新品略财经》认为😂，泡泡玛特注定无法复制，TOP TOY没必要成为下一个泡泡玛🙌特，叶国富要带着TOP TOY走出和泡泡玛特不一样的路，但T👍OP TOY的长远目标依然是要成为潮玩赛道里的下一个“泡泡玛😎特”，还需要讲出更多新故事。 参考资料： [1]💯 21世纪经济报道：叶国富又一个IPO，估值102亿港元 😅 [2] 定焦One：名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 👍 （本文不构成任何投资建议）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

政协第十四届全国委员会第四十一次主席会议30日下午在京召开。🤩中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁主持并讲话。 会🤯议传达学习贯彻习近平总书记近期重要讲话和重要指示精神。王沪宁🌟表示，要深入学习贯彻习近平总书记在纪念中国人民抗日战争暨世界🤗反法西斯战争胜利80周年大会上的重要讲话精神，传承和弘扬伟大🤔爱国主义精神、伟大抗战精神，把纪念活动激发出的爱党爱国热情转😘化为做好各项工作、创造一流业绩的强大动力和实际行动。要深入学🤩习贯彻习近平总书记关于深入贯彻中央八项规定精神学习教育的重要😂指示精神，以更高政治站位深化对作风建设的认识，坚持经常抓、深😎入抓、持久抓，巩固拓展学习教育成果。要深入学习贯彻习近平总书😍记关于西藏工作、新疆工作的重要讲话精神，积极宣传在中国共产党🤔领导下西藏、新疆经济社会发展取得的辉煌成就特别是新时代以来取😜得的历史性成就，组织引导政协委员围绕完整准确全面贯彻新时代党😘的治藏方略和新时代党的治疆方略、铸牢中华民族共同体意识等重点😆问题，深入调研协商，广泛凝心聚力。要深入学习贯彻9月29日中🎉共中央政治局会议精神，引导政协委员和政协机关干部把思想和行动👍统一到中共中央关于“十五五”时期经济社会发展重大决策部署上来😎，组织政协委员积极参与“十五五”时期经济社会发展重要问题的专😜题研究和协商活动。要深入学习贯彻习近平总书记在主持中共中央政😴治局第二十二次集体学习时的重要讲话精神，立足政协实际做好宗教🎉工作。要深入学习贯彻习近平总书记在近期外事活动中的重要讲话精🤩神，认真组织全国政协各项外事活动，更好服务国家总体外交。 😂 会议审议通过政协第十四届全国委员会常务委员会第十四次会议👍议程（草案）和日程，决定10月底在北京召开全国政协十四届常委😡会第十四次会议。 会议审议通过关于免去易会满政协第十四😴届全国委员会经济委员会驻会副主任职务，撤销其委员资格的决定，🔥提请全国政协十四届常委会第十四次会议追认。 主席会议举😍行2025年第三次集体学习，主题是“全球气候变化及应对”。中😉国气象局局长陈振林应邀作报告。 全国政协副主席王勇、苏😴辉、邵鸿围绕学习贯彻习近平总书记近期重要讲话精神作发言。全国❤️政协副主席兼秘书长王东峰等就有关议题作说明。 中共中央👍政治局委员、全国政协副主席石泰峰，全国政协副主席胡春华、沈跃😴跃、何厚铧、梁振英、巴特尔、高云龙、陈武、穆虹、咸辉、姜信治🔥、蒋作君、何报翔、王光谦、朱永新、杨震出席会议。（新华社）返😍回搜狐，查看更多