智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，综合长期逻辑与短期因😀素，当前黄金市场的支撑体系依然稳固。长期而言，全球货币信用体🚀系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金以及供需结构性失衡等因😴素构成了黄金上涨的核心支撑，这一支撑体系在未来2-3年内难以😎发生根本性改变，因此黄金的长期牛市趋势仍将延续。短期来看，9🤔月份以来的上涨动能虽有所释放，但美联储宽松周期的延续、地缘政😉治风险的常态化以及市场投资需求的持续流入，仍将推动金价维持高👍位震荡偏强的格局。 事项： 9月以来黄金价格大幅🤗上涨，至北京时间10月7日晚间，伦敦现货黄金逼近4000美元🎉/盎司。 国信证券主要观点如下： 2025年以来😅，国际黄金市场上演了一场波澜壮阔的上涨行情。国际现货黄金价格🚀从年初约2650美元/盎司起步，一路突破多个整数关口，业已逼😂近4000美元/ 盎司。其中，9月份的上涨尤为引人注目，美元😴计价下单月涨幅达11.6%。这轮上涨并非偶然，而是长期逻辑、😊短期因素与市场情绪共振的结果。本文将从黄金上涨的长期逻辑、9🙄月份以来的短期触发因素以及未来走势展望三个维度展开深入分析。💯 黄金上涨的长期逻辑：货币体系重构的长线叙事仍然有效 🙌 黄金作为兼具商品属性与金融属性的特殊资产，其长期价格走🤯势始终与全球宏观经济格局、货币体系演变及供需结构变化紧密相连👍。当前支撑黄金持续上涨的长期逻辑主要集中在全球货币信用体系重🤯构层面。 黄金的核心金融属性在于其“天然货币”的特性，🤩当全球货币信用体系面临挑战时，黄金往往成为市场的 “压舱石”🎉。当前，这一逻辑正得到充分验证，主要体现在两个方面： 😉一是去美元化趋势加速动摇美元信用根基。近年来，美元的结算与储🤔备霸权持续削弱，越来越多的国家开始推进储备资产多元化，黄金成😎为重要的替代选择。在美国贸易保护主义转向下，全球货币体系可能😘正在经历一次深刻的“范式漂移”—从纯粹的信用美元体系，向某种👍具有“类金本位”特征的体系倾斜。多国央行已将购入黄金作为战略🤗举措，不仅将其视为价值储存的手段，更将其作为全球动荡时期稳定🙌经济的核心资源。世界黄金协会数据显示，全球央行的持续购金行为😍已成为支撑金价的重要力量，即便在利率政策环境不及预期的情况下👏，这一支撑仍能有效发挥作用。这种储备结构的调整并非短期行为，🌟而是全球货币体系重构过程中的长期趋势，为黄金需求提供了稳定的🙌底层支撑。 二是美国债务风险累积加剧货币信用担忧。美国😁联邦政府债务规模沉重的利息负担使其财政可持续性面临严峻挑战。😴债务危机风险的上升不仅削弱了市场对美元资产的信心，更强化了黄😊金的避险属性。美国政府的财政问题已成为全球金融市场的潜在“灰😘犀牛”，一旦风险爆发，黄金将成为首要的避险选择。从历史经验看🤗，当主权债务风险上升导致货币信用受损时，黄金的长期上涨趋势往🚀往会持续强化，当前的市场环境正符合这一历史规律。 9月😘份以来黄金上涨的短期触发因素：宽松预期与地缘政治风险下黄金E🌟TF规模膨胀 如果说长期逻辑是黄金上涨的“底色”，那么🔥9月份以来的一系列短期事件则成为推动金价加速上涨的“催化剂”👏。这些因素集中在货币政策调整与地缘政治升级所带来的推动力。 😁 (一)美联储超预期降息：货币政策宽松的直接驱动 🤩展开全文 美联储的货币政策始终是影响黄金价格的核心短期😀变量，其通过调节实际利率与美元汇率两条路径作用于金价。9月份👏，美联储的超预期降息成为助推黄金上涨的一个重要因素。 🤗9月期间，美联储启动降息周期，宣布实施25个基点的降息。目前🤗来看，美国方面非农连月走弱，劳动力市场动能显著衰减。通胀黏性😍犹存，美联储陷入“再平衡困局”。核心通胀始终维持在3%左右，⭐能源与服务成本支撑物价居高。但美联储认定关税推升效应属“一次🎉性冲击”。宽松成为“次优选择”，预防式降息重启。面对就业趋弱🙄、通胀高位、金融条件偏紧的“三重约束”，美联储重新评估政策成👍本。市场普遍押注2025年下半年还有两次预防式降息，2026🤯年降息周期延续。 (二)地缘政治冲突升级：避险情绪的集🤩中释放 9月份全球地缘政治与贸易局势的骤然紧张，大幅推😴升了市场避险情绪，使黄金的“避风港”属性得到充分彰显。 😂 在地缘政治层面，中东与欧亚地区的紧张局势在9月份持续升级，❤️并延续至10月份，这种不确定性使得投资者纷纷转向低风险资产避🥳险。更具冲击力的是贸易政策的突变——当地时间9月25日，美国🚀宣布对进口药品、卡车和家具等商品征收新一轮关税，这一举措打破👍了此前的贸易政策平衡，加剧了全球贸易摩擦风险。贸易摩擦的升级🙌不仅威胁全球经济增长前景，更导致全球金融市场震荡加剧，股票、🤯大宗商品等风险资产价格波动加大，促使资金涌入黄金等避险资产寻❤️求保值。反映在数据层面看，自9月中旬以来，全球地缘政治风险指😂数显著上升，这也加剧了黄金作为主要避险资产的配置需求。 😎 (三)ETF规模大幅膨胀 黄金ETF在2025年9月🔥份规模膨胀至3257万盎司，这也是黄金ETF自2022年7月😆以来第二高的单月涨幅。从黄金价格与黄金ETF规模变化情况来看😍，二者几乎同步在9月份开始启动上升。这表明，本轮黄金价格上涨👍很大程度上是由ETF规模上升所推动的。其中北美基金贡献了绝大🙌部分资金流入，这一现象充分反映了投资者在风险升级背景下对黄金🎉的青睐。 特别值得指出的是，目前市场存在部分观点怀疑，😍9月份以来央行可能再度进行了购买黄金的动作，这也是9月份至今😂黄金的大幅上涨的一个重要原因。但是，9月伦敦金亚洲时段上涨2🙄.08%，而其他时段上涨8.25%;同期，上海金亚洲时段涨幅👍为2.70%，这一表现与以往“亚洲时段伦敦金强于其他时段”的😅特征有所不同，显示出中国官方部门在当月并未明显通过伦敦市场集💯中购金。金价的主要上行动力来自欧美交易时段，可能与美联储政策😆预期调整、美元波动及全球避险情绪升温相关。并未观察到中国央行😢在伦敦现货市场大规模购入黄金的迹象。当然，更加确切的证据还需🤯要等待9月份英国对外黄金出口详细数据的公布。 风险提示🙌 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。 【免责👍声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈🤗述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性🔥提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责😀任。邮箱：news_center@staff.hexun.c🤩om返回搜狐，查看更多

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秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

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文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub😴u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬😀和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个😊伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消🌟费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品👍该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到🤗这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 🌟它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😆平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😅仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😍，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面😁上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👍可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500🚀 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆🌟、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😢不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论👏：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传🥳统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模😀型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😴 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行😊性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😊，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🚀备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：😂很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 💯 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🎉 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店❤️甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 😡 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😉购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台😂用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比🤯相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😍供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😡动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点🚀：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自😴建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致🚀商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品😆牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🥳 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做😆的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。🎉即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过😆100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🤩供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情🤯况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😍“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😘 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在😡供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😂源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身😀的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点🙌： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并❤️非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与😎整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将😢建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看😉法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “🙄看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😍是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑⭐一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我😂们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的😢核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌🙌究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精🥳细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、🚀平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极💯高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓😍品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、😘闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正😅的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己😘的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😀却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，😆抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🙌真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更👏加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🔥，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多