文 | 最话FunTalk，作者 | 何伊然，编辑 | 刘宇❤️翔 文 | 最话FunTalk，作者 | 何伊然，编辑😘 | 刘宇翔 一夜之间，甲骨文就从垂垂老矣的数据库公司😎变成AI巨擘，以及成为未来TikTok 股权交易的最大赢家。🎉 美东时间9 月15 日，甲骨文股价再度上涨3.41%😀。此前八月，它就被美国私人金融和投资咨询公司Motley F🌟ool列入“美股十巨头”之列。这“十巨头”除了此前的“七姐妹🎉”（英伟达（NVDA）、微软（MSFT）、苹果（AAPL）、😍亚马逊（AMZN）、Alphabet（GOOGL）、Meta😅 Platforms（META）、特斯拉（TSLA）之外，加💯上了甲骨文（ORCL）、博通（AVGO）和奈飞（NFLX），💯认为它们将引领AI前进方向。 跻身AI 巨头，甲骨文对🔥云计算市场也野心勃勃。六月份的2025财年第四季度收益报告里🤗，甲骨文CEO萨弗拉·卡兹曾宣称：“甲骨文不仅有望成为全球最💯大的云应用公司，而且还有望成为全球最大的云基础设施公司之一。🤗” 甲骨文可能收到的一份大礼将巩固它在云计算市场的优势🙌，那就是TikTok 美国用户数据将继续由甲骨文托管，存储在😢得克萨斯州的数据中心。 更重磅的是，据传，甲骨文与沃尔😉玛组成的财团将有望接持 TikTok40%的股份。81岁的甲🤗骨文创始人拉里·埃里森迎娶了年仅34 岁的90后华裔女性，再🥳焕发青春，如今，又想将10 后的TikTok部分纳入版图。 🤗 但也有泼冷水的，高盛在最新报告中大幅上调甲骨文目标价至❤️310 美元的同时却维持“中性”评级，其认为巨额资本支出将推🙌迟至现金流盈亏平衡至29财年，而且能否转化为营收增长仍缺乏明🤯确的可见性。 虽然前景看涨，但因存在诸多不确定性，所以🚀甲骨文市值在短暂突破万亿美元后，跌到8500 亿美元左右。 🙄 但谁都不会再忽视埃里森的野心，以及他背后雄厚的政商资源😀。 01 81岁的埃里森给54岁的马斯克上了一课😍。 当地时间9月10日，甲骨文跳空高开，股价涨幅一度超❤️过40%，收盘市值一天增加2240亿美元，创下1992年以来🤯最大单日涨幅！拉里·埃里森个人财富也水涨船高，暴涨890亿美😊元，一度超越马斯克，首次登顶世界首富！ 在硅谷纵横四十😢余年，耋耄之年还能再进一步，拉里森的精神头属实令人惊叹。 😎 甲骨文的突然“起飞”源于其前一日公布的2026财年第一财😘季业绩。 根据财报，本季度甲骨文总营收149亿美元，同😉比增长11%；净利润为29亿美元，同比下降4%。从客观数字来🔥看，这是一份拿得出手的成绩单，然而处在AI爆发式增长期，甲骨🎉文营收和净利润表现并没有达到的市场的预期。 不过，甲骨😆文想要强调的重点不在本季度，而是一个让行业内外瞠目结舌的预期💯收入——公司剩余履约义务（RPO）高达4550亿美元，单季度🙌增加3170亿美元，同比增幅359%！ 展开全文 😆 RPO本质是企业的“预收款”，包含已签约但尚未确认收入的合😅同价值。此前，外界对这一数字的预期约1800亿美元。 😂甲骨文CEO萨弗拉·卡兹强调，公司本季度与三家人工智能领域巨🥳头都签署了重量级的云合同。目前，OpenAI、xAI、Met🔥a、英伟达等在AI浪潮下收益最大的公司都与甲骨文有着重要合作⭐，公司未来RPO可能突破5000亿美元大关，“客户需求远远超😆过了产能供给。” 卡兹给出了极其有冲击力的预期指引，认😜为公司云基础设施业务本财年收入将增长77%，达到180亿美元🤩，未来四个财年的年收入目标分别为320亿美元、730亿美元、😁1140亿美元和1440亿美元。 虽然甲骨文没有直接承👍认带动RPO的项目是什么，可是媒体如同早已打好招呼一般，迅速😜跟进披露了具体内容——OpenAI将在未来5年，向甲骨文采购🙄价值高达3000亿美元的算力。 这笔采购是“星际之门”🤗AI基础设施投资计划的一部分， 今年初，美国总统特朗普🤩与软银孙正义、OpenAI奥尔特曼和拉里·埃里森共同在白宫宣😁布启动“星际之门”，号称要在四年内投资5000亿美元在美国本😂土建设容量为10吉瓦的数据中心。其中，软银负责财务，Open😢AI承担运营，甲骨文提供高性能芯片。此外，微软、英伟达和Ar😆m也会是初始技术合伙人。 7月，OpenAI宣布与甲骨🔥文共同在美国开发4.5GW新增“星际之门”数据中心算力，未来😜AI数据中心总容量突破5GW，可支持超200万枚芯片运行。 🤔 彼时，双方没有透露具体的交易金额，直到发布财报，甲骨文😴才抛出“重磅炸弹”。 一夕之间，投资机构们似乎全部变成😉了单线思考的乐观主义者，完全沉浸在了3000亿美元这一天文数🚀字带来的震撼之中，用一飞冲天的走势强行打造美股新的神话。 😊 02 稍许冷静之后，甲骨文股价连续两个交易日回落，🙌累计跌超10%。 3000亿美元说着好听，可这只能算是👏一笔“口头支票”。AI浪潮下，钱变得越来越不值钱，天文数字随😍处可见，只要把一时的热度抓住了，似乎没有人会真正跟进具体的落🤩实细节。 根据最新披露信息，作为采购方，OpenAI的💯年收入约为100亿美元，尚未实现盈利。即便身处行业领先位置，😎在激烈的市场竞争中让ChatGPT保持高速增长的难度越来越大😢，商业模式也仍处于探索状态，从产品端获取足够现金流对奥尔特曼😀仍是一个难题。 换言之，OpenAI自身的“造血能力”😁与约定的合同金额之间存在巨大的差距。 预期收入严重依赖😎单一客户，客户的支付能力是个未知数。怎么看，甲骨文都像是在用🙌一个虚实不清的交易引导市场做出过度反应，用一场豪赌刺激市场继😘续看好自身在AI时代的前景。 拉里·埃里森的商业形象一🎉直是激进的“坏小子”。在塑造激进的个人形象，创造增长故事领域🎉，马斯克只能算他的晚辈。 在科技圈大佬中，埃里森是技术😉底子很薄弱的哪一类，先后就读三所大学却没有拿到一张毕业证书。😅不过，复杂的社会经历锻炼出了他过人的商业前瞻力以及打造政商关⭐系的能力。70年代末，埃里森找到了合适的技术合伙人，利用IB😅M的战略失误带领甲骨文销售团队率先拿下了美国中央情报局的订单😀，卖出了尚未成熟的数据库产品，成为信息技术革命下成功摘到果子🤯的人。 过于沉溺于传统数据库市场，使得甲骨文云业务起步🤩晚，加上丢掉中国市场，甲骨文一度被视为一家跑输科技大盘的“老😂公司”。 2016年，甲骨文才推出第二代云基础设施Or🥳acle Cloud Infrastructure（OCI）🔥。在进度远远落后于竞争对手的情况下，甲骨文立足自身优势，专注🙌企业级混合云和数据库相关的云服务，将OCI与其数据库服务深度😴整合。 同时，甲骨文采用多云融合战略，帮助客户实现在私😂有云、公有云和本地数据中心之间灵活切换，协同服务，这对注重信😴息安全的大客户非常实用。 “TikTok是OCI发展‘💯分水岭’。”2020年，在美国监管机构的强制要求下，Tik 🔥Tok一度处在出售边缘，不得不寻找在美国本土化运行的合作者。😉 与半路入伙又反叛的马斯克不同，在相当长一段时间，埃里🚀森一直是硅谷少有的共和党支持者。凭借在信息安全领域经验和与特🤯朗普政府的良好的关系，甲骨文从微软手中抢下了大单，成为Tik🤗 Tok“可信技术提供商”。知情人士透露，Tik Tok庞大😎的流量所带来的业务规模超过了OCI其他所有客户的总和，迫使甲😎骨文以从未有过的规模思考业务布局。 在ChatGPT引😅爆AI热潮之前，为TikTok运行图形处理器使得甲骨文储存了🥳规模庞大的英伟达GPU芯片，也积累了丰富的AI基础设施运营经🚀验，这家老牌公司得以迅速适应市场变化。 科技业不将论资🤯排辈，只看能不能站上风口。2024年，埃里森又抓紧特朗普重返🤯白宫的机遇，和OpenAI携手搞起了充满雄心壮志的“星际之门😁”。 虽然人在暮年，但依靠与特朗普的亲密关系，埃里森在🙌用激进的方式为甲骨文争取进入下一个科技周期的机会。 0😀3 最近几年的经济形势，让个人到企业都有了一个明确的认😘知：不能用当下的情况去推断未来，不能只看得见上升看不见低谷。😴AI应用能否充分发展，融入生活的每一个角落将会决定当前火热的🥳AI基础设施投资是不是一场泡沫。 诚然，每一方都希望有😊好的结果，但更需要看得见风险。 甲骨文作为经历过几轮周💯期的科技业“老人”，有着丰富的“过关”经验。因此，当甲骨文一😍味地片面凸显积极因素时，外界反而会更加在意它想要掩饰的是什么😆。 “他们实际上没有钱。”作为竞争对手，马斯克一直是“🌟星际之门”有力的监督者。 按照奥尔特曼的规划，“星际之🤗门”初始投资额1000亿美元，逐步扩展至5000亿美元。马斯😁克则称，他掌握可靠情报，软银的融资保障金额远低于100亿美元🚀。 官宣以来，“星际之门”计划进展缓慢，软银和Open😁AI在多项议题上存在分歧。据透露，OpenAI自行将设在得克🌟萨斯州阿比林市和登顿市的两座数据中心列入“星际之门”项目，O🤩penAI与甲骨文达成的协议也绕过了软银。 这意味着A😘I基础设施建设巨额成本很难得到软银引入的外部资金，而是要由甲🎉骨文承担。 2026财年一季度，甲骨文的资本支出高达8😂5亿美元，同比增长近270%，自由现金流已连续两个季度为负。🌟2026年，甲骨文计划新建37个AI数据中心。财报会上，卡兹🤗承认公司财年资本支出指引上调至约350亿美元，相当于预计营收💯的53%。 据统计，甲骨文在AI基础设施上的投资已经超🙄过了其现金流，总债务权益比高达427%。作为对比，微软仅为3🔥2%。 今年初，就有外媒披露甲骨文在数据中心方面的资金🥳投入已接近临界线，埃里森个人的财务能力或许比整个公司还要强。🤔未来几年，甲骨文有极大概率持续陷入负自由现金流的状态。 ❤️ 一旦订单转化不如预期，很可能引发流动性危机，市场对公司的信😁心将迅速崩塌。 实际上，甲骨文AI基础设施业务的盈利能💯力也让外界担忧。 摩根史坦利的报告明确指出，甲骨文在本😜季度财报中回避了原先设定的2026财年营业利润率达到45%这😘一目标，这表明公司的利润率表现不及预期。 第一财季，包🙌括云基础设施（IaaS）和SaaS的云业务在甲骨文总收入中的🤩占比接近50%，相比2022年25%的占比翻了一番。以此推测💯，云业务对利润率起到了反向作用。 摩根史坦利估算，甲骨🌟文本地部署数据库业务毛利率高达97%，AI基础设施业务的毛利😢率约为40%左右。随着公司进一步转型，业务占比的变化将对利润⭐率产生持续性影响。摩根士丹利预测，到2029财年，甲骨文的整🙄体营业利润率将从2025财年的72%下降到54%。 对👍任何生意而言，长期性的“投入＞产出”绝对说不上是走在正确的路😁径上。想要当AI时代的基础底座供应商，甲骨文必须要改善成本结😀构，以及拓展更多客户，否则迟早会被开除出十巨头之列。 ❤️这就不难解释为什么埃里森会紧抱特朗普大腿，以及紧盯着TikT🤯ok 后续的股权交易。作为围绕着特朗普周围的大财团的一员，埃😢里森虽然不擅长技术，但也精通“交易的艺术”。返回搜狐，查看更🤩多

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