文 | 定焦One，作者 | 高贵萍，编辑 | 魏佳 😀文 | 定焦One，作者 | 高贵萍，编辑 | 魏佳 😁AI赛道，从不缺少追梦人。 多年来，创业者的名单持续刷😆新。从“AI四小龙”时代的汤晓鸥、印奇、朱珑、周曦，到大模型😁爆发后的王慧文、李开复、王小川、杨植麟、闫俊杰、唐杰，再到眼🙌下炙手可热的90后王兴兴、彭志辉、肖弘、郭文景.....众多🥳或熟悉或陌生的名字，纷纷涌入这场AI的浪潮。 推动这股😉浪潮加速前进的，还有另一股力量——资本。红杉、高瓴、英诺天使💯、毅达、蓝驰等投资机构，活跃在AI一线，陪跑创业者。 😅这背后，是一个数万亿规模的庞大产业链，试图重构整个经济生态。😆如果将AI产业链拆解，可以大致分为三层： 基础层：算力❤️、算法、数据； 技术层：大模型、平台工具、通用技术； 🤗 应用层：机器人、移动/穿戴设备、无人机及各行业落地场景😉。 基础层：算力、算法、数据； 技术层：大模型、😀平台工具、通用技术； 应用层：机器人、移动/穿戴设备、🙌无人机及各行业落地场景。 这三层既环环相扣，又呈现出截❤️然不同的发展机遇与投资逻辑。 据烯牛数据统计，今年8月🔥，AI领域共发生投融资事件163起，披露融资总额76.8亿元😎。与去年同期相比，数量增加66起，但融资金额下降43%。其中😀，智能机器人赛道投融资数量居首，共33起，紧随其后的是AI医🤗疗、芯片与算力。 表面看，投资人出手更频繁，但实际“掏🔥钱”更趋于谨慎。在AI产业链上，有人卖铲子、有人挖金子。那么🥳，谁淘到了真金？谁又只是在陪跑？ 我们与多位投资人交流😅后发现：技术层已成为大厂的游戏，投资机构机会寥寥；基础层需要😘深厚的产业积累与耐心，如今多由国资和人民币基金主导；应用层则😴被普遍看好，其核心在于对商业本质的洞察。 对于投资人来😢说，仅仅“保持在场”已远远不够：要么跑得足够快，把握窗口；要👏么扎得足够深，搭建生态。停留在中间地带，反而风险最大。 😜 技术层：大厂的游戏，创投的夹缝 大众印象中的第一波A😀I热潮，要从2016年AlphaGo战胜李世石讲起。这一事件😅将AI的热度从产业界推向全民。投资机构对一切搭上“AI”的项😂目怀有极大热情，之后AI四小龙商汤、旷视、依图、云从逐渐广为😢人知。 展开全文 第二波AI创投潮源于大模型的爆😅发。而大模型也是技术层最具代表性的赛道。 2022年1🤗1月底，ChatGPT横空出世，上线两月用户破亿。2023年😢3月，GPT-4推出，速度之快令人惊叹，这也直接引燃了国内大😆模型的创业热情。 不到一年间，国内市场迅速进入“百模大😆战”。 大厂派的百度“文心一言”、腾讯“混元”、阿里“😀通义千问”等大模型相继发布。 创业派自美团联合创始人王😢慧文下场创立光年之外后，还涌现出百川智能、零一万物、月之暗面🔥、Minimax、阶跃星辰、智谱AI，被称为“AI六小虎”。😘这些项目一度成为互联网大厂和投资机构追逐的焦点。 但也😡有投资人在早期便预判，大模型更像是一场“大厂的游戏”。 🙌 原因之一在于投资额巨大且风险较高。零一万物天使轮估值高达1🌟0亿美元；月之暗面天使轮融资20亿元，8个月后的A+轮融资超😂10亿美元。如此规模的投资，除了红杉中国等超头部基金，通常只😢有腾讯、阿里、美团这样的互联网巨头能够承担。 另一原因😉是，这一投资窗口期非常短暂。部分项目在短短几个月内估值翻倍，💯机构常常还没来得及完成决策，就已经面临“投不起”的局面。 😡 以MiniMax为例，2022年7月Pre-A轮估值5亿😁美元，2023年6月A轮估值12亿美元，时隔数月后的B轮估值🤔涨至25亿美元。 第三个原因更加现实，大模型的回报周期🌟长，变现路径模糊。基金需要考虑退出问题，相比之下，大厂拥有海🚀量数据、雄厚资本和庞大的用户基础，投资大模型对它们来说是生死😆攸关的必选项——它们都害怕成为“AI时代的诺基亚”，抢占大模🥳型先机，就是握紧通往未来的门票。 基于这三点，有的早期🙄机构选择谨慎观望。 英诺天使合伙人王晟曾直言，“从Op😊enAI发布ChatGPT开始，我们就判断，这场战争最终赢的😡就是大厂。创业者的机会要么是卖给大厂，要么偏向某些垂直领域，👏这两个都决定了投资价值不会特别大。” 如今，国内的通用🤯大模型市场逐渐收敛为“基模五强”：字节跳动、阿里巴巴、阶跃星😜辰、智谱AI和DeepSeek。 DeepSeek依托😎幻方量化的资本优势，走开源与工程优化路线；字节、阿里坚持自研😂；智谱与阶跃星辰除了获得国资支持之外，前者拿到腾讯、小米、美😀团、阿里的钱，后者的投资人中也有腾讯身影。 有意思的是😆，在大模型投资份额争夺战中，大厂联手成为投资史上少见的场景。😜腾讯押注Minimax、智谱、百川智能、阶跃星辰、月之暗面；🤩美团在收购光年之外后，又投资了智谱和月之暗面；阿里投资了月之🙄暗面、Minimax、智谱、百川智能和零一万物。 现在😴，技术层为数不多的留给机构的投资机会，是垂直模型。 相❤️比通用大模型，垂直行业模型的商业化路径较为清晰。 清智🎉资本创始合伙人张煜表示，“只要真能降本提效、帮客户解决问题，🎉行业模型是能赚到钱的。”据他透露，清智在行业模型赛道投的五六⭐个项目都已产生收入，个别实现了盈利。 当通用大模型的故🎉事逐渐让位于垂直模型，属于创投机构的机会才真正显现。 🤯基础层：卖水人赚翻了 如果说大模型的终局是大厂的游戏，🤩那么，把视线拉回更底层的基础层，情况又如何？ AI基础👍层具体包括以下四个方面： 算力：AI芯片/硬件厂商、云🌟计算平台； 数据：数据服务与处理，数据提供商； 💯模型工具链：AI开发框架，MLOps平台，向量数据库； 😅 安全与合规：AI安全、伦理与合规。 算力：AI芯片/😢硬件厂商、云计算平台； 数据：数据服务与处理，数据提供🙌商； 模型工具链：AI开发框架，MLOps平台，向量数🚀据库； 安全与合规：AI安全、伦理与合规。 这些💯听上去“重资产”的赛道，普遍特点是需求确定、技术壁垒高、回报😉周期长。投资机构选择的是最经典的“卖水逻辑”。 在19🔥世纪美国的“淘金热”中，真正挖到金子的人寥寥无几，但卖铲子、👍卖水的人赚得盆满钵满。AI产业链也很相似：项目能否跑通未知，🙌但基础层的“卖水人”几乎稳赚不赔。 以两家代表性的公司😍为例。 2025财年，为众多AI厂商提供算力的英伟达全👍年营收1305亿美元，净利润728亿美元，毛利率高达75%。😊在最近公布的2026财年Q2报告中，单季收入467亿美元，净😁利润264亿美元。 被称为“国产AI芯片第一股”的寒武👏纪也实现业绩爆发，2025年上半年营收28.81亿元，归母净💯利润10.38亿元，毛利率55.93%。股价在8月底曾短暂超🙌越贵州茅台，成为A股“股王”。 当然，这些头部企业估值😡高企、资本门槛极高，但投资人仍可以通过布局上下游更细分的环节😘，如高速互联、光电芯片、先进封装等，分享到产业增长的红利。 🤔 在投资层面，不同类型机构打法各异： 阿里、腾讯这😡类产业资本，看重的是被投企业能不能和自身业务形成协同。比如阿⭐里陆续投资了寒武纪、地平线、深鉴科技等企业，因为阿里在电商、💯支付、云计算等业务中涉及大量的AI应用场景，对算力和算法的需⭐求极大。投资基础层不仅能满足自身业务需要，也相当于是对阿里云😀业务核心优势的巩固和延伸。 人民币基金为AI基础层的主🚀流投资机构，它们深耕产业，会基于深入研究进行早期和后期的结合😴式布局。 例如，同创伟业一方面重点布局具备确定性、符合🚀IPO要求、业绩增长稳定，且符合政策导向的成熟项目；另一方面😅投早、投小，关注AI新技术、新架构和新人才。 由江苏高👏科技投资集团内部混合所有制改革组建而成的毅达资本，在支持关键🤔技术自主可控的同时，寻找AI产业链上关键环节的“必需品”。比🙄如毅达近期投资企业南智芯材，是一家专注大尺寸铌（钽）酸锂材料😂的企业。毅达看中的是它在AI光电芯片、AR显示和高速通信等领⭐域核心材料的战略价值。 毅达资本合伙人周喆介绍，在算力🙄层，毅达重点布局端侧/推理侧AI芯片、服务器CPU（特别是基😀于Arm和RISC-V架构）以及光互联、散热材料等企业。“沿🔥着市场端需求反推底层技术，提升投资确定性。” 这种沿产😉业链布局的做法，不仅能为被投企业导入产业资源、挤压估值泡沫，👍更能在交叉验证中捕捉产业拐点，有望获得更高投资回报。 🙄整体而言，目前投资人普遍认同基础层投资的两条确定性主线： 😀 一是“国产替代与自主可控”，覆盖光电芯片、高速互联、先进😜封装等领域。 二是基础设施完善后，应用层将创造更大价值😅空间，又会拉动底层算力需求。更贴近终端应用市场、产品可快速迭😉代并专注于解决具体问题的企业有望快速崛起。 聪明的钱，🎉卖水、修路、搭桥。基础层的“卖水逻辑”，为它们提供了更稳健的😊回报。 应用层：最热闹的竞技场，从具身智能到低空经济 😉 如果说技术层投资成为大厂的游戏，基础层是国资和产业资本😍的长期布局，那么应用层则是投资人当下真正大施拳脚的方向。不同😀场景与AI的结合，正在催生一批新机会。 最火爆的细分领😆域是具身智能。 8月，梅卡曼德、松延动力、聆动通用、智😁平方等多家机器人、具身智能公司接连完成新一轮融资。宇树科技、😂智元机器人也传出上市动向，将资本热情推向高点。 在王晟😁看来，如今机器人的核心价值已从硬件转向“AI智能”。负责认知😡决策的“大脑”借力大模型的突破突飞猛进，而负责运动控制、实时😂响应的“小脑”却因技术路线尚未统一，发展明显滞后。“现有的小🙌脑技术路径，很可能在未来两三年内被完全颠覆。” 基于这😉一判断，英诺投资了自变量机器人（自研机器人本体与模型协同发展😡）、千诀科技（“软”见长，强调“大脑”的通用性与适配性，支持😜多种硬件平台），还在核心零部件等产业链关键环节布局，以构建协❤️同生态。 他预测，到2026年下半年，市场评价标准将从😜“讲故事、发Demo”转向商业化落地。无法验证应用场景的公司👍，将被淘汰。 光速光合合伙人蔡伟则认为：具身智能的终局😢将是“百花齐放”。“因为它要和使用场景甚至长尾场景结合。” 😘 举例来看，养老陪护机器人需要轻柔的触感和情感交互能力，🔥而仓库搬运机器人更需要强大的负重和导航能力。这种根本性的需求🔥差异，对机器人的形态、技能、智能水平、可靠性要求和成本都提出🤗了截然不同的要求。 低空经济是另一条备受资本关注的赛道😉。 2025年上半年，低空经济赛道共发生融资事件52起🤗，同比增长48.6%，涉及金额17.4亿元。其中无人机板块独😡占17起，融资金额近9亿元。合肥创新投、招银国际、中科创星、⭐招商局创投等机构活跃出手。 尽管多数项目仍处早期阶段，💯还没有开始商业化，但在低空经济被纳入国家战略新兴产业的政策利😉好，以及地方试点的推动下，市场预期被大幅拉高。资本押注的正是😀“先卡位、再兑现”的故事。 与此同时，AR行业也正悄然😂回温。 近年来AR领域几经起伏，“年年是元年”的调侃从💯未停歇。但现在，多个信号表明它正走向成熟。 周喆的态度🙌转变颇具代表性。他从曾经的AR怀疑者，如今已成为小米AI眼镜😘的日常使用者。“骨传导耳机功能解决了我的刚需，拍照和AI互动🤔功能也很有意思，非常期待后续带光波导AR的AI眼镜推出”，这😜一体验的背后是整个行业的实质性进展。 一方面，计算机视😴觉、语音助手与AI Agent的融合大幅提升了人机交互体验；👍另一方面，更具说服力的信号来自供应链。据周喆观察，多家海外大🤔厂已开始在中国积极布局产能，这通常被视为辨别行业虚实的关键指😉标。 “下游品牌可以讲述故事、炒作概念，但光子晶体等上🚀游核心元器件的资本开支和产能布局无法造假。”周喆说。 💯结语 AI投资已步入深水区。热潮未退，但资本正回归理性🙌，从追逐模型参数与宏大叙事，转向关注真实场景和稳定营收。 ❤️ 基础层“卖水人”凭借高壁垒和稳定需求，持续享受行业红利；🥳技术层的竞争格局初步稳定，盈利能力成为当下挑战；应用层则呈现😢出“百花齐放”的多元生态，机器人、无人机等赛道不断诞生新机会😁。 未来，能够穿越周期的，不会是估值虚高的故事大王，而🤔是那些真正理解产业痛点、具备工程化能力与商业化耐心的参与者。🤔 AI的终局，不是垄断，而是共生。技术、资本相互支撑，😎共同推动产业生态向前。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

时隔9个月，美联储重启降息。 北京时间9月18日凌晨，🚀美联储最新的议息决议将联邦基金利率的目标区间下调25个基点至😁4%-4.25%，符合市场预期。 一年前，2024年9😁月，美联储启动了四年多来的首次降息，分别在2024年9月、1🥳1月、12月降息50个基点、25个基点、25个基点。进入20❤️25年，美联储连续5次会议维持利率不变，直至本次会议重启降息⭐。 美联储在声明中表示，近期指标表明，就业增长放缓，失💯业率小幅上升，但仍保持在低位。通胀上升，且保持了一定程度的高😜企。为支持其目标，同时考虑到风险转换到平衡，委员会决定将联邦🚀基金利率的目标区间下调25个基点至4%-4.25%。 🥳与7月议息声明相比，本次声明对就业市场的判断由“失业率依然较👏低，劳动力市场状况保持良好”转变为“就业增长放缓，失业率小幅😡上升，但仍保持在低位”，同时新增“通胀上升”的表述。在下调利😎率区间时，强调考虑到了“风险转换的平衡”。在描述调整目标区间😘的条件时，删去了“幅度和时机”的表述。 声明表示，在评😆估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响😍。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适😍当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括🤩劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的🤗数据等。 本次会议共有1票反对，为新任美联储理事米兰（😜Stephen I. Miran），他倾向于在本次会议上降息🤯50个基点。在上个月投出反对票的鲍曼（Michelle W.🤔 Bowman）和沃勒（Christopher J. Wal🚀ler）投票赞成了本次会议，7月他们便倾向于降息25个基点。🎉米兰被认为是特朗普政府经济议程的关键设计者，鲍曼和沃勒则是由😅现任美国总统特朗普提名的理事。美联储7名理事中，上述3人由特😊朗普提名，剩余4人由民主党政府提名。 以下是9月声明全🎉文与7月声明的比较： （删去7月原文：尽管净出口的波动💯继续影响着数据，）最近的指标表明，今年上半年经济活动的增长有😎所放缓。就业增长放缓，失业率小幅上升，但仍保持在低位（7月原😀文：失业率依然较低，劳动力市场状况保持良好）。通胀上升（本月🚀新增），且保持了一定程度的高企。 委员会力图在长期内达😆成最大就业和2%的通胀目标。关于经济前景的不确定性仍处于高位🤩。委员会注意到其双重任务面临的双面风险，并判断就业下行的风险🙌已经上升（本月新增）。 为支持其目标，同时考虑到风险转🙌换的平衡（本月新增），委员会决定将联邦基金利率的目标区间下调🎉0.25个百分点至4%-4.25%（7月原文：维持在4.25❤️%-4.5%）。在考虑对联邦基金利率目标区间（删去7月原文：😜的幅度和时机）进一步调整时，委员会将仔细评估未来的数据、不断🙌变化的前景和风险平衡。委员会将继续减持美国国债、机构债券和机👏构抵押贷款支持证券。委员会坚定地致力于支持最大限度的就业，以🤔及将通胀恢复至2%这一目标。 在评估合适的货币政策立场❤️时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响。如果风险的发生会阻😜碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适当的货币政策立场做好🙌准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀😍压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。 投票😆赞成者包括：FOMC委员会主席（美联储主席）鲍威尔（Jero😎me H. Powell, Chairman）；委员会副主席🌟（纽约联储主席）威廉姆斯（John C. Williams，🔥Vice Chairman）；（美联储理事）Michael 😁S. Barr；[本月新增：（美联储理事）Michelle ⭐W. Bowman」]；（波士顿联储主席）Susan M. 🤔Collins；（美联储理事）Lisa D. Cook；（芝😂加哥联储主席）Austan D. Goolsbee；(美联储🙄理事）Philip N. Jefferson；（圣路易斯联储👏主席）Alberto G. Musalem； （堪萨斯城联储😅主席）Jeffrey R. Schmid；[本月新增：（美联😡储理事）Christopher J. Waller]；投票反😴对这一行动的有米兰（Stephen I. Miran）[7月🙌原文：鲍曼（Michelle W. Bowman）和沃勒（C😢hristopher J. Waller）]，他倾向于在本次🤗会议上降息0.5个百分点（7月原文：0.25个百分点）。[删🙄去7月原文：库格勒（Adriana D. Kugler）缺席🤯，并未参与投票]。返回搜狐，查看更多