机构：光大证券 研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫 🤔新时代中国石油坚守长期主义，一体化全产业链彰显经营韧性。20💯22 年以来外部环境波动剧烈，中国石油坚守长期主义不动摇，对😀内深化改革聚焦效益提升，抵御外部风险能力明显增强。2025H🙌1 布伦特原油均价同比-15.1%，中国石油归母净利润同比-🥳5.2%，归母净利润跌幅显著低于油价跌幅。中国石油2023 🙄年以来的单季度当期业绩水平高于历史油价水平接近时期，在油价下🤯行期的业绩韧性凸显。从PEG 和PB-ROE两个视角，中国石🚀油相较海外巨头被显著低估。公司油气两大产业链高效运行，转型升😂级不断加速，有望实现长期穿越周期的成长。 上游业务增量😢降本，引领非常规资源革命。2024 年，公司油气当量储量为1🚀83亿桶油当量，资源规模在全球占据领先地位。2011 年以来🤯，公司原油产量基本稳定在1.2 亿吨-1.3 亿吨，天然气产😁量2011-2024 年CAGR为6.04%。2022-20😀24年，桶油气当量完全成本由48.9 美元/桶油当量下降至3🤗7.0 美元/桶油当量，大幅缓解了油价下跌对公司上游业绩造成😎的压力。随着公司强化勘探叠加提升采收率，原油产储量指标有望持😢续改善，远期来看，公司引领我国页岩油革命，2025年页岩油产❤️量预计突破680 万吨，有望助力公司产储量接替。 天然🤗气产销有望长期提升，持续受益于天然气市场开拓。2024 年中🙌国石油实现国内天然气产量1404 亿方，占全国天然气产量的5🙄7%，非常规气占中国石油集团国内天然气总产量的43%。公司天😉然气开发工作将稳常规、深耕致密、攻坚页岩、突破煤岩，煤岩气远❤️期产量有望达300 亿方/年。中长期内我国天然气需求仍将保持😍增长，随着国内天然气市场化改革深化，公司天然气销售环节受管制😅比例有望持续下降，非管制部分价格弹性有望持续提升，销售盈利能🙌力持续向好。 前瞻布局新兴产业，打造远期增长曲线。公司⭐把握新质生产力，打造新的业绩增长曲线。新材料方面，2024 🤔年，中国石油化工新材料产量204.5 万吨，同比增长49%，🙄预计25 年新材料产能将达500 万吨。公司大力推进新材料产🤩能建设，蓝海新材料项目加速推进。新能源方面，2025H1 中🌟国石油的新能源开发利用能力已占公司国内能源供应比例的7%，公😀司充分利用油气资源优势，探索油气与新能源融合发展模式。公司推🤗动风光基地建设，风光发电规模实现跨越式增长，前瞻布局CCUS😆 项目，有望受益于碳市场改革。 投资建议：公司坚守长期😡主义，全产业链一体化优势凸显，抵御油价波动能力明显增强，业绩🙄有望穿越油价周期实现长期增长。我们维持对公司的盈利预测，预计🤩公司25-27 年归母净利润分别为1661、1712、175😅7 亿元，对应EPS 分别为0.91、0.94、0.96 元😁/股，维持公司A+H 股的“买入”评级。 风险分析：油😂气价格大幅波动，勘探开发项目进度不及预期，炼化景气度下行。返🚀回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

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