前段时间有篇文章短暂刷屏了我的朋友圈，文章开头提到一家正在融资路演的企业，创始人明确提出“本轮融资，绝对不要产业方的钱”。 说实话，这一态度的确颠覆了我的认知，因为过往无论是从公开投融信息，还是与投资人的交流中，产业投资都是高频词，有LP甚至表示过只愿意投资产业资本。 于是，我顺着这条线索继续打听，发现上述表达并非个例，甚至可以说已经在创业圈达成了某种“共识”。比如医疗健康领域FA文忆告诉我，她目前负责的项目中，就有创始人表示“不要产业资本的钱，CVC也不想见”。 另有几位硬科技创业者也直言：“非必要不考虑产业资本”。 有意思的是，就在我写稿过程中，一位创始人发给我了一份BP，我随口问到：你更倾向的机构类型是什么？他回了我两个字：“财投”。 难道说，产业资本真的不香了？ “非必要不考虑产业资本” 陈瑞是一家硬科技企业的创始人，其公司业务属于人形机器人产业链上的一环，是目前一级市场最火热的赛道之一。因此，主动找上门来的机构不在少数。 作为掌握话语权的一方，陈瑞心中对潜在的合作伙伴进行了优先级排序，遗憾的是，产业资本被排在了较后的位置。 谈及原因，他坦言，其中一点就是害怕丧失对企业的控制权。“产业资本往往倾向于争取更多话语权，如果在关键决策（比如公司发展方向或产品路径）上产生分歧，局面就变得两难：不听他们的话，他们不高兴；听他们的话，很可能会违背创始团队的初心，最终沦为职业经理人，真走到那一步，还不如去找个班上。” “其实热门行业已经好很多了，产业方通常不会附加那么多条款。对于一些非明星赛道的非明星项目来说，准备拿产业基金钱的时候，就要做好失去公司控制权的觉悟了。”硬科技创业者韩超表示。 除了出于“失去控制权”的担忧，频繁“被压估值”也是创始人们如今抵触与产业方合作的重要原因。 相较财务投资机构，产业资本的一大优势在于能够带来实际业务增长和市场扩张的订单和渠道资源。但是天下没有免费的午餐，所有的资源都被标上了价格。在投资过程中，产业资本的常见操作是把资源折现成现金，将估值压低。文忆表示，一次在撮合项目和产业资本合作时，资方直接表示，“我们会给订单，但是估值会压到很低。” 另一早期投资人也提到，他孵化的企业在某一轮融资时，本来已经谈好了30亿的估值，结果一家知名产投进来，直接把数字压到了20亿，“好在投前就给了订单，投后又加深了合作，算下来还是值的。” 不过交流下来我发现，通过被投方式拿到订单并非想象中容易，冲着“对接产业资源”去合作，但投资完成后却没有得到什么有价值赋能的企业不在少数。“没有订单，肯定会失望。如果再不幸遇到剽窃技术的，就真的是绝望了。” 身边类似的例子见多了，也就对所谓的产业赋能祛魅了。韩超表示，在跟同行沟通时他发现，大家如今似乎已经达成了默契——非必要不考虑产业资本。 展开全文 “披着产业方外衣的财务投资人” 产业资本真的如此不值得信赖么？其实也不尽然，现实中，也有企业因产业投资的加入实现了显著成长。 以比亚迪入股锂电池隔膜龙头金力股份为例。2021年10月，金力股份成功吸引了比亚迪的8000万元投资。比亚迪的加入，不仅为金力股份提供了资金支持，还带来了大量订单。 根据金力股份的招股说明书，比亚迪在那一年成为公司最大的客户，贡献了50.53%的营收，使得公司营业收入从2020年的1.3亿元增长至2021年的5.8亿元，年增长率高达346%。可以说，金力股份的发展在很大程度上得益于与比亚迪的紧密合作。 类似的案例还有很多。结合交流中一些创始人对产业资本的吐槽，我们不难看出，大家抵触的其实并非产业资本本身，而是那些仅以“产业赋能”为名、行压估值之实，却未能兑现资源承诺的机构。用投资人张旭的话说，就是“披着产业方外衣的财务投资人”。 张旭现任某上市公司战投部投资总监，在他看来，判断一家产业资本是否具备“产业赋能”能力，首先看对方的核心KPI是什么。 以他所在的上市公司为例，战投部并不自行寻找项目，而是基于协同部门提出的需求来决定投资。被投对象要么与集团主营业务协同，要么符合专利布局或渠道扩展的战略需要——根本目标始终是服务于集团整体业务赋能。不过他也提到，有些企业的投资部门将DPI也列入重要考核指标，“为了赚钱承诺一些根本兑现不了的资源，这种情况倒也并不罕见。” 这里就引出了关于组织架构的话题。某种程度上，产业资本（CVC）在集团内部的“站位”，决定了它的权限和地位，如果仅作为集团下属的一个部门存在，将很难调动供应链或采购部门去为投资部门的承诺买单。 有投资人向我分享过他在某地产CVC工作时的经历：当时他们看中了一个项目，对方明确表示，唯有将其纳入集团的供应链体系，才愿意接受投资。投资团队本身认可这一诉求，但最终因为业务部门老大不同意导致合作未能达成。类似这样的情况先后发生了多次，结果是尽管背靠雄厚产业资源，但这家CVC一直发展不起来。 当然也有正面例子。有创业者告诉我，市场普遍对小米产投的认可度颇高，因此其所投企业进入供应链的机会较大；歌尔则更强势，“投了基本就要想办法用上”。 “关键还是在于集团高层是否真正重视投资板块。如果由一把手或联合创始人直接主管，投资部门话语权就强；如果投资部门处于边缘位置，那基本就很难成事。”上述创业者表示。 “有些产业资本很难拒绝” 尽管大多数创始人都表达了对产业资本的抵触情绪，但他们也承认，有些产业资本的资金确实很难拒绝。 比如一些头部产投或是“链主企业”，就属于“即使不给订单，也想拿到融资”的典型。因为有了他们的入股，就相当于得到了下一轮融资的背书。企业也想得明白：“产业资本拿不到实际资源，或许创始人知道，但其他投资人不知道啊。” 这一心态，也折射出当前一级市场对于产业资本的“偏爱”。 眼下，硬科技投资已经成为一级市场的主旋律，而硬科技企业通常存在技术壁垒高、研发周期长、商业化路径复杂的特点。对于不具备相关产业背景的财务投资人来说，这无形中提高了投资的门槛。 这一背景下，“跟着产业资本出手”正成为很多财务投资机构最稳妥”的投资策略。因为在大家的普遍认知里，离产业越近，代表着拥有更深厚的项目储备和项目渠道，同时也意味着对未来技术走向的判断大概率更准确。 不只是在投资层面，从募资角度，产业资本也成为很多机构的合作首选。某地方产投平台投资人告诉我，在募资过程中， 产业型上市公司被他视为最优先考虑的合作对象。“这对于一些产业竞争力不具备优势的地方政府基金来说很重要，引入上市公司就是在向企业传达一个信号——和我们合作，不仅只是与一个低线城市的城投平台建立了联系，还能接触到更广泛的市场化资源。” 身边的负面案例和市场对产业资本的推崇，就像两股相反的力量，让很多创始人陷入“不想拿，又不得不拿”的纠结。 不过，市场环境向来都是复杂的，与其陷于两难，不如回归理性。对创业者而言，不要因为光环盲目相信“赋能”神话，也无须因个别失败案例就否定所有产业资本。重要的是清醒认知自身需求，理性辨别合作方，并始终将重心放在夯实内功上。 说到底，资本市场会有冷暖变迁，产业叙事会有起伏更迭。无论对面坐的是财务投资人还是产业资本，创始人最终要回答的始终是那个最根本的问题：我们究竟因何而强大？ 答案，永远握在创业者自己手中。 （文中文忆、陈瑞、韩超、张旭皆为化名）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市⭐场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😎未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🚀数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😍，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🤗智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😅交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股👍股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🤔 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总👍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😢不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😎亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🙄，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增👏至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😘”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👍续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😅？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🤔且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🚀。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🤯O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🤯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价👏格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而🥳更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募💯资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😴务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R💯obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性🤩投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余👏凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😴年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🥳必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😎企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🤯应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😢户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😢务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车👏载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😘门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😆年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😢，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达❤️到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😘增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🔥在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😴贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单🤩车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向👏城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大⭐众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😴车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😆客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%👍、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😢线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🎉大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🔥从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👏主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车🙌企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，👏国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😊场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😉C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功💯能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🚀 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😴产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🙄。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶👍芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🤯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😎下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😂OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🙄4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😘导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😊内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 🔥 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😴车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2👏250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🙄+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”🥳的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😘决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😊云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案😁的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🙄面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”💯的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😢24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😜1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😊其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😆解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤗的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😉botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🌟将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🙌下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😆基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😴造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🚀在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😜市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤗能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可❤️以顶住压力。返回搜狐，查看更多