文 | 预见能源 文 | 预见能源 “经营正常”😜为何难以转化为股价动能？ 9月29日，宁波能源2025🚀年半年度业绩说明会现场，投资者的提问直指核心：“公司股价长期🙄低迷，是否遇到经营困难？有何提振股市的具体措施？”面对这一尖🙌锐质询，董事长马奕飞给出“日常经营一切正常，上半年归母净利润🙌增长13.05%”的回应。 然而市场对此并不买账——作🙄为1995年成立、2004年登陆上交所的老牌企业，其首发价格😊4.2元，二十余年后股价仍在4元区间徘徊，与宁波光伏装机容量🙌突破千万千瓦的区域能源发展热潮形成鲜明反差。 当202🙄4年营收同比下滑21.24%、归母净利润同比下降30.05%😊的年报数据与半年报“增利不增收”的表现叠加出现时 ，这家国企💯的估值困境更显扑朔迷离：所谓的“经营正常”为何难以转化为股价😘动能？二十余年的发展又为何未能给投资者带来超额回报？ 🌟分红维稳与市值管理：为何难破股价僵局？ 股价长期与首发🥳价持平的背后，是市场对企业成长价值的深度疑虑。通常而言，此类🥳局面往往源于长期盈利增长乏力、资产增值效率低下，导致股价无法😅反映企业成长红利。宁波能源的财务轨迹似乎正在印证这一逻辑：2💯022至2024年，公司归母净利润波动明显，分别为3.64亿😉元（同比减少23.22%）、4.07亿元（同比增加18.65🎉%）、2.85亿元（同比减少30.05%），缺乏稳定增长的核🤯心支撑。 面对投资者关切，马奕飞在业绩会上着重强调公司😆对股东回报的重视，提及2022至2024年现金分红比例分别达🤩41.48%、41.15%和58.83%，2025年5月已实😡施每10股派1.50元（含税）的分红方案，总额约1.68亿元🙌。但分红力度与股价表现的脱节，暴露出市值管理的深层短板。尽管😴管理层提出“以价值管理为核心，通过增强竞争力、优化治理、加强🎉投资者沟通”等长效措施，甚至暗示未来可能推出股权激励计划，但😢市场更关注实际成效。 值得注意的是，投资者对“增收不增👏利”的追问直击痛点。2025年上半年18.74亿元的营收同比😁减少11.24%，与1.97亿元归母净利润的13.05%增幅⭐形成诡异背离，而马奕飞“积极开拓市场、优化资产结构”的回应未😂能给出实质性解决方案。这种增长质量的瑕疵，或许正是股价长期低🔥迷的核心症结。 增利不增收背后：数据矛盾与流动性暗礁 😎 2025年半年报呈现的“营收降、利润升”异象，并非宁波💯能源业绩质量问题的个例。回溯2024年数据，公司营业收入42😡.42亿元同比下降21.24%，归母净利润2.85亿元同比下😉降30.05%，已显现营收利润双降的压力，仅依靠经营性净现金🔥流124.55%的同比增幅形成短暂支撑，而这种现金流与营收的😁反向变动已持续多个报告期 。 业绩说明会上暴露的数据矛👏盾更引发市场担忧。针对经营活动现金流净额同比减少55.45%😊的问题，财务负责人夏雪玲称系2024年同期收回2.61亿元可🙌再生能源补贴所致，但半年报明确记载该笔补贴为2.54亿元，7😍00万元的差额未获解释。无独有偶，独立董事张志旺将研发费45🤩.25%的增幅归因于技术研发方向，而财报则明确指向“潜江热电😜、溪口蓄能研发费增长”，信息披露的不一致性削弱了市场信任度。😁 展开全文 财务报表背后的流动性风险更不容忽视。🎉截至2025年6月末，公司资产负债率64.46%，虽处于能源😡行业60%～75%的常规区间，但货币资金仅7.62亿元，占5🤔6.09亿元流动负债的比例仅13.58%，现金比率远低于20🥳%的安全线。2024年数据显示，公司资产负债率已连续三年上升😁，从59.07%增至65.99%，短期债务占总债务比例达49🤩.67%，应收账款周转率则从2022年的15.06次降至2.😜89次，资金回笼能力持续弱化 。 尽管管理层提出“发债😘置换高息贷款”的融资策略，但在货币资金占总资产不足5%的现状🌟下，其抗风险能力与投资弹性已备受质疑。 智慧能源转型：😉蓝图之下的落地困境 在业绩说明会上，马奕飞将公司未来发🤩展的重心锚定智慧能源转型，提及已在象山波威重工建成全市首个厂🤩区内风光储一体化项目，推进虚拟电厂与智慧能源管控平台建设，并🎉计划“持续拥抱数智力量”。这一战略看似契合宁波打造“能源+数💯字”新型能源体系的城市规划——截至2025年5月，宁波光伏装🤔机容量达1024.45万千瓦，象山海风电装机容量超106万千🤔瓦 ，但宁波能源的转型实践却面临多重挑战。 对外投资的😅分散化与项目效益的不确定性形成鲜明对比。2025年上半年，公😁司既斥资9610.75万元收购坤能集团22家光伏项目公司股权😍，又通过子公司新设马鞍山朗辰、青辰新能源等平台，同时推进8项🤔认缴出资，但多数项目出资进度不足50%，难以形成规模效应。反😎观存量资产，子公司潜江瀚达热电上半年亏损1828.58万元，😢兰溪甬能生物质能源有限公司因效益问题被清算注销，核心业务的盈🤩利稳定性亟待改善。 转型项目的长周期与行业竞争的白热化💯更加剧了不确定性。公司寄予厚望的抽水蓄能项目中，仅80MW的🚀溪口项目已投运，1200MW的状元岙项目仍在推进中，而此类项😉目普遍存在投资大、回收慢的特点。与此同时，电力市场化改革带来👏的挑战已然显现：浙江省内三家热电企业均需参与电力市场交易，绿😆电绿证、辅助服务等新型交易品种对企业运营能力提出更高要求，而🤯公司目前尚未展现出差异化的竞争优势 。 当区域能源转型😎的红利持续释放时，宁波能源的转型成效仍待市场检验。返回搜狐，😢查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多