文 | 最话FunTalk，作者 | 林书，编辑/刘宇翔 🙌 文 | 最话FunTalk，作者 | 林书，编辑/刘宇翔😊 2021 年9 月，一位阿里人对我说，“以前张勇到外💯省出差，省里一把手会主动约会见，但现在都避而不见了。” 🌟 由于众所周知的原因，阿里自 2020 年10 月进入了困顿👍期，或者说战略迷茫期，股价也连续下跌。 整整 4 年，🚀阿里股价终于回到4 年前。9 月 17 日，阿里巴巴港股收涨⭐5.28%，市值重回3万亿港元，虽然 18 日小幅下挫，但依❤️然站稳 3 万亿港元市值，今年以来阿里股价累计涨了超96%。🥳 2024年底，马云频频公开亮相，尤其是参加了2月17🚀日的民营企业家座谈会后，阿里算是走出了迷茫期，重新找到了方向🥳。8月阿里对业务结构进行重新调整，从“1+6+N”改组为四大😜业务板块，全面聚焦“电商、云+AI”，所有业务都要AI化，以😀重回增长路径。 之后，阿里动作不断。此前曾有媒体报道阿😴里正在开发一款新的人工智能芯片，已进入测试阶段，主要用于AI😁推理任务，与英伟达架构兼容。9月16日晚间，央视《新闻联播》❤️报道了“中国联通三江源绿电智算中心项目建设成效”，披露了阿里😆旗下平头哥最新研发的用于人工智能的PPU芯片，其各项主要参数😴指标与英伟达H20相当。 9月17日，哈啰宣布旗下Ro🔥botaxi业务获得阿里集团战略投资，将在智驾大模型、算力平🥳台及Robotaxi等领域的全面合作，共同加速Robotax😢i行业的商业化、规模化进程。 本月早些时候的9月9日，🤯阿里与荣耀在杭州正式签署全面深化战略合作协议，聚焦AI生态、😎云端大模型及本地生活服务，旨在通过荣耀MagicOS与阿里云😂全栈AI能力的深度整合，打造“最强自进化AI原生手机”。次日😢，阿里旗下高德地图高调推出“高德扫街榜”，并宣布投入超10亿😴元人民币用于用户激励。 显然，来自公司最高管理层的压力😢，是最好的助推剂。依托高德1.7亿日活跃用户和5132万用户👍13亿次导航数据，“高德扫街榜”上线首日即吸引超4000万活🚀跃用户。而荣耀Magic V5自接入阿里旗下飞猪和高德地图以😊来，仅两个月便收获百万级用户好评，显示出双方在AI场景化应用😂上的初步成功。 阿里与荣耀的“联姻”，看似是一场AI技😊术与终端的握手，但实则更像是两家企业联手，打响翻身仗的布局。🥳 01 云计算，在阿里的科技布局中具有基石般的地😉位，毫不客气地说，如果没有阿里云，阿里只能算是家电商公司。 😀 具有先发优势的阿里云曾有过极高的增速，但在那段特殊时期❤️，也不免受到影响，运营商云与华为云在政务、金融等领域快速扩张😅，不断蚕食其市场份额，2023 年阿里云增速降至3%-4%，🥳个别季度更是出现负增长。 大环境的变化只能想办法适应，😍但最终打铁还需自身硬。在那段时间，阿里云做了两件事：自研CP😎U芯片倚天710，推动“一云多芯”策略；研发通义大模型。芯片😁、大模型是 AI 时代的双支柱，倚天710芯片提升了算力自主😡可控性，优化了成本与能效，通义大模型则让阿里云从依赖传统行业🤔上云转为AI产品驱动。 展开全文 可以说，202👏0 年时的阿里云算是 1.0 版本，而那么拥有了倚天 710👍、通义大模型的阿里云则是 AI 2.0版。蓄势待发，只待大环🙌境改变。 2025年阿里云重新获得政企市场的青睐，加上🤗大模型加持下的 AI 产品，营收增速重回两位数，2025年Q😜2营收达286亿元，同比增长32%。 时至今日，阿里云👍业务仍稳坐国内市场头把交椅，市场份额35.8%，但也面临着华💯为云（19%）、腾讯云、火山引擎的步步紧逼，尤其火山引擎在 👍AI MaaS赛道撕开了个口子，火山引擎上半年 MaaS 服😉务占比高达 49.2%，而阿里云只有 27%。IDC报告显示🤩，豆包以46.4%份额稳居中国公有云大模型市场第一，全球To🙄p 10手机厂商中9家与火山引擎合作，八成主流车企接入其模型😆。 要想继续保持高增长，阿里云必须有更多的合作伙伴。 🙄 相比阿里云在行业里的地位，高德的处境则要尴尬得多。饿了❤️么并入阿里中国电商事业群后，高德地图就成为阿里本地生活板块线❤️上流量的最后抓手，亟需突破以重塑生态竞争力。 而荣耀的👍处境则要麻烦得多：2025年Q2国内手机市场份额跌至6.2%🌟，被小米、OPPO、vivo、苹果甩在身后，已掉出国内前五，😂更被华为HarmonyOS生态挤出高端市场。 虽然荣耀😴大肆宣扬的AI手机战略虽声势浩大，但YOYO智能体的功能更多🙌停留在场景化交互的表面，形似锦上添花而非刚需驱动，难以撼动消👍费者换机决策。 在2025年爆发的即时零售“外卖大战”😡中，阿里除了拿出巨额补贴作为利器，阿里云也加速AI技术输出，😆整合Qwen大模型与高德AI导航智能体，试图以智能化体验重塑😂线下流量格局。 而荣耀则在2025年3月MWC 202😘5上，高调宣布“阿尔法战略”，计划未来五年投入百亿美元，聚焦🤔AI终端生态与全球化布局，力求通过与谷歌、高通等行业巨头的多🤗元化合作，荣耀得以借助外部技术资源，跳出传统手机厂商的单一硬😡件利润模式，转而构建一个开放的AI生态。 然而，阿里的😢补贴战虽然大获成功，拉动了即时零售的增长，但高德在本地生活领😁域的用户习惯仍然没有形成，交易数据停留在支付宝小程序，用户到🚀店前的“导航意图”、到店后的“复购轨迹”全在高德端内断点。 🔥 荣耀的AI战略因缺乏云端大模型支撑，功能深度不足，对于😅传统中端手机厂商而言，自研AI技术周期长、成本高昂，而单纯依😂赖开放生态又因硬实力和筹码不足，长期来看，容易在生态链中沦为🤩纯粹为他人代工的“鱼肉”。 因此，对阿里和荣耀而言，单🔥纯的应用层打法已触天花板；只有把大模型写进ROM、通过软硬件😂结合，将推荐浮窗做成系统级Service，才能把那“最后一公😜里”的链路打通。 02 虽然就国内而言，阿里可选🤩择的手机厂商、荣耀可选择的云服务商都有很多，但二者最终走到一😡起，背后仍然存在着精心与复杂的考量。 对阿里而言，现阶🎉段之所以非荣耀不可，是因为荣耀此刻“最听话、最缺粮、最给位”😍。从华为剥离后，荣耀在云侧大模型、芯片、数据、生态方面全是短🌟板。 例如在芯片方面，荣耀没有自建GPU/TPU农场，🥳一年100亿AI预算里70%投向端侧移植和ROM重写，真正用❤️于云侧预训练的经费远低于BAT。 而在数据方面，云模型🤗要持续进化，必须靠高频业务“喂数据”。荣耀手里既无外卖、也无😍地图、更没有华为那样庞大的硬件生态，无法像华为“盘古”那样靠🙌政企、汽车、B端行业云输血。 同时，在脱离华为后，荣耀👍紧迫地开始了IPO的进程，急需抬高估值，在销量已跌出中国前五😅的情况下，“AI终端生态”的概念，无异于一根救命稻草。 ⭐ 按照IPO进程，荣耀必须在2026 年3 月前完成辅导验收😉。而短时间内能落地、能放量、且算AI营收的，只有阿里这种“云🤯+模型+场景”现成方案。 在云服务商的选择方面，虽然荣😘耀原本一直是腾讯云对外宣传的“招牌客户”，腾讯云只能给“云”🤔，阿里云能一次性给“云+大模型+本地生活数据”。 更重❤️要的是，荣耀在国内要冲刺政企安全手机，海外又要卖Magic8👏系列，而阿里云2025年已拿到工信部“AI公共云合规示范”牌😍照，且海外节点也已达近30个，这种“国内信创+海外合规”同栈😀方案，是腾讯云给不了的优渥条件。 至于华为云，荣耀要上😅市就必须扩展海外市场，慑于合规要求以及海外节点数量，就基本没⭐法选择华为云分，何况荣耀与华为手机业务，在市场生态位上已经是🎉完全竞争关系了。而手握着大量手机厂商用户的火山引擎，也很难给🤯荣耀“开小灶”。 在阿里这边，高德AI导航智能体再聪明😢，如果不与本地的系统级AI结合，而只是单独的App，就难以缩😅短点开链条，每次打开，都得先让用户想起你、找到图标、点开、等🤩广告，每多一层漏斗，用户都会进一步流失。 只有把推荐、💯记忆、支付全塞进系统层，才能重演当年“淘宝屏蔽百度爬虫”的故😢事。只不过这次屏蔽的是美团、抖音的跳转路径，把流量终点锁死在🥳阿里系生态里。 而在终端厂商的选择上，小米、OV虽然体😉量更大，但二者都已经自有云、自有商店、自有AI团队，在判桌上🚀，阿里的筹码不大，部分二线品牌倒是听话，可年出货量不过千万，😅喂不饱阿里“公共云+大模型”的饥渴规模。 相较之下，荣🤩耀2024全球出货约5,500万部，MagicOS又是统一推😡送，一条补丁就能让通义千问直达亿级终端。 更重要的是，😡荣耀虽然跌出国内前五（2025年Q2份额6.2%），但好歹是😘从华为出来的“嫡系”，品牌还有点高端范儿，尤其在欧洲市场颇有🙄点名气（MWC 2025上李健的“阿尔法战略”刷了不少存在感👏）。这让荣耀比其他二线厂商更有潜力帮阿里云撑起AI手机的形象🤗。 在这样的多重的考量之下，二者最终走到了一起。 😂 03 荣耀跟阿里云这门“联姻”，暗含着都想借对方翻身💯的意图，但也不会只有坦途。 从好的方面看，阿里的高德扫😉街最近确实打了场漂亮仗，通过高德积累的数据优势，以及AI对评😅价的筛选、甄别能力，仅用一天时间，日活就超过了4000万。 😡 同时，今年10月Magic8全球发布前后，二者估计还能❤️借势炒一波热度，让市场信心提振些许。 然而，从竞争角度👍来看，这一“联姻”面临的外部压力不容小觑。在软硬件结合方面，👍华为HarmonyOS NEXT生态已于2025年全面商用，⭐HarmonyOS生态设备总体超过10亿，以“端+云”一体化🎉模式强势挤压荣耀的中高端市场。 与此同时，苹果2025🤗年9月公布的iPhone17，本地可流畅运行70亿参数大模型🤗，支撑4K视频脚本生成等专业任务，这次不再“挤牙膏”的大幅升🙄级，显然有着在中国市场夺回失去的份额，重回高端王者之列的打算😡。 在两大软硬兼备的巨头的夹击下，荣耀与阿里云的“合约⭐婚姻”面临着不小考验。 除此之外，荣耀与阿里云面临的第💯二大威胁，便是美团的强势反击。 2025年9月12日，😉美团首款AI Agent产品“小美”App正式开启公测，搭载🔥美团自研大模型LongCat-Flash-Chat，通过自然❤️语言交互和直连美团服务的内部接口，深度整合外卖、餐饮、出行、😜健康、美业等服务。 这一独立C端智能体，依托美团亿级用🤗户交易数据和实时动态，实现从需求识别到交易闭环的全链条服务，🌟旨在提升用户黏性和决策效率，直接剑指阿里高德“扫街榜”的到店🙄消费生态和荣耀YOYO智能体的场景化应用，强化美团在本地生活💯的壁垒。 在强敌环饲之下，双方能否借这场联姻再续辉煌？🤯 这里的关键，就在于双方是否能用AI，切实地解决用户的😎痛点，讲出一个不“鸡肋”，同时能造血的手机AI故事。 😆目前，在AI技术的应用上，阿里的高德扫街主要通过大数据积累+⭐ 芝麻信用+ 到店时长做“行为指纹”，一键剔掉刷单、刷评账号😎，把“真实到店”筛出来。 虽然在真实性方面，阿里用AI😍+线下数据作武器，做了一次漂亮的PR兑现——但距离打赢本地生😂活的“AI大战”，仍然为时尚早。 原因就在于，高德的榜😢单不抽佣、不售排名，收入只能来自后续团购抽成和广告。而现阶段😜团购阿里SKU不足、券量小，日GMV仅为美团到店同口径的6%🙌。 想靠AI推荐提升券核销率，先得把SKU和供给密度做😜大，否则“真榜单”空有流量，短期内却无法像外卖那样，靠一次次❤️抽佣变现。 在端云协同的框架已跑通、DUA已达千万级的😉当下，荣耀与阿里亟需把AI优势升级为“AI履约”，进一步将高👍德AI这样的能力，扩展到预测区域次日销量，反向给小店Push🤔“爆款补货等方面，将AI能力沉淀为可持续的复合毛利，才可能完👍成从营销噱头向现金牛业务的惊险一跃。 如果说阿里之前的😘“1+6+N”，是被迫分散突围，那么现在归为四大业务板块，就😀能产生更大的协同效应，在重回扩张路径后，正需要打造新样板以证😜明协同效应的有效性，荣耀无疑是很好的试金石。 当然，这🙌条路确实不会是一片坦途，但既然上路了，那么，走就是了。返回搜🙌狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多