文 | 镜相工作室，作者 | 黄依婷，编辑 | 卢枕 😘文 | 镜相工作室，作者 | 黄依婷，编辑 | 卢枕 ⭐9月，国内入秋，气温骤降，英伟达重回中国市场的步伐也有些凝滞😁。 两个月前，仲夏之时，英伟达创始人黄仁勋穿着皮衣落地😀北京，带来H20芯片在中国市场“解禁”的消息。但没过多久，又😘传来H20停产的风声。 作为中国市场定制的“特供芯片”😘，H20深陷“后门”疑云，被质疑“既不安全也不先进”，市场需😆求疲软。不愿意放弃中国市场的英伟达，计划推出性能更强的B30🙌A芯片，以技术优势重建市场信心。 H20禁售加上“后门💯”疑云，英伟达的空窗期成了国产厂商补位的良机。这半年来，华为🔥、寒武纪等大力推广自家芯片，在政务云等领域市占率飙升，一些科😁技大厂也开始批量采购国产芯片。 在黄仁勋的最新访谈里，😴他提及中国在AI芯片上落后两三年的说法，驳斥说：“得了吧，他😎们只落后我们几纳秒。”话里话外流露出一种迫切，希望美国放开管😉制，让英伟达重回中国。 眼下，英伟达回归遇阻，腾出来的😀市场空白，都有哪些国产AI芯片厂商竞逐？谁有机会率先取代H2😍0？国产AI芯片厂商追赶英伟达的路上还有哪些阻碍？ 谁❤️在竞逐英伟达的遗留市场？ 过去，大多数公司采购算力芯片😊时，首选必定是英伟达。从生成式AI爆发至今，英伟达GPU凭借😡卓越的性能、稳定的驱动和完善的CUDA生态，筑起强大的护城河💯。 据TechInsights数据，在GPU市场，20🎉23年全球应用于智算中心的GPU总出货量达到了385万颗，其🤗中，英伟达的市场份额接近98%。 垄断性的市场地位，使😜英伟达成为压在国内外科技大厂心头的大山。在国外，微软、谷歌、🤔亚马逊都在一边狂买英伟达芯片，一边自己造芯；而在国内，受限于🤔政策禁令，AI公司无法获得先进的英伟达芯片，随时面临断供风险😘，只能寻找国产替代方案。 好消息是，英伟达留给国产厂商🤗的空间足够大，能容纳多家公司同场竞逐。 今年二季度，受😎禁售H20影响，英伟达中国区营收只有27.69亿美元，比去年😊同期的37亿美元下降24.49%。去年全年，英伟达中国区营收🥳171.08亿美元。业绩会上，黄仁勋也预测中国市场年增长率大🙄约50%，光今年就可能有500亿美元的商机。 这数百亿🙌美元的市场，英伟达目前只能干着急。在三季度的业绩指引上，英伟👍达没有假设任何对华出口H20的情形，而这也是中国公司的好机会💯。 在竞逐H20遗留市场的公司里，最被看好的公司是华为😢和寒武纪。 从单卡性能来看，华为昇腾910B/C，算力🤯已超过英伟达H20。除华为外，据行业自媒体“半导体综研”整理💯，FP16算力能达到300TFLOPS（每秒万亿次浮点运算）🔥以上的国产芯片，只有寒武纪的思元590；壁仞科技在2022年👏推出的BR100，其FP16算力能达到1024TFLOPS，😆但因受到制裁无法量产。其他如百度昆仑芯、阿里平头哥、摩尔线程👍等自研主流产品都已经接近H20水平。 展开全文 🤯当然，国产芯片的目标不是阉割过的H20，最先进的国产GPU依👍旧落后英伟达最新产品两代，算力差距约落后3倍。但至少，逐渐替😜代昂贵但不先进的H20已经具备可行性。 除了技术追赶上🙌来，外部环境也在变好，发展国产算力的政策扶持不断，互联网巨头😍和运营商们纷纷加码算力资本开支，为国产AI芯片打开了市场空间⭐。 今年以来，国内AI芯片厂商业绩突飞猛涨。短暂成为A😁股“股王”的寒武纪，今年上半年收入28.81亿元，同比暴涨了🙌4348%，首次扭亏为盈，净利润10个亿。 华为的大单🎉也源源不断。据行业调研报告，今年昇腾910B全年计划出货约4🤯0万颗，客户主要是运营商和地方算力中心；910C计划出货30👍万颗，以互联网大厂为主。不久前的华为全联接大会上披露，华为新🌟推出的CloudMatrix 384超节点累计部署300多套😘。 阿里平头哥、百度昆仑芯这两家互联网巨头旗下的芯片公😆司，也有着稳定的内部需求和丰富的应用场景，在充沛的资金下能够🚀快速迭代产品，再反哺互联网大厂的云计算和AI业务；摩尔线程、🙌沐曦股份、壁仞科技等新锐也在参与市场竞逐，这些创业公司在技术🔥创新、兼容性设计、市场定位上以灵活见长。 摩尔线程在其😎IPO报表中披露，2025年上半年营收7.02亿元，正在洽谈🙄的AI智算领域合同超过17亿元，其还与中国移动签署过万卡级合👏作项目，封装订单规模超10亿元。 沐曦股份也曾连续中标😅两份AI训推一体机大单，金额达14.88亿元；截至2025年🙌8月，其在手订单（不含税）为11.4亿元，客户涵盖新华三、算🚀丰、汇天网络等。 拿下订单意味着国产AI芯片进入到技术❤️迭代和商业变现的良性循环中。摩根士丹利在其最新报告《中国人工😍智能：沉睡的巨人觉醒》中预测，在外部压力下，中国已全力迈向完😉全独立，并正在以比预期更快的速度构建自给自足的生态系统，中国😜人工智能芯片自给率将从去年的34%飙升至2027年的82%。🙄 模仿英伟达，还是另走一条路？ 追赶英伟达，在一😜两年以前还是遥不可及的事情。 摆在国产厂商面前的有几座😢难以逾越的大山：制程优势、供应链稳定性、软件生态。 即😴便是最先进的国产AI芯片，与英伟达的最新产品都有两代的差距，😅昇腾910C单卡BF16算力只相当于英伟达GB200单卡的3😂1%。根本原因在于制程落后——华为只能用中芯国际的7nm多重😅曝光工艺（近似7nm但良率很低），但英伟达可以用台积电的3n😀m工艺。 国产厂商也面临着供应链不稳定的问题，台积电的😡良率高达80%，产量稳定，成本可以随着产能爬坡不断降低，而中😘芯国际7nm工艺良率只有30%多。另外一个风险是，地缘摩擦对😢芯片行业的影响不确定，比如壁仞科技的高端芯片BR100由于台🚀积电中止代工，迟迟无法量产。 制程问题还可以找到替代方😡案，但软件生态没有英伟达十几年的积累，很难在短时间内追赶。国👍内某机器人公司CTO王枫告诉我们，使用GPU产品最重要的是考🤯虑工具链的完整性，比如GPU之间的互联技术、框架的兼容性、并🚀行计算的编程模型平台。这恰恰是英伟达耗时十多年筑起的高墙。 🤔 英伟达生态核心是CUDA，它就像底层的Windows操😆作系统，全球有400多万开发者为它构筑加速库、主流框架和大模😴型，但CUDA只能在英伟达芯片上使用，迁移到其他芯片上就要重😀写代码，光人力和测试成本就高达数千万元。 因此，生态是😆英伟达最大的底气。以被阉割的H20为例，英伟达降低了H20的🤯算力，只有H100的15%，但是保留了HBM3显存和NVLi🤔nk技术，就是想用“低性能+强生态”稳住市场地位，让中国公司🤔买更多卡来满足需求。 在硬件性能、软件生态和供应链都落🤩后的情况下，国产厂商根据自身能力和市场需求，走上了不同的追赶🤩路线。 华为是受限最多的一家，但自身有着非常好的产业基😂础和技术能力，因此选择了“全栈自研”，从芯片、软件、协议到服😊务器、交换机、存储等，全部自己做。 制程被卡脖子，华为😘就把两颗910B芯片封装在一起使算力翻倍；HBM存储技术被卡😜脖子，华为就自研HBM；卡间互联速率慢，华为就研发对标NVL🥳ink的灵衢UB。这些系统级的优化创新避开了制程限制，解决了😆单卡算力差的问题。 质量不够，数量来凑。沿着这个思路，🤩把很多芯片、内存、网卡像“拼乐高”一样堆叠在一起，用高速线缆😆传输数据，就是华为推出的“超节点技术+集群战略”，代表性产品💯CloudMatrix 384超节点集群，BF16算力总和超😁过了英伟达NVL72系统。 华为也在培育生态。想让人用🙄自家的芯片，就得让黏性超高的CUDA开发者和应用厂商迁移过来❤️，这需要分两步，第一步是让自家芯片可以兼容CUDA，第二步是🤩向他们提供基于自家生态的工具和框架。 华为推出的异构计😘算架构CANN对标CUDA，已经能兼容80%的CUDA AP😉I，支持85%的CUDA算子自动转换，但转换后性能会损耗15🔥%-20%；CANN还能兼容PyTorch、TensorFl🎉ow这些主流框架，华为也自研并开源了MindSpore全场景🤩人工智能计算框架，开放灵衢互联2.0协议规范，试图吸引更多开😅发者共同完善生态。 华为做“大而全”，一边模仿一边自研🤯，多数国内厂商则只能做“小而美”，从垂直、细分市场切入，要么😎兼容英伟达，用性价比撬动客户，要么针对特定需求做定制芯片。 🤯 国产厂商最常见的一种做法是“NV兼容”，通过中间件把现🥳有CUDA代码映射到国产芯片指令集，让硬件“听懂”开发者的意🙌图。芯片使用者可以在不大幅重写代码的前提下，把工作任务迁移到🎉国产芯片上运行，降低了使用和切换的门槛。这种做法是市场导向，😢先靠模仿打开市场，站稳脚跟，让自己活下去，后面才有机会发展自🤩己的生态。 昆仑芯和华为都在验证类似方案，且在一定程度😁上获得了市场认可。2025年8月下旬，中国移动2025年至2😀026年人工智能通用计算设备（推理型）集中采购项目中，百度昆😍仑芯在“类CUDA生态”标包中几乎包揽前三个分项的头名，总中🙌标订单规模达到十亿级。 做定制芯片的佼佼者是寒武纪。与😢英伟达所做的通用GPU不同，寒武纪的AI芯片属于ASIC（专💯用集成电路），可以应用于云服务器、边缘计算设备、终端设备上，👏在对延迟、功耗和成本敏感的场景中，展现出更高的性价比。 😉 不管是兼容模仿，还是全栈自研，都是在用自己最优势的能力，在😍英伟达的夹缝里寻找突破口，这条路注定坎坷。 追赶英伟达😢，是漫漫长路 硬件和软件都在缩小差距，但要让市场相信国⭐产厂商的产品可用，是一个极其艰难的过程，尤其对那些已经使用英😆伟达芯片的开发者。 一个已经在英伟达GPU上训练好的大🚀模型，要搬到国产AI芯片上运行，中间有两道坎。 第一道👏坎叫算子对齐。过去十几年，英伟达和全球开发者用CUDA写下了😘海量的算子库。要迁到国产芯片上，就得把一个个算子翻译成国产芯😀片能听懂的语言。这不是简单的复制粘贴，而是成千上万条代码的“🙄逐句翻译”，需要大量人力和时间。 第二道坎是分布式重构😅。大模型训练常常需要几百上千张卡一起算，英伟达有自己成熟的沟😁通协议，H20的NVLink带宽是昇腾910B的2.25倍，😜训练万亿参数大模型时，多卡协同效率能高10%-15%。这在千🔥亿级模型训练里，可能差好几周时间。 有机器人开发经历、😀目前正从事芯片研发工作的张振尧表示：“在迁移顺利的情况下，芯🎉片硬件性能能发挥到70%到80%；如果算子勉强适配，可能只有😂30%到40%。”这也是为什么即便国产芯片在参数表上标注的性👍能比肩英伟达，真正跑起来却常常不如预期。 王枫的经验印🤩证了这一点。他所在的机器人公司曾经长期使用英伟达GPU，从4🙄090、5090到H100、H20都有涉猎。两年来，随着英伟😂达芯片价格高企、获取困难，他们开始尝试华为昇腾的云端算力。 😀 真正让他焦虑的，并非单纯的硬件，而是新平台、新架构带来😴的不确定性。英伟达CUDA深度绑定在硬件里，几乎所有主流的机⭐器学习框架都得跟它打交道。比如开发者们常用的PyTorch，🌟对CUDA的支持是最全面的，两者无缝衔接，用起来又快又稳定。🔥 王枫曾尝试用华为芯片跑Llama等比较流行的几个模型🤗，几乎每个模型都需要华为单独适配后才有可能在它的芯片上运行，😁这直接导致模型更新滞后。华为芯片目前只适配了160多种模型，⭐而在英伟达的芯片上可以直接跑几万种模型。 华为分别推出😁了对标产品，但在王枫看来，如果没有明显的优势和终端市场需求，🙄这些产品很难撬动市场。这就像平面设计师对Photoshop、👍会计师对金蝶软件的依赖，几十年如一日，已经固化成行业习惯，不😢是所有人都会学习新技术，能学习的也会考虑到机会成本。 💯中小开发者考虑易用性，对于大公司，整体迁移的成本更是天价。互👏联网大厂现有的算力基础设施大部分是基于英伟达架构，要是全换成😘国产，IDC的供电系统、网络拓扑等底层架构都得改造，改造成本😀能达到硬件采购价的2-3倍。 由于CUDA生态更成熟，😍英伟达集群的运维人力成本也要低很多，而华为集群由于芯片制程问🤯题，体积更大，规模化部署还要额外投入数倍的散热、电力和机房空🤗间成本。 制程问题也造成国产芯片采购成本更高，且供不应⭐求。但由于H20的安全问题和断供风险，国产芯片to G需求很🤯大，to B的需求也在增长，迁移是不得已的事情，厂商和客户需😎要共度时艰。 相比技术和生态上短时间难以弥补的巨大差距😡，国产厂商更容易发力的地方，是周到的服务和更有吸引力的价格。😢 张振尧回忆，使用英伟达芯片时，遇到问题只能从开发者论🌟坛、社区的公开文档找答案，很难获得官方工程师的支持，“英伟达😉的支持体系是很成熟的，但同时也是分层的，不对我们这样的小客户🙄开放”。 相比之下，和国产芯片供应商接触时，他能直接和🤗原厂工程师反馈问题，对方会派两三个工程师和他们一起去调试，有🚀时候还会拉会，出新的版本给他们做测试，愿意为客户解决一些问题😀。他说，这在英伟达是不可能发生的。 算力芯片研发人员唐🎉诗（化名）也有类似感受：“国内芯片卖出去，基本都得有工程师驻🥳场维护，协同客户上线业务，进行开发。”这样的故事也曾发生在华😉为。据36氪报道，华为联合讯飞发布“星火一体机”的背后，是不💯惜人力成本，调配了几百名工程师下场帮讯飞调校参数。 在😴不惜成本的人力投入下，一定程度上弥补了生态和性能的欠缺，让国😎产厂商撕开了一道口子。短期内，在推理场景和边缘计算方面，国产😆芯片已经展现出一定的成本优势，但在训练领域，尤其是训练千亿参💯数以上的大模型，H20还有比较强的生态和技术优势，暂时还没法👏被替代。国产芯片还需要两到三年的技术迭代，也需要下游的封装、🥳制造环节同步突围。 产业链上下游整体进步，今年Deep😴Seek-R1模型的发布就是一个很好的例子。在这之前，大多数😡可被使用的开源模型来自美国，从底层适配开始就很难与中国硬件做😀好兼容。DeepSeek-R1发布后，中国在模型和硬件上有了😜同时可用的方案。 8月下旬发布的DeepSeek-V3🤩.1，也针对国产芯片做了优化。不久前，腾讯也宣布已全面适配主🤯流的国产芯片，并希望通过异构计算平台整合多类芯片，提供高性价🌟比的AI算力解决方案。越来越多客户加入到国产芯片阵营，替代的😡速度也会越来越快。 从服务到迁移，从生态到工艺，国产A😡I芯片厂商正经历着一场艰苦的追赶战。他们没有捷径，只能靠人力🥳投入去弥补生态差距，用长期的技术迭代去对冲硬件短板，再忍受工🤯艺成熟之前的高昂成本。这是一个注定不会轻松的过程，是一次软硬😅件、生态和市场的再造。距离真正替代H20，国产厂商们还有很长😆的路要走。 参考资料 36氪：《围剿英伟达丨深氪🥳》 新浪财经：《英伟达最新特供芯片RTX 6000D需🔥求疲软，国内厂商投入自研AI芯片》 人民日报：《H20🥳芯片解禁，怎么看？》 21世纪经济报道：《从超节点到集😘群 华为亮出AI算力全家桶》 信达证券：《DeepSe🔥ek-V3.1 发布，国产 AI 芯片迎接战略性机遇》 🚀 东吴证券：《半导体设备行业深度：AI芯片快速发展，看好国产😆算力带动后道测试&先进封装设备需求》 华创证券：《计算😴机行业深度研究报告：国产智算芯片，需求强劲，性能生态再进阶》🙌 半导体综研：《全球主流算力芯片参数汇总、整理、对比（🤗修正版）》 chosun：《China aims fo🙄r 80% AI chip self-sufficiency😁 and 30% share in humanoid rob🌟ots》 wccftech：《Morgan Stanl🤯ey Guts SMIC’s Huawei AI GPU R🥳evenue By More Than 50% Due To🥳 Abysmal Yields》返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多