2025年的最后一个季度已经开启，大起大落的光伏板块也在为年🔥底最后的冲刺做准备。10月9日节后首个交易日，光伏股强势上涨👏，为收官战开了个好头。 Choice数据显示，截至今日😉收盘，A股光伏设备板块年内已上涨23.1%，相较于2023年🤯全年28.5%、2024年全年21%的跌幅，显然已算得上佳绩🙄。 不过，相比于资本市场的重新看好，大部分光伏企业还未😜能在业绩上重回增长通道，多数上市公司市值相较于2021-20😢22年创下的历史高点也仍折去一半还多，其中最为典型的是昔日“👍市值一哥”隆基绿能，该公司2021年11月曾创下5423.7🤔8亿元的市值记录（光伏板块历史最高），目前仅剩1430亿元左😴右，跌幅接近74%。 四季度光伏企业能否翻盘？板块是否😆还有进一步上行空间？以下五个环节的进展尤需关注。 产业❤️链价格高涨，能否利好三季报？ 综合InfoLink C🙄onsulting的相关统计数据，今年三季度光伏产业链四大主🤔材（硅料、硅片、电池片、组件）价格的涨幅平均值接近35%，。😊 如果翻看过去两年光伏企业，尤其一体化龙头的财报，总是😍能看到类似“产品价格持续下跌，成交价低于行业现金成本，加之大😜量存货跌价处理，导致企业亏损”等表述，“降价潮”也被视为光伏🌟板块大规模亏损的直接原因之一。正常来说，价格走高企业业绩应该😁会有所体现，但对于市场最关注的龙头企业来说，三季报的表现并不👏一定立刻就能大幅好转。 根据中国有色金属工业协会硅业分🌟会的观察，硅料、硅片交易均价虽然三季度都涨超40%，但实际成😁交量均较低，且产业链下游往往有未消耗库存。总的来说，价格走势🤯虽然好看，但市场还不太景气。另外，作为终端需求的直接体现，截😂至9月末的TOPCon组件价格为0.693元/W，仅比历史最💯低价0.68元/W高1分3，整个三季度也就是从这个最低点涨了🥳1.9%而已。与此同时，该环节需求也因“抢装潮”落幕而迅速走🤯弱。而目前，光伏营收TOP10中，过半都是组件销售占大头的公🤗司，其他企业除了阳光电源这个光储逆变器龙头，也多有占比不低的🎉组件业务。在10月的财报季，组件环节的疲弱，仍会为光伏板块业😀绩带来压力。 “反内卷”正在进行时，产能整合最受关注 🚀 分季度来看，今年一季度、二季度光伏设备板块分别下跌了1😀.8%和1.5%，涨幅均集中在三季度（单季上涨25.3%）。😴其中确有大盘整体上行的影响，但相较于同样在2020年实现翻倍🙄，今年却“躲着牛市走”的白酒板块，光伏显然还是跟上了大盘。实🤔际上，光伏设备三季度涨幅已较同期上证指数12.7%的涨幅高出🥳一倍，不过还低于深证成指单季29.3%的涨幅。 这这波😀上涨中，行业“反内卷”预期起了很大作用。包括政策端多晶硅行业😡专项节能监察、六部委联合召开光伏产业座谈会，行业端自律倡议、😎严格执行自律公约等举措。 中金研究在近期研报中指出，虽😆然整体挑战不小，但仍看好光伏“反内卷”的持续推进以及板块弹性🤩。该机构还指出，价格引导和产能整合是光伏“反内卷”的两条核心😜路径。前者主要是遏制低价，从近期行业协会将低价竞标公司踢出“😍自律公约”等举措可以看出“反低价”愈发从严。而对于产能整合，🎉行业最关心的就是硅料端“以大收小”的“收储”方案。近期以下游😴组件业务为主的晶科能源也表示，硅料产能整合方案若能成功落地，😴通过淘汰落后产能、控制行业供给促进供需回归平衡，将利好整个产🤩业链。 不过，从硅料整合方案爆出以来最愿意发声的协鑫科🥳技透露的信息来看，目前方案尚未完全确定，市场接受度和执行方式😘、风险预案等都需进一步考量。在这方面，市场能获取的可靠信息并😡不多，不过，近期中东主权基金注资协鑫的新闻似乎预示着收储资金😴的准备工作正在加速，后者也在公告中明确表示，将发起设立专项产😜业基金，通过市场化收购、专业化重组及创新性升级等方式，整合行😀业内低效、低质的过剩产能，终结行业低价无序竞争乱象，缓解恶性😂“内卷”带来的资源浪费与发展压力。 展开全文 哪🚀家巨头率先扭亏为盈？ 半年报期间，BC电池片龙头爱旭股🤯份率先在二季度扭亏，为当时的财报季带来不少提振。该公司截至1🤯0月9日收盘年内涨幅接近52%，在板块中处于领先梯队。不过，⭐彼时真正在半年报实现扭亏的企业少之又少。 到了年底，情😜况或许会有所好转。此前，隆基绿能就给出了自己的时间表，称公司😉主营业务将在今年四季度扭亏。值得一提的是，隆基绿能与爱旭股份😴是BC技术路线的两大代表企业，今年BC电池、组件市占率增长可🔥观，市场价格相对稳定，可能会为相关公司业绩增色不少。 🤗而随着硅料端产能调控的推进和供需的平衡，通威股份、协鑫科技等😀亏损大户也被寄望于交出更好表现。不少机构也将行业全面盈利修复😅的时间点锚定在2025年四季度到2026年一季度。 全😡年装机规模仍然承压 装机决定着需求，产能过剩叠加需求下😆滑，历来都是制造业最不愿意看到的。 2023年，光伏新😊增装机增速高达148%，2024年这一数字降到28%，但仍然😎在高基数上实现增长。不过，对于今年的装机情况，市场并不乐观，😘此前不少机构、企业都认为今年新增装机增速大概率会降到个位数，🎉甚至持平或出现下降。不过，年初“136号文”出台引发“抢装潮😢”，光伏新增装机同比翻倍，行业对全年装机预期有所增高。但“抢👍装潮”在5月末落幕，6月、7月、8月装机持续创下新低，环比降😎幅也在不断扩大。计入上半年“抢装”成绩后，目前市场对全年装机😢的预期普遍在300GW以上，以此算至少有超过8%的年增速，乐🤗观者如国网能源研究院依据前五个月给出的预测甚至高达380GW🤗。 往年四季度都是装机增速较快的时段，不过，如果今年四👏季度装机持续不振，此前已提高了预期的市场信心显然会受到打击。🤩 谁的第二曲线能扛住大旗？ 如果说此前光伏企业对😁于第二曲线还有较多想象，那么从今年看来，储能似乎愈发变成了最😆佳选择。 目前全球市值最高的光伏公司阳光电源，实际上已😢是一家光储并重的公司了。今年上半年，该公司储能系统营收占比已🎉经超过光伏逆变器业务，相较去年同期大增127.78%，毛利率👍也高达39.92%。 而在一众光伏主材企业中，储能业务😢发展较早、较为吃重的公司，也获得了一定的业绩韧性，其中典型即🤔是阿特斯，该公司近年来在组件全球出货榜上的位次不断下降，但储🙄能出货不断增长。今年上半年，阿特斯已是传统一体化巨头中唯一实😊现盈利的企业了。 其他企业对储能也明显更为重视，比如底😁子较好的天合光能和近来着力较多的晶科能源。以往没有储能业务的👍通威股份和隆基绿能，现在经常被投资者问到是否会布局储能。根据👏此前钛媒体APP、界面新闻等平台的文章，隆基绿能去年就显露过🤗用储能取代氢能作为公司第二曲线的意向，今年已有信息显示，隆基🤗绿能已入股储能公司，未来或将收购部分储能业务，加强光储融合发🔥展。 此外，虽然贸易局势仍然紧张，但海外市场的利润还是🤔较国内更高，企业出海表现对业绩的作用也越来越大。 总之😜，对于光伏板块来说，四季度是一个在模糊前景中既让人期待又带来😴担忧的季度。（本文首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏🤩程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独🥳家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 伯虎财经，作者 | 路费 文 | 伯虎财经，作😘者 | 路费 这次苹果的新品发布有多成功？看媒体评论和🤩首销情况就知道了。 虽然iPhone17系列激活量还没❤️有公布，但是电商平台的预售成绩已经发布了。iPhone17 😢Pro系列和上一代相比销量增长了3倍，更夸张的是标准版的iP😆hone17，比上一代增长了8倍左右。 媒体的评价更加❤️简单粗暴。发布会后，几乎所有的媒体稿件都可以总结为同一句话：🌟牙膏挤暴了。 连友商高管卢伟冰也按捺不住发微博称赞，顺😁带再次拉高了对标尺度——小米的新一代旗舰跳过了小米16，直接❤️命名为小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max。❤️ 苹果这次的久违发力其实也是自身处境的映射。 2🥳024年是苹果在国内市场承压的一年，无论是挤牙膏的更新还是在🤔AI上的迟滞，都已经让一部分粉丝开始不满。Canalys数据😍显示，苹果2024年在中国出货量降17%，降至4290万部，😆而华为增加37%至4600万部。2024年，苹果整体营收虽增💯长，但大中华区仅增14%，占比从25%降至17%。 国😅内的安卓品牌更是早已对苹果的存量用户垂涎已久，纷纷推出了各自🤩的兼容苹果系统方案，谋求逐步吸纳苹果的用户群体进入自家生态。🚀 不过如果你要问，苹果这次是不是意味着苹果正在倒退回那🚀个令人期待的品牌？那倒不是，苹果不是返老还童了，它只是更能放😉下身段开卷了。 01 加量不加价 一个词概括苹果🌟这次更新的最大特点，莫过于加量不加价。 苹果在标准版的😍刀法一向为人诟病，比如iPhone 14系列更新了“灵动岛”😡和迟了好几年的息屏显示，但只有iPhone 14 Pro系列😴才能上岛。iPhone 15标准版虽然继承了上一代Pro版的🚀一些特性，如A16芯片和灵动岛功能，但也明显“砍掉”了如12👏0Hz高刷新率屏幕和长焦镜头等关键配置 。 但iPho🌟ne 17标准版堪称是最实惠的标准版iPhone。iPhon😢e 17标准版虽然没能用上新的主板架构，但是它有最新的A19😢芯片，有和Pro相同的屏幕，搭载4800万像素主摄+1200🚀万像素2倍长焦双摄组合，前置摄像头升级至了1800万像素。甚🙄至还有120Hz高刷。 当然，最关键的是，这款手机可以😘参加国补。 类似华为的退出成就了苹果，国补政策同样意外🥳的让苹果成为了最大赢家。618前夕，苹果直营的天猫Apple⭐ Store官方旗舰店在全国范围内上线国家补贴（国补），覆盖😡产品包括iPhone16系列、iPad、Apple Watc😎h及Mac系列，补贴比例最高达20%，再叠加以旧换新权益，原🙌价7999元的iPhone 16 Pro叠加平台券后最低只需🔥要5299元。降价迅速激发了用户的换机热情，根据TechIn😂sights的数据，618期间苹果的销量能占到总体份额的43😘%。 展开全文 为了继续蹭到国补的东风，苹果暂时🤯放弃了全球统一的定价策略，同样是256G内存的版本，港版的i🔥Phone 17标准版需要6899港币，但内地只需要5999😴人民币，卡在了补贴范围内。 如果说以上还属于产品和定价😡卷，那么上架抖音就是渠道卷。 iPhone 17全球首😉发前一周，苹果突然宣布入驻抖音商城。放到过去，苹果未必会这么❤️快的推进抖音渠道的拓展。 和其他所有知名品牌一样，苹果😁对于新渠道的选择一直比较审慎，因为渠道和品牌的调性关联很大。🔥在线下，苹果一直力图把每一个直营店打造成地标建筑，而线上，过😅去十年只有天猫拿到了国内唯一的Apple Store官方旗舰😜店。在数码3C品类占据绝对优势的京东也只是是首个线上授权渠道🤗。 即便抖音电商在过去取得了不错的成绩，但无论是3C数👍码品类还是知名品牌，都不是它的优势类目。简单举个例子，202😉3年9月，抖音就上线“Apple产品抖音官方自营店”，截至目👍前该店的iPhone 16 Pro Max累计卖出不到5万台😆，京东平台的销量则超过了300万台。 找抖音“带货”并😡不是什么一锤定音的关键决策，凑国补也绝非深思熟路之举。单纯是😂因为过去苹果抬头看着月亮就能有无数信徒们抢着送钱，而现在需要😡自己弯下腰数数，有没有钢镚从指缝落下没看着。 02 把🔥成本的牙膏挤爆 新机发布后，苹果迎来了股价暴跌。苹果“😂推荐一致性”指标降至3.9，为2020年初以来最低水平。D.😘A. Davidson将苹果评级从“买入”下调至“中性”。追😘踪苹果的分析师中，仅有55%推荐买入苹果。作为对比英伟达、微🥳软和亚马逊等大型科技股的买入比例都超过90%。 单从业😡绩来看，苹果仍然有非常强力的支撑，软硬件整合带来的优势越来越😎强。一个明显的例证是，以ITunes为代表的服务业务收入占比😘逐年提升。2020-2024财年，苹果服务相关收入的营收从5😀38亿美元增长至962亿美元，同期营收占比从19.6%提升至🤯24.6%，25财年第三财季进一步提升至25.6%。 😉问题出在预期上。 苹果的这套软硬件组合拳，根基是广大的🙄硬件用户。过去苹果之所以能在竞争激烈的手机行业保持独树一帜的😢品牌力，本质还是得益于创新能力带来的升维体验。 但一方🔥面，当下手机创新早已进入瓶颈。虽然iPhone 17 Pro🙌系列摒弃了延续了好几代的“浴霸设计，采用了横向大矩阵相机布局🚀，升级了相机像素，3nm工艺的A19 Pro芯片性能更强，同💯时把光学变焦倍数提升到了8倍，iPhone Air甚至破天荒😜的为了轻薄需求，调整了设计。但前者作为消费者很难又明显的体验😜革新，后者则为了轻薄舍弃了实用性。 甚至从产品的角度而❤️言，iPhone Air更像是一种试验品。在官方的宣传语之外🤔，iPhone Air还是苹果自研占比最高的机型之一，在此之🚀前苹果虽然试图挣扎，但还是无法脱离高通的5G基带芯片。而iP🤯hone Air不仅搭载了苹果自研的基带芯片C1X，还集成了😀苹果自研的Wi-Fi芯片N1。 2010年苹果和高通的😁协议显示，苹果每卖出一台手机，就要向高通支付手机售价的5%作😊为专利费。换句话说如果iPhone Air能够成功试验自研基🤯带芯片的可行性，就能给苹果在成本端带来巨大的提升。 苹⭐果在AI这个大机会上显得却非常谨慎。和谷歌等大厂相比，苹果不🚀仅没有公开的大规模投资AI，原本的AI团队也陷入了动荡。 🙌 苹果内部对于是否要大举投入AI举棋不定。据报道，软件主管🔥费德里吉认为AI并非移动设备的核心功能，更不愿因此影响iPh👏one、Mac等年度系统更新的开发节奏。这导致苹果面对Cha👏tGPT毫无准备。 这种“设备优先”的思路还导致了苹果🤔AI基础模型团队负责人庞若明的离职。今年初，苹果AI基础模型😍团队负责人庞若明拟定了初步开源路线图。但费德里吉担心开源会使😀苹果失去端侧优化的优势。前不久，庞若明加入了Meta的“超级🤗智能实验室，成为了硅谷的头条新闻。 另一方面，地缘政治😆的冲突正在为这家跨国公司的前景蒙上阴影。 虽然苹果目前🤗苹果的产品获得了豁免，但是仍然需要面对可能到来的高额关税。虽😆然苹果早前就已经开始着手分流供应链，把产能转移到印度等地。2🤔025年，苹果为响应“制造回流”的要求，宣布未来4年将投资6🚀000亿美元在美国建厂，这将带来巨大的成本压力。 届时💯苹果可能需要面对一个问题：要不要继续让利获得消费者，守住市场😜份额？ 03 写在最后 知名彭博记者古尔曼曾总结😘苹果为什么在AI能力建设上落后：一是缺乏明确的愿景，二是不清🔥楚如何才能与众不同、以及如何将目标付诸实践。 库克继任🔥后不是没有上马大型的开发项目，无论是头显还是汽车，苹果都投入😍了大量的人才和资金。但他们既没有像乔布斯那样坚定——汽车项目💯的成立很大程度上是为了让人才不流向其他公司，也过于考虑投产比😀——比起AI，现阶段能抓住的、能形成收入的产品才是他们最重视😂的。 这对于一家消费品公司是够的，但对于一家曾经改变过🤯世界的为大公司而言，显然是一种退化。 参考来源： 😍 1、远川研究所：《iPhone挤爆牙膏，苹果用自研换利润》😎 2、道总有理：《iPhone 17虽然大爆，但苹果的🙌“流量饥渴症”加重了》 3、36氪财经：《苹果，不想成🌟为下一个Intel》返回搜狐，查看更多