文 | 斑马消费，作者 | 任建新 文 | 斑马消费，🤩作者 | 任建新 资本市场造就的神话，再一次降临到史玉🙌柱身上。 6月以来，一轮超级行情砸中了巨人网络，公司股🤗价短短3个月多里增长了两倍多。昨日收盘，巨人网络市值867.🙌74亿元，在A股游戏板块仅次于老大世纪华通。 巨人网络😊能否延续行情、冲破1000亿元市值，成为近期游戏行业最关注的🔥话题之一。 但是，没有业务和业绩支撑的市值暴涨，终究只🙌是昙花一现。《征途》系列，20年后能否继续延续其生命力？Pl🤗aytika能否给巨人网络带来更多实质性的助益？《超自然行动😆组》和《五千年》，能否成为下一个《王者荣耀》或《Whiteo🚀ut Survival》？市场即将给出答案。 市值飙升👍 经过此前几年的政策、产品与用户向的调整，2024年以⭐来，游戏市场再度进入顺周期。 行业数据显示，今年1-6😆月，国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08😁%，在去年高增长的基础上增速再创新高；游戏用户规模6.79亿🤩，同比增长0.72%，亦为历史新高点。 颇为难得的是，😉本轮周期，国内市场和出海业务均表现出色。其中，自研游戏国内市😢场销售收入1404.52亿元，同比增长19.29%；自研游戏😍海外市场销售收入95.01亿美元，同比增长11.07%。 😊 或许，腾讯控股（00700.HK）和网易（09999.H😆K）这样的综合系互联网巨头，反馈并不明显。A股的游戏巨头们，😊市场反应堪称立竿见影。 A股游戏老大世纪华通，今年以来😉股价涨幅达到280%，最新市值已经逼近1500亿元。 😜世纪华通身后，巨人网络的表现，令市场更为意外。今年以来，巨人🙌网络（002558.SZ）股价涨幅接近260%，市值870亿😎元，离千亿市值仅一步之遥。 在A股主流游戏公司中，巨人👍网络市值第二、增幅第二，均仅次于世纪华通——如果从巨人网络开🤩始走牛的6月份开始算起，其股价涨幅甚至超过了世纪华通（002😀602.SZ）。 世纪华通的市值增长，有着明确的业绩与🙌预期推动力。凭借《Whiteout Survival》等产品😉的优异表现，公司业绩从2024年开始爆发，连跨门槛、渐入佳境😜，今年上半年营业收入172.07亿元、净利润26.56亿元，😁分别同比增长85.50%和129.33%，保守估计2025年💯全年营业收入350亿元、净利润达到50亿元级别。 但巨⭐人网络，无论是业务规模、增长趋势还是业绩预期，似乎都撑不起榜🔥眼的地位。 2024年，巨人网络营业收入29.23亿元😁，同比下降0.05%，归母净利润14.25亿元，同比增长31🌟.15%；今年上半年，公司收入16.62亿元、净利润7.77🤔亿元，分别同比增长16.47%和8.27%。 展开全文🙌 A股游戏板块也是巨头林立，世纪华通、三七互娱（002🥳555.SZ）、完美世界三巨头身后，还有吉比特和恺英网络（0😢02517.SZ）。按去年以来的规模计，巨人网络排不进前五。😂 那么，股市异军突起的巨人网络，到底是何方神圣？它又是😘如何抓住机会成为这一轮游戏行情最大受益者的？ 辉煌与没😉落 2001年，盛大游戏引进《传奇》，首创游戏免费、增💯值服务收费的商业模式，首创点卡收费模式，成为中国网络游戏市场👍的起点。 这款超级游戏，吸引了无数重度玩家。其中，就包🤔括史玉柱。 对于史玉柱，对近30年中国商业史略有了解的😆人，应该都不会感到陌生。他作为浙大数学系、深圳大学软件学的高👏材生，1991年创立巨人，推出M-6403汉卡，赌博式地到《😁计算机世界》打广告，仅用几个月就成为百万富翁。 尽管巨🌟人大厦计划让公司陷入流动性危机，但史玉柱还是在2000年左右🌟，凭借脑白金项目，重新攀上高峰。 所以，《传奇》风靡大😂江南北的时候，史玉柱已经基本实现了财务自由，随随便便就成为了🤗游戏中的氪金大佬。 在《传奇》的刺激下，史玉柱入局游戏😢市场，推出了《征途》。这款产品2006年4月公测，2007年😎便成为全球第三款同时在线人数超百万的网游。 仅凭这一轮😡产品，巨人网络2007年底在纽交所上市，成为当时在美股发行规👍模最大的中国民营企业。 尽管当时史玉柱集齐了四大业务版⭐图，保健品、银行投资、网游和保健酒，脑白金、黄金酒等产品凭借🥳广告刷屏，史玉柱个人更是因民生银行项目在金融圈名声大噪。但是😡，其他业务都是面子，只有游戏，一直是史玉柱的里子，持续稳定贡😎献利润。 2016年，从美股私有化退市的巨人网络，借壳😘世纪游轮上市，史玉柱个人的名望和财富都达到顶点。 回A😆上市之后没多久，巨人网络的增长压力就开始显现。原因也很直接，🥳任何游戏产品都有其生命周期，《征途》也不例外。拳头产品老化，💯新产品青黄不接，让公司暂时失去了增长的动力。 此时，史💯玉柱开始围绕这个核心业务平台，施展其在资本市场的长袖善舞。 💯 一方面，组成买方团，拿下国际知名游戏公司Playtik👏a，并计划将其注入到上市公司。另外，凭借巨人系多业态的优势，🤔推动公司向金融、互联网等业务转型，巨人网络一度成为一家以互联😆网游戏为主的互联网平台公司。 对Playtika的收购😂，耗时多年，屡战屡败、屡败屡战。最终，历经多次试探，才实现了🙌曲线并表。 通过控股旺金金融，将互金车抵贷“双寡头”之❤️一的投哪网收入麾下，一度让公司深陷泥潭，不得不折价出让，才避🥳免了危机进一步发酵。 期间，巨人网络计划斥资近11亿元🙌，收购知名游戏摩尔庄园、赛尔号和小花仙背后的淘米集团，但终未🤯能成行。 兜兜转转数年，史玉柱只能带领巨人网络回归游戏😀主业，这才迎来现在的业务稳定期。 千亿在望 巨人🤗网络虽然业绩规模与增长趋势不及A股其他游戏龙头，但是，盈利能😢力奇高。 2024年，巨人网络游戏业务毛利率87.58😜%，2025年1-6月进一步增长至90.96%。而其他主流游⭐戏公司，毛利率大多在60%-70%左右。 去年，巨人网😁络净利率达到48.75%，逼近50%；今年上半年略有下降，仍😍然高达46.75%。2025年1-6月，游戏三巨头的净利率约🙄在15%左右。 巨人网络的盈利水平，在A股主流游戏中处😉于绝对头部，取代了原本属于吉比特的“游戏茅”的地位。 🤩不过，抛开游戏类型、买量策略、业务模式等原因，巨人网络超强盈😁利中很大一部分，来自于Playtika对巨人网络的加持。 😎 尽管并未如计划般注入到巨人网络，但Playtika还是作🚀为公司间接参股子公司存在，持股平台为上海巨堃网络科技有限公司😁。2021年初，Playtika在纳斯达克上市，股票代码PL💯TK。 巨人网络财报显示，上海巨堃网络科技有限公司20❤️24年净利润为15.28亿元，2025年半年净利润为5.75🙌亿元。 最近几年，巨人网络自身的核心业务线，还是强化《🤗征途》系列。2022年的一次招聘显示，公司为《征途》业务一次😅招聘上百人；另外，有消息指出，“退休”多年的史玉柱，当起了《🥳原始征途》的产品经理。 从上到下的重视，让巨人网络的业👏务得到了立竿见影的效果。今年上半年，公司业绩重回增长，核心大😜IP征途应当是立下了头功。 仅旗舰手游《原始征途》的小👏游戏版本，上半年累计新增用户2000万。今年以来，该产品月流😢水稳定在1亿元水平。 不过，对单一游戏产品的过度依赖，😍导致的业绩波动风险，让曾经的巨人网络饱受质疑，现在的吉比特（🚀603444.SH）也正在经历这种尴尬期。 所以，游戏😎公司需要在拳头产品积累了足够的开发和运营经验后，通过不间断的🤩产品来验证自己的运作能力。 2025年1月，巨人网络推🤩出《超自然行动组》，自7月开始流水大幅增长。以这款产品的预期😜为基础，国投证券预测巨人网络2025年-2027年的营业收入⭐分别为41.07亿元、52.80亿元、61.76亿元。以去年😜不到30亿元的规模来算，这无异于坐上了火箭。正是从6-7月份😍开始，巨人网络的股价开启了此轮行情。 巨人网络旗下另一😘款大型产品《五千年》，已于8月开启内测。这款新品，将让公司从💯MMORPG（《征途》系列）和多人休闲竞技（《球球大作战》和😀《超自然行动组》），跨入想象空间更大的SLG市场。 《😀超自然行动组》和《五千年》等游戏产品的成功与否，决定了巨人网😎络的市值走向。如果旗下能够诞生下一个《王者荣耀》或《Whit🤗eout Survival》，巨人网络千亿市值实至名归。如果🤩市场的期待落空，那么，它终究还是要回到自己的位置上。返回搜狐🚀，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

时隔9个月，美联储重启降息。 北京时间9月18日凌晨，👍美联储最新的议息决议将联邦基金利率的目标区间下调25个基点至🔥4%-4.25%，符合市场预期。 一年前，2024年9❤️月，美联储启动了四年多来的首次降息，分别在2024年9月、1😂1月、12月降息50个基点、25个基点、25个基点。进入20😁25年，美联储连续5次会议维持利率不变，直至本次会议重启降息🌟。 美联储在声明中表示，近期指标表明，就业增长放缓，失😴业率小幅上升，但仍保持在低位。通胀上升，且保持了一定程度的高🤔企。为支持其目标，同时考虑到风险转换到平衡，委员会决定将联邦🙌基金利率的目标区间下调25个基点至4%-4.25%。 😆与7月议息声明相比，本次声明对就业市场的判断由“失业率依然较😍低，劳动力市场状况保持良好”转变为“就业增长放缓，失业率小幅😁上升，但仍保持在低位”，同时新增“通胀上升”的表述。在下调利🤔率区间时，强调考虑到了“风险转换的平衡”。在描述调整目标区间😍的条件时，删去了“幅度和时机”的表述。 声明表示，在评😆估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响😂。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适🔥当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括🌟劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的😁数据等。 本次会议共有1票反对，为新任美联储理事米兰（😊Stephen I. Miran），他倾向于在本次会议上降息😡50个基点。在上个月投出反对票的鲍曼（Michelle W.❤️ Bowman）和沃勒（Christopher J. Wal😍ler）投票赞成了本次会议，7月他们便倾向于降息25个基点。⭐米兰被认为是特朗普政府经济议程的关键设计者，鲍曼和沃勒则是由🌟现任美国总统特朗普提名的理事。美联储7名理事中，上述3人由特🙌朗普提名，剩余4人由民主党政府提名。 以下是9月声明全🔥文与7月声明的比较： （删去7月原文：尽管净出口的波动😊继续影响着数据，）最近的指标表明，今年上半年经济活动的增长有⭐所放缓。就业增长放缓，失业率小幅上升，但仍保持在低位（7月原🙌文：失业率依然较低，劳动力市场状况保持良好）。通胀上升（本月🌟新增），且保持了一定程度的高企。 委员会力图在长期内达⭐成最大就业和2%的通胀目标。关于经济前景的不确定性仍处于高位😂。委员会注意到其双重任务面临的双面风险，并判断就业下行的风险😊已经上升（本月新增）。 为支持其目标，同时考虑到风险转🤗换的平衡（本月新增），委员会决定将联邦基金利率的目标区间下调🤯0.25个百分点至4%-4.25%（7月原文：维持在4.25🎉%-4.5%）。在考虑对联邦基金利率目标区间（删去7月原文：😀的幅度和时机）进一步调整时，委员会将仔细评估未来的数据、不断🤔变化的前景和风险平衡。委员会将继续减持美国国债、机构债券和机😊构抵押贷款支持证券。委员会坚定地致力于支持最大限度的就业，以😂及将通胀恢复至2%这一目标。 在评估合适的货币政策立场🤩时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响。如果风险的发生会阻🙄碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适当的货币政策立场做好😀准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀🚀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。 投票🔥赞成者包括：FOMC委员会主席（美联储主席）鲍威尔（Jero🤔me H. Powell, Chairman）；委员会副主席🌟（纽约联储主席）威廉姆斯（John C. Williams，👍Vice Chairman）；（美联储理事）Michael 🥳S. Barr；[本月新增：（美联储理事）Michelle 😊W. Bowman」]；（波士顿联储主席）Susan M. 🤩Collins；（美联储理事）Lisa D. Cook；（芝⭐加哥联储主席）Austan D. Goolsbee；(美联储🤯理事）Philip N. Jefferson；（圣路易斯联储🙄主席）Alberto G. Musalem； （堪萨斯城联储😆主席）Jeffrey R. Schmid；[本月新增：（美联😍储理事）Christopher J. Waller]；投票反🤔对这一行动的有米兰（Stephen I. Miran）[7月😆原文：鲍曼（Michelle W. Bowman）和沃勒（C🥳hristopher J. Waller）]，他倾向于在本次😡会议上降息0.5个百分点（7月原文：0.25个百分点）。[删😂去7月原文：库格勒（Adriana D. Kugler）缺席😜，并未参与投票]。返回搜狐，查看更多