文 | 氨基观察 文 | 氨基观察 辉瑞会放弃雌💯激素受体降解剂vepdegestrant吗？ 自3月公😆布不及预期的三期临床数据以来，vepdegestrant的去🔥留始终是市场关注的焦点。 从目前情况看，辉瑞并未放弃该👍药物，但显然也未给予足够重视。日前，vepdegestran😜t的原研药企Arvinas与辉瑞提出了一个不同寻常的解决方案🤩：双方将共同为该项目寻找新的合作伙伴。 这意味着，ve😁pdegestrant已不再是两家公司的优先级项目。从过去的😅众星捧月，到如今被冷遇，vepdegestrant的高开低走🤩令人唏嘘。 不过，这一结局也折创新药行业的真实现状：早😊期临床带来的高预期，与注册研究低现实之间的落差，本就是创新药🤔研发的常态，并不会因资本与巨头的追捧而改变。 这一点，😂对于当下热度正高的中国创新药领域来说，更具警示意义。 🤩/ 01 /预期之内的选择 辉瑞与Arvinas为ve🚀pdegestrant寻找新合作伙伴的决定，其实并不让人意外🤔。一切的转折点，都源于VERITAC-2研究结果的公布。 😀 此前，所有人都对vepdegestrant寄予明确期待，🤗希望其能突破传统SERD（选择性雌激素受体降解剂）的局限，在👏ESR1突变体人群之外开辟新战场，适用于野生型患者。 🚀而VERITAC-2试验，正是验证这一核心猜想的关键临床研究😜，其针对的是二线ER阳性、HER2阴性乳腺癌患者。 最🙌终公布的试验结果呈现出明显“分化”，vepdegestran🤔t虽达到双重主要终点之一，在ESR1突变体患者中展现出无进展😂生存期（PFS）获益，但在意向治疗人群（即试验中所有随机分配😡的患者）中，并未实现PFS的显著改善。 这一结果直接宣🎉告，vepdegestrant未能达成此前“覆盖全人群”的核😜心目标，也由此错失了一片广阔的市场。据BMOCapitalM😡arkets分析师预测，在一线治疗场景中，ESR1野生型肿瘤🥳患者占比高达27%，且这部分患者对后线治疗的需求正不断增加。😜 从目前临床情况来看，vepdegestrant大概率🔥无法切入这一市场，不仅没能抢占“差异化竞争”的蓝海，反而落入🔥了“同质化竞争”的红海。 尽管vepdegestran🌟t仍能覆盖近70%的患者群体，但当前第二代SERD药物研发已😍进入“白热化”阶段。过程虽波折不断，但成功上市的产品已陆续出👏现。例如Menarini的elacestrant已获批，在非😍头对头比较中，其临床获益似乎优于vepdegestrant。😉 对此，EvercoreISI的分析师评价道：VERI👍TAC-2的临床数据，“或许足以支持vepdegestran🙄t在ESR1突变患者中的获批，但大概率不会具备太强的竞争力”😆。 展开全文 基于这一结果，不管是辉瑞还是Arv😍inas，做出任何决定都属于情理之中。 / 02 /悬🎉而未决的去向 目前看，辉瑞、Arvinas最终选择了务😊实的抉择。 在今年3月份三期数据公布之时，管理层仍是信😍心满满。Arvinas首席执行官JohnHouston认为，😎PROTAC降解剂的第一个三期数据读数代表了一项重大成就。 🙄 确实如此，虽然喜忧参半，但它仍是首个显示出积极三期结果😡的PROTAC药物，为PROTAC疗法在全球范围内的监管申报😡奠定了基础。辉瑞的肿瘤部门临时首席开发官MeganO'Mea😅ra也非常认同上述观点。 随后，vepdegestra😉nt也的确在今年8月份向FDA递交了上市申请，预期在2026😂年6月份获得审批结果。 只是，“第一人的成就”是否值得😍关注，需要结合数据全面来看。最终，辉瑞、Arvinas还是选🤗择面对客观现实。胜利近在眼前，双方却取消了vepdegest😅rant与辉瑞新型CDK4抑制剂atirmociclib的一😅线三期联合试验，以及与CDK4/6抑制剂的二线三期联合试验。😘 这一信号，基本宣告于放弃vepdegestrant。🎉毕竟，vepdegestrant真正的潜力是作为联合疗法的一😉部分在一线治疗中。 如今，两家公司选择共同为项目寻找新💯合作伙伴，是务实决策的进一步体现。然而，“谁会接盘”仍是悬而🎉未决的难题：正如前文所述，vepdegestrant若想扭转😜市场预期，至少需要推进一项大型一线三期临床，而这背后需要雄厚🔥的资金与资源支撑，唯有财力充足的大型药企才有能力承接。 🙄 只是，连辉瑞都已降低对它的优先级，这款“PROTAC第一人🤩”级别的药物，能否获得其他大型药企的青睐？其最终去向，至今仍🌟是未知数。 / 03 /“教科书级”的教训 随v😀epdegestrant一同走向没落的，还有Arvinas。🔥截至目前，Arvinas市值仅剩5.52亿美元，较巅峰时期的😆80亿美元蒸发超90%——这样的境遇，堪称创新药行业“教科书❤️级”的教训。 它曾因早期临床数据的亮眼表现而迅速崛起，😅在vepdegestrant的1期临床试验中期，针对平均接受😘过5种前期疗法的ER阳性、HER2阴性乳腺癌患者，该药物不仅💯能显著降低肿瘤组织中的ER表达水平，还对野生型ER与ER突变🤩体均展现出降解效果。 这份数据公布后，Arvinas股🌟价单日暴涨95.06%。凭借市场对vepdegestrant👍的高期待，Arvinas不仅站上市值巅峰，更彻底点燃了全球P🤔ROTAC赛道的投资热情。 但最终，它还是没能逃过创新😢药研发的“变数魔咒”。随着临床逐步推进，入组样本的扩大，偶然😉性消失，最终跌落神坛。 这预示了，尽管PROTAC赛道🙄的长期前景仍值得期待，但其技术价值与临床转化能力，仍需更多试😢验验证。 当然，这也并非PROTAC赛道独有的问题——❤️放眼更多创新药领域，“前进是大方向，曲折常伴左右”都是不变的👏规律。面对充满不确定性的研发之路，行业更需要保持“谨慎乐观”😁的态度。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多