“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药😜捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🌟悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关🤔ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😍 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😴漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。😆 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🙄于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处😘于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心😊脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康😅的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时🤯被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、😊恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🙄“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被🎉调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🌟06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1💯5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16😍日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，😍但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😍港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😊幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😜起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😢F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品😎中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😎安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿😉港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🤗共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6😅3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿😅元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，😅不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股👏价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😂%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🌟”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方😉法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证🤯港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🎉 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日😡正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指🤗数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😴被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🙄的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 ❤️ 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，🔥但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一🔥定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者👍表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🥳的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规🎉、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😆察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😢空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对🎉选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😁50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 🤩 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😜3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😂的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占😡比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🙄幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind👏数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股🌟，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🥳，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😍TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股💯市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😉量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😉TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 😎 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等😘多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权😎重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定🙄的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据❤️显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的😡权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😊持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🤗成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖🙄出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 😁 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😡调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win😜d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😜整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究🌟团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF😅规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资😂金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E😡TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易🤔产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😅可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程🌟 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信😊息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😴stcn.com返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

来自中国的两家科技巨头正在巴西“大打出手”。近期，美团与滴滴😆在当地的外卖市场竞争中实施了一系列颇具针对性的商业行动。 😁 二者的市场竞争已迅速蔓延至法庭。8月14日，美团旗下国际🙌外卖品牌Keeta在巴西最大城市圣保罗对滴滴旗下的99Foo😊d提起诉讼，指控该平台违反巴西竞争法。Keeta声称99Fo❤️od动用约9亿雷亚尔（约合1.65亿美元）与餐厅签署排他性协😆议，这些协议禁止餐厅在合同期内与Keeta合作。而且，相关协😘议并未限制餐厅与巴西本土外卖龙头iFood的合作——该平台控😡制着该国约80%的市场份额。 Keeta在声明中表示：🙌“此类条款明显旨在阻挠Keeta进入巴西市场、限制竞争并抑制⭐创新。”这种“二选一”的做法标志着两家中国巨头间的紧张关系来🤗到了新的高度。滴滴旗下的99Food于上个月在巴西上线，并投😎入10亿雷亚尔开拓市场。据报道，小型餐厅可获得数十万雷亚尔的😢前期激励，大型连锁餐厅可获得的金额更是高达1300万雷亚尔。😢 此次法律冲突之前，双方曾就“关键词广告营销”对簿公堂🔥。8月，圣保罗法院对99Food发出禁令，要求其停止购买“K😴eeta”相关的谷歌关键词及操纵搜索结果。法院认定该行为误导🤯消费者并分流美团旗下应用的流量。根据判决，如果99Food不🥳遵守规定，将面临每日2万雷亚尔（约3640美元）的罚款。 👏 数日后诉讼升级。8月19日，99Food起诉Keeta，🤔声称其应用商标颜色（黄色）与99Food品牌标识过于相似。该❤️案出现多次反转，99Food先后提出又撤回投诉。最新的法院判😂决驳回了99Food的要求，给予该公司单方面撤销诉讼的选择权😍，这实质上意味着承认败诉。 在这场法庭之争的背后，巴西😂已成为中国投资的重要目标。根据巴中企业家委员会（CEBC）的😀研究，2024年中国对巴西直接投资超42亿美元，较2023年🙄翻倍增长。这一增长也反映出投资领域从传统能源项目向电动汽车、😆科技和外卖等新兴领域的多元化趋势。 巴西工业发展、创新🌟、贸易与服务部长乌亚雷斯·莫雷拉（Uallace Morei👏ra）表示：“中国企业的到来很好，他们将与巴西工业领域的其他😅公司展开竞争。我们需要这些投资来发展巴西的供应链。” 😡然而，部分在巴西的中资企业仍从中国进口零部件进行最终组装（尤🎉其在电动汽车领域），限制了当地的就业岗位增长和供应链发展。 😉 中国投资的增长也映射出地缘政治的转变。中美贸易战抑制了🥳中国的在美投资，中资企业由此加速转向巴西等发展中市场。CEB😅C研究报告主笔图利奥·卡列洛（Tulio Cariello）🎉指出，去年中国对美投资总额仅22亿美元，较往年大幅下降，而巴🎉西目前已成为中国海外投资的第三大目的地，仅次于英国和匈牙利。😢 在巴西市场，滴滴于4月5日重启了99Food，将其与🥳本地网约车和数字支付服务整合。美团紧随其后于5月12日宣布，😡计划五年内投资10亿美元支持Keeta发展。相关规划明显给i😉Food带来了巨大压力，后者随即宣布了170亿雷亚尔（31亿🤔美元）的投资计划以维持主导地位。 99Food的“二选🤯一”合同加上对战略合作餐厅的前期激励，构成了阻挠美团入场的高😴风险赌注。行业消息人士透露，已有超100家连锁餐厅接到邀约，🤩独家协议总金额约达9亿雷亚尔。 当地市场分析师表示：“👏现金激励本质上是保障市场份额的防御措施，但这也引发了巴西竞争🎉法层面的严重问题，特别是当排他性条款明显针对某个新进入者时。🤗” 展开全文 专家警告称，中企在海外这种激进的零🌟和竞争存在更广泛风险。行业观察人士也分析认为，此类做法不仅违😍反竞争法，更可能损害中国的国际品牌声誉。 摩根士丹利2👏024年全球在线外卖报告指出，全球主流外卖平台运营利润率极低❤️——平均净利润率仅2.2%。在此背景下，99Food两个月内😀耗资9亿雷亚尔封锁中国同行竞争者极不合理。报告强调：“在这种🔥低利润业务中，投资实际上无法通过正常运营收回成本。这是一场违🚀反商业逻辑与道德规范的破坏性消耗战。” 长期来看，还有❤️远比利润流失更严重的后果。有分析人士警告称，一旦被贴上“内卷😢”标签，所有出海中企都可能面临更严格的审查、更低的信任度和更⭐严峻的商业环境。巴西媒体曾多次报道中企使用排他协议，并指出滴😘滴的做法破坏了中国企业作为创新合作者的形象。此类行为可能引发😂中国海外品牌的集体声誉危机。 行业专家强调，中企在全球⭐扩张时需加强道德实践和自律。否则外界就会愈发认为中国企业的发😡展是依赖低成本、激进和排他性策略，而非创新与合作。 巴👍西外卖市场高度集中。根据巴西酒吧与餐厅协会（Abrasel）🤗和巴西小微企业支持服务局（Sebrae）的联合调查，iFoo🤗d控制着约80%的市场份额，Rappi以9%位居第二，其他所😘有参与者的总和占比还不足3%。 近年来监管机构也日益关😍注如何遏制反竞争行为。2023年，巴西经济保护行政委员会（C😉ade）禁止iFood与运营超30家门店的连锁餐厅签署独家合🤩同。这些规则旨在防止反竞争行为，确保市场公平准入，特别是对滴😁滴、美团等新进入者。 滴滴和美团均在巴西投入重金。滴滴⭐对99Food的10亿雷亚尔投资标志着其开展了快速再入局的策🚀略，而美团的Keeta则在大量资金支持下划定了多年的增长轨迹😢。来自哥伦比亚的竞争对手Rappi也在加大投资力度，承诺未来😁三年投入14亿雷亚尔。 巴西市场的潜力不仅在于消费需求🚀，还在于与物流、数字支付和云服务的潜在协同效应。分析人士认为😜，两个资金雄厚的中企入局者可以加速创新、提升效率，并通过更优🤯质的服务和促销让消费者受益。 尽管资本不断涌入，但中企🥳在巴西仍面临结构性挑战。高供应链成本、复杂得税收制度、劳动法😎规以及常常显得不透明的本地商业惯例使运营执行困难重重。例如今🤔年初，当地检察官宣称在拯救了当地工厂163名涉嫌遭受奴役（企😅业否认该指控）的工人后，起诉了中国汽车制造商比亚迪。 👏莫雷拉表示：“在巴西经商与中国截然不同，法律和监管环境更严格👏，企业需要去适应。” 美团与滴滴不断升级的纠纷凸显了进😎入新兴市场的高风险性。关于排他合同、关键词广告和品牌的法律对💯抗可能为未来的外国进入者设定先例。同时，中国的巨额投资覆盖外🥳卖、电动汽车和科技项目，也凸显了巴西作为全球资本部署枢纽日益😍增长的重要性。 对巴西消费者而言，竞争可能转化为更优价😉格、更快配送和更多创新。对企业自身而言，这是对战略规划、合规😡性和运营敏捷性的考验。 未来一段时间，观察人士预计两家👍中国巨头将在法庭和市场展开进一步对抗。随着数十亿雷亚尔的利益🤯博弈和监管审查的加强，巴西外卖行业正进入高风险、高压力的发展😊阶段。 分析人士认为，任何能够平衡激进扩张与合规性及市😀场适应性的企业都可能成为主导者。与此同时，iFood等本地“😎老牌玩家”和Rappi等“新贵”将继续捍卫市场份额，形成定义🔥巴西数字经济下一篇章的动态竞争格局。 滴滴与美团在巴西😜持续的法律和商业斗争说明了国际扩张的复杂性，尤其在高度集中和🎉受监管的市场。虽然中国投资涌入带来了增长、创新和面向消费者的😡福利承诺，但也对治理、市场道德和竞争法则形成了挑战。 🎉出海中国企业必须谨慎考虑运营战略和品牌声誉。“二选一”策略等🚀竞争风险可能削弱中国品牌的集体形象，引发更严格的审查、降低信😆任度，并导致所有的未来进入者都面临更艰难的商业环境。道德、合🙄作和理性扩张不仅是商业伦理要求，更是实现可持续的国际增长的必🤗要条件。（本文首发于巴伦中文网，作者｜馨月） 更多对全🌟球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问返回😂搜狐，查看更多