大家好！我在资本市场方面缺乏研究，但一向很关心这个问题。看到😅会议通知之后，我就报了这样一个题目。这是一个带有"宏大叙事"👍特点的认识框架问题，即我国资本市场中股市的发展，怎样争取使其😘进入一个健康的"慢牛"状态。 抓紧时间简要汇报一下探讨🌟性的认识框架。股市在重回3000点以后，现在应该讲大家还在关🎉注其前途如何。所谓健康慢牛，我自己感受到这在市场上、社会中，😴是大众的期盼，也符合宏观调控当局认为走到更健康、更规范状态，😆应该使这个所谓国民经济发展对应的晴雨表在表现上的一个比较合意🎉状态。 实话实说，我们对过去作总体判断，是我国股市迟迟😁没有进入这个健康慢牛状态。很早的时候，就有一些激烈的争论，最🎉乐观的说法是多少年内就到1万点了，但后来实际上跟这个期盼差距🔥太大了。定义一路走上去的慢牛，不是说整个周期都处于牛市状态，😴依我理解，在这个过程当中是必有震荡波动的，从一般定义上说的熊😎市、牛市的表征，是交错出现的，但是它能够避免从长期趋势来看动🥳不动就是跌入牛短熊长那种不良状态的局面。我们在这方面迟迟没有😜达到满意状态。就一般的评论来说，有牛市的特征的时候，主要还是😀政策市、消息市、板块轮动投机市；而一旦熊市来了以后，则很容易💯漫漫熊途，拖很长的时间。这个方面，讲具体的问题当然相当复杂。😜 但现在有这样的转变契机了:就是去年9·24货币政策放🙌大招，9·26政治局会议前承二十届三中全会改革的部署，后接中🔥央说的超常规政策调控，财政加入采取特定的一揽子增量政策刺激这🤯样的新局面。对这个契机应该把它抓好。我理解所谓健康慢牛，就是😀它能够在牛熊交替的过程中间，避免那种特别剧烈的震荡，而且相对😢而言跳出原来的牛短熊长，能够依靠上市企业和它们带动的企业集群😂在活力释放中间，形成一个经济基本面支撑情况下，使广大的股民觉💯得有盼头的局面:逐渐走出的趋势是波动中有一种稳定上升态势，这😁就是所谓健康慢牛。当然，对这个还不可能作很精确的前瞻性的描述😆。 但是这样一个大体往上走的状态，是值得去研讨，去争取👏实现的。我前面所作的定义，实际上讲的就是这种趋势状态，我认为🤩是要依靠上市企业和他们带动的企业集群在活力释放中间形成经济基😢本面支撑。在比较早的时候，我就注意到股市上很多评论者是特别认😂同基本面支撑这个概念的。我们现在如果讲中国经济基本面的制约方👍面，支撑力当然跟碰到的问题有关--制约方面就是讲的不利于它具😍备特别强劲支撑力的因素。在这样的制约因素方面，得承认2010🚀年中央提出"稳中求进"以后，我们现在要进一步争取"以进促稳"⭐，改变宏观经济形成的一路下行态势，在2023年以后，我们要争😍取在5%左右的这样一个水平上，形成早就说的"引领新常态"的L😎型转换。 所谓中高速增长，我自己一直有这么一个说法，实😊际上其底线就是5%，5%到8%大体是中高速的区间，而如果在5😀%以下，那就是中低速了，然后还有可能再往下滑向低速了。按照十🤔四五和二零三五年远景目标规划，领导人所说的很有希望在2035😢年（基本上实现现代化的年头）中国经济总量折为人均GDP要再翻😉一翻，这指的是15年间比2020年全面小康之年再翻一番，学者😘马上就可测算出来:人口已经见顶了，鼓励生育有高、中、低方案，🔥可以假设这种低和高之间的区间，随个人设计的宽松度不一样，大体😡上是要使年均增速往上摸到4.9%；往下有说4.7%的，有说4😉.5%的（假设条件不太一样），概括地讲15年间要达到年均增速👏接近5％。而且还得有思想准备，这15年间前半段的速度重心会高😜于后半段，因为这是普遍规律，基数越高，它的速度重心越可能往下🔥调。我个人是非常认同要有一个"保证速度"概念的，因为中央的大😜政方针、"新的两步走"现代化战略，一定需要有具备时间表特征的😅这样一个指导全局的战略部署。这个新的两步走，总量折为人均GD😍P要再翻一番，其战略意义绝对不能仅仅理解为经济层面，还要在统⭐筹全局以后综合考虑的中国经济潜力的释放，对接政治意义。 😅 应认为中央是基于学界讨论的潜在经济增长率等等，综合考虑下来😢，有了这样一个重要的战略引导。然而现在我接触到的国外的、国内👍的预测，都认为达不到5%，但我觉得还是应该争取。经过努力，在😆2023年5%出点儿头，去年5%，今年继续提5%左右的话，我😎认为至少现在来看，绝对不能在这方面动摇争取年度达到5%左右速😂度目标的信心。这个保证速度和经济基本面的联系，就不不言而喻了❤️。所谓L型转换，就是下行过程，要转为有一个拐点以后，虽增速多😴少有一些波动但总体来说是平台状态，这个平台如果在5%左右这个😅状态下走，走的时间越长越好。我甚至认为，如果处理得好，我们这🤯15年前半段算总账下来比5%再高一点儿，都是有可能争取实现的😊。 展开全文 孔总刚才说到希望我整理上报的材料，🤔就是想摆一摆自己觉得政府有效投资这方面的潜能以及有效性应如何💯掌握？我讲了七个层次，所对应的项目场景我也勾画了一下，这都是😆我们的潜力。这个潜力跟企业应该做的有效投资又有内在的联系，如⭐果政府有效投资在这时候发力发得好，那么企业可能就跟上来了。 😡 对基本面的这样一个支撑力，我觉得在我们充分重视的时候，🎉是不是得有这样一个客观的评价，就是前面我所说的争取5%左右水😊平形成L型转换，确实存在着不可忽视的不确定性。国际上的一些不🚀确定性，我们现在高度重视。国内相对而言自循环为主体的确定性更😢明显一点，主动权的因素我们要抓得更牢一些，然而从相关的企业状😍态来看，我现在接触到的信息中有亮点、有分化，也有比较多的困难👍反映。 实际生活中间媒体有的时候可以点到一些问题，但是🎉解决得并不痛快。比如人民日报已经说到的远洋捕捞，要"斩断远洋🤯捕捞的黑手"，但是大家都广泛议论的那个最典型的案例，没有任何⭐交代是怎么解决的。据说雷军原来一个很重要的技术助理，后来自己😍出去创业，被某地远洋捕捞搞去了，半年整死了，大家都知道这个事🙄。人民日报和中央后来有文件，专门讲这种情况要坚决地扭转，但舆😴论界没有任何具体信息的透露:对大家都关注这个事到底是怎么追责💯，怎么解决的？某地那时候可是开了庆功会的，我们在网上都看到照🤗片的。 还有最近这些天又有弄得人心惶惶的，说禁止怎样的👍吃喝（人民日报已正名，是禁止违规的吃喝）。不能吃喝导致亲友联🤩系都战战兢兢，另一方面还在喊提振消费？如何才能消除这些扰动呢⭐？ 在这些现象背后，是不是框架上要有一种清楚的认识:把😀经济的这个基本面支撑，落在支持我们股市作为一个非常重要的社会😡主义市场经济最敏感而又特别有表征意义的这样一个部分，能走向健😢康的慢牛的话，需要有政策快变量和改革慢变量的接力与合力，充分👍地改善市场预期，提振企业信心。快变量表现为在政策方面发力，慢🙄变量则是必须注重的、中央说好五年为期要完成的300多项改革任💯务必须落实。这两方面要形成一种接力和合力，接力和合力的后面再😅加上具体于资本市场这方面怎么样于股市作为最代表性的资本市场表🤩征这个层面上，把它的建设和监管来做优化？这三个层面的结合，对👍应到这个争取健康慢牛认识框架上，我自己这方面的专业研究还比较🎉欠缺，但是我觉得从宏观的视角上把它们放在一起，是很有必要的。😁 如果说有了前面的三中全会、后面的政治局会议指导，有了😡现在政策上面非常明确的双松这种超常规的扩张性政策搭配，那么政😊策的快变量现在释放出来一些正面效应以后，我觉得还有潜力，这个😘潜力就是我认为应该更坚决地实施宽松货币政策和更加积极财政政策🤩这方面，以政府有效投资带动出来提升景气，促使企业预期向好以后🤗，使企业的有效投资再明显地跟进。这方面可做的事情就不展开说。😁另外在慢变量这方面，我愿意也说得比较直率，我觉得跟十八届三中🚀全会相比，这次有一个困惑:十八届三中全会老60条重要部署出来🤯以后，首先是政治局审批通过财政的配套改革方案，然后是司法的配🌟套改革方案，再后还有另外几个重要部门、重要领域的配套方案，都😴是这样在中央审批之后形成可操作的、加上细则的这样一种具体的实👍施方案。那么现在呢，二十届三中全会五年为期300多项改革任务😴，到底怎么样落实，还没有听到一个部门、一个区域在这方面报有特😂定的操作性的方案部署。三中全会毕竟说了那么多具体要做的事儿，🌟现在一件都没有回应。比如说地方要脱困，有消费税、有地方附加税🤩，说实在还并不是特别大的动作，但至少中央说明了要做的事儿，现😀在一年了，动静还没有，没有听到以系统集成式思路来落实三中全会😆决策的安排。为期五年的改革已经过去了一年，这个慢变量的接力和🙄它在快变量政策后面的结合，我认为其评价上面恐怕得分就不高。为⭐什么这样？ 我觉得还是应该把中央说清楚的300多项改革😀任务的落实，作为一个解放生产力源头上的事情，如果进而解放生产😀力使企业充分地活起来，使经济基本面能够形成支撑力，那么对接股😡市，现在就成为回到3000点以后去接近健康慢牛的一个根本性的😂、要抓住不放的要领。当然，在具体的股市和资本市场方面怎么样规👏范成熟、怎么样公正、怎么严明法纪？这方面又有大量可讨论的事情😉，还有很多机制相关的问题亟待解决。 以上作为抛砖引玉，🔥请各位批评指正，谢谢！返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 伯虎财经，作者 | 路费 文 | 伯虎财经，作😘者 | 路费 这次苹果的新品发布有多成功？看媒体评论和🤩首销情况就知道了。 虽然iPhone17系列激活量还没❤️有公布，但是电商平台的预售成绩已经发布了。iPhone17 😢Pro系列和上一代相比销量增长了3倍，更夸张的是标准版的iP😆hone17，比上一代增长了8倍左右。 媒体的评价更加❤️简单粗暴。发布会后，几乎所有的媒体稿件都可以总结为同一句话：🌟牙膏挤暴了。 连友商高管卢伟冰也按捺不住发微博称赞，顺😁带再次拉高了对标尺度——小米的新一代旗舰跳过了小米16，直接❤️命名为小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max。❤️ 苹果这次的久违发力其实也是自身处境的映射。 2🥳024年是苹果在国内市场承压的一年，无论是挤牙膏的更新还是在🤔AI上的迟滞，都已经让一部分粉丝开始不满。Canalys数据😍显示，苹果2024年在中国出货量降17%，降至4290万部，😆而华为增加37%至4600万部。2024年，苹果整体营收虽增💯长，但大中华区仅增14%，占比从25%降至17%。 国😅内的安卓品牌更是早已对苹果的存量用户垂涎已久，纷纷推出了各自🤩的兼容苹果系统方案，谋求逐步吸纳苹果的用户群体进入自家生态。🚀 不过如果你要问，苹果这次是不是意味着苹果正在倒退回那🚀个令人期待的品牌？那倒不是，苹果不是返老还童了，它只是更能放😉下身段开卷了。 01 加量不加价 一个词概括苹果🌟这次更新的最大特点，莫过于加量不加价。 苹果在标准版的😍刀法一向为人诟病，比如iPhone 14系列更新了“灵动岛”😡和迟了好几年的息屏显示，但只有iPhone 14 Pro系列😴才能上岛。iPhone 15标准版虽然继承了上一代Pro版的🚀一些特性，如A16芯片和灵动岛功能，但也明显“砍掉”了如12👏0Hz高刷新率屏幕和长焦镜头等关键配置 。 但iPho🌟ne 17标准版堪称是最实惠的标准版iPhone。iPhon😢e 17标准版虽然没能用上新的主板架构，但是它有最新的A19😢芯片，有和Pro相同的屏幕，搭载4800万像素主摄+1200🚀万像素2倍长焦双摄组合，前置摄像头升级至了1800万像素。甚🙄至还有120Hz高刷。 当然，最关键的是，这款手机可以😘参加国补。 类似华为的退出成就了苹果，国补政策同样意外🥳的让苹果成为了最大赢家。618前夕，苹果直营的天猫Apple⭐ Store官方旗舰店在全国范围内上线国家补贴（国补），覆盖😡产品包括iPhone16系列、iPad、Apple Watc😎h及Mac系列，补贴比例最高达20%，再叠加以旧换新权益，原🙌价7999元的iPhone 16 Pro叠加平台券后最低只需🔥要5299元。降价迅速激发了用户的换机热情，根据TechIn😂sights的数据，618期间苹果的销量能占到总体份额的43😘%。 展开全文 为了继续蹭到国补的东风，苹果暂时🤯放弃了全球统一的定价策略，同样是256G内存的版本，港版的i🔥Phone 17标准版需要6899港币，但内地只需要5999😴人民币，卡在了补贴范围内。 如果说以上还属于产品和定价😡卷，那么上架抖音就是渠道卷。 iPhone 17全球首😉发前一周，苹果突然宣布入驻抖音商城。放到过去，苹果未必会这么❤️快的推进抖音渠道的拓展。 和其他所有知名品牌一样，苹果😁对于新渠道的选择一直比较审慎，因为渠道和品牌的调性关联很大。🔥在线下，苹果一直力图把每一个直营店打造成地标建筑，而线上，过😅去十年只有天猫拿到了国内唯一的Apple Store官方旗舰😜店。在数码3C品类占据绝对优势的京东也只是是首个线上授权渠道🤗。 即便抖音电商在过去取得了不错的成绩，但无论是3C数👍码品类还是知名品牌，都不是它的优势类目。简单举个例子，202😉3年9月，抖音就上线“Apple产品抖音官方自营店”，截至目👍前该店的iPhone 16 Pro Max累计卖出不到5万台😆，京东平台的销量则超过了300万台。 找抖音“带货”并😡不是什么一锤定音的关键决策，凑国补也绝非深思熟路之举。单纯是😂因为过去苹果抬头看着月亮就能有无数信徒们抢着送钱，而现在需要😡自己弯下腰数数，有没有钢镚从指缝落下没看着。 02 把🔥成本的牙膏挤爆 新机发布后，苹果迎来了股价暴跌。苹果“😂推荐一致性”指标降至3.9，为2020年初以来最低水平。D.😘A. Davidson将苹果评级从“买入”下调至“中性”。追😘踪苹果的分析师中，仅有55%推荐买入苹果。作为对比英伟达、微🥳软和亚马逊等大型科技股的买入比例都超过90%。 单从业😡绩来看，苹果仍然有非常强力的支撑，软硬件整合带来的优势越来越😎强。一个明显的例证是，以ITunes为代表的服务业务收入占比😘逐年提升。2020-2024财年，苹果服务相关收入的营收从5😀38亿美元增长至962亿美元，同期营收占比从19.6%提升至🤯24.6%，25财年第三财季进一步提升至25.6%。 😉问题出在预期上。 苹果的这套软硬件组合拳，根基是广大的🙄硬件用户。过去苹果之所以能在竞争激烈的手机行业保持独树一帜的😢品牌力，本质还是得益于创新能力带来的升维体验。 但一方🔥面，当下手机创新早已进入瓶颈。虽然iPhone 17 Pro🙌系列摒弃了延续了好几代的“浴霸设计，采用了横向大矩阵相机布局🚀，升级了相机像素，3nm工艺的A19 Pro芯片性能更强，同💯时把光学变焦倍数提升到了8倍，iPhone Air甚至破天荒😜的为了轻薄需求，调整了设计。但前者作为消费者很难又明显的体验😜革新，后者则为了轻薄舍弃了实用性。 甚至从产品的角度而❤️言，iPhone Air更像是一种试验品。在官方的宣传语之外🤔，iPhone Air还是苹果自研占比最高的机型之一，在此之🚀前苹果虽然试图挣扎，但还是无法脱离高通的5G基带芯片。而iP🤯hone Air不仅搭载了苹果自研的基带芯片C1X，还集成了😀苹果自研的Wi-Fi芯片N1。 2010年苹果和高通的😁协议显示，苹果每卖出一台手机，就要向高通支付手机售价的5%作😊为专利费。换句话说如果iPhone Air能够成功试验自研基🤯带芯片的可行性，就能给苹果在成本端带来巨大的提升。 苹⭐果在AI这个大机会上显得却非常谨慎。和谷歌等大厂相比，苹果不🚀仅没有公开的大规模投资AI，原本的AI团队也陷入了动荡。 🙌 苹果内部对于是否要大举投入AI举棋不定。据报道，软件主管🔥费德里吉认为AI并非移动设备的核心功能，更不愿因此影响iPh👏one、Mac等年度系统更新的开发节奏。这导致苹果面对Cha👏tGPT毫无准备。 这种“设备优先”的思路还导致了苹果🤔AI基础模型团队负责人庞若明的离职。今年初，苹果AI基础模型😍团队负责人庞若明拟定了初步开源路线图。但费德里吉担心开源会使😀苹果失去端侧优化的优势。前不久，庞若明加入了Meta的“超级🤗智能实验室，成为了硅谷的头条新闻。 另一方面，地缘政治😆的冲突正在为这家跨国公司的前景蒙上阴影。 虽然苹果目前🤗苹果的产品获得了豁免，但是仍然需要面对可能到来的高额关税。虽😆然苹果早前就已经开始着手分流供应链，把产能转移到印度等地。2🤔025年，苹果为响应“制造回流”的要求，宣布未来4年将投资6🚀000亿美元在美国建厂，这将带来巨大的成本压力。 届时💯苹果可能需要面对一个问题：要不要继续让利获得消费者，守住市场😜份额？ 03 写在最后 知名彭博记者古尔曼曾总结😘苹果为什么在AI能力建设上落后：一是缺乏明确的愿景，二是不清🔥楚如何才能与众不同、以及如何将目标付诸实践。 库克继任🔥后不是没有上马大型的开发项目，无论是头显还是汽车，苹果都投入😍了大量的人才和资金。但他们既没有像乔布斯那样坚定——汽车项目💯的成立很大程度上是为了让人才不流向其他公司，也过于考虑投产比😀——比起AI，现阶段能抓住的、能形成收入的产品才是他们最重视😂的。 这对于一家消费品公司是够的，但对于一家曾经改变过🤯世界的为大公司而言，显然是一种退化。 参考来源： 😍 1、远川研究所：《iPhone挤爆牙膏，苹果用自研换利润》😎 2、道总有理：《iPhone 17虽然大爆，但苹果的🙌“流量饥渴症”加重了》 3、36氪财经：《苹果，不想成🌟为下一个Intel》返回搜狐，查看更多