文 | 医曜 文 | 医曜 随着辉瑞收购GLP-⭐1减肥药开发商Metsera消息的传出，GLP-1药物下半场🙄的竞争愈发激烈。对于GLP-1药物这个过去几年医药产业的最大👏风口而言，留给中小玩家的机会已经不多了。 在司美格鲁肽💯等明星产品的带动下，一批国内多肽原料药企业迎来了一轮前所未有🤗的红利，财务数据呈直线上升态势。然而，在“暴利”的驱使下，越😡来越多的药企开始贪婪，它们不再满足于只做一家原料企业，而是开😂启疯狂的产能扩张模式。 正所谓“此一时，彼一时”。国内😆产能“大干快上”之时，大洋彼岸却在上演一场捍卫司美格鲁肽霸主🤯地位的“保卫战”，这无形间让一大批药企陷入司美格鲁肽“陷阱”🌟。 扩产狂欢暴露了国内药企在技术创新、成本控制和风险管😁理上的深层短板，正在将整个行业拖入“骑虎难下”的尴尬境地。 😊 01 暴利盛宴 全球糖尿病与肥胖症的流行病学数据😅绘制出一幅令人垂涎的市场画卷。 2025年上半年，这幅🙄市场版图呈现出愈发绚丽的格局。全球GLP-1的销售额超过33🌟6亿美元，其中，诺和诺德的司美格鲁肽系列销售合计收入1127👏.56亿丹麦克朗（166.83亿美元），超过K药的销售额15❤️1.61亿美元，成为了新一届药王；礼来的替尔泊肽系列销售为1😅47.34亿美元，增速令人震惊。 在这种氛围下，中国也💯正在上演关于GLP-1的造富神话，只不过区别于诺和诺德和礼来👏的冲锋陷阵，中国药企更多地扮演着后勤保障的角色——原料药生产😅。 根据弗若斯特沙利文数据显示，我国多肽原料药市场规模😂从2016年的34.1亿元增长到2021年的76.2亿元，预😎计至2025年将达到237.5亿元，到2030年有望攀升至6😆52.5亿元。对于GLP-1原料药企业而言，这段时间是名副其😴实的黄金时代。 受益的“暴发户”随随便便一抓一大把。截⭐至目前，已有药明康德、诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物、泰德医药😡等超10家国内药企业务涉及GLP-1原料药供应。根据2025😎年半年报显示，诺泰生物净利润约3亿元，增长四成；圣诺生物净利🎉润8895.67万元，大增3.08倍；翰宇药业净利润1.45🤯亿元，暴涨约15倍并扭亏为盈。 可是，暴力之下的中国原😀料企业并没有满足，而是开启疯狂的产能扩张竞赛。 诺泰生😎物独创固液融合多肽合成技术，突破司美格鲁肽（44个氨基酸+脂🤔肪酸侧链）公斤级稳定生产瓶颈，单批次产量超10公斤，成本较传🥳统工艺降低30%，第四代多肽车间（601/602车间）投产后⭐，2025年总产能将达10吨/年，位居全球第二。 圣诺❤️生物募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”已顺利投产🌟，募投项目“制剂产业化技术改造项目”达到预定可使用状态。以自🌟有资金建设的“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”107车🔥间和108车间也陆续投入运营。 普利制药已经通过合成生🤗物学技术，成功开发了原料药司美格鲁肽，该产品通过基因工程菌株🚀发酵得到多肽主链，再通过两步化学反应获得，产品纯度达到98%😍以上。其基于合成生物学的发酵车间12吨发酵已试产，后续规划会🥳进一步扩展到50吨发酵体系。 展开全文 奥锐特于😂2024年6月建成300kg产能，主打差异化工艺，采用半发酵😉法生产司美格鲁肽，成本低至30美元/克。 同时，一大批😉药企跻身司美格鲁肽仿制药之争，涵盖华东医药、丽珠集团、石药集😆团、翰宇药业等多家企业。一场大战，一触即发。 这场产能😢狂欢并非偶然，而是医药产业在资本推动下盲目扩张的必然结果。但😜与规模扩张形成鲜明对比的是，国内企业在核心技术上的投入严重不😆足，头部企业的研发投入占比普遍低于8%，远低于国际药企15%🙌-20%的水平。这种“重产能轻研发”的发展模式，在市场红利期👍尚可维持，但在竞争加剧的背景下恐将难以为继。 02 悬🤩崖边的狂欢 尽管司美格鲁肽系列在2025年上半结束时，🤔已经登顶药王宝座，但依然无法掩盖其下调全年增长预期的焦虑。 🥳 今年5月，诺和诺德将2025财年全年销售额增长预期从此💯前的16%-24%下调至13%-21%，利润增长预期从19%😆-27%调整为16%-24%；7月底，再次将2025年销售额😡下调至增长8%至14%，利润下调至增长10%至16%；9月，😢年内第三次下调营业利润增长预期至4%-10%。 礼来双❤️靶点药物替尔泊肽的强势崛起，正在改写GLP-1市场格局。头对❤️头临床试验显示，替尔泊肽72周减重效果达20.2%，较司美格👏鲁肽的13.7%高出近50%。更致命的是，礼来在印第安纳州投⭐入90亿美元扩建API产能，直指诺和诺德的供应软肋。 😀在种种失误之下，诺和诺德快挺不住了。9月10日，诺和诺德宣布😢，启动全公司转型，旨在精简组织架构，提高决策速度，并将资源重😁新分配至糖尿病和肥胖症领域。并计划在全球裁员约9000人，其🔥中预计将在丹麦裁员约5000人，同时暂停了位于哥本哈根的新研👍发中心建设。 这一信号如同投入湖面的石子，在千里之外的❤️中国市场激起涟漪，仿制药企业和原料药企业的三大死亡陷阱已然显😜现。 第一重陷阱，需求结构正在发生变化。当国内仿制药企😊业还在为司美格鲁肽仿制药的上市争分夺秒时，市场主流已开始向新😆一代产品迁移，这种技术代差可能使大量仿制药面临“上市即落后”😁的尴尬局面。 第二重陷阱，专利壁垒将造成极致“内卷”。🤩司美格鲁肽的核心专利保护在不同市场存在差异，非法规市场专利到🎉期预计在2026年，而欧美日等主要法规市场则要等到2031年🥳。这意味着国内仿制药企业在未来5-6年内难以进入最具价值的欧😍美市场，只能在竞争激烈的本土市场和部分新兴市场争夺份额。国际🚀原料药巨头也不会坐视中国企业侵蚀其市场地位，多家行业巨头正通🎉过技术升级和产能优化应对中国企业的成本竞争。 第三重陷😂阱，产能过剩将引发连锁反应。上游原料药企业为消化过剩产能，可👏能采取低价倾销策略，短期内看似有利于仿制药企业降低成本，但长🥳期来看将导致整个行业利润水平下降，削弱研发投入能力。更严重的🔥是，无序扩产造成的资源浪费已开始显现，大量资金投入到低水平重😘复的产能建设中，当产能过剩与研发滞后、需求波动等问题相互叠加😊，国内GLP-1原料药行业将一地鸡毛。 无奈的是，原料⭐药企疯狂扩产的行为，背后是时代的洪流，身不由己。 首先😆，这是一场时间的赛跑。此前，不论是司美格鲁肽还是替尔泊肽都曾🤗出现产品短缺问题。原研厂被迫外包，药明康德TIDES业务18👍7.6%的增速即受益于此。原料药企业扩产实为抢占原研产能空窗🚀期的“时间套利”。但随着礼来和诺和诺德自建原料供应链，可套利😊的时间不多了。 其次，便是为即将到来的司美格鲁肽仿制药😉时代抢占上游制高点。司美格鲁肽中国专利2026年到期，国内药🌟企的仿制药即将蜂拥而至。仿制药的利润不在终端销售，而在原料药🙌供应链的提前垄断。因此，谁占有上游的原料药供应，谁就能在即将🙄到来的司美格鲁肽仿制药时代呼风唤雨。 只不过，身处日新🤩月异的创新药时代，这种奋不顾身的竞速，不知道该说是时代的幸运❤️，还是时代的悲哀。 03 不可避免的价值重构 司😴美格鲁肽的市场红利期眼见着已经到头，供需关系的变化将重新定义💯这个赛道的价值。 从市场供需来看，当前司美格鲁肽市场的😜供给增长速度远超需求增长。2023年全球司美格鲁肽原料需求量🤔仅约1.2吨，而仅仅两年后的2025年，国内企业规划产能就已🤩飙升至20吨，是当前全球需求的16倍之多。 但替尔泊肽😅的崛起，已经使得这些产能逐渐变成负资产的可能。更为要命的是，😍属于替尔泊肽的专属时代，或许也只有很短的一段时间，因为更多“🤩参赛选手”即将抵达战场。 针对GLP-1类药物在减重过😂程中暴露出的显著的肌肉流失效应，礼来已布局了两款ActRII😉靶点的单抗Bimagrumab和LAE102。临床试验数据已🙄验证，靶向ActRII的单抗既可达到顶级的肌肉保护作用，又能😆达到顶级的减重效果。 罗氏则是于2025年3月以最高总❤️金额53亿美金重金买下Zealand管线，押注曾被忽视的Am😴ylin通路。Amylin也是一个多肽，类似GLP-1和GI🙄P，不同的是它主要由胰岛分泌。在动物实验和人体的I、II期实🙄验中展现出了保存肌肉的潜力，并且自身也能达到相当强的减肥效果🤩，单药可以跟司美格鲁肽取得几乎一样的减重效果，正逐渐受到重视😴。 信达生物的玛仕度肽作为全球首个GLP-1/GCGR😊双靶点激动剂已获批上市，礼来的Retatrutide（GLP❤️-1/GIP/GCGR三靶点）进入临床III期，减重效率较单🔥靶点提升30%-50%。 再加上即将进入战场的辉瑞，如👍此之多的技术路线和在研产品，未来战场的方向也变得愈加扑朔迷离😎。 另一方面，监管层对GLP-1产能无序扩张的态度，也🚀正在加速GLP-1原料药市场的重构。2024年11月，国家药❤️监局和医保局发布《高风险原料药动态监督指引》，将GLP-1类😉原料药纳入重点监测；2025年初，多省医保将部分GLP-1制💯剂纳入带量采购续约清单，倒逼上游API降本让利。 这一😢切，无不在提醒GLP-1价值重构的预期下，不论是扩张还是参与🌟，都需要慎之又慎。GLP-1原料药正在遭遇的处境，本质上是中🥳国医药产业发展逻辑的又一个缩影。 当市场从短缺走向过剩😢，当竞争从增量分享转向存量争夺，企业的核心竞争力必然会发生变🙄化。如果要往好的方向变化，则必须建立在技术进步和价值创造的基😀础上，而非简单的规模扩张，否则将使整个原料药行业集体陷入“产🙌能即王道”的恶性循环。 【本文系基于公开资料撰写，仅作🤯为信息交流之用，不构成任何投资建议。】返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 财能圈 文 | 财能圈 10月10日晚，娃哈哈集团确认了宗馥莉辞去法人代表、董事及董事长职务的消息，距其2024年8月正式接任董事长职务仅过去14个月。这并不是这位“饮料公主”第一次辞职，这已是宗馥莉一年内第二次提出辞职。 据界面新闻报道显示，宗馥莉的辞职申请已于9月12日提交，并通过了集团股东会和董事会的相关程序。 与2024年7月那次“以退为进”的辞职不同，此次她退得彻底，办公室的灯真的灭了，没有反击宣言，更没有股东挽留。 告别娃哈哈：一场早已注定的离别 宗馥莉首次辞职发生在2024年7月，距离宗庆后2月25日逝世不足150天。当时，宗馥莉在《致娃哈哈集团全体员工的函》中直言，杭州市上城区政府及部分股东对其经营管理的质疑，致其无法继续履职。 这场辞职风波在当年8月迎来反转，宗馥莉非但没有离开，反而接替宗庆后出任娃哈哈法定代表人、董事长兼总经理，完成名义上的权力交接。 相较首次“被迫离场”的离任，此次辞职则更为彻底。从“暂时离任”到“彻底退出”，一年间的两次辞职，折射出娃哈哈复杂股权格局下宗馥莉已无力掌控大局。 宗馥莉的辞职实为多重矛盾长期积累的必然结果，其内部困局主要源于三方面。 最直接的导火索是遗产诉讼困局。2025年7月，宗庆后三名非婚生子女以存在家族信托承诺为由，在香港与杭州同步提起诉讼，要求分割价值21亿美元的信托资产及娃哈哈29.4%股权。 尽管娃哈哈官方声称此为家族内部事务，但香港高院于9月26日驳回宗馥莉上诉请求，维持资产冻结禁令。18亿美元资金流动性受限直接冲击企业战略布局。 更棘手的是，这场纠纷暴露了宗庆后生前未厘清的股权传承漏洞，其预留的股权安排既未公证也未完成法律确权，为继任者埋下致命隐患。 股权结构的先天缺陷使宗馥莉陷入“有名无实”的困境。国资持股比例远超宗馥莉个人，而职工持股会背后则是追随宗庆后数十年的老臣群体。这种“混合控股+国资参与”的股权架构，令宗馥莉的每项改革都遭遇双重掣肘。 2025年初，她拟将估值911亿元的387件核心商标转至自有控股公司，因国资方质疑“涉嫌国有资产流失”被迫终止。推进生产线自动化升级时，又因职工持股会担忧影响就业而受阻。控制权与决策权的根本错位，注定其改革举步维艰。 内部改革引发的利益版图重构加速了离职进程。接任后，宗馥莉的系列举措直指娃哈哈沉疴，关停数十家弱关联分公司及低效生产线，清退年销售额过低的中小经销商。 这些本意为优化结构的举措，却撼动了盘根错节的利益网络，被关停企业多与家族关联方有染，清退经销商瓦解了宗庆后时代的“人情利益体”，管理层换血更令元老寝食难安。 展开全文 另立门户：宗馥莉的“战略性退却” 娃哈哈的股权结构自校企改制以来便十分复杂。公司的股权由三方持有：杭州上城区持股46%，宗庆后生前持股29.4%，公司基层工会持股24.6%。 这种“三国鼎立”的格局，使得任何重大决策都需多方博弈。国资代表往往更关注政策合规与稳定，职工持股会则倾向于维护既得利益与就业保障，宗馥莉所代表的创新与变革诉求在缺乏绝对话语权的情况下，极易陷入僵局。 宗馥莉的彻底退出，与其说是失败，不如解读为在既定框架内无法破局后的主动切割。 事实上，宗馥莉辞职前已修好“后路”，早已开始布局自己的“体外版图”，其控股的宏胜集团，在2025年年初就注册了“娃小宗”等46枚全品类商标，宗馥莉的“后娃哈哈”布局早已悄然展开。该公司旗下已陆续整合了她在饮料、包装、营销等领域的多个关联项目。 值得注意的是，宏胜优品旗下的饮料品牌“KellyOne”在高端水及定制化饮品市场表现亮眼，与娃哈哈的传统产品线形成了差异化竞争。 宗馥莉的宏胜系公司9月披露的文件显示，其已启动品牌切换预案，2026年起将全面启用“娃小宗”品牌替代原有商标。这种“体外孵化新品牌”的操作，既是对商标使用权受限的被动应对，也暗含着脱离旧体系束缚的战略考量。 宗馥莉的“战略性退却”或许不是败局，而是另一种开始。她手中握有的宏胜饮料集团已成为宗馥莉的新阵地，这里没有国资股东的掣肘，没有商标使用权的争议，也没有老臣的牵制。宏胜集团这一“体外帝国”，年营收超100亿的体量足以支撑“娃小宗”的培育。 此次辞职后，宗馥莉将全身心投入新平台的运营，其目标显然是打造一个完全由自己掌控、符合其商业理念的“新王国”。 未来走向：娃哈哈与宗馥莉的双重变局 宗馥莉的困境是中国家族企业传承困境的缩影。第一代企业家多靠“强人治理”和模糊的人情关系维系企业运转，这种模式在草莽创业期成效显著，但却给第二代留下了“接力”难题。即股权架构缺乏法律保障、职业经理人体系未建立、新旧战略难以衔接。 对比方太茅氏父子的“三三制”传承，通过“带三年、帮三年、看三年”的渐进式放权实现平稳过渡，美的何享健引入职业经理人方洪波的“控股不控权”模式，娃哈哈的传承显然缺乏提前规划。 宗庆后生前坚持的“三不原则”（不上市、不融资、不贷款）虽造就了企业早期的稳健，但也使其错失了建立现代企业制度的最佳时机。 对于娃哈哈而言，宗馥莉的离去留下了三大亟待解决的悬念。 其一，接班人选择直接决定企业走向，是从内部老臣中提拔，延续传统经营模式，还是引入外部职业经理人，推动市场化改革，亦或是等待家族矛盾平息后宗馥莉回归，都将影响这家民族企业的命运。 其二，品牌战略面临抉择。继续依赖“娃哈哈”这一国民IP，需平衡各方股东利益以解决商标使用权问题，若重新选择其他品牌，则要突破消费者情感壁垒和农夫山泉等巨头的围剿。 其三，经销商与员工信心的重建迫在眉睫，2025年销量已降至去年同期的80%，如何修复渠道关系、化解老员工不满，是维持企业基本盘的关键。 宗馥莉的辞职，标志着娃哈哈正式步入“后宗时代”，这也将同时重塑娃哈哈的发展轨迹与行业格局。对宗馥莉而言，这或许是卸下重担的开始，离开娃哈哈的围城，或许才能找到真正的自己。返回搜狐，查看更多