文 | 医曜 文 | 医曜 前一段时间，美国对中🌟国创新药BD出手的传闻又起。 回顾近一年的创新药牛市，🤗诱发股价上涨的核心驱动因素真实跨国药企（MNC）的连续BD预🌟期：从最早的康方生物，到后来的科伦博泰，再到百利天恒、三生药😘业，这些创新药“当红炸子鸡”的崛起全部与大额BD交易相关。 🎉 对于创新药“BD为王”的核心逻辑，我们十分认同。早在2🤔023年初的时候，我们就以《2023年，中国创新药投资告别“😘豪赌”时代》一文给出明确判断：BD交易将成为创新药投资的核心😴主线。 当初判断已经成为行业的共识，我们万分欣喜的同时😴，也深知“真理掌握着少数人手中”的道理。当BD预期已经释放的🤔足够充分，甚至药企开始预告式BD的时候，就说明核心投资逻辑的😂“变局时刻”已经开始悄然酝酿。 创新药的鬼故事不一定能🔥落地，但投资者却应该提前做好医药投资逻辑切换的准备。 🤔01 万物皆周期 这个世界上的所有事物，都逃不出“周期⭐”二字。当投资者读懂了周期，也就读懂了投资。 股市由衰🚀转盛是周期的原因，同样投机泡沫的破裂亦是周期所带动。对于投资😘者而言，永远不要与周期作对，而是应该学会将周期的力量转化为己😆用。 BD预期，是这轮创新药牛市的核心诱因，受益于此很💯多药企的市值持续攀升，毕竟BD能够让处于研发中的管线提前变现🤩，这对于缺少资金的初创药企而言至关重要。一直以来，我们都在倡😀导创新药产业应该合作共赢，因此我们认为BD持续释放的大趋势不🌟会轻易改变。 但当BD交易数量越来越多，合同金额越来越❤️大，其实潜移默化会造成一种情况，那就是投资者决策阈值的提升。🔥BD刚兴起的时候，首付款破1亿美金就已经能够让投资者欢呼雀跃😀，而现如数亿美元首付款的BD交易比比皆是，其实无形之中BD交🚀易在投资者心中的价值是在“贬值”的。 也就是说，虽然B🥳D依然可以给药企带来诸多益处，但终有一天投资者会不再以BD作😆为交易决策的核心逻辑。“BD为王”的逻辑注定会逐渐淡化，并且😆在投资者的争议之中找到新的投资主线。 当然，投资主线的😊淡化并不意味着BD交易将不再受到认可，重磅的临床管线，亦或是👏持续性的平台型BD交易依然足以吸引投资者的目光，但绝不会出现😀如今这样BD驱动一切的情况。所以投资者对于BD的关注应该适当🤔降温，并做好达成新共识的准备。 02 下一个共识会出现😆在哪？ 对于这个问题，每个人或许都有不同的答案，在这里👍我们的分析权当抛砖引玉。 想要尝试分析一个事物，还是要😅从它的本源出发。药品的本源在于他是一种商品，药企是供给者，患👍者是需求者，二者价值交换才完跑通了商业模式。其实世界上的各大🙄MNC都是基于这一商业模式存在的，通过建立成熟的创新药管线矩🥳阵来获得现金流，并再次投入新产品的研发，从而进入正向循环。 🤔 展开全文 但同时，药品又存在一定的特殊性，它最大💯的成本项不在于制造端，而在于更加前置的研发端。一款药物的研发💯需要消耗大量的时间成本与资金成本，这对于刚起步的企业而言难度😁极大，而且药物研发还有很高的失败概率，再度增加了创新药研发的🤯风险。 由于我国创新药产业起步较晚，在2016年之前几😜乎都没有成熟的创新药公司，因此大部分的创新药公司是基于融资存😎活下来的，还有一部分是由传统药企或中药企转型而来。可以说绝大😊多数创新药公司的商业模式都暂未跑通，并不能依靠产品矩阵产生持🙌续现金流来供给研发。 所以在这种情况下，融资就成为现阶😊段创新药公司最为关键的事情。 从2021年开始，在美元😆加息浪潮的冲击下，创新药企融资陷入瓶颈。这种情况下，能够提前🤩锁定管线现金流的BD就成为难得的融资手段，这也是为何BD交易😁逐渐成为主流的原因。 但这仅是特殊时代下的极端情况，当😜能够创造稳定现金流的创新药企逐渐增多，BD就不再是中国创新药😢企的核心途径了。所以我们认为，目前并未受到足够重视的商业化环😢节或将存在较大“预期差”。 企业的商业化能力并不能速成😡，需要管理层一点一点的进行打磨，从而逐渐提升效率，最终实现现🤔金流的积累。这不仅考验企业的研发实力，更考验企业的经营能力。🤔 尤其当药企经营现金流能够长期覆盖研发成本时，也就说明💯企业即使不活的融资也能独立生存下去，真正实现企业内生生长。从🤗研发预期，向商业化成绩落地，这将是中国创新药投资的大趋势。 😴 03 被忽视的国内市场 考虑到目前能够真正实现产😢品出海的企业并不多，因此国内市场其实还是大多数药企商业化的核❤️心市场。受制于灵魂砍价，让国内市场商业化预期骤然降低，甚至有❤️很多投资者将中国市场视为鸡肋。 这种观点其实过于极端。🙄考虑到药物核心的核心成本项都在于研发端，其实单纯从商业化环节😍而言，药企是很难亏本的。因此在研发成本早已前置的情况下，国内🙌市场药物的销售当然是多多益善，即使暂时无法与海外市场相比较，🥳但那些能够实现显著放量的药企仍值得关注。 实际上，一款🤯药物的商业化能力，无非就是国内市场与海外市场两大块。能够在海😁外市场放量固然很好，但不确定因素较大，而且很多管线的国际权益😉已经被BD给了MNC，因此能够在国内市场“稳稳的赚”，其实就💯是一种成功。 中国市场的商业化前景不仅不是“鸡肋”，甚🎉至还是很多药企的基本盘。当本地商业化能够实现稳定增长，其实就😀能显著降低药企后续的研发压力，这显然不是一蹴而就的事情，需要🎉循序渐进。 现阶段，研发BD预期被过度放大，市场商业化😍预期被严重忽视，尤其国内市场被严重看衰，这显然并不合理。基于😎此，理性的投资者在关注优秀潜在BD标的时，亦应该寻找那些正在🙄国内市场商业化放量的“潜力”公司。 这或许就是下一波医🙌药投资浪潮的序章。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

跟大家讲三个我身边人的故事。 01 我在北京当记😊者时，有一个关系颇好的同事。 我跑财经口，她跑医疗口。🔥 有一次，同事为了写一篇关于医患关系的稿子，走访了很多😜医院。 调查时颇为困难，或被医生直接轰出办公室，或被患😅者怒骂一顿。 同事费了好大工夫才把稿子写完交给领导。 😁 当晚，领导怒气冲冲拨了一个电话过来，从标题到内容都奚落🤯了一顿。 原本就玻璃心的她哭得稀里哗啦。 这不是😆她第一次被骂了。 错了就挨骂，对了没赞赏，她越想越觉得😉待在这个单位没意思，直接卷铺盖走人。 辗转了几年，她也🤩没混出什么名堂来。 新公司，旧问题。 她每次辞职🤔的理由都是抱怨老板没人性，单位没人味。 02 第🥳二个人，我自己不熟，是朋友的朋友，她原本是一位音乐老师。 😎 这位音乐老师有两段婚姻。 第一段婚姻里，她自己的工😍作稳定体面，收入尚可，有钱有闲。 但刚结婚后，老公就让🔥她辞职，来帮忙打理自己的小生意。 她心里不愿意，但也不👍想违逆老公的意思，乖乖地过来帮忙。 从那以后，她既是工❤️作助理，也是行政，一个人身兼多职，每天忙得晕头转向。 😢老公却不感谢她的付出，反而觉得这个家是自己在撑着，对她总是百😜般吆喝。 然后这段婚姻结束了。 第二段感情里，老😢公十分大男子主义，家中大事小事都由他决定。 为了迎合老😡公，所有家务都由她负责。 为了新家庭的稳定，什么事都依😀着他，受了委屈，吵了架也总是自己先低头。 展开全文 😅 生活越过越小心翼翼，生怕惹对方不开心。 老公并没有🤔珍惜她的付出，经常在外鬼混。 她有些不明白，为什么每一😢段婚姻里被辜负、轻视，换了新的伴侣似乎也还是如此？ 0😅3 第三个人，是我毕业后在厦门的合租舍友。 他来😀自农村。 初高中，他去县城读书，因为自卑，都不敢举手发🤔言，更不敢上台讲话。 有一次，老师叫他起来回答问题。 😊 他因为紧张，讲话磕磕绊绊，但越磕越紧张，越想把话说快。😅 老师就安慰他：说普通话，尽量不要说方言哈。 实😅际上，他是用普通话回答问题的。 上了大学之后，公众场合🤯讲话成了他的梦魇。 英语课时，因为原本口语就不标准，再🙄加上紧张过度，每次他讲完英语，全班哄堂大笑。 直至毕业🔥后，入了职场，他最怕的就是当众讲话。 年终述职时，他就❤️焦虑，不是因为绩效不好，而是得上台发言。 小组开会时，🔥他会惴惴不安，得反复斟酌自己的话术。 他自己坦言道：因😢为不敢开口，错过了很多的机会。 04 为什么会说🙌这三个故事呢？ 这几年，我越发明白了一个道理：一个人反😢复经历的痛苦，都是未完的功课。 改变职场心态，是我的北😎京同事要完成的功课。 如果不改变，无论到哪家公司，她都🥳会觉得受到了委屈，永远干不好一份工作。 改掉讨好型人格😊，是那位音乐老师要完成的功课。 如果改不掉，只会再一次🤯遇到渣男，再一次在感情里受伤。 克服演讲的恐惧症，是我🥳合租舍友要完成的功课。 如果克服不了，会一而再地丢脸出🤯丑，会一而再地陷入窘境。 生活就像一场升级通关游戏。 😴 如果你无法攻克当下关卡，那么你将永远困于当下。 🎉一些痛苦反复出现，不是命运的捉弄，而是在提醒我们：这一关卡，😀我们还未通关。 博主@陈凡是一位创业者，可前两次创业都🤩失败了。 第一次被合伙人卷走资金，挖走了团队。 🙄第二次因为一位大客户拖欠资金不还，他资金没法回笼。 他😁一度归咎于自己时运不济，后面深刻反思了一下，才知根源是自己有💯一个毛病：容易轻信别人。 合伙人跟他称兄道弟，他直接让🤯合伙人总揽财务大权，且从不过问。 合作方各种奉承，嘴甜😎、承诺多，他二话不说就应了下来。 为什么第二次还会踩坑🙌？ 因为他还没吸取教训，还没悟透“不要相信人，要相信人🙄性”这一个道理。 那些你不曾解决的问题，一定会在某个人⭐生节点，再给自己上一课。 说白了，生活就像上学时的考试😅：这次作弊蒙混过关，下次还会遇到同类题目；这次空着不答，下次😆卷子上还会出现。 一直掌握不了解题思路，一直没答好，生🤩活就会一直给你打上红叉。 05 我认同一句话：凡🤯事磨你，皆为渡你。 痛苦的出现，不是为了折磨你，是为了😁让你看见，看见自己的不足，看见自己的人格缺陷。 时尚编🤩辑孙婵刚入行时，也经常被领导骂哭。 文章标题想得不好，👏领导会让她花一整天的时间去想；内容中有错别字，领导会截图到工😢作群里当众把她一顿骂；经常加班到深夜，完成了当天指定的工作任🤯务才能下班。 这种情况下，很多同事都选择了离职。 😢 那时，孙婵也想离职，可她转念一想： 如果是因为没有做❤️好工作辞职，那么今后的工作也会遇到同样的问题。 比如去⭐新的单位，也会因为工作没做到位被骂，因为能力欠缺所以得熬夜来😀赶进度。 问题没摆平，能力没提升，换哪儿上班都一样。 😡 所以她决定埋头工作，事事精益求精。 后来，她业务⭐能力越来越强，领导向她抛来橄榄枝，问她愿不愿一起出去创业。 🤔 生活为什么会反复让我们遇到相似的困境，其实本质上是一种😂成长反馈机制。 越是逃避，痛苦越会追着你跑；越是害怕，🥳问题越会反复出现。 直到你用新的行为模式给出新回应，生🥳活才会给到你成长正反馈。 人生，是一场修行。 不😍同课题，有不同修行。 当一个人真正审视自己，自洽了、正😍视了、解决了，这个课题的修行方可算得上圆满。 ▽ 🚀 最后说一个我自己的故事。 高中时，数学老师就苦口婆心😆地让我们做错题集，她说： 每一个错题就是一个知识点，把😉每一个错题都琢磨透，高考分数在130分以上就基本没问题了。 🥳 那时我不以为然，放着错题集不管，一味做新的试卷，结果是⭐同样的知识点一错再错。 其实人生也是一场考试。 😊反复经历的痛苦，是我放在一边不管的错题集。 这些错题，🤯是失分题，也是得分题，我们人生最后的分数，就看你在曾经做错过🤯的题上，最后拿了多少分。返回搜狐，查看更多