文 | 财华社，作者 | 毛婷 文 | 财华社，作者 😘| 毛婷 因为最新季绩显示有大笔未完成AI订单的甲骨文😀（ORCL.US），股价曾一度大涨。但是“蜜月期”没过多久，🙌9月24日，甲骨文宣布发行180亿美元债券，利率介于4.45😁%-6.10%之间，主要用于偿还债务、未来投资或收购、支付现🤔金股息或回购。 值得留意的是，尽管该公司预计，在Ope😎nAI等数百亿AI合约的推动下，有4,550亿美元的剩余履约🚀义务（RPO），未来收入预期十分可观。但要满足这些需求，甲骨😍文将要在2026财年进行350亿美元的资本开支，建造37个新🤔的多云数据中心，这将加重其财务负担。 评级机构标准普尔❤️于9月24日发布评级报告，认为甲骨文的2026财年资本开支将😁因为激进的OCI（云基建）扩张计划而增至380亿美元，202🚀7财年进一步增至600亿美元，并于2028财年到达顶峰，因此😉FOCF（自由经营现金流）缺口将显著扩大，进一步加重该公司的😂杠杆压力，为此维持对甲骨文的“BBB”长期信用评级，评级展望👍为负面，意味着未来有可能会下调其评级。 受发债消息影响😢，甲骨文的股价于9月25日晚显著回落5.55%。这或许是市场😂对于AI神话情绪降温的一个缩影。 除了甲骨文，谷歌（G😴OOG.US）5月份也成功发行50亿美元债券，利率介于4.0😎0%-4.30%之间，苹果（AAPL.US）同样在5月发债筹🚀资45亿美元，也是其2023年以来的首次发展。马斯克旗下的A😎I原生巨头xAI，今年7月完成50亿美元债务融资，同期还配套🔥50亿美元股权融资。 “融资补缺口”的模式似乎正在AI🤯产业链蔓延——上游芯片企业通过预收款支持再投资，中游独角兽靠🥳融资覆盖运营成本，下游应用商则通过发行债券来抢占市场。 ⭐ 例如英伟达承诺向OpenAI投资千亿美元，而OpenAI表😴示将用这些资金来购买英伟达的AI芯片。 独角兽Open😅AI与多家上游供应商订立了服务协议，例如与甲骨文签订协议，将🤩在五年内向甲骨文采购价值3,000亿美元的基础设施解决方案，⭐几个小时前据报与云服务商CoreWeave（CRWV.US）🙌签订65亿美元的合作协议，以获取后者的算力支持。然而，Ope😀nAI传闻的130亿美元收入显然并不足以支撑这些支出。8月初😢，OpenAI再融资83亿美元，而在3月时其已从风投处筹资2😀5亿美元，OpenAI计划今年的融资规模达400亿美元。 😢 从实际收益来看，AI似乎尚未产生足以支撑其所需成本的收入❤️，整个AI产业链的现金流循环完全依赖资本输血，而投资者正是这🙄条链条上最后的风险承担者。 双重泡沫：一级市场的狂欢与❤️二级市场的幻想 AI领域的估值狂热呈现“两极共振”格局😍，一级市场的独角兽与二级市场的科技巨头相互催化，共同将投资者👍推向风险边缘。这种狂欢看似无关，实则形成了“价值泡沫闭环”：🔥巨头的高市值为独角兽提供定价锚点，独角兽的融资热潮又反推巨头💯业绩预期，最终所有风险均沉淀在投资者的账户中。 根据C🙄B Insights的数据，当前全球有498只AI独角兽（即🤯估值在10亿美元以上的未上市公司），合计估值或达到2.7万亿💯美元，有100家为2023年之后成立的公司，此外还有超过1,😂300家估值在1亿美元以上的AI初创公司。但这些AI初创公司😉当中，有大部分都未实现正向现金流，但估值高昂，完全脱离商业本🙌质。 展开全文 今年5月Builder.ai的崩😎盘堪称典型。2023年，该公司在D轮融资中筹得2.5亿美元，😉估值一度逼近10亿美元，其主打产品是一个基于AI技术的应用开😡发平台，号称能实现无代码快速开发，但后来被前员工或合作伙伴爆😊料，实际上主要依赖人工完成。该公司已进入破产清算程序，背负着😜巨额债务，其中包括拖欠亚马逊的8,500万美元和微软的3,0😊00万美元。 这类悲剧并非个例，AI图像生成领域的独角🙌兽Stability AI于去年就穷途末路，被指欠下1亿美元😉；AI陪伴机器人公司Embodied也“凉凉”。有意思的是，❤️这两家AI初创公司背后的投资者都闪现“自身难保”的英特尔（I😢NTC.US）的身影。 风投项目投资者之所以甘愿“闭眼🙌投钱”，本质是FOMO（Fear of Missing Ou🙌t，错失恐惧症）情绪下的非理性博弈——AI初创项目的回报动辄🌟数倍，例如OpenAI的竞争对手Anthropic刚于9月初🚀获得了130亿美元融资，估值从3月时的615亿美元飙升至1,🙄830亿美元，短短半年升值近两倍。风投机构若错过了高回报项目😀，就可能失去客户的资金（LP），这让它们宁愿投错，也不能错过😍，这也助推了一级市场中AI项目的估值扩张潮，但是当潮水退去，🤗最终承受损失的还是LP。 二级市场方面，当前美股屡创新🙌高主要由英伟达为首的大型科技股引领，其中英伟达的市值和估值最🙄高，主要得益于AI概念的支持。正如我们在《中美AI估值博弈：😍港股龙头的硬核破局》一文中提到的，美国AI巨头相对于港股AI🤩科技公司的估值溢价，本质或是华尔街对于美国科技巨头未来展望更🤩为乐观，而这一乐观情绪到目前为止尚未有足够的证据证明合理。 🤩 泡沫破裂会由谁埋单？ 从18世纪英国运河热潮到2🤔000年互联网泡沫，历史反复证明：私营资本主导的技术投资狂潮🙌最终会迎来崩溃。AI狂欢也会有落幕的时候。 2000年😁互联网泡沫破裂时，纳斯达克指数暴跌近80%，数以万亿美元市值😂蒸发。2025年初，因为DeepSeek的颠覆性出现，AI领⭐域悄然出现“技术信仰裂痕”——这家中国AI企业凭借更高效的模😅型训练技术与更低的算力成本，直接冲击了OpenAI的商业化根👏基，并凭借更低的企业版定价，迅速抢占全球市场份额，这让资本开😀始重新审视“技术垄断溢价”的合理性，也导致美股科技股在上半年😍出现回调。 当前美股科技股的上涨高度依赖英伟达、微软等🤩AI龙头的“权重拉动”，而在它们背后推动需求的也包括Open😂AI等AI初创企业，如果这些初创企业最终无法证明它们所产生的🙌收益能覆盖全部成本并取得足以支撑其估值的利润，那么其高昂的估🙌值会被调整，其需求也会因为融资断流而骤然收缩——一级市场的估😅值崩溃会传导到二级市场上。 作为AI算力的“供给核心”🔥，英伟达近三年数据中心业务的爆发式增长，本质上建立在Open💯AI、Anthropic等独角兽“不计成本的算力采购”之上，🤯一旦这些独角兽对AI芯片的需求萎缩，将会动摇“AI行业持续高⭐增长”的预期，而英伟达的昂贵估值正是建立在这一预期之上，市场👍必然重新审视英伟达的增长天花板并重新给予估值，最终形成连锁效🚀应，动摇整个二级市场的“价值锚点”，其他科技巨头也将应声而倒😉。 需要注意的是，各大公募基金、被动型基金、主动型基金😆、主权基金、养老基金都持有这些大型科技股，而且这些在当前被市😂场视为具有增长吸引力的巨头，是不少杠杆资金的“心头好”，当它🔥们的估值遭到下调时，重仓的主动管理基金（例如对冲基金）将率先😉减持，被动指数基金将因权重调整被迫跟进，杠杆资金被强制平仓将😎加剧“踩踏式下跌”。 最终遭受损失的将是那些追高入场的❤️投资者。 泡沫之外：理性投资的破局之道 AI产业🤯并非毫无价值，正如互联网泡沫破裂后催生了谷歌、亚马逊等巨头，🚀AI技术的变革性意义终将显现。但对投资者而言，关键在于穿透估😆值迷雾，找到真正具备技术壁垒与盈利能力的企业。 即将开🌟启的“港股100强”评选，恰为投资者提供了这样的价值锚点。作🥳为聚焦港股市场的权威评选，其将以业绩真实性与成长可持续性为核😜心标准，挖掘 AI 领域真正的价值标的。在泡沫与机遇并存的A👏I赛道上，这样的专业筛选无疑是投资者规避风险、把握机遇的重要🙄指南。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

每次我一回老家，都会有个发小主动找上门。 他一坐就是半❤️天，每每都要跟我追忆下往事。 看似是叙旧，可到最后他总🤩会把话题拐到自己身上。 这回让我帮忙介绍个工作，下回又🥳问我借钱装修。 有时候，我念及过去的情谊，好心帮他几次😆忙。 时间久了，他竟理直气壮地要我帮他做事，但凡我拒绝🤔，他就骂我不顾旧情。 我顿感寒心，只当认识了一个白眼狼😘，自此不再搭理他。 有一种人，他们眼里只有自己，总是打💯着关系好的名义，故意占你便宜。 这类人，就是精致的利己😡主义者。 无论你付出多少，都换不来对方的感激，等来的只⭐有得寸进尺地索取。 01 作家苏心有个朋友H，前😴阵子刚跟前老板打完官司。 原来他给前老板打了几个月的工🤗，竟一分钱都没拿到。 当时，他在机缘巧合下认识了他的前🤯老板。 两人一见如故，对方当即便邀请H到自己的公司当C😜FO。 刚开始，H没有答应，毕竟自己工作稳定，薪水也不😜少，没必要跳槽。 可耐不住那位老板三番两次上门，H还是💯被对方的诚意打动。 但入职后，只要H一提签劳动合同的事😡，对方就会说：“咱们就是亲兄弟，哥哥还能亏待亲兄弟吗？” 😂 直到年底，H才发现自己被骗，为了讨回自己应有的薪资，他干🌟脆跟对方打起了官司。 兜兜转转好几个月，这件事才得以了👍结。 你有没有发现，身边总有一些揣着明白装糊涂的人，利😴用你的善良与心软，处处白嫖你。 你越迁就，他就会变本加🎉厉地索要；你越忍耐，他就越肆无忌惮地欺压。 他们就像是😅吸血的蚂蟥，不榨干你最后一滴血，绝不罢休。 作家嵇振颉🎉有个朋友开了家传媒公司，特意邀请他负责项目的文字工作。 😴 嵇振颉觉得两人关系不错，便欣然同意。 展开全文 👍 可当他提出签合同，对方却搪塞说，朋友之间签合同太伤感情了，😊项目结束后，绝对不会亏待你。 嵇振颉听了这番话，也没再😍多说。 后续的一年时间里，他足足写了50万字的文案，采🚀访了近百位的文化名人。 等项目结束后，他找朋友讨要稿费😅。 谁知，对方竟突然翻脸：“你怎么这么功利，为这点钱伤🥳了朋友间的和气？” 最后，随意打发了他几千块钱当作薪酬❤️。 他后来才知道，朋友这个项目的净收益至少60万。 🙌 作家胡辛束曾说过： 爱索取的人，只会将你当作工具利💯用，直到消耗掉你的全部价值。 那些打着和你感情好，一谈⭐钱就翻脸的人，你一定要离得越远越好。 他们把占便宜视作😘精明，然而人人心里都有一杆秤，谁都不傻，只是不说而已。 😢 面对那些低层次的人，不妨凉薄一些，早早远离才是最好的应对之😍道。 02 有没有发现这样一个现象： 层次😂低的人，普遍都是索取思维，脑子里装的都是如何占人便宜； 🔥 而层次高的人，是等价交换思维，他们从不会把钱和情划等号。 😅 感情是感情，利益是利益，别在该谈利益的时候谈感情。 🤩 所谓的谈钱伤感情，不是因为钱太俗，而是因为感情太虚。 😴 把钱和情分清，才不会把麻烦留到以后。 价值互换看似😉功利，但在现实世界里，这才是人与人之间最靠谱的关系。 🔥媒体人杨小米的朋友小白，在上海一家广告公司做策划。 有❤️许多朋友得知后，就特意找上门，想让小白免费给他们做策划。 🔥 他们搬出多年好友的名义，还口口声声说不会耽误很长时间。 😘 好在小白早已看清了他们，果断甩过去一张收费表，上面写了🤩各项策划的费用。 很多人一看找小白做策划还要收费，都不😀再吭声。 也有一些人因为她的专业能力强，愿意为她付费。🤯 面对那些无理要求，小白有两个原则： 一、如果真🤩的不想做，直接以没有时间拒绝； 二、明码标价，把私人请😁求转化成商务往来。 就这样，小白把心思都放在工作上。 🎉 没过几年，她就凭着好口碑被领导升为了策划总监。 😂有句话说： “作为获取一方，主动谈钱是你的修养，是否接🎉受是他的权利；而作为付出一方，主动谈钱是你的选择，是否接受是😍他的修养。” 两个人之间最好的关系，不是不计利益得失。🤗 而是在谈钱时不辜负他人的好意，也不丢了自己的真心。 😢 03 我认识一个朋友，是出了名的冷漠无情。 😴 每次找他帮忙，他都会严词拒绝。 有次，一个关系亲密的🤔朋友请他帮忙担保。 对方哭诉说，自己已经几个月没发工资😘了，日子实在是过不下去了，这次求他帮忙做个担保。 朋友🎉直接一口回绝，气得对方大骂他是个冷血动物。 我调侃他，😅你这么做，就不怕大家说你不近人情吗？ 他却说：“不近人😢情，也总好过吃亏。” 是啊，世间万物，大多都能一物换一😉物，唯有真心未必能换来真情。 人心是贪婪的，一旦付出过😘了头，大恩也会变成仇。 你只有强势起来，挑明自己的底线👏，才能建立起自己的规矩。 创业专家徐哲曾说过，他创业这😁一路，几乎把身边的人得罪光了。 他跟大学室友，一毕业就😀合伙创业。 公司走上正轨后，室友希望五五分成。 😉但徐哲认为自己投资了公司，付出了更多心血，而室友只是技术入股🤩，根本分不了那么多。 他果断找到第三方介入，根据裁定，😜他获得了七成股份，还掌控了公司的运营方向。 两人也因此😴分道扬镳。 后来，亲戚知道他在外面开了公司，想让他帮忙💯介绍份工作。 他却直接拒绝对方，最后被骂冷血，多年都不😎曾回老家。 可他从不后悔，因为他早已明白：人情，是束缚😘人赚钱的牢笼。 《沉默的大多数》里说过： “人活💯在世界上有两大义务，一是好好做人，二是不能惯别人的臭毛病。”😁 不是所有人都值得你付出，也不是所有事都值得你放在心上🚀。 一个人最大的清醒，就是不允许任何人白嫖自己。 👍 该拒绝时就拒绝，该绝情时就绝情。 任何时候，都要守住😊自己的能量，远离一切消耗你的人和事，这才是一个人强大的开始。😊 ▽ 国画大师齐白石有这样一段经历。 有次🚀，他为朋友画了一幅《枇杷熟了》。 对方拿到画后，只连连😍称赞，却绝口不提笔金一事。 后来，这位朋友又来求画，齐😎白石不想对方白嫖，就在画作上添了首打油诗以此提醒： 去😍年相见却求画，今日相求又画鱼。致意故人李居士，题诗便是绝交书🤩。 自此，对方也不好意思再向齐白石索画。 想起网😴上曾有个问题：人为什么会变得冷漠？ 答案无非就是，真情💯总被利用，心软总被当成柿子捏。 面对他人的予取予求，试😆着无情一点，不要委屈自己，也不要助长别人嚣张气焰。 这👍绝不是冷漠，而是对自己的保护，更是对真心的善待。返回搜狐，查🤯看更多