文 | 侃见财经 文 | 侃见财经 周期之下，有色金属的春天已经到来。 随着黄金的暴涨，白银的上升周期也已经到来。在固态电池即将落地的大背景下，钴以及锂的景气度持续提升。其中赣锋锂业、华友钴业等有色金属龙头，都已经走出了谷底。 从市场表现来看，“大象起舞”的故事，正在华友钴业的身上上演。 据悉，当投资者还在聚焦科技股时，华友钴业已悄然走出了主升行情。9月26日，在各大指数集体回调的背景下，华友钴业股价却逆势走高，盘中涨幅一度超过5%，最终收盘上涨2.7%。 实际上，这已经不是华友钴业第一次走出逆势上涨的行情了。从其近期表现来看，华友钴业的股价表现相当亮眼。统计显示，9月至今，其股价涨幅已经达到了18.9%，而同期上证指数下跌0.77%，沪深300指数则微涨1.19%，华友钴业表现明显优于大盘。 拉长周期来看，近三个月华友钴业的股价涨幅更是高达54.32%。经过了近期的股价大涨后，华友钴业的市值也是重回千亿，达1054亿元。 作为国内有色金属巨头之一，一轮有色大周期结束后华友钴业进入下降通道，在业绩下滑的同时，市值最高缩水超过了八成。但随着周期的回暖，华友钴业也已走出泥潭。 在这种背景下，华友钴业的实际控制人陈雪华身价自然也是水涨船高，根据股权穿透显示，陈雪华共持有华友钴业19.86%股份，按照最新市值计算该部分持股市值超过209亿元。 从市场角度来看，相比于赣锋锂业的李良彬，天齐锂业的蒋卫平，陈雪华要低调很多。当然这也同新能源爆发之下锂矿的热度较高因素相关。 侃见财经认为，作为市场最为稳定的产品，有色金属一直以来呈现出较为明显的周期性，经过这一轮周期的洗礼，华友钴业明显已经走出了本轮的底部，待市场需求持续爆发，华友钴业定会等来估值的重估。 周期的魅力 华友钴业的历史最早可以追溯到2002年，其前身为华友钴镍材料有限公司。 当时，国内钴资源储量仅占全球的约1%，但消费量却超过全球一半。资源与市场的严重错配，让华友钴业的创始人陈雪华决心大力发展钴资源。 由于国内钴资源的匮乏，华友钴业将触角伸向了海外市场。 2006年，华友钴业在刚果的第一个铜钴冶炼厂动工；紧接着的第二年，华友钴业以2.64亿元收购三家刚果矿业企业，成为当时唯一一家，在刚果拥有钴矿开采权的民营企业。也是通过这次收购，让华友钴业的钴产能大幅提升至3.9万吨，一跃成为当时全球最大的钴冶炼生产商。 2015年，华友钴业迎来了里程碑时刻，其成功在上交所上市，随后更是以17.93亿元的价格拿下刚果PE527铜钴矿权，进一步夯实了在铜钴领域的优势。 展开全文 此时的华友钴业，已经逐步完成了从单一卖资源到“资源－冶炼－销售”的一体化转型。 不过，有色金属行业天然具有强周期的特点，即便是钴和镍这种较为稀有的有色金属也是如此，而华友钴业也没有逃过周期波动的命运。 回看最近这些年，华友钴业共经历了三次较为明显的周期波动。 第一次周期波动出现在2015—2017年，此前受全球智能手机与消费电子产品爆发的影响，作为三元锂电池正极材料关键元素的钴需求暴增，价格大幅上涨。但随着泡沫破裂，钴价开始见顶回落，到2015年，钴价很快跌至低谷，而握有大量产能的华友钴业也因此出现了业绩亏损的情况，当年净利润亏损2.46亿元，同比大幅下滑269.22%。 不过，没多久钴价又开始大幅回升，2016到2017年间钴价从低点飙升至近70万元/吨，而华友钴业在2017年也大赚18.93亿元。 第二次周期波动出现在2019到2022年。受新能源电池产业调整的影响，钴价出现了大幅下滑，而华友钴业净利润也从2018年的15.28亿元“跳水”至1.195亿元，净利润同比大幅下滑了92.18%。感受到纯资源业务的脆弱性后，为平滑周期影响，华友钴业加速推进产业链一体化布局。2018年，华友钴业与LG、浦项合作成立合资公司，进军三元前驱体领域。3年后，华友钴业收购巴莫科技，实现了三元正极业务的迅速布局。 到2022年，随着新能源汽车产业爆发，华友钴业的新能源电池材料及原料板块成为核心，当年营收477.4亿元，营收占比为75.74%。 而第三次周期波动则是2023年至今。在2022年新能源汽车产业爆发后，新能源电池材料行业开始快速扩张，到2023年开始出现供过于求的情况，其中三元正极材料产能过剩问题十分严重。 根据东吴证券及鑫椤锂电预测，2025年三元正极材料需求约为130万吨，供给可能达到199.7万吨，过剩产能达69.7万吨。而此前大规模扩张的华友钴业也因此遭到了反噬，陷入了长达两年的低迷期。 “大象”再度起舞 在经历了2023到2024年的低迷周期后，2025年华友钴业明显复苏。 从业绩来看，今年上半年华友钴业实现营收372亿元，同比增长23.78%；实现净利润27.11亿元，同比增长62.26%。 拉长周期来看，这也是华友钴业近年来表现最好的一份半年报，半年度的营收和净利润均创出了新高。 而在业绩增长驱动下，最近一段时间华友钴业的股价表现也十分亮眼，近三个月股价涨幅高达54.32%。在经过了近期的股价大涨后，华友钴业的市值也是重回千亿，达1054亿元。 那么，驱动华友钴业的业绩复苏的根本因素是什么？ 侃见财经认为，主要系钴和镍价格回暖因素所致。 从钴价格波动来看，钴呈现出非常明显的周期性特征，今年年初在需求减少的背景下，钴价一度下跌至9.95美元/磅，跌穿历次周期底部区间。但随着2月24日刚果宣布暂停钴出口四个月、以应对全球钴供应过剩后，钴价开始回升。6月份，刚果再度宣布延期3个月至9月22日，这进一步推高了钴价。目前，国内钴价从2月的16.6万元/吨涨至7月底的25.8万元/吨，到9月攀升至27万元/吨。 从镍的价格波动来看，当下镍产品是华友钴业的核心营收来源，今年上半年镍产品实现营收128.4亿元，营收占比为34.51%。 资料显示，华友钴业从2018年开始大规模布局印尼镍矿资源，并陆续落地放量，已成为当前第一大业务。2021—2024年，华友钴业镍相关业务（镍矿+镍中间品）收入从2.5亿元膨胀至213亿元。2025年上半年，为183.8亿元，同比激增110%以上。 实际上，近年来镍和钴的价格走势非常相似，由于供需失衡的原因，镍的价格持续下滑，当前已经跌至全球镍矿成本75%分位线附近。 不过，最近镍也传出了一些刺激价格上涨的消息。例如，印尼政府以环保为由对25家镍矿公司实施制裁，而印尼供应占全球镍供应的60%；例如，目前占市场供给七成的高成本火法镍生产成本约在15500美元/吨，与当前价格基本持平，这将对镍的价格形成强劲的成本支撑。 另外，随着固态电池技术的快速发展，镍的反转也是越来越近。资料显示，固态电池能量密度可达400Wh/kg，远高于液态电池的300Wh/kg，且没有爆炸起火的安全风险，以至于成为未来新能源汽车、低空飞行器、人形机器人等领域动力电池的重要发展方向。其中，全球各大车企大规模上量固态电池的时间点大致在2027年至2030年。而镍作为固态电池的重要原料，一旦固态电池开始正式商业化，镍也将迎来反转。 综合而言，钴价格已经触底反弹，镍价格在经历了较长期下跌后已无太大下跌空间，在双重利好支撑下，华友钴业或将继续“大象起舞”。返回搜狐，查看更多

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贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多