煤气油，这三大化石燃料常被一齐提及，但从碳排放角度来看，天然🥳气要远低于另外两者。相关研究普遍显示，燃烧天然气的碳排放量要😁比同热值的石油低25-30%，比同热值的煤炭低50%左右。 💯 也正因为此，在很多研究中，天然气一边被划入化石燃料，一😁边也被视为清洁能源。一位宏观领域的青年学者提示，美国官方口径👏或政府、油气利益代表主导的研究是典型，在电力公共事业领域的研😉究中尤其如此。根据国际燃气联盟（IGU）的统计，截至2024💯年，全球燃气发电量占到总发电量的23%，而在美国，这一比例高🚀达43%，且当年度该国所有新增电力供应基本都来自气电，在支持👍油气能源的特朗普重返白宫后，天然气更是受到“高规格待遇”，发😢展前景被普遍看好。 实际上，对于大部分欧美发达国家来说🎉，气电的易得性、经济性本就强于煤电，无论是否坚持零碳目标，发👍展气电都有其合理性和可行性。但在中国，截至2024年的燃气发😅电占比仅为3%，在“双碳”大背景下，这一“最清洁”的化石燃料😊的前途仍扑朔迷离。 谁来当电力系统“调节器”？ 🤯中国气电发展基础羸弱，主要还是源于“富煤缺油少气”的自然禀赋😡。而且，大量进口的天然气主要用来供暖，这一领域的“煤改气”也🤗曾是许多地区减少污染物排放的重要措施。 对于中国要发展🎉的以新能源为主体的新型电力系统来说，气电无论如何都不会像在美🤗国或日本一样，成为主角。不过，问题是这一路线是否是未来拼图的😢一部分，有多大发展的必要和前景，在垄断性质较强的电力行业，这😆很大程度上决定了政策的支持度和市场的积极度。 根据中国🤗电力企业联合会的数据，截至2024年，中国全口径煤电发电量占😉总发电量比约55%，风电与光伏发电相加占比约18%（截至20😉25年7月最新数据提升至24.7%），水电占比约14%，都要😉远高于燃气发电（燃气发电也经常与燃煤发电一同被归入火电）。即😎使是装机占比只有1.8%的核电，其发电量占比也达到4.7%。😉相较于装机占比近4%，发电量占比仅3%的气电，确实效率要高出👍不少。 不过，无论是现在的主力煤电，还是“小弟”气电，⭐在未来的电力结构蓝图中，定位都不是“主力发电能源”，而更多是😁承担“调节器”的作用。在风电、光伏为主的新能源发电主体之侧，😅调峰调频，补足新能源波动性间歇性问题，提升电力系统的灵活性和⭐安全性。 但是，新型电力系统对运作体系有“源网荷储”的😢规划，“储”就是储能，其所承担的就是电力调节功能。目前来看，😀至少在政策定调层面，储能（主要是电化学为主的新型储能）更被看😍好，近年来中央层面的相关政策接力出台，今年9月12日，国家发🥳展改革委、国家能源局最新发布的《新型储能规模化建设专项行动方🤩案（2025—2027年）》中，也设定了“2027年全国新型💯储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500🚀亿元”，相较今年年中至少有近80%的增量空间。 与此同⭐时，在“双碳”规划中，煤电的占比是要逐渐下降的，虽然最终是否👍退出，还是通过CCUS等方式保留尚有争议，但2030年前达峰😡基本被视作必须完成的目标。煤电“后退”，新能源“上位”是大势🌟所趋，但发电能力远逊于装机增速的新能源何时或怎样才能当起大任🥳，期间的调峰缺口如何补足，都成了问题。中国工程院院士江亿近年👍来数次探讨过这一问题，认为中国可以由煤炭时代直接过渡到以电为😆主的低碳时代。在这一路径下，不会经历“煤改气，气改电”的两阶🚀段转型，可以避免重复投资和路径锁定，与此同时，气电当然也就没😁有多少发挥空间。实际上，进行过“煤改气”、天然气热电联产的北😘京，在“双碳”目标发布后的2021年，就曾针对“限制新增燃气😉发电机组”征求意见，虽然这一政策更多针对的是波动的天然气价格😡问题，但当时很多声音都认为北京会为打造新型电力系统禁止新增气💯电，不少建言都提到，应通过发展储能等方式补充天然气发电承担的🚀电力系统调节作用。 展开全文 不少专家、研究也持🙌同样的“跳过论”观点。在今年9月的一场论坛活动中，马里兰大学🥳全球可持续发展中心副主任崔宜筠就表示，中国有条件以非火电灵活❤️性解决方案去解决电力调峰问题，强大的电网系统和快速发展的储能🌟行业，不仅能更快的降低煤电占比，也能让中国跳过气电的过渡阶段🤔。 但储能真的能补上这个缺口吗？目前来看，仍有不少争议😍。 ，认为目前中国储能的价格机制和业务场景无法支撑市场😉化运营，对于平衡电力供需来说，大规模建设储能并非最佳选择。 🤗 在上述论坛活动现场，道达尔高级市场分析经理于涵就表示，😁未来新能源发电的占比越高，越需要灵活性调节资源，目前来看，不😢论是储能还是煤电的三改联动从经济性、商业前景和技术上都难以找🎉到最优平衡点，从这一维度来看，中国可能无法跨过气电，尤其在未😉来五年国际大宗市场下行概率较大的背景下，中国可能会更加需要气🔥电。 中国能源研究会双碳产业合作分会副秘书长汤泰也表示😉，自己看好气电在“十五五”期间的发展。这一发电方式启停时间短🥳、爬坡快，同时调节范围还很大，且既能调峰又能调频，还可以作为😁保障电源，甚至一定程度上能够参与热电联产和其他的收益模式，兼😁具发展空间和投资回报前景。 考核指标的限制与市场化的机😴会 近年来，中国在治污、降碳、新能源发展等方面的成就有👍目共睹。不过，“双碳”之复杂艰难，就在于其中充满矛盾、未知，❤️在各国都是如此，尤其中国在很多领域已经进入了深水区甚至“无人🙄区”。 比如，中国在“十四五”还未结束的2024年，就🙄提前完成了2030年国家自主贡献目标中对风电、太阳能发电装机👏总量超过12亿千瓦的承诺。但与此同时，此前“十四五”关于碳排😅放、单位国内生产总值能耗的相关规划目标目前看却面临很大压力。😢 再比如，根据中电联发布的《中国电气化年度发展报告》，😅我国电气化率已超过28%，高于欧美主要发达经济体，到2030🥳年这一数字或将达到35%左右，超出经济合作与发展组织国家平均💯水平8到10个百分点。但与此同时，也有研究指出，中国“电气化😜”速度远超新能源增速而产生缺口，不得不靠传统的化石燃料电源补🤔位，因此导致了“煤电复兴”“煤电回潮”，让。 9月24🌟日，我国宣布了新一轮国家自主贡献，到2035年，中国全经济范😉围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，力争做得更好；非化😎石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上；风电和太阳能发😊电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦。 💯 很多新能源行业、碳圈从业者都为此感到振奋，而且，按照以🤔往的经验来看，中国几乎都会超额提前兑现自己的承诺。 不💯过在这一过程中，很多指标会分派到各省、市、主管部门、基层，对😁于气电的发展前景，有研究者提示，政策规划层面的变化很可能是决😅定性的。相比于煤电，气电碳排当然更低；相比于风电、光伏，气电😆当然更稳定。不过，尴尬的事情也在于，它只是清洁的化石燃料，在👍指标核算中，没法划入非化石能源消费比例中。另一方面，中国天然🔥气来源毕竟受限，而且具有保障供暖的民生属性，发电的优先级远低👍于供暖，这让气电的投资回报和经济性面临压力。 不过，“🤯双碳”总会在发展中动态调整，其间既有很多限制，也有不少智慧。🤯今年7月，广东省发展改革委、广东省能源局、国家能源局南方监管🥳局就联合发布了《关于调整我省煤电气电容量电价的通知》，给了气😊电容量电价的政策支持，其中也明确“风电、太阳能发电等新能源项🤔目全部进入电力市场，煤电、气电机组逐渐向基础保障性和系统调节🚀性电源并重转型，更多地发挥支撑调节作用”。 毕马威近期🙄发布的《2025从无序到有序：重塑全球能源转型的未来图景报告😁》认为，从全球目前的能源消费趋势来看，天然气的需求在增长，中😢国、美国和中东的增速尤其可观。该报告认为，天然气在全球能源系❤️统中的角色已然转变，不再仅仅被视为一种“过渡燃料”，而是越来❤️越被看作一种灵活、相对低碳、且能与可再生能源互补的能源，特别⭐是在那些注重能源安全和可靠的地区。中石化经济技术研究院在今年❤️最新版的《中国能源展望2060》中也提到，天然气作为能源转型🤗的“桥梁”，在我国“先立后破”的转型路径中被寄予厚望，在工业🥳替煤、交通替油、燃气发电等领域有着极大的发展潜力，预计在我国😁能源消费达峰阶段（2035年之前），消费量将增长近40%，对🙄能源消费总量的增长贡献率为24%。 不过，不管政策指向😂如何，研究多么看好，气电仍需优先练好自己的“内功”，解决经济🤯性问题。汤泰认为，气电的商业前景中，最大的变动成本仍取决于气😢价，气价越贵成本必然越高，发出电来越亏。包括中国石化石油勘探😎开发研究院规划所副所长侯明扬等很多专家都曾建议，在当前愈发复🤯杂的国际局势和天然气市场面前，中国需要加大国内天然气勘探开发😎力度，加速推动国内天然气定价机制改革，持续提升进口来源的多元🌟化，用市场化手段保障安全供给和经济效率，并加大长约与现货进口🤗配比关系的研究力度，做好长期合同签订相关工作。 另一方🔥面，上述容量电价机制也被认为能极大提升气电的经济性，改善固定🤩成本问题，但目前大多数地区只按全国政策执行煤电容量电价，气电😁何时大规模纳入容量机制，尚未可知。 此外，近来政策力推🤔的跨区跨省电力交易实际上也对气电十分有利，但这一切，都需由政🤯策层面的积极信号和市场主体的先行探索，才能真正落地释放潜力。🙌（本文首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏程） 😅更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎😡访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多