智通财经APP获悉，招商证券香港发布研报称，首次覆盖和誉-B🤩(02256)，予以增持评级，通过DCF方法计算，公司合理股💯权价值为210亿港元，对应未来12个月目标价32.5港元。该🚀行看好公司长期发展潜力和高效的小分子开发能力，预计公司202😁5-2027年营业收入分别为6.8/5.2/6.3亿元人民币🤩。 招商证券香港主要观点如下： 商业元年：和誉开😴发的匹米替尼作为全球疗效最优CSF-1R小分子，即将在中美两😂地上市，给公司带来持续销售分成。公司积极布局FGFR和KRA🤩S两大重要靶点家族，FGFR4作为晚期临床资产有望成为肝癌领😴域全新靶向小分子 匹米替尼：该行预计默克全球销售有望达👍15亿美元峰值，为和誉提供持续现金流 在CSF-1R抑😘制剂的开发中，和誉通过高效严谨的临床推进，已经展示了TGCT🙄全球最佳的疗效，安全性和响应率均优于同类分子。该分子目前是德❤️国默克管线中最重要的后期资产，经过23年12月的首次授权合作😢，25年4月的行权扩大全球合作区域，以及两笔7,000万/8❤️,500万美元的付款，已经为和誉带来了逾1.5亿美元的现金收😊入。该行认为默克对该分子寄予厚望，有望在全球做到接近15亿美🚀元峰值销售收入（为公司指引上沿）。基于合作协议，和誉后续还将😜获得来自默克的研发里程碑付款及销售里程碑付款，以及上市之后的😜销售分成。这是由中国药企研发的第一款成功进入全球制药巨头商业👏化阶段的全球最佳小分子药物，和誉为国内小分子研发型生物技术企👍业的国际化和商业化树立了发展路径。 深度探索FGFR和❤️RAS两大类靶点，FGFR驱动下一轮新产品周期 肿瘤免😎疫治疗虽已取得突破进展，但有一些细分类别，依然存在较低响应率🔥和较短生存期的问题。尤其在中国高发的肝癌和胃癌领域，肿瘤免疫😢治疗带来的生存获益相对有限，目前肝癌依然是我国五年生存率较低👏的癌症类别。该行认为靶向特定重要靶点的小分子药物或新型药物类👏别（如PROTAC或分子胶）有望成为解决这类型癌症未满足的重⭐要方案。和誉在FGFR靶点领域深耕十年，目前深度布局选择性F😊GFR4抑制剂（ABSK011，针对FGF19过表达肝癌）、😁FGFR2/3抑制剂（针对胃癌和软骨发育不全）等。其中FGF😎R4选择性小分子抑制剂依帕戈替尼已进入关键性注册临床三期研究⭐，针对接受过免疫检查点抑制剂和多靶点酪氨酸激酶抑制剂治疗失败😜的FGF19过表达晚期肝细胞癌患者。全球约30%的肝细胞癌患🙌者存在FGF19过表达，目前尚无FGFR4抑制剂获批上市。如😴果该临床试验取得成功，将是全球首款针对FGFR4靶点的选择性🚀靶向抑制剂。此外，目前全球针对RAS靶点的研发也如火如荼，除🤔了较早实现突破的G12C靶点，和誉选择性布局了G12D和pa😴n-RAS两款早期分子，未来将为公司在肿瘤精准诊疗提供更多的🎉联合用药方案。 丰富早期管线，为公司长期发展奠定坚实基😉础 公司构建有22款候选药物的产品管线，包括12款临床🤗阶段的资产和10款处于临床前的分子。该行认为公司作为小分子研😢发平台型公司，在很多方面既能体现出其对前沿靶点的领先认知，也😍逐渐形成了完善的临床开发能力。因此即使股价从底部已经有较大涨🚀幅，该行仍然认为公司未来的下一代FGFR抑制剂，RAS相关靶🤗点以及口服PD-L1小分子（ABSK043）通过更好的数据披🙌露和潜在的BD交易，将进一步超市场预期。 【免责声明】🔥本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观😆点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任😜何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮😁箱：news_center@staff.hexun.com 😘返回搜狐，查看更多

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天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

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张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多