前段时间有篇文章短暂刷屏了我的朋友圈，文章开头提到一家正在融😢资路演的企业，创始人明确提出“本轮融资，绝对不要产业方的钱”😘。 说实话，这一态度的确颠覆了我的认知，因为过往无论是👏从公开投融信息，还是与投资人的交流中，产业投资都是高频词，有😡LP甚至表示过只愿意投资产业资本。 于是，我顺着这条线💯索继续打听，发现上述表达并非个例，甚至可以说已经在创业圈达成😎了某种“共识”。比如医疗健康领域FA文忆告诉我，她目前负责的😀项目中，就有创始人表示“不要产业资本的钱，CVC也不想见”。😁 另有几位硬科技创业者也直言：“非必要不考虑产业资本”。 🤯 有意思的是，就在我写稿过程中，一位创始人发给我了一份BP🤯，我随口问到：你更倾向的机构类型是什么？他回了我两个字：“财🤗投”。 难道说，产业资本真的不香了？ “非必要不😍考虑产业资本” 陈瑞是一家硬科技企业的创始人，其公司业💯务属于人形机器人产业链上的一环，是目前一级市场最火热的赛道之😅一。因此，主动找上门来的机构不在少数。 作为掌握话语权🥳的一方，陈瑞心中对潜在的合作伙伴进行了优先级排序，遗憾的是，😊产业资本被排在了较后的位置。 谈及原因，他坦言，其中一👍点就是害怕丧失对企业的控制权。“产业资本往往倾向于争取更多话💯语权，如果在关键决策（比如公司发展方向或产品路径）上产生分歧😀，局面就变得两难：不听他们的话，他们不高兴；听他们的话，很可😀能会违背创始团队的初心，最终沦为职业经理人，真走到那一步，还❤️不如去找个班上。” “其实热门行业已经好很多了，产业方🤗通常不会附加那么多条款。对于一些非明星赛道的非明星项目来说，🤯准备拿产业基金钱的时候，就要做好失去公司控制权的觉悟了。”硬😀科技创业者韩超表示。 除了出于“失去控制权”的担忧，频💯繁“被压估值”也是创始人们如今抵触与产业方合作的重要原因。 😆 相较财务投资机构，产业资本的一大优势在于能够带来实际业👍务增长和市场扩张的订单和渠道资源。但是天下没有免费的午餐，所👍有的资源都被标上了价格。在投资过程中，产业资本的常见操作是把😉资源折现成现金，将估值压低。文忆表示，一次在撮合项目和产业资😢本合作时，资方直接表示，“我们会给订单，但是估值会压到很低。😢” 另一早期投资人也提到，他孵化的企业在某一轮融资时，👏本来已经谈好了30亿的估值，结果一家知名产投进来，直接把数字❤️压到了20亿，“好在投前就给了订单，投后又加深了合作，算下来😊还是值的。” 不过交流下来我发现，通过被投方式拿到订单⭐并非想象中容易，冲着“对接产业资源”去合作，但投资完成后却没🥳有得到什么有价值赋能的企业不在少数。“没有订单，肯定会失望。😅如果再不幸遇到剽窃技术的，就真的是绝望了。” 身边类似😎的例子见多了，也就对所谓的产业赋能祛魅了。韩超表示，在跟同行🙌沟通时他发现，大家如今似乎已经达成了默契——非必要不考虑产业😀资本。 展开全文 “披着产业方外衣的财务投资人”😂 产业资本真的如此不值得信赖么？其实也不尽然，现实中，🎉也有企业因产业投资的加入实现了显著成长。 以比亚迪入股😢锂电池隔膜龙头金力股份为例。2021年10月，金力股份成功吸🤗引了比亚迪的8000万元投资。比亚迪的加入，不仅为金力股份提😆供了资金支持，还带来了大量订单。 根据金力股份的招股说⭐明书，比亚迪在那一年成为公司最大的客户，贡献了50.53%的🥳营收，使得公司营业收入从2020年的1.3亿元增长至2021😂年的5.8亿元，年增长率高达346%。可以说，金力股份的发展⭐在很大程度上得益于与比亚迪的紧密合作。 类似的案例还有⭐很多。结合交流中一些创始人对产业资本的吐槽，我们不难看出，大🙄家抵触的其实并非产业资本本身，而是那些仅以“产业赋能”为名、😍行压估值之实，却未能兑现资源承诺的机构。用投资人张旭的话说，🎉就是“披着产业方外衣的财务投资人”。 张旭现任某上市公🔥司战投部投资总监，在他看来，判断一家产业资本是否具备“产业赋🔥能”能力，首先看对方的核心KPI是什么。 以他所在的上🚀市公司为例，战投部并不自行寻找项目，而是基于协同部门提出的需😡求来决定投资。被投对象要么与集团主营业务协同，要么符合专利布😍局或渠道扩展的战略需要——根本目标始终是服务于集团整体业务赋💯能。不过他也提到，有些企业的投资部门将DPI也列入重要考核指😁标，“为了赚钱承诺一些根本兑现不了的资源，这种情况倒也并不罕👍见。” 这里就引出了关于组织架构的话题。某种程度上，产😡业资本（CVC）在集团内部的“站位”，决定了它的权限和地位，❤️如果仅作为集团下属的一个部门存在，将很难调动供应链或采购部门😴去为投资部门的承诺买单。 有投资人向我分享过他在某地产🥳CVC工作时的经历：当时他们看中了一个项目，对方明确表示，唯😘有将其纳入集团的供应链体系，才愿意接受投资。投资团队本身认可❤️这一诉求，但最终因为业务部门老大不同意导致合作未能达成。类似👍这样的情况先后发生了多次，结果是尽管背靠雄厚产业资源，但这家😍CVC一直发展不起来。 当然也有正面例子。有创业者告诉🚀我，市场普遍对小米产投的认可度颇高，因此其所投企业进入供应链😀的机会较大；歌尔则更强势，“投了基本就要想办法用上”。 😀 “关键还是在于集团高层是否真正重视投资板块。如果由一把手或🚀联合创始人直接主管，投资部门话语权就强；如果投资部门处于边缘😍位置，那基本就很难成事。”上述创业者表示。 “有些产业😡资本很难拒绝” 尽管大多数创始人都表达了对产业资本的抵👍触情绪，但他们也承认，有些产业资本的资金确实很难拒绝。 😡 比如一些头部产投或是“链主企业”，就属于“即使不给订单，也🙌想拿到融资”的典型。因为有了他们的入股，就相当于得到了下一轮😁融资的背书。企业也想得明白：“产业资本拿不到实际资源，或许创😀始人知道，但其他投资人不知道啊。” 这一心态，也折射出🌟当前一级市场对于产业资本的“偏爱”。 眼下，硬科技投资🤔已经成为一级市场的主旋律，而硬科技企业通常存在技术壁垒高、研😂发周期长、商业化路径复杂的特点。对于不具备相关产业背景的财务😉投资人来说，这无形中提高了投资的门槛。 这一背景下，“🤯跟着产业资本出手”正成为很多财务投资机构最稳妥”的投资策略。😍因为在大家的普遍认知里，离产业越近，代表着拥有更深厚的项目储👏备和项目渠道，同时也意味着对未来技术走向的判断大概率更准确。🎉 不只是在投资层面，从募资角度，产业资本也成为很多机构🤗的合作首选。某地方产投平台投资人告诉我，在募资过程中， 产业🙄型上市公司被他视为最优先考虑的合作对象。“这对于一些产业竞争😉力不具备优势的地方政府基金来说很重要，引入上市公司就是在向企😁业传达一个信号——和我们合作，不仅只是与一个低线城市的城投平💯台建立了联系，还能接触到更广泛的市场化资源。” 身边的🥳负面案例和市场对产业资本的推崇，就像两股相反的力量，让很多创🔥始人陷入“不想拿，又不得不拿”的纠结。 不过，市场环境😍向来都是复杂的，与其陷于两难，不如回归理性。对创业者而言，不🤗要因为光环盲目相信“赋能”神话，也无须因个别失败案例就否定所🌟有产业资本。重要的是清醒认知自身需求，理性辨别合作方，并始终😎将重心放在夯实内功上。 说到底，资本市场会有冷暖变迁，🔥产业叙事会有起伏更迭。无论对面坐的是财务投资人还是产业资本，🙌创始人最终要回答的始终是那个最根本的问题：我们究竟因何而强大😂？ 答案，永远握在创业者自己手中。 （文中文忆、🙄陈瑞、韩超、张旭皆为化名）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多