文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 文 😆| 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 一边是净😎利润“腰斩”的财务窘境，一边是雄心勃勃的多品牌扩张战略，被外🥳界誉为“松鼠老爹”的章燎原，正带领他的“松鼠帝国”再次踏上扩😜张转型之路。 近日，三只松鼠推动成立了一家专注于母婴用😀品销售等经营范围的公司——安徽小鹿蓝蓝母婴用品有限公司，借此😉在跨界母婴用品赛道的征程上再次迈出关键的一步。 然而，😂就在上个月，三只松鼠交出的中期财报成绩却不尽如人意。上半年，🎉公司实现营收54.78亿元，同比增长7.94%，但归母净利润😍却惨遭“腰斩”，同比下降52.22%至1.38亿元。 🙌更引人担忧的是，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比更👍是断崖式下跌1075.08%，由正转负，降至-3.77亿元。😜 受公司近年来业绩与股价双双承压的影响，曾凭借103.👍2亿元身家荣登2020年《新财富杂志500创富榜》的章燎原，😎如今已经连续多年与该榜单失之交臂。 在公司市值较高点缩🤔水超250亿，且公司正处于备战港股IPO的关键时期，三只松鼠🎉的这场跨界突围之战无疑格外引人注目。 跨界母婴赛道，三👍只松鼠谋多元化发展 9月17日，一家名为安徽小鹿蓝蓝母🤗婴用品有限公司的企业正式成立。 天眼查显示，该公司由三😉只松鼠旗下全资子公司——安徽小鹿蓝蓝婴童食品有限公司100%👏全资控股，其经营范围涵盖母婴用品销售、食品互联网销售、食品销😉售、日用百货销售、食用农产品零售等。 事实上，三只松鼠😀此番杀入母婴赛道并不是临时起意。雷达财经注意到，早在2020🚀年，三只松鼠便创立了小鹿蓝蓝这一婴童食品品牌。 据悉，🙌小鹿蓝蓝致力于为新一代孕婴家庭提供一站式、全品类的解决方案，😎打造新一代孕婴生活方式，旗下产品包含婴童零辅食、儿童零食、家😍护清洁、儿童护肤、日用周边等众多品类。 此外，去年12😁月、今年8月，三只松鼠又分别成立了安徽巧可果食品有限公司与三😢只松鼠（无为）电子商务有限公司，而这两家公司的经营范围也均包🌟含母婴用品销售。 据小鹿蓝蓝官微介绍，其品牌矩阵包括：🚀婴童零辅食专业品牌和儿童高端健康零食品牌小鹿蓝蓝（Deer 💯Blue），青少年健康零食潮品牌小鹿蓝蓝PLUS以及专注优质🙄基础款的母婴用品专业品牌小鹿蓝蓝CARE。 而在今年5🤩月举行的“三生万物”2025全域生态大会上，三只松鼠透露，公🔥司正积极推进多品牌战略，向多消费品类延伸，欲以“多品牌、多品🤔类、多渠道”为内核，全面构建全域生态矩阵。 除了上述提🙌到的婴童用品品牌小鹿蓝蓝，公司目前还孵化了覆盖多个消费场景的❤️子品牌矩阵，如高端坚果品牌大满坚果、预制菜品牌围裙阿姨、宠物😆粮品牌金牌奶爸以及咖啡品牌第二大脑等。 展开全文 😊 据公司最新披露的半年报，在旗下众多的子品牌中，小鹿蓝蓝是除🎉主品牌三只松鼠外的“领头羊”。报告期内，小鹿蓝蓝实现营收4.😍37亿元，同比增长13.51%，占公司总营收的7.97%。 😁 可以作为参照的是，同期，公司主品牌三只松鼠的营收占比为🤔90.87%，其他品牌的占比仅为1.16%。 报告期内😂，小鹿蓝蓝持续完善品类矩阵，打造婴标面、山楂棒、钙锌饮、米饼😜、鳕鱼肠等数款千万级大单品和谷物棒、巧克力棒等百万级爆款产品😊，多款产品位列抖音对应类目TOP1。 同时，小鹿蓝蓝还😅推出小鹿蓝蓝CARE和小鹿蓝蓝PLUS两大子品牌，逐步进入婴🔥童食品全领域。小鹿蓝蓝品牌及相关产品先后荣获京东宝宝零食金榜⭐排名第一、抖音婴童面条类目TOP1、抖音超级新品奖、618好😉物节搜索榜TOP1等多项荣誉。 有分析认为，或许正是因🙌为小鹿蓝蓝取得了相对亮眼的业绩表现，才促使三只松鼠决心向母婴😘赛道进一步跨界扩张。不过，相比公司的主品牌，小鹿蓝蓝距离成为🤩公司的营收支柱仍有很长的一段路要走。 中报归母净利润“🤗腰斩”，营销推广费成负担 雷达财经梳理发现，即便疫情的🤩阴霾早已消散多时，但三只松鼠至今仍在业绩的起伏浪潮中艰难摸索🔥前行。 同花顺iFinD数据显示，2020年至2023😁年，三只松鼠的营收陷入连续四年下滑的困境，其营收规模从201🔥9年的101.73亿元一路缩减至2023年的71.15亿元，❤️累计跌幅约三成。 直到去年，三只松鼠的营收终于止跌回升🚀，全年实现营收106.22亿元，同比大增49.3%，成功恢复👏至疫情前的水平。 然而，就在外界认为三只松鼠已经走出低😂谷、即将迎来业绩高光之际，公司又陷入了增收不增利的窘境。 😍 回看2023年、2024年，三只松鼠分别实现归母净利润2🙄.2亿元、4.08亿元，同比分别增长70.3%、85.51%🤩。 最新披露的半年报显示，今年上半年，三只松鼠的营收为🌟54.78亿元，同比增长7.94%；但归母净利润却暴跌52.😜22%，仅录得1.38亿元；扣非净利润更是下降77.75%，😍仅为0.51亿元。 对此，三只松鼠将利润变动的原因归咎🚀于：坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，😍费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端😡渗透；新增物业折旧及摊销费用上升。 雷达财经了解到，上🙄半年，三只松鼠主要产品坚果的毛利率为23.91%，同比下降2😘.64个百分点。 受推广费用增加的影响，公司的销售费用😀达11.19亿元，同比增加25.11%；受新增折旧及摊销费用❤️影响，管理费用达1.56亿元，同比上涨57.89%。 😊主要产品毛利率的下滑叠加部分费用的大幅上涨，成为侵吞公司利润😅的重要因素。 进一步拆解三只松鼠的销售费用，上半年，公😴司在推广费及平台服务费上投入7.61亿元，同比增长约1/4。😅而2022年至2024年，公司更是累计在平台服务及推广上投入😆近30亿元，高额的营销推广费用正持续蚕食着公司的利润空间。 😆 更为严峻的是，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净😎额由上年同期的0.39亿元转为-3.77亿元，同比断崖式下跌🥳1075.08%。 而这也是公司的该项数据，自2017🙌年以来首次在中报中告负。对此，三只松鼠解释称，这一暴跌“主要😅系本期经营性采购增加所致”。 截至上半年末，三只松鼠资😁产负债率为39.04%，处于行业相对较低水平，整体负债压力可⭐控。 但在赴港IPO的关键节点，公司交出这样一份并不算😀亮眼的半年报，难免会削弱资本市场对其发展前景的信心，也为其后🥳续的资本化进程增添更多的不确定性。 昔日百亿“松鼠老爹😊”，今朝跌出创富榜 身为三只松鼠这艘商业巨轮的掌舵者，😍章燎原的战略抉择宛如舵手把控航向，对公司的发展轨迹有着深刻且🤗长远的影响。 公开资料显示，章燎原1976年出生于安徽😆绩溪。受经商表哥的影响，中专毕业后的章燎原曾尝试过摆地摊、开👏冷饮店、卖光碟等生意。 然而，现实却如冰冷的潮水，一次😀次将他的创业梦想冲得七零八落。但挫折并未磨灭章燎原的斗志，反👍而成为他成长的垫脚石。 2003年，章燎原进入安徽詹氏😍食品股份有限公司。他从基层业务员做起，凭借敢闯敢拼的劲头与精🙌准的市场判断，一路晋升至董事总经理的位子。 在詹氏工作🥳期间，章燎原将詹氏山核桃采取细分品类突围，并定位于徽派文化，⭐2010年实现销售近2亿元。 2011年，马云提出的电🙄商零售理念如同一盏明灯，照亮了章燎原前行的道路。受到激励的章😎燎原，在詹氏创建坚果子品牌——壳壳果，并提出细分品类品牌以及😢15天新鲜坚果概念。 由于赶上了电商发展的风口，订单很🎉快便如雪花般朝章燎原飞来，壳壳果借此成为电商界的一匹黑马。而👏凭借壳壳果所取得的亮眼市场表现，章燎原也被外界送上“壳壳老爹⭐”的称号。 “从20岁到26岁，我什么生意都做过，都没🙌有成功。27岁到36岁，我把所有的时间都给了一家企业。这个过😢程让我学会了很多东西，然后才在这个平台上找到互联网这样一个机🚀会”，回忆起创立三只松鼠前的职业生涯，章燎原满是感慨。 🤯 2012年2月，章燎源和几位志同道合的伙伴在安徽芜湖正式创😜办三只松鼠。公司成立后的第二个月，三只松鼠便凭借独特的商业模😘式和发展前景吸引到了IDG资本的目光，顺利获得150万美元的🔥天使投资。 然而，创业的道路从来都不是一帆风顺。创业初🚀期，三只松鼠起步仍十分艰难。 在人才和资金都缺乏的情况😜下，章燎原并没打算将品牌策划和设计交给外包公司，因为他相信要🔥诞生一个优秀的品牌，必须亲自全身心投入到品牌策划中，而作为一🤩个优秀的品牌营销者，必须要亲力亲为做好品牌的每个策划环节。 🤩 为了扩大客户规模、提升客户体验，章燎原独辟蹊径，开创了🤯一套别具一格的用户服务模式：品牌客服被赋予“鼠某某”的昵称，🔥他们一律管买家叫“主人”，并在送给顾客的包裹里放置果壳袋、纸😊巾、封口夹等小礼物。甚至，他将其积累的经验总结为一本上万字的🙄“松鼠客服秘籍”。 在管理上，章燎原则倡导“无为而治”🙄，他坦言自己更多是感染员工，而不是“管”。在他看来，员工要的😘是自我价值实现、存在感，“我们通过平常的一些分享、培训、讲话😊、沟通，去激发他们的热情，让他们有梦想，有奋斗和创业的欲望”🔥。 凭借这套独特的互联网思维和管理模式，三只松鼠创造了🔥惊人的增长：在淘宝天猫商城试运营上线仅60多天，品牌便在天猫😁坚果类目销售中一跃成为第1名。 同年11月11日，首次😘参加“双11”大促的三只松鼠，日销售766万，名列食品电商销🌟售第一名。2013年，公司的全网年销售额更是突破3亿大关。 🔥 此后，三只松鼠在章燎原的带领下，业绩一路飙升。同花顺i😀Find数据显示，2014年至2018年，三只松鼠的营收从9😍.24亿元一路暴涨至2018年的70.01亿元，成为了中国零😜食行业名副其实的龙头玩家。 2019年7月，三只松鼠迎🙌来又一高光时刻，其在深交所成功挂牌上市，借此摘得“国民零食第❤️一股”的桂冠，成为资本市场和消费者瞩目的焦点。 202😅0年，三只松鼠的股价一路飙升，一度创下87.65元/股（前复😍权）的新高。同年，章燎原也凭借103.2亿元的身家，在当年的🙄《新财富杂志500创富榜》上位列第305位。 然而，商🥳业的浪潮总是变幻莫测。巅峰过后，三只松鼠迎来了数年的低谷期。🙄疫情之后，三只松鼠的业务开始萎缩，股价也总体呈下降趋势。 🥳 截至9月26日收盘，三只松鼠的总市值为96.64亿元，较🔥高点缩水超250亿元。而章燎原的名字，也从《新财富杂志500🤩创富榜》上消失多年。 尽管凭借多品牌战略积极扩张，公司🎉近来的营收有回暖迹象，但从最新财报来看，公司盈利能力下滑的问😂题仍不容忽视。 有关三只松鼠后续的发展，雷达财经将持续🙄关注。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

中国大模型，首登Nature封面。 9月17日，在最新😍一期的国际权威期刊Nature（自然）中，DeepSeek-😊R1推理模型研究论文登上了封面。该论文由DeepSeek团队😅共同完成，梁文锋担任通讯作者，首次公开了仅靠强化学习就能激发👏大模型推理能力的重要研究成果。这是中国大模型研究首次登上Na💯ture封面，也是全球首个经过完整同行评审并发表于权威期刊的🙄主流大语言模型研究，标志着中国AI技术在国际科学界获得最高认🎉可。 Nature在其社论中评价道：“几乎所有主流的大🤔模型都还没有经过独立同行评审，这一空白终于被DeepSeek😆打破。” 中国AI大模型的“Nature时刻” 😆自大模型浪潮席卷全球以来，技术发布、性能榜单层出不穷，但始终😘缺乏一个权威的“科学认证”机制。OpenAI、谷歌等巨头虽屡😅有突破，但其核心技术多以技术报告形式发布，未经独立同行评审。🚀 DeepSeek以其公开性和透明性打破了这一局面。D🥳eepSeek-R1模型的研究论文最早于今年年初发布在预印本⭐平台arXiv上。自今年2月14日向Nature投递论文至今😀，历经半年，8位外部专家参与了同行评审，DeepSeek-R🙄1推理模型研究论文终获发表，完成了从预印本到Nature封面🙄的“学术跃迁”。审稿人不仅关注模型性能，更对数据来源、训练方❤️法、安全性等提出严格质询，这一过程是AI模型迈向更高的透明度😀和可重复性的可喜一步。 因此，Nature也对Deep⭐Seek的开放模式给予高度评价，在其社论中评价道：“几乎所有😀主流的大模型都还没有经过独立同行评审，这一空白终于被Deep⭐Seek打破。”全球知名开源社区Hugging Face机器😡学习工程师Lewis Tunstall也是DeepSeek论😊文的审稿人之一，他强调：“这是一个备受欢迎的先例。如果缺乏这🤔种公开分享大部分研发过程的行业规范，我们将很难评估这些系统的🤗潜在风险。” 据了解，DeepSeek本次在Natur🤯e上发表的论文较今年年初的初版论文有较大的改动，全文64页，🙌不仅首次披露了R1的训练成本，而且透露了更多模型训练的技术细🎉节，包括对发布初期外界有关“蒸馏”方法的质疑作出了正面回应，😂提供了训练过程中减轻数据污染的详细流程，并对R1的安全性进行🤩了全面评估。 其中，在训练成本方面，R1-Zero和R🥳1都使用了512张H800GPU，分别训练了198个小时和8💯0个小时，以H800每GPU小时2美元的租赁价格换算，R1的😂总训练成本为29.4万美元（约合人民币209万元）。不到30👏万美元的训练成本，与其他推理模型动辄上千万美元的花费相比，可💯谓实现了极大的降本。 关于R1发布最初时所受到的“蒸馏💯”质疑，DeepSeek介绍，其使用的数据全部来自互联网，虽😂然可能包含GPT-4生成的结果，但并非有意而为之，更没有专门😅的蒸馏环节。所谓“蒸馏”，简单理解就是用预先训练好的复杂模型🎉输出的结果，作为监督信号再去训练另外一个模型。R1发布时，O💯penAI称它发现DeepSeek使用了OpenAI专有模型😂来训练自己的开源模型的证据，但拒绝进一步透露其证据的细节。 🤩 R2何时问世引发关注 自今年年初发布R1以来，D😆eepSeek在全球树立了开源模型的典范，但过去数月，外界对⭐于R2何时发布始终保持高度关注，相关传言一直不断。不过，R2🙄的发布时间一再推迟，外界分析R2研发进程缓慢可能与算力受限有😆关。 展开全文 值得注意的是，今年8月21日，D🙌eepSeek正式发布DeepSeek-V3.1，称其为“迈🎉向Agent（智能体）时代的第一步”。据DeepSeek介绍🤩，V3.1主要包含三大变化：一是采用混合推理架构，一个模型同😆时支持思考模式与非思考模式；二是具有更高的思考效率，能在更短🤩时间内给出答案；三是具有更强的智能体能力，通过后训练优化，新🤯模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升。 由于R😢1的基座模型为V3，V3.1的升级也引发了外界对于R2“在路😘上”的猜测。V3.1的升级更深刻的意义在于，DeepSeek🙌强调DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Sc😊ale的参数精度，而UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代💯国产芯片设计。这也表明未来基于DeepSeek模型的训练与推😅理有望更多应用国产AI芯片，助力国产算力生态加速建设。这一表🙌态一度带动国产芯片算力股股价飙升。 中国银河证券研报指💯出，DeepSeek从V3版本就开始采用FP8参数精度验证了🤯其训练的有效性，通过降低算力精度，使国产ASIC芯片能在成熟💯制程（12-28nm）上接近先进制程英伟达GPU的算力精度，🥳DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale❤️参数精度，让软件去主动拥抱硬件更喜欢的数据格式，“软硬协同”😜的生态技术壁垒逐渐成为AI浪潮下新范式，未来国产大模型将更多😊拥抱FP8算力精度并有望成为一种新技术趋势，通过软硬件的协同😎换取数量级性能的提升，国产算力芯片将迎来变革。 责编：😉万健祎 校对：王朝全 版权声明 " Typ😁e="normal"@@--> 证券时报各平台所有原创😡内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关😀行为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助😉理，微信ID：SecuritiesTimes " Ty🤔pe="normal"@@-->返回搜狐，查看更多