智通财经APP获悉，招商证券香港发布研报称，首次覆盖和誉-B😢(02256)，予以增持评级，通过DCF方法计算，公司合理股😉权价值为210亿港元，对应未来12个月目标价32.5港元。该🙄行看好公司长期发展潜力和高效的小分子开发能力，预计公司202🤩5-2027年营业收入分别为6.8/5.2/6.3亿元人民币😉。 招商证券香港主要观点如下： 商业元年：和誉开🙌发的匹米替尼作为全球疗效最优CSF-1R小分子，即将在中美两🥳地上市，给公司带来持续销售分成。公司积极布局FGFR和KRA😁S两大重要靶点家族，FGFR4作为晚期临床资产有望成为肝癌领😘域全新靶向小分子 匹米替尼：该行预计默克全球销售有望达😉15亿美元峰值，为和誉提供持续现金流 在CSF-1R抑😁制剂的开发中，和誉通过高效严谨的临床推进，已经展示了TGCT😂全球最佳的疗效，安全性和响应率均优于同类分子。该分子目前是德😀国默克管线中最重要的后期资产，经过23年12月的首次授权合作😘，25年4月的行权扩大全球合作区域，以及两笔7,000万/8👏,500万美元的付款，已经为和誉带来了逾1.5亿美元的现金收😜入。该行认为默克对该分子寄予厚望，有望在全球做到接近15亿美👍元峰值销售收入（为公司指引上沿）。基于合作协议，和誉后续还将😍获得来自默克的研发里程碑付款及销售里程碑付款，以及上市之后的🙌销售分成。这是由中国药企研发的第一款成功进入全球制药巨头商业😴化阶段的全球最佳小分子药物，和誉为国内小分子研发型生物技术企😡业的国际化和商业化树立了发展路径。 深度探索FGFR和😜RAS两大类靶点，FGFR驱动下一轮新产品周期 肿瘤免😊疫治疗虽已取得突破进展，但有一些细分类别，依然存在较低响应率🎉和较短生存期的问题。尤其在中国高发的肝癌和胃癌领域，肿瘤免疫😍治疗带来的生存获益相对有限，目前肝癌依然是我国五年生存率较低🤯的癌症类别。该行认为靶向特定重要靶点的小分子药物或新型药物类🤩别（如PROTAC或分子胶）有望成为解决这类型癌症未满足的重😂要方案。和誉在FGFR靶点领域深耕十年，目前深度布局选择性F🤩GFR4抑制剂（ABSK011，针对FGF19过表达肝癌）、👏FGFR2/3抑制剂（针对胃癌和软骨发育不全）等。其中FGF😴R4选择性小分子抑制剂依帕戈替尼已进入关键性注册临床三期研究😊，针对接受过免疫检查点抑制剂和多靶点酪氨酸激酶抑制剂治疗失败🔥的FGF19过表达晚期肝细胞癌患者。全球约30%的肝细胞癌患😆者存在FGF19过表达，目前尚无FGFR4抑制剂获批上市。如🤩果该临床试验取得成功，将是全球首款针对FGFR4靶点的选择性😴靶向抑制剂。此外，目前全球针对RAS靶点的研发也如火如荼，除🤔了较早实现突破的G12C靶点，和誉选择性布局了G12D和pa😀n-RAS两款早期分子，未来将为公司在肿瘤精准诊疗提供更多的🙌联合用药方案。 丰富早期管线，为公司长期发展奠定坚实基😁础 公司构建有22款候选药物的产品管线，包括12款临床🙌阶段的资产和10款处于临床前的分子。该行认为公司作为小分子研😡发平台型公司，在很多方面既能体现出其对前沿靶点的领先认知，也❤️逐渐形成了完善的临床开发能力。因此即使股价从底部已经有较大涨😆幅，该行仍然认为公司未来的下一代FGFR抑制剂，RAS相关靶😎点以及口服PD-L1小分子（ABSK043）通过更好的数据披😎露和潜在的BD交易，将进一步超市场预期。 【免责声明】🥳本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观😊点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任👏何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮😉箱：news_center@staff.hexun.com 😜返回搜狐，查看更多

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文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub👏u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬🌟和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个🤩伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消😎费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品😂该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到😂这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 😡它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😅平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😢仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😆，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面🤩上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👏可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500😊 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆😴、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😊不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论❤️：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传👏统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模🤗型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😡 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行🚀性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😘，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🌟备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：🤩很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 😁 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🙌 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店😡甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 👍 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😀购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台🙄用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比😡相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😎供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😂动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点😘：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自🤩建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致😜商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品🤩牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🤗 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做🙌的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。😎即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过🎉100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🔥供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情😍况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😘“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😍 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在🤗供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😎源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身🔥的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点😉： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并🙄非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与🔥整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将👏建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看🌟法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “😆看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😜是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑😅一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我🙌们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的🎉核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌😅究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精❤️细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、💯平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极🙄高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓❤️品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、🤩闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正💯的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己🙄的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😉却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，❤️抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🔥真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更🙌加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🤯，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多