文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市😅场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😅未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一😢数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存🤗，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国⭐智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😀交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股🤩股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😆4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🙄 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总😡募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😀不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的🙄亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元😉，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增😎至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😀”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持😁续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗❤️？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早😍且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的😴。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP😊O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加😅上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（🎉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价🚀格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🚀的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而😁更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募🤩资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业🤗务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R😅obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性😂投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余😁凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5🎉年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就😍必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车💯企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效😉应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客🌟户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业🙄务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车🚀载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😢门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😎年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%🙌，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达😀到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😊增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正😁在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列🤩芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😆贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单😅车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向😁城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大💯众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😘车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其🤗客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品👍牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🙌居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 😀 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风😆险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前😉五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%😅、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😘线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🤩大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但😎从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当🌟主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车😘企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危😍机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob😀otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，😡国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😀场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😊C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😜2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿🎉美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功😁能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 😴 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国👍产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🎉。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升🙄到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶💯芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤩地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😉也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🚀5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😉下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😘U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T💯OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🎉4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😴导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国🤗内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别👏以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 ⭐ 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上🤔车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2🤗250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🌟+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”⭐的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😎决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对⭐云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案❤️的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🤯面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”🤩的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😅24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😎1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😢其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 😴 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着❤️一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😊解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🙌的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro🤩botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国💯将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景😂下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😂基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😜造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 👏在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😍市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智😁能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可😅以顶住压力。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 财能圈 文 | 财能圈 10月10日晚，娃哈哈集团确认了宗馥莉辞去法人代表、董事及董事长职务的消息，距其2024年8月正式接任董事长职务仅过去14个月。这并不是这位“饮料公主”第一次辞职，这已是宗馥莉一年内第二次提出辞职。 据界面新闻报道显示，宗馥莉的辞职申请已于9月12日提交，并通过了集团股东会和董事会的相关程序。 与2024年7月那次“以退为进”的辞职不同，此次她退得彻底，办公室的灯真的灭了，没有反击宣言，更没有股东挽留。 告别娃哈哈：一场早已注定的离别 宗馥莉首次辞职发生在2024年7月，距离宗庆后2月25日逝世不足150天。当时，宗馥莉在《致娃哈哈集团全体员工的函》中直言，杭州市上城区政府及部分股东对其经营管理的质疑，致其无法继续履职。 这场辞职风波在当年8月迎来反转，宗馥莉非但没有离开，反而接替宗庆后出任娃哈哈法定代表人、董事长兼总经理，完成名义上的权力交接。 相较首次“被迫离场”的离任，此次辞职则更为彻底。从“暂时离任”到“彻底退出”，一年间的两次辞职，折射出娃哈哈复杂股权格局下宗馥莉已无力掌控大局。 宗馥莉的辞职实为多重矛盾长期积累的必然结果，其内部困局主要源于三方面。 最直接的导火索是遗产诉讼困局。2025年7月，宗庆后三名非婚生子女以存在家族信托承诺为由，在香港与杭州同步提起诉讼，要求分割价值21亿美元的信托资产及娃哈哈29.4%股权。 尽管娃哈哈官方声称此为家族内部事务，但香港高院于9月26日驳回宗馥莉上诉请求，维持资产冻结禁令。18亿美元资金流动性受限直接冲击企业战略布局。 更棘手的是，这场纠纷暴露了宗庆后生前未厘清的股权传承漏洞，其预留的股权安排既未公证也未完成法律确权，为继任者埋下致命隐患。 股权结构的先天缺陷使宗馥莉陷入“有名无实”的困境。国资持股比例远超宗馥莉个人，而职工持股会背后则是追随宗庆后数十年的老臣群体。这种“混合控股+国资参与”的股权架构，令宗馥莉的每项改革都遭遇双重掣肘。 2025年初，她拟将估值911亿元的387件核心商标转至自有控股公司，因国资方质疑“涉嫌国有资产流失”被迫终止。推进生产线自动化升级时，又因职工持股会担忧影响就业而受阻。控制权与决策权的根本错位，注定其改革举步维艰。 内部改革引发的利益版图重构加速了离职进程。接任后，宗馥莉的系列举措直指娃哈哈沉疴，关停数十家弱关联分公司及低效生产线，清退年销售额过低的中小经销商。 这些本意为优化结构的举措，却撼动了盘根错节的利益网络，被关停企业多与家族关联方有染，清退经销商瓦解了宗庆后时代的“人情利益体”，管理层换血更令元老寝食难安。 展开全文 另立门户：宗馥莉的“战略性退却” 娃哈哈的股权结构自校企改制以来便十分复杂。公司的股权由三方持有：杭州上城区持股46%，宗庆后生前持股29.4%，公司基层工会持股24.6%。 这种“三国鼎立”的格局，使得任何重大决策都需多方博弈。国资代表往往更关注政策合规与稳定，职工持股会则倾向于维护既得利益与就业保障，宗馥莉所代表的创新与变革诉求在缺乏绝对话语权的情况下，极易陷入僵局。 宗馥莉的彻底退出，与其说是失败，不如解读为在既定框架内无法破局后的主动切割。 事实上，宗馥莉辞职前已修好“后路”，早已开始布局自己的“体外版图”，其控股的宏胜集团，在2025年年初就注册了“娃小宗”等46枚全品类商标，宗馥莉的“后娃哈哈”布局早已悄然展开。该公司旗下已陆续整合了她在饮料、包装、营销等领域的多个关联项目。 值得注意的是，宏胜优品旗下的饮料品牌“KellyOne”在高端水及定制化饮品市场表现亮眼，与娃哈哈的传统产品线形成了差异化竞争。 宗馥莉的宏胜系公司9月披露的文件显示，其已启动品牌切换预案，2026年起将全面启用“娃小宗”品牌替代原有商标。这种“体外孵化新品牌”的操作，既是对商标使用权受限的被动应对，也暗含着脱离旧体系束缚的战略考量。 宗馥莉的“战略性退却”或许不是败局，而是另一种开始。她手中握有的宏胜饮料集团已成为宗馥莉的新阵地，这里没有国资股东的掣肘，没有商标使用权的争议，也没有老臣的牵制。宏胜集团这一“体外帝国”，年营收超100亿的体量足以支撑“娃小宗”的培育。 此次辞职后，宗馥莉将全身心投入新平台的运营，其目标显然是打造一个完全由自己掌控、符合其商业理念的“新王国”。 未来走向：娃哈哈与宗馥莉的双重变局 宗馥莉的困境是中国家族企业传承困境的缩影。第一代企业家多靠“强人治理”和模糊的人情关系维系企业运转，这种模式在草莽创业期成效显著，但却给第二代留下了“接力”难题。即股权架构缺乏法律保障、职业经理人体系未建立、新旧战略难以衔接。 对比方太茅氏父子的“三三制”传承，通过“带三年、帮三年、看三年”的渐进式放权实现平稳过渡，美的何享健引入职业经理人方洪波的“控股不控权”模式，娃哈哈的传承显然缺乏提前规划。 宗庆后生前坚持的“三不原则”（不上市、不融资、不贷款）虽造就了企业早期的稳健，但也使其错失了建立现代企业制度的最佳时机。 对于娃哈哈而言，宗馥莉的离去留下了三大亟待解决的悬念。 其一，接班人选择直接决定企业走向，是从内部老臣中提拔，延续传统经营模式，还是引入外部职业经理人，推动市场化改革，亦或是等待家族矛盾平息后宗馥莉回归，都将影响这家民族企业的命运。 其二，品牌战略面临抉择。继续依赖“娃哈哈”这一国民IP，需平衡各方股东利益以解决商标使用权问题，若重新选择其他品牌，则要突破消费者情感壁垒和农夫山泉等巨头的围剿。 其三，经销商与员工信心的重建迫在眉睫，2025年销量已降至去年同期的80%，如何修复渠道关系、化解老员工不满，是维持企业基本盘的关键。 宗馥莉的辞职，标志着娃哈哈正式步入“后宗时代”，这也将同时重塑娃哈哈的发展轨迹与行业格局。对宗馥莉而言，这或许是卸下重担的开始，离开娃哈哈的围城，或许才能找到真正的自己。返回搜狐，查看更多