文 | 财华社 文 | 财华社 9月22日，当前🥳AI界最顶尖的科技巨头宣布10GW大型合作和千亿投资计划，再😍度点燃资本市场。 OpenAI对英伟达的“欲擒故纵” 😂 自2022年推出ChatGPT掀起生成式AI浪潮后，O🌟penAI成为全球科技界的“当红炸子鸡”，关于它的传闻从不间😘断，围绕它的投资络绎不绝。 一直以来，OpenAI都是😅英伟达（NVDA.US）芯片的重要用户，其先进的AI模型训练😀高度依赖英伟达GPU强大的并行计算能力。早在2016年，英伟🤗达创始人黄仁勋便亲自为OpenAI送去首台DGX-1 AI超😊级计算机，此后双方紧密合作，携手推动AI技术不断突破。 ❤️ 然而，随着AI应用的爆发式增长，对算力的需求近乎“贪婪”，😡英伟达芯片价格水涨船高，且时常陷入供应短缺的困境。这给Ope⭐nAI的发展套上了“枷锁”，高昂的采购成本不断侵蚀利润，供应🤗不足更是严重阻碍新模型的研发进度与服务拓展。据估算，Open👍AI每年在英伟达芯片采购上的花费达数十亿美元，沉重的成本负担😀令其苦不堪言。 在此情形下，市场上开始流传OpenAI🤯计划自研芯片的风声，试图从根源上解决算力供应与成本难题，实现😅“算力自由”。与此同时，OpenAI也积极寻求外部力量合作，🙄以缓解对英伟达芯片的依赖。 早前有消息称，OpenAI😁拟与美国半导体巨头博通（AVGO.US）启动自研AI芯片量产😢。据悉，这款由双方共同设计的芯片不会对外销售，而是专门用于O🌟penAI内部系统，旨在提升计算性能并降低运营成本。博通在定😉制芯片领域经验丰富，其为OpenAI设计的XPU采用先进的c😘hiplet（小芯片）架构，通过3D堆叠技术将计算单元、内存😍和互连接口分层集成，可根据大模型训练需求动态调整计算精度，数😂据传输带宽大幅提升的同时延迟显著降低，十分契合OpenAI对🚀大规模模型训练的严苛要求。 就在众人热议OpenAI在🌟芯片布局上的新动作时，一则重磅消息震撼科技圈——英伟达宣布将🙄向OpenAI投资高达1,000亿美元。 这一史无前例😂的巨额投资，无疑在AI领域投下了一颗“深水炸弹”。根据双方联😢合声明，这笔资金将用于支持OpenAI打造新一代数据中心及A🤗I基础设施，OpenAI将为其下一代AI基础设施部署至少10😂吉瓦（GW）算力规模的英伟达系统，其中包括Vera Rubi😡n平台，约需400万至500万颗英伟达AI芯片，相当于英伟达😊今年全年预计出货总量。 项目初期的100亿美元投资，将⭐在首1GW完成时部署，后续资金将随着每1GW算力的部署逐步注😢入，英伟达还将因此获得OpenAI部分股权，双方利益深度捆绑😢。根据其联合公告，首1GW英伟达系统，将于2026年下半年实😊现首次token生成（即投入算力产出）。 消息公布后，👏英伟达股价在9月22日直线拉升，收盘涨幅达3.93%，市值瞬🚀间增加约1,700亿美元，稳稳占据全球市值最高公司的宝座。O😜penAI这边，也对这笔投资寄予厚望，其CEO奥特曼表示，这🤗将彻底改变公司计算能力瓶颈，助力新一代AI产品研发。毕竟当下🤗ChatGPT 的周活跃用户高达7亿人，维持运行与模型迭代对🤩算力的消耗堪称“天文数字”，新投资有望为OpenAI突破发展🤔瓶颈注入“强心针”。 展开全文 然而，传闻与Op😜enAI合作研发定制芯片的博通，股价却下跌1.61%，当前市😅值约1.6万亿美元。 AI生态链的巨头朋友圈 O🙄penAI的公告指，在AI工厂扩张计划中，OpenAI将把英💯伟达视为首选战略算力与网络合作伙伴。双方将协同优化各自路线图😜，涵盖OpenAI的模型及基础设施软件，以及英伟达的硬件与软🤗件。 此次合作是对英伟达与OpenAI各自现有AI发展🚀计划的补充——双方已与微软（MSFT.US）、甲骨文（ORC😍L.US）、软银及星际之门（Stargate）合作伙伴等广泛💯的协作网络开展深度合作，共同致力于打造全球最先进的人工智能基⭐础设施。 显然，这一AI生态蓝图并不仅限于当前风头最劲😜的两大巨头，甲骨文俨然也是这生态中的一员。两周前，传闻Ope🙌nAI与甲骨文签署了一项3,000亿美元的云服务协议，自20😊27年起的五年内采购算力，年均支出或达600亿美元，堪称云计🔥算领域最大规模合约之一。 甲骨文与OpenAI的这份传😘闻中的协议并非孤立存在，可能是英伟达技术落地的直接渠道。早在👏今年5月，甲骨文便斥资400亿美元采购了40万颗英伟达GB2😉00“超级芯片”，为OpenAI在得克萨斯州沙漠建设全球最大❤️的AI基地提供算力支持，该数据中心是首个“星际之门”项目，预⭐计于2026年年中投入使用。 这或形成了英伟达向甲骨文🤩供应芯片，而甲骨文转而向OpenAI提供云算力的自我强化的良🤩性循环，但无论怎么算，英伟达都成为这场“三角关系”中的核心—🌟—向OpenAI和甲骨文提供上游支援。 值得留意的是，👍英伟达向OpenAI投资的1,000亿美元，实际上被Open😊AI用来购买英伟达的芯片，所以这千亿美元最终还是回到英伟达的🤔荷包，夯实英伟达的财务报表，英伟达还能通过这一投资，从Ope😍nAI的利润中分一杯羹。 按OpenAI的最新5,00😴0亿美元估值计算，英伟达的千亿投资或相当于20%，不过这千亿🎉美元并非一次性投入，而是在1GW算力投产后先支付100亿，相😴当于OpenAI当前估值的2%，实际股权将按照OpenAI当🤯时的估值计算，也就是说，若OpenAI的估值进一步上升，英伟😉达所占的持股比重将下降。 这一投资规模，令几天前英伟达😜对英特尔（INTC.US）的50亿美元投资相形见绌，或许这就😢是新星与过气巨头的区别，也折射出资本市场的残酷。 历史💯是否会重演？ 英特尔曾经也像OpenAI一样风头无两，🙌但是当它未能抓住移动互联网和AI时代的技术拐点时，便从时代的😅弄潮儿沦为追赶者，市值被后起之秀远远甩在身后。这段历史不禁让🎉人深思：OpenAI当前高达5,000亿美元的估值，究竟是基⭐于其扎实的盈利能力和清晰的商业化路径，还是更多建立在资本市场😁对AI颠覆性未来的宏大叙事与无限憧憬之上？ 一个不容忽😢视的现实是：尽管OpenAI拥有现象级的产品ChatGPT和🌟庞大的用户基础，但其商业化变现能力仍远未跟上“烧钱”的速度。😊每年100亿美元的收入，在每年高达600亿美元的巨额基础设施🙌开支面前，显得杯水车薪。CEO奥特曼甚至预计公司到2029年💯才可能实现盈利，期间累计亏损或将达到440亿美元。这种“愿景🔥驱动估值”的模式，与当年互联网泡沫时期资本追逐“点击量”而忽❤️视盈利的逻辑有几分神似。 相比之下，中国的AI发展路径😘则呈现出不同的特点。以DeepSeek等为代表的中国AI公司🥳，在技术追赶的同时，往往更注重与具体行业场景的结合和商业化落😎地，尝试在技术投入与财务可持续性之间寻求更快的平衡。它们可能👍不会像OpenAI那样追求绝对的算力规模和模型的通用性“霸权🤯”，而是采取一种更为务实、更具成本效益的策略。这种差异使得市💯场不禁要问：在通往AGI（通用人工智能）的马拉松竞赛中，究竟😁是OpenAI“大力出奇迹”的巨额投入模式能率先撞线，还是其🌟他更注重商业闭环的路径能笑到最后？ 一旦OpenAI在🤔接下来的关键几年里，其技术突破速度或商业化成果未能达到市场越🚀来越高的预期，当前支撑其天价估值的“愿景泡沫”是否会破裂？资🙄本市场是否会有足够的耐心等待其盈利的那一天？如果答案是否定的💯，那么曾经将所有筹码押注在未来的OpenAI，是否会像当年的🔥英特尔一样，从神坛跌落，从资本的宠儿沦为需要艰难转型的“弃子😉”？ 英伟达的千亿投资，既是强大的助推器，也是一把双刃🤗剑。它虽然暂时缓解了OpenAI的算力焦虑，但也极大地推高了😂市场预期和OpenAI的运营成本门槛。这笔交易将双方的利益深💯度捆绑，一荣俱荣，一损俱损。OpenAI押注的是技术能持续突🤗破、应用能大规模变现、未来AI产生的价值将远超今日的天文数字😜投入，若结局未如理想，将重塑整个市场的估值逻辑，这不仅关乎一🙌家公司的命运，更将定义整个AI行业的发展轨迹与投资逻辑。返回🤩搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多