文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 文 🙌| 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 一边是净😢利润“腰斩”的财务窘境，一边是雄心勃勃的多品牌扩张战略，被外😉界誉为“松鼠老爹”的章燎原，正带领他的“松鼠帝国”再次踏上扩😡张转型之路。 近日，三只松鼠推动成立了一家专注于母婴用😢品销售等经营范围的公司——安徽小鹿蓝蓝母婴用品有限公司，借此🔥在跨界母婴用品赛道的征程上再次迈出关键的一步。 然而，😂就在上个月，三只松鼠交出的中期财报成绩却不尽如人意。上半年，😜公司实现营收54.78亿元，同比增长7.94%，但归母净利润🎉却惨遭“腰斩”，同比下降52.22%至1.38亿元。 👍更引人担忧的是，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比更😘是断崖式下跌1075.08%，由正转负，降至-3.77亿元。😜 受公司近年来业绩与股价双双承压的影响，曾凭借103.😜2亿元身家荣登2020年《新财富杂志500创富榜》的章燎原，🤩如今已经连续多年与该榜单失之交臂。 在公司市值较高点缩👏水超250亿，且公司正处于备战港股IPO的关键时期，三只松鼠😎的这场跨界突围之战无疑格外引人注目。 跨界母婴赛道，三😀只松鼠谋多元化发展 9月17日，一家名为安徽小鹿蓝蓝母😆婴用品有限公司的企业正式成立。 天眼查显示，该公司由三😍只松鼠旗下全资子公司——安徽小鹿蓝蓝婴童食品有限公司100%❤️全资控股，其经营范围涵盖母婴用品销售、食品互联网销售、食品销😡售、日用百货销售、食用农产品零售等。 事实上，三只松鼠⭐此番杀入母婴赛道并不是临时起意。雷达财经注意到，早在2020😜年，三只松鼠便创立了小鹿蓝蓝这一婴童食品品牌。 据悉，👏小鹿蓝蓝致力于为新一代孕婴家庭提供一站式、全品类的解决方案，😂打造新一代孕婴生活方式，旗下产品包含婴童零辅食、儿童零食、家😀护清洁、儿童护肤、日用周边等众多品类。 此外，去年12💯月、今年8月，三只松鼠又分别成立了安徽巧可果食品有限公司与三🎉只松鼠（无为）电子商务有限公司，而这两家公司的经营范围也均包😢含母婴用品销售。 据小鹿蓝蓝官微介绍，其品牌矩阵包括：😍婴童零辅食专业品牌和儿童高端健康零食品牌小鹿蓝蓝（Deer ❤️Blue），青少年健康零食潮品牌小鹿蓝蓝PLUS以及专注优质❤️基础款的母婴用品专业品牌小鹿蓝蓝CARE。 而在今年5🚀月举行的“三生万物”2025全域生态大会上，三只松鼠透露，公🤩司正积极推进多品牌战略，向多消费品类延伸，欲以“多品牌、多品🤯类、多渠道”为内核，全面构建全域生态矩阵。 除了上述提💯到的婴童用品品牌小鹿蓝蓝，公司目前还孵化了覆盖多个消费场景的🥳子品牌矩阵，如高端坚果品牌大满坚果、预制菜品牌围裙阿姨、宠物💯粮品牌金牌奶爸以及咖啡品牌第二大脑等。 展开全文 😜 据公司最新披露的半年报，在旗下众多的子品牌中，小鹿蓝蓝是除❤️主品牌三只松鼠外的“领头羊”。报告期内，小鹿蓝蓝实现营收4.😜37亿元，同比增长13.51%，占公司总营收的7.97%。 🤯 可以作为参照的是，同期，公司主品牌三只松鼠的营收占比为😴90.87%，其他品牌的占比仅为1.16%。 报告期内🌟，小鹿蓝蓝持续完善品类矩阵，打造婴标面、山楂棒、钙锌饮、米饼😘、鳕鱼肠等数款千万级大单品和谷物棒、巧克力棒等百万级爆款产品😢，多款产品位列抖音对应类目TOP1。 同时，小鹿蓝蓝还🤗推出小鹿蓝蓝CARE和小鹿蓝蓝PLUS两大子品牌，逐步进入婴🙌童食品全领域。小鹿蓝蓝品牌及相关产品先后荣获京东宝宝零食金榜😎排名第一、抖音婴童面条类目TOP1、抖音超级新品奖、618好🤗物节搜索榜TOP1等多项荣誉。 有分析认为，或许正是因🤯为小鹿蓝蓝取得了相对亮眼的业绩表现，才促使三只松鼠决心向母婴🙌赛道进一步跨界扩张。不过，相比公司的主品牌，小鹿蓝蓝距离成为😘公司的营收支柱仍有很长的一段路要走。 中报归母净利润“😍腰斩”，营销推广费成负担 雷达财经梳理发现，即便疫情的🚀阴霾早已消散多时，但三只松鼠至今仍在业绩的起伏浪潮中艰难摸索🤩前行。 同花顺iFinD数据显示，2020年至2023😴年，三只松鼠的营收陷入连续四年下滑的困境，其营收规模从201🚀9年的101.73亿元一路缩减至2023年的71.15亿元，😊累计跌幅约三成。 直到去年，三只松鼠的营收终于止跌回升👍，全年实现营收106.22亿元，同比大增49.3%，成功恢复😡至疫情前的水平。 然而，就在外界认为三只松鼠已经走出低😡谷、即将迎来业绩高光之际，公司又陷入了增收不增利的窘境。 🤯 回看2023年、2024年，三只松鼠分别实现归母净利润2🙄.2亿元、4.08亿元，同比分别增长70.3%、85.51%🤯。 最新披露的半年报显示，今年上半年，三只松鼠的营收为😀54.78亿元，同比增长7.94%；但归母净利润却暴跌52.⭐22%，仅录得1.38亿元；扣非净利润更是下降77.75%，😆仅为0.51亿元。 对此，三只松鼠将利润变动的原因归咎😘于：坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，😀费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端😎渗透；新增物业折旧及摊销费用上升。 雷达财经了解到，上🤩半年，三只松鼠主要产品坚果的毛利率为23.91%，同比下降2😴.64个百分点。 受推广费用增加的影响，公司的销售费用😡达11.19亿元，同比增加25.11%；受新增折旧及摊销费用🤩影响，管理费用达1.56亿元，同比上涨57.89%。 😡主要产品毛利率的下滑叠加部分费用的大幅上涨，成为侵吞公司利润🤔的重要因素。 进一步拆解三只松鼠的销售费用，上半年，公😉司在推广费及平台服务费上投入7.61亿元，同比增长约1/4。😁而2022年至2024年，公司更是累计在平台服务及推广上投入💯近30亿元，高额的营销推广费用正持续蚕食着公司的利润空间。 🎉 更为严峻的是，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净😘额由上年同期的0.39亿元转为-3.77亿元，同比断崖式下跌😡1075.08%。 而这也是公司的该项数据，自2017🤯年以来首次在中报中告负。对此，三只松鼠解释称，这一暴跌“主要🤗系本期经营性采购增加所致”。 截至上半年末，三只松鼠资😊产负债率为39.04%，处于行业相对较低水平，整体负债压力可❤️控。 但在赴港IPO的关键节点，公司交出这样一份并不算😴亮眼的半年报，难免会削弱资本市场对其发展前景的信心，也为其后😅续的资本化进程增添更多的不确定性。 昔日百亿“松鼠老爹🙄”，今朝跌出创富榜 身为三只松鼠这艘商业巨轮的掌舵者，👏章燎原的战略抉择宛如舵手把控航向，对公司的发展轨迹有着深刻且🙄长远的影响。 公开资料显示，章燎原1976年出生于安徽🙄绩溪。受经商表哥的影响，中专毕业后的章燎原曾尝试过摆地摊、开🥳冷饮店、卖光碟等生意。 然而，现实却如冰冷的潮水，一次😀次将他的创业梦想冲得七零八落。但挫折并未磨灭章燎原的斗志，反👏而成为他成长的垫脚石。 2003年，章燎原进入安徽詹氏❤️食品股份有限公司。他从基层业务员做起，凭借敢闯敢拼的劲头与精😁准的市场判断，一路晋升至董事总经理的位子。 在詹氏工作💯期间，章燎原将詹氏山核桃采取细分品类突围，并定位于徽派文化，🎉2010年实现销售近2亿元。 2011年，马云提出的电👏商零售理念如同一盏明灯，照亮了章燎原前行的道路。受到激励的章😴燎原，在詹氏创建坚果子品牌——壳壳果，并提出细分品类品牌以及😆15天新鲜坚果概念。 由于赶上了电商发展的风口，订单很👏快便如雪花般朝章燎原飞来，壳壳果借此成为电商界的一匹黑马。而🙌凭借壳壳果所取得的亮眼市场表现，章燎原也被外界送上“壳壳老爹🥳”的称号。 “从20岁到26岁，我什么生意都做过，都没👏有成功。27岁到36岁，我把所有的时间都给了一家企业。这个过😍程让我学会了很多东西，然后才在这个平台上找到互联网这样一个机🎉会”，回忆起创立三只松鼠前的职业生涯，章燎原满是感慨。 😅 2012年2月，章燎源和几位志同道合的伙伴在安徽芜湖正式创🎉办三只松鼠。公司成立后的第二个月，三只松鼠便凭借独特的商业模🤗式和发展前景吸引到了IDG资本的目光，顺利获得150万美元的😎天使投资。 然而，创业的道路从来都不是一帆风顺。创业初😊期，三只松鼠起步仍十分艰难。 在人才和资金都缺乏的情况🙌下，章燎原并没打算将品牌策划和设计交给外包公司，因为他相信要😎诞生一个优秀的品牌，必须亲自全身心投入到品牌策划中，而作为一😜个优秀的品牌营销者，必须要亲力亲为做好品牌的每个策划环节。 🚀 为了扩大客户规模、提升客户体验，章燎原独辟蹊径，开创了🥳一套别具一格的用户服务模式：品牌客服被赋予“鼠某某”的昵称，🙌他们一律管买家叫“主人”，并在送给顾客的包裹里放置果壳袋、纸🤗巾、封口夹等小礼物。甚至，他将其积累的经验总结为一本上万字的⭐“松鼠客服秘籍”。 在管理上，章燎原则倡导“无为而治”🤗，他坦言自己更多是感染员工，而不是“管”。在他看来，员工要的🤔是自我价值实现、存在感，“我们通过平常的一些分享、培训、讲话🤔、沟通，去激发他们的热情，让他们有梦想，有奋斗和创业的欲望”😀。 凭借这套独特的互联网思维和管理模式，三只松鼠创造了😀惊人的增长：在淘宝天猫商城试运营上线仅60多天，品牌便在天猫😜坚果类目销售中一跃成为第1名。 同年11月11日，首次😎参加“双11”大促的三只松鼠，日销售766万，名列食品电商销😆售第一名。2013年，公司的全网年销售额更是突破3亿大关。 😡 此后，三只松鼠在章燎原的带领下，业绩一路飙升。同花顺i🥳Find数据显示，2014年至2018年，三只松鼠的营收从9😡.24亿元一路暴涨至2018年的70.01亿元，成为了中国零🌟食行业名副其实的龙头玩家。 2019年7月，三只松鼠迎😘来又一高光时刻，其在深交所成功挂牌上市，借此摘得“国民零食第👍一股”的桂冠，成为资本市场和消费者瞩目的焦点。 202😍0年，三只松鼠的股价一路飙升，一度创下87.65元/股（前复💯权）的新高。同年，章燎原也凭借103.2亿元的身家，在当年的🙄《新财富杂志500创富榜》上位列第305位。 然而，商😉业的浪潮总是变幻莫测。巅峰过后，三只松鼠迎来了数年的低谷期。😀疫情之后，三只松鼠的业务开始萎缩，股价也总体呈下降趋势。 😊 截至9月26日收盘，三只松鼠的总市值为96.64亿元，较😀高点缩水超250亿元。而章燎原的名字，也从《新财富杂志500🙌创富榜》上消失多年。 尽管凭借多品牌战略积极扩张，公司🤯近来的营收有回暖迹象，但从最新财报来看，公司盈利能力下滑的问😴题仍不容忽视。 有关三只松鼠后续的发展，雷达财经将持续⭐关注。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多