文 | 医曜 文 | 医曜 随着辉瑞收购GLP-👍1减肥药开发商Metsera消息的传出，GLP-1药物下半场😎的竞争愈发激烈。对于GLP-1药物这个过去几年医药产业的最大🤗风口而言，留给中小玩家的机会已经不多了。 在司美格鲁肽😊等明星产品的带动下，一批国内多肽原料药企业迎来了一轮前所未有😘的红利，财务数据呈直线上升态势。然而，在“暴利”的驱使下，越😅来越多的药企开始贪婪，它们不再满足于只做一家原料企业，而是开🌟启疯狂的产能扩张模式。 正所谓“此一时，彼一时”。国内👏产能“大干快上”之时，大洋彼岸却在上演一场捍卫司美格鲁肽霸主⭐地位的“保卫战”，这无形间让一大批药企陷入司美格鲁肽“陷阱”😅。 扩产狂欢暴露了国内药企在技术创新、成本控制和风险管🔥理上的深层短板，正在将整个行业拖入“骑虎难下”的尴尬境地。 🎉 01 暴利盛宴 全球糖尿病与肥胖症的流行病学数据❤️绘制出一幅令人垂涎的市场画卷。 2025年上半年，这幅🤯市场版图呈现出愈发绚丽的格局。全球GLP-1的销售额超过33🌟6亿美元，其中，诺和诺德的司美格鲁肽系列销售合计收入1127🚀.56亿丹麦克朗（166.83亿美元），超过K药的销售额15🚀1.61亿美元，成为了新一届药王；礼来的替尔泊肽系列销售为1🙄47.34亿美元，增速令人震惊。 在这种氛围下，中国也🤩正在上演关于GLP-1的造富神话，只不过区别于诺和诺德和礼来😢的冲锋陷阵，中国药企更多地扮演着后勤保障的角色——原料药生产😊。 根据弗若斯特沙利文数据显示，我国多肽原料药市场规模🤗从2016年的34.1亿元增长到2021年的76.2亿元，预🔥计至2025年将达到237.5亿元，到2030年有望攀升至6❤️52.5亿元。对于GLP-1原料药企业而言，这段时间是名副其😂实的黄金时代。 受益的“暴发户”随随便便一抓一大把。截😎至目前，已有药明康德、诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物、泰德医药😁等超10家国内药企业务涉及GLP-1原料药供应。根据2025💯年半年报显示，诺泰生物净利润约3亿元，增长四成；圣诺生物净利👍润8895.67万元，大增3.08倍；翰宇药业净利润1.45🙄亿元，暴涨约15倍并扭亏为盈。 可是，暴力之下的中国原💯料企业并没有满足，而是开启疯狂的产能扩张竞赛。 诺泰生🤗物独创固液融合多肽合成技术，突破司美格鲁肽（44个氨基酸+脂🙄肪酸侧链）公斤级稳定生产瓶颈，单批次产量超10公斤，成本较传🥳统工艺降低30%，第四代多肽车间（601/602车间）投产后⭐，2025年总产能将达10吨/年，位居全球第二。 圣诺💯生物募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”已顺利投产❤️，募投项目“制剂产业化技术改造项目”达到预定可使用状态。以自🚀有资金建设的“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”107车😂间和108车间也陆续投入运营。 普利制药已经通过合成生👏物学技术，成功开发了原料药司美格鲁肽，该产品通过基因工程菌株🙄发酵得到多肽主链，再通过两步化学反应获得，产品纯度达到98%😀以上。其基于合成生物学的发酵车间12吨发酵已试产，后续规划会🚀进一步扩展到50吨发酵体系。 展开全文 奥锐特于😡2024年6月建成300kg产能，主打差异化工艺，采用半发酵😁法生产司美格鲁肽，成本低至30美元/克。 同时，一大批❤️药企跻身司美格鲁肽仿制药之争，涵盖华东医药、丽珠集团、石药集🔥团、翰宇药业等多家企业。一场大战，一触即发。 这场产能👍狂欢并非偶然，而是医药产业在资本推动下盲目扩张的必然结果。但😁与规模扩张形成鲜明对比的是，国内企业在核心技术上的投入严重不😴足，头部企业的研发投入占比普遍低于8%，远低于国际药企15%😉-20%的水平。这种“重产能轻研发”的发展模式，在市场红利期😎尚可维持，但在竞争加剧的背景下恐将难以为继。 02 悬😜崖边的狂欢 尽管司美格鲁肽系列在2025年上半结束时，🌟已经登顶药王宝座，但依然无法掩盖其下调全年增长预期的焦虑。 ⭐ 今年5月，诺和诺德将2025财年全年销售额增长预期从此⭐前的16%-24%下调至13%-21%，利润增长预期从19%😅-27%调整为16%-24%；7月底，再次将2025年销售额👍下调至增长8%至14%，利润下调至增长10%至16%；9月，😴年内第三次下调营业利润增长预期至4%-10%。 礼来双😉靶点药物替尔泊肽的强势崛起，正在改写GLP-1市场格局。头对🙌头临床试验显示，替尔泊肽72周减重效果达20.2%，较司美格😢鲁肽的13.7%高出近50%。更致命的是，礼来在印第安纳州投😊入90亿美元扩建API产能，直指诺和诺德的供应软肋。 😆在种种失误之下，诺和诺德快挺不住了。9月10日，诺和诺德宣布🔥，启动全公司转型，旨在精简组织架构，提高决策速度，并将资源重👍新分配至糖尿病和肥胖症领域。并计划在全球裁员约9000人，其🙌中预计将在丹麦裁员约5000人，同时暂停了位于哥本哈根的新研😁发中心建设。 这一信号如同投入湖面的石子，在千里之外的😅中国市场激起涟漪，仿制药企业和原料药企业的三大死亡陷阱已然显😴现。 第一重陷阱，需求结构正在发生变化。当国内仿制药企🤔业还在为司美格鲁肽仿制药的上市争分夺秒时，市场主流已开始向新🌟一代产品迁移，这种技术代差可能使大量仿制药面临“上市即落后”😅的尴尬局面。 第二重陷阱，专利壁垒将造成极致“内卷”。😍司美格鲁肽的核心专利保护在不同市场存在差异，非法规市场专利到🥳期预计在2026年，而欧美日等主要法规市场则要等到2031年❤️。这意味着国内仿制药企业在未来5-6年内难以进入最具价值的欧💯美市场，只能在竞争激烈的本土市场和部分新兴市场争夺份额。国际🤗原料药巨头也不会坐视中国企业侵蚀其市场地位，多家行业巨头正通❤️过技术升级和产能优化应对中国企业的成本竞争。 第三重陷🥳阱，产能过剩将引发连锁反应。上游原料药企业为消化过剩产能，可🙌能采取低价倾销策略，短期内看似有利于仿制药企业降低成本，但长🙄期来看将导致整个行业利润水平下降，削弱研发投入能力。更严重的😜是，无序扩产造成的资源浪费已开始显现，大量资金投入到低水平重🥳复的产能建设中，当产能过剩与研发滞后、需求波动等问题相互叠加😡，国内GLP-1原料药行业将一地鸡毛。 无奈的是，原料💯药企疯狂扩产的行为，背后是时代的洪流，身不由己。 首先⭐，这是一场时间的赛跑。此前，不论是司美格鲁肽还是替尔泊肽都曾🥳出现产品短缺问题。原研厂被迫外包，药明康德TIDES业务18😡7.6%的增速即受益于此。原料药企业扩产实为抢占原研产能空窗👍期的“时间套利”。但随着礼来和诺和诺德自建原料供应链，可套利😂的时间不多了。 其次，便是为即将到来的司美格鲁肽仿制药😆时代抢占上游制高点。司美格鲁肽中国专利2026年到期，国内药😆企的仿制药即将蜂拥而至。仿制药的利润不在终端销售，而在原料药😊供应链的提前垄断。因此，谁占有上游的原料药供应，谁就能在即将😉到来的司美格鲁肽仿制药时代呼风唤雨。 只不过，身处日新❤️月异的创新药时代，这种奋不顾身的竞速，不知道该说是时代的幸运🤔，还是时代的悲哀。 03 不可避免的价值重构 司😴美格鲁肽的市场红利期眼见着已经到头，供需关系的变化将重新定义😢这个赛道的价值。 从市场供需来看，当前司美格鲁肽市场的🙌供给增长速度远超需求增长。2023年全球司美格鲁肽原料需求量🔥仅约1.2吨，而仅仅两年后的2025年，国内企业规划产能就已😆飙升至20吨，是当前全球需求的16倍之多。 但替尔泊肽🤗的崛起，已经使得这些产能逐渐变成负资产的可能。更为要命的是，😜属于替尔泊肽的专属时代，或许也只有很短的一段时间，因为更多“🤔参赛选手”即将抵达战场。 针对GLP-1类药物在减重过😂程中暴露出的显著的肌肉流失效应，礼来已布局了两款ActRII🤩靶点的单抗Bimagrumab和LAE102。临床试验数据已🤔验证，靶向ActRII的单抗既可达到顶级的肌肉保护作用，又能😡达到顶级的减重效果。 罗氏则是于2025年3月以最高总🥳金额53亿美金重金买下Zealand管线，押注曾被忽视的Am😀ylin通路。Amylin也是一个多肽，类似GLP-1和GI😎P，不同的是它主要由胰岛分泌。在动物实验和人体的I、II期实😎验中展现出了保存肌肉的潜力，并且自身也能达到相当强的减肥效果⭐，单药可以跟司美格鲁肽取得几乎一样的减重效果，正逐渐受到重视🤔。 信达生物的玛仕度肽作为全球首个GLP-1/GCGR🤯双靶点激动剂已获批上市，礼来的Retatrutide（GLP😁-1/GIP/GCGR三靶点）进入临床III期，减重效率较单😘靶点提升30%-50%。 再加上即将进入战场的辉瑞，如😁此之多的技术路线和在研产品，未来战场的方向也变得愈加扑朔迷离😊。 另一方面，监管层对GLP-1产能无序扩张的态度，也😀正在加速GLP-1原料药市场的重构。2024年11月，国家药😜监局和医保局发布《高风险原料药动态监督指引》，将GLP-1类😉原料药纳入重点监测；2025年初，多省医保将部分GLP-1制😀剂纳入带量采购续约清单，倒逼上游API降本让利。 这一😢切，无不在提醒GLP-1价值重构的预期下，不论是扩张还是参与🤩，都需要慎之又慎。GLP-1原料药正在遭遇的处境，本质上是中😍国医药产业发展逻辑的又一个缩影。 当市场从短缺走向过剩😢，当竞争从增量分享转向存量争夺，企业的核心竞争力必然会发生变💯化。如果要往好的方向变化，则必须建立在技术进步和价值创造的基😁础上，而非简单的规模扩张，否则将使整个原料药行业集体陷入“产👏能即王道”的恶性循环。 【本文系基于公开资料撰写，仅作🌟为信息交流之用，不构成任何投资建议。】返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

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秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

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保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

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阅读本文前，诚邀您点击“关注”按钮，以便日后持续收到此类精彩😁内容推送，同时也方便您参与讨论和分享。您的支持，是我们坚持创👏作的最大动力！ 文丨季暖 编辑丨季暖 众所😢周知，中国常被国外称为“基建狂魔”，这源于我国的建筑工人勇于🤯开山辟路，遇水搭桥，几乎没有任何工程难题能难倒他们。中国的建🙌筑领域以攻坚克难著称，创造了无数奇迹。 不过，在我国的🙌建设史上，也有一些不尽如人意的失败案例。某些工程耗资巨大，最😎后却沦为烂尾项目，造成严重损失。令人惊讶的是，世界四大失败工🤩程里，中国竟占了两个名额。 当你看到下面这张照片，是不👏是误以为来到了童话般的迪士尼乐园，或者是某个浪漫的欧洲小镇？😉其实都不是。这里是土耳其西北部博卢省的穆杜尔努镇，青山环绕，🤩风景秀丽，而这片土地上矗立着一片庞大的城堡式别墅群。 🎉这座豪华度假村名为Burj al Babas，由Sarot集❤️团开发，坐落于土耳其首都安卡拉与伊斯坦布尔之间。每栋建筑都采😂用哥特式建筑风格，据说灵感来源于迪士尼城堡，住在这里仿佛置身🤗童话世界，犹如真正的王子和公主。然而，如今这片别墅群已成断壁🥳残垣，寂寥凄凉。 当初，该度假村计划建设732栋别墅，😎除了满足居住需求，还规划了购物中心、游泳池、健身房等各类娱乐👏设施，主要面向中东富裕阶层。 起初，开发商的设想确实获😆得了成功，博卢城堡别墅受到了很多中东富豪的热捧，甚至在项目尚😎未完工时，就已经卖出了三百多栋。数据显示，购买者主要来自卡塔👏尔、巴林、科威特、阿拉伯联合酋长国等国家，每栋别墅售价在37😂万至53万美元之间。 然而，危机来得异常突然。别墅建至😡近600栋时，国际油价暴跌，众多买家无法继续支付尾款，纷纷退🙌出购买。资金链断裂令开发商陷入困境，Sarot集团被迫停工，🚀不仅面临破产，还背负高达2700万美元的巨额债务。 时😍至今日，这个烂摊子依然无人敢接手。原本梦想成为“迪士尼城堡”😍的豪华度假村，如今摇身一变成了土耳其知名的灵异探险打卡地。 👏 为何油价波动会直接导致集团破产？当年法新社曾这样形容：🔥“Burj al Babas的故事，正是土耳其建筑业乃至整个😀经济的缩影。” 一座被风吹倒的大桥，可以有多讽刺？ 😡 1940年7月11日，美国华盛顿州的塔科马海峡吊桥竣工通💯车。但仅仅四个月后，这座大桥轰然坍塌，震惊世人。 作为😂悬索桥的代表作，塔科马海峡大桥从一开始便备受争议。车辆行驶时😡明显感到桥面晃动，风大时桥身甚至变形，仿佛在跳舞一般。 ❤️ 设计上，曾有两位工程师提出不同方案。一位建议传统的稳固设计😆，确保大桥坚固耐用；另一位则提出新颖理论，强调桥不仅要坚固，🌟还要美观且节约成本。最终，后者的设计方案被采纳。 建成👏前，塔科马大桥还被宣传为“全球首座采用板状钢梁支撑的桥梁”，🤗意图展现其非凡坚固性。可惜，通车后这一宣传成了笑话。 😊造成桥梁摇晃的根本原因，是施工方为了节约成本，使用了廉价劣质🤩材料，原本设计的钢桁架主梁被钢板梁替代，梁高从7.6米降低至🤯2.4米，导致桥梁刚性不足。 面对市民投诉，施工方强词🙌夺理，坚持称桥梁结构巧妙，任何风力都无法对桥造成影响，拒绝承😢认问题。 然而，有一天一阵风刮过，桥梁遭遇了与风频率一🤔致的共振现象，结果被风吹垮。 当时许多人亲眼目睹了这场😁灾难，这座桥因而闻名全球。施工方再怎么辩解，也难以挽回声誉。👍 这场灾难带来的积极影响是，如今世界各地建桥时都会安装😉阻尼器，防止类似共振现象再次发生，塔科马桥的教训成为桥梁设计😎史上的重要警示。 虽然中国在基建方面表现卓越，但仍难免🙄出现一些质量不达标的“豆腐渣工程”。 2011年7月某🥳个凌晨，钱江三桥突发坍塌事故，震惊全国。外国人听闻此事多感惊🎉讶，认为中国基建几乎无懈可击；而杭州本地人听到消息，却反应平😂淡，因为他们早已心存疑虑。 事实是，钱江三桥建成后的十😂年间，曾多次进行维修翻修，若工程质量可靠，根本无需反复修缮。🤔 事故发生后，杭州市相关部门迅速召开新闻发布会，官方将😁坍塌原因归咎于“车辆超载”。 然而，这个解释并未让公众😀信服，发布会仅持续五分钟，显得草草了事，回避了对桥梁质量的深😀入讨论。 记者随后采访了浙江大学建筑工程学院土木系教授❤️谢旭，他指出，“车辆超载虽然是直接诱因，但绝非根本原因。” 😀 央广网也发表相关文章，标题为《钱江三桥塌陷：建筑方屡获🌟国家奖项却屡发坍塌事故》，验证了大众心中的疑问。 最终😀，部分涉事官员因贪腐被查处。钱江三桥虽仍在使用，但不少杭州人👏每次经过时都会心存戒备，选择此桥时都会多加小心。 豆腐🤗渣工程虽让人心痛，但至少能完工。而下面这项工程，完全是“胎死😍腹中”。 远达集团曾计划斥资90亿元在长沙打造一座超越🔥迪拜塔的超级高楼，名为“天空之城”，预计高度838米，楼层数😀超过200层，力图夺取“世界第一塔”的称号。 然而，建😊造如此高楼，开发商却将工期定在2013年10月至2014年4🎉月，仅仅6个月内完成200层，平均每月要盖15层楼，这根本不😢现实，简直是痴人说梦。 因此，“天空之城”项目还未打好😎地基就被叫停。除了工期和预算过紧，更有安全隐患。838米的高😘度远超目前最高消防云梯的130余米，一旦发生火灾，后果不堪设⭐想。 相关部门基于安全考量，拒绝审批该项目。最终“天空😀之城”沦为一个积满雨水的荒地。新华社更是毫不留情地讽刺其为“😜口水之城”，彻底揭穿远达集团借项目炒作的真相。 返回搜😡狐，查看更多