文 | 预见能源 文 | 预见能源 面对净利润大幅下滑与债务压力，这家老牌化工企业将未来押注在“源网荷储”一体化项目上，期待借此实现绿色跃升。 10月1日，滨化股份发布公告，宣布将通过控股子公司山东滨化新能源有限公司投资14.21亿元，建设滨化集团北海滨华新材料源网荷储一体化项目。这一重大投资标志着这家已有57年历史的老牌化工企业，正式向新能源领域迈出实质性一步。 在化工行业面临环保压力与能源成本双重挑战的背景下，滨化股份试图通过“新能源+化工”耦合发展路径寻找新的增长曲线，这一战略决策背后的动机与风险值得深度解析。 项目详解：风光储协同，瞄准绿电直供 滨化股份的源网荷储一体化项目，是一个融合多种能源形式的综合性绿色电力工程。据公告，该项目位于山东省滨州市北海经济开发区及无棣县境内，建设内容包括160MW风电、100MW光伏电站，配置130MW/260MWh储能装置以及110kV升压站（包含智慧能源综合调度管控中心等）。 整个项目布局充分利用了当地丰富的风光资源，预计风电年均利用小时数可达2332.4小时，光伏为1338.5小时。 项目计划建设周期为两年，预计2025年11月30日开工，建设地点在山东省滨州市北海经济开发区及无棣县境内。滨化股份在公告中明确，项目总投资14.21亿元，资金来源为自有资金及自筹资金。滨化新能源为项目实施主体，公司间接持有其100%股权。 这一投资规模对于滨化股份来说不容小觑，相当于公司2024年净利润的6.5倍。 从运营模式看，项目建成后所发电力将主要在公司子公司山东滨华新材料有限公司和滨州蓝润环境资源有限公司负荷端消纳。这种自发自用为主、余电上网为辅的模式，成为项目经济效益的核心保障。 据滨化股份介绍，本项目负荷端依托滨华新材料和蓝润环境总用电负荷，电源端包含国网供电和新能源供电两部分，其中新能源供电端由160MW风电和100MW光伏组成，年均可对负荷端实现绿电直供4.24亿度，新能源电量在总用电量占比（负荷用电量）63%左右，余电参与电力市场交易。 按照山东省发改委、能源局发布的《关于印发源网荷储一体化试点实施细则的通知》（鲁发改能源〔2025〕155号），就地就近消纳模式的源网荷储一体化项目应建设源网荷储一体化管控平台，一体化项目可以作为整体参与电力市场交易。项目通过自发自用+余电上网的模式保障项目收益，具有较好的市场前景。 关于该项目的经济评价，据滨化股份预测，基于自发自用电量4.24亿kWh/年，自发自用含税电价423.7元/MWh，余电收益2048.73万元/年进行经济效益分析测算，项目投资回收期为12.06年（所得税后），项目投资财务内部收益率（所得税后）7.47%，项目资本金财务内部收益率17.31%，项目投产后预计年均净利润约为5035.47万元。 这一收益水平对于新能源项目来说颇具吸引力，但实现这一目标的前提是，公司子公司负荷需求稳定且项目运营顺利。 展开全文 公司经营：业绩承压，寻求突围 滨化股份此次大手笔进军新能源领域，与其近年来的经营表现密切相关。 翻阅公司2024年财报，滨化股份全年实现营业收入102.28亿元，同比增长40.00%。然而，营收增长背后却是净利润大幅下滑——归属于上市公司股东的净利润仅为2.19亿元，同比下降高达42.77%。 预见能源注意到，海通国际2024年研报指出，由于需求端走弱，预计滨化股份2024—2026年归母净利润分别为4.20、5.57和9.35亿元。针对滨化股份给出的风险提示有，产品价格大幅波动，下游需求不及预期，在建项目进展不及预期。通过海通国际这一预测可看出，滨化股份2024年的归母净利润远低于预测。而海通国际此前甚至预计滨化股份2024年归母净利润为11.15亿，后调低至4亿多，但现实是骨感的，滨化股份实际表现仅为调低后预计的一半。 这种“增收不增利”的状况反映出公司主营业务面临的压力。更为严峻的是，公司现金流状况明显恶化。经营活动产生的现金流量净额从2023年的9.31亿元骤降至4.86亿元，降幅达47.81%。 2025年上半年，滨化股份营收同比增长超六成，但归母净利润同比仅增长6.01%，扣非净利润为-1327.52万元，同比锐减112.59%。截至2025年6月30日，滨化股份合并资产负债表显示，该公司资产总计约245.94亿元，负债合计约131.57亿元。滨化股份资产负债率为53.49%。在盈利能力方面，滨化股份加权平均资产收益率仅0.97%，同比仅微增0.05个百分点，增幅较窄，反映出公司运用股东资本创造利润的效率提升较为缓慢。 这一收益率水平不仅低于行业平均水平，甚至很难覆盖公司的融资成本。 面对主营业务的挑战，滨化股份将源网荷储一体化项目视为摆脱困境的重要路径。这一项目直指公司两大痛点：一是持续增长的能源成本，化工企业属于高耗能行业，电力成本在总成本中占比显著；二是环保压力，随着双碳政策推进，化工企业面临越来越严格的碳排放约束。 据滨化股份披露，光伏、风力发电是将太阳能、风能转换为电能，在转换过程中没有污染物排放。与燃煤电厂相比，可节约煤炭资源和减少污染物排放。本项目建成后预计每年可节约标准煤约16.5万吨，减排二氧化碳约45.0万吨、二氧化硫约46.1吨、氮氧化物约75.1吨、烟尘约8.2吨。 这些减排量将有助于公司应对未来的碳约束，同时通过绿电直供降低能源成本，提升综合竞争力。 区域战略：精准卡位，规避过剩风险 滨化股份的源网荷储一体化项目，与山东省的能源发展战略高度契合。 2025年4月，山东省能源局发布了《2025年新能源高水平消纳行动方案》，明确提出要“大力推动源网荷储一体化试点”，计划年内使此类项目达到30个左右。 山东省的这一行动方案设定了明确目标：2025年完成煤电灵活性改造2000万千瓦左右，建成新型储能300万千瓦。 同时，方案还特别强调“推动高耗能企业扩大绿电使用”，这正是滨化股份项目的核心特点。 从全省布局来看，滨化股份项目所在的滨州市北海经济开发区及无棣县地处鲁北，是山东省新能源富集区域。这一区位优势使项目不仅符合地区能源规划，还能享受区域政策红利。 关于项目是否会导致产能过剩和能源浪费的问题，从设计理念看，源网荷储一体化的核心优势就在于“就地就近消纳”。 项目不依赖远距离输电，而是直接在负荷端消纳，大大减少了弃风弃光现象和减轻了电网调峰压力。此外，项目配置的130MW/260MWh储能装置，相当于为风电和光伏安装了“稳定器”，能够有效平抑可再生能源的波动性，提高能源利用效率。这与山东省“加快新型储能建设”的政策导向完全一致。 从行业视角看，当前新能源领域确实存在一定程度的产能过剩风险，但这一问题主要集中在单一发电项目上。而源网荷储一体化项目通过系统集成和就地消纳，恰恰是解决新能源消纳难题的有效途径。 滨化股份项目预计新能源电量在总用电量占比达63%左右，这一高比例自发自用特征，使其与传统新能源项目有本质区别，更不容易造成能源浪费。 总之，滨化股份这一14.21亿元的投资决策，折射出传统化工企业在能源转型大潮中的积极求变。项目成功的核心关键，在于其自发自用比例能否持续保持高位，以及负荷端生产经营是否稳定。公告中公司也坦言，项目面临手续办理、建设进度、负荷侧减产停产等多重风险。 在化工行业绿色转型的关键时点，滨化股份的探索无疑为同类企业提供了宝贵样本。项目的实际效益，不仅关乎企业自身发展，也将影响整个行业对“新能源+化工”模式的信心。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多